Noi perspective în gândirea privind reformarea pieței aurului

E timpul pentru o altă gândire: aurul nu este o chestiune de management, ci de încredere - trebuie să construim încredere în clasele de active legitime.

Atunci când piața nu are opțiuni în sistemul formal de active, orice reformă a aurului „tratează doar simptomele, nu și cauza principală”.

Puneți întrebările potrivite atunci când editați Decretul 24/2012/ND-CP

Conform explicației Băncii de Stat, „obiectivul modificării și completării Decretului 24/2012/ND-CP este de a aborda dificultățile și deficiențele care apar în practică; de a îmbunătăți eficacitatea gestionării pieței aurului”. Cu toate acestea, aceasta este o problemă tehnică unidirecțională, care duce adesea la soluții temporare, cum ar fi creșterea ofertei de aur, intervenția asupra prețurilor și inspecția pieței.

În realitate, soluțiile tehnice, deși necesare, nu sunt suficiente și ne mențin mereu în urma pieței. Întrebarea corectă la nivel strategic național ar trebui să fie: „Cum să creăm mai multe clase de active cu suficientă încredere, astfel încât oamenii să nu fie nevoiți să aleagă aurul ca singură opțiune?”

Disparitatea mare actuală dintre prețurile aurului pe plan intern și mondial nu este cauza, ci un simptom, reflectând o încredere slabă în alte active, cum ar fi acțiunile, obligațiunile, proprietățile imobiliare sau sistemul bancar și macroeconomic global.

Piața activelor din Vietnam este prea subțire și polarizată, fără clase intermediare de active, cum ar fi certificatele de aur, aurul digital sau canalele de economisire a dobânzii anti-inflație. Aurul reflectă doar discret lipsa de opțiuni.

Proiectele de modificare a Decretului 24/2012/ND-CP și propunerile Ministerului Securității Publice , Ministerului Finanțelor sau Băncii de Stat... toate se învârt în jurul „controlului”, „transparenței” sau „stabilizării” pieței. Există însă o profunzime care trebuie clarificată de la bază: De ce oamenii încă mai caută aur, chiar dacă sistemul financiar are deja acțiuni, obligațiuni și bănci? Nu este greu de găsit răspunsul: Pentru că este singurul activ pe care oamenii îl pot „vedea”, „deține” și de care „se pot elibera” în orice moment.

Atunci când piața nu are opțiuni în sistemul formal de active, orice reformă a aurului nu face decât să „trateze simptomele, nu cauza principală”. Este timpul pentru o altă gândire. Prin urmare, aurul nu este o chestiune de gestionare, ci un activ care are nevoie de încredere - trebuie să construim încredere în clasele de active legale.

Punând problema astfel, întrebarea centrală pe care trebuie să ne-o punem este: Cum pot oamenii nu doar să aleagă aurul, ci și să aibă încredere în alte canale legale de tranzacționare a activelor? Următoarea parte se concentrează doar pe clasa de active din ecosistemul aurului. Oamenii nu cer neapărat prețuri mai mici la aur, ci o diferență rezonabilă și transparentă, care poate fi explicată prin obiective de politică.

Când diferența dintre prețul aurului SJC și prețul internațional al aurului depășește 20-30 de milioane VND/tael, fără un cadru explicativ clar, se creează o prăpastie între politică și încredere.

Structura de funcționare a „bateriei cursului de schimb”

În contextul în care politica monetară este limitată la ținta de control al inflației, există și motive pentru care Banca de Stat nu își poate diviza rezervele valutare pentru a interveni ori de câte ori piața aurului fluctuează semnificativ.

În primul rând, timp de decenii, rezervele noastre în dolari americani au fost constant scăzute (echivalentul a aproximativ 3 luni de importuri - aproape de pragul de siguranță).

În al doilea rând, piețele aurului și valutar „miros” a instabilitate psihologică, nu a cerere și ofertă reale.

În al treilea rând, insuficiențele de pe alte piețe de active, cum ar fi acțiunile și obligațiunile, provoacă o mentalitate defensivă răspândită: oamenii nu retrag bani în masă, ci își transferă discret economiile în aur și dolari americani, creând astfel o presiune constantă asupra cursurilor de schimb și a prețurilor aurului.

Această realitate ne conduce la gândirea opusă: în loc să folosim dolarul american pentru a susține aurul, ar trebui să creăm un mecanism care să transforme aurul într-o „baterie psihologică” care să poată reîncărca încrederea atunci când se pune la îndoială VND, fără a fi nevoie să cheltuim valută străină. Atunci când nu este posibil să „generăm electricitate” cu dolarul american, guvernul trebuie să reîncarce încrederea prin intermediul aurului ca tampon pentru a absorbi anxietatea. Acest lucru se poate face prin mecanismul „bateriei cursului de schimb” (vezi tabelul).

Principiul de funcționare al „bateriei cursului de schimb” este următorul: Atunci când piața are fluctuații mari (inflație, tensiuni ale cursului de schimb), oamenii tind să treacă la USD sau aur -> [Psihologie neliniștitoare] -> [Trecerea la burse legale de aur] -> [Tranzacții standardizate - așteptări orientate spre] -> [Încrederea este „depresurizată” → Cursul de schimb nu are nevoie de „sprijin”] -> [Psihologie stabilă] -> [Diferența de preț a aurului se reduce].

Astfel, stabilitatea cursului de schimb nu mai este o preocupare majoră și constantă în gestionarea pieței aurului, ci o luptă pentru reglarea așteptărilor. Dacă Banca de Stat nu vrea/nu poate vinde USD, atunci canalizează anxietatea către un loc controlat. „Bateria cursului de schimb” este regulatorul de presiune al „sistemului nervos” al pieței.

Mecanismul de protecție „baterie curs de schimb”

Ori de câte ori piața fluctuează, Banca de Stat poate utiliza mecanismul „puntii de lichiditate”. Acesta este un instrument care ajută oamenii să convertească din aur în VND (și invers) prin intermediul instituțiilor controlate (bănci comerciale, fonduri de stabilizare a aurului, instituții desemnate pentru producția și tranzacționarea aurului), fără a perturba piața fizică a aurului sau a exercita presiuni asupra cursului de schimb (a se vedea tabelul).

Aurul nu este doar o piesă, ci un nod într-o rețea de active digitale

În timp ce lumea se îndreaptă spre tokenizarea activelor, folosind aurul ca garanție pentru monede stabile sau active digitale clare din punct de vedere legal, încă ne confruntăm cu probleme legate de lingourile de aur fizice.

Propunerea de înființare a unui ring de tranzacționare a activelor digitale este studiată de Guvern. Dacă va fi implementată și aurul digital va fi integrat în aceasta, vom vedea un sistem de aur digital, garantat de aurul fizic controlat de stat; oamenii pot cumpăra, vinde, ipoteca și transfera aur într-un mediu digital, dar fără riscurile criptomonedelor de astăzi; statul poate atât menține controlul, cât și crea o piață de active cu o încredere mai mare decât băncile, dar mai flexibilă decât aurul fizic.

În era activelor digitale, tokenizarea aurului – transformarea aurului fizic într-un activ digital tranzacționabil – devine o tendință globală. Odată cu XAUT de la Tether, PAXG de la Paxos și PMGT de la guvernul australian, lumea a fost martora unui val de „digitalizare a metalelor prețioase” pentru a crea o clasă de active transfrontaliere stabilă, divizibilă – păstrându-și în același timp rădăcinile fizice.

Mai exact, PAXG este susținută de aur real aflat în seifurile Brink, supravegheate de autoritatea financiară din New York. XAUT susține, de asemenea, că are rezerve reale de aur, deși transparența a fost pusă sub semnul întrebării. PMGT este emisă de Monetăria Perth, cu certificare publică fizică a aurului.

Este crucial ca aceste țări să aibă legi clare, sisteme de audit independente și capacitatea de a rezolva disputele prin intermediul instanțelor. Dacă luăm în considerare aurul digital și bursele de aur doar ca probleme tehnologice, fără un sistem juridic clar, aurul digital poate deveni un instrument speculativ care se răspândește rapid prin intermediul rețelelor sociale, scăpând de sub control prețurile interne ale aurului; creând un „strat de active cu scurgeri legale” atunci când sunt tranzacționate transfrontaliere, evitând supravegherea financiară; slăbind rolul sistemului bancar tradițional, dacă oamenii consideră token-urile de aur drept depozite purtătoare de dobândă.

În viitorul imediat, în timpul pilotării și finalizării cadrului legal, este posibil să nu fie nevoie să ne grăbim pe calea tokenizării aurului, dar putem începe prin dezvoltarea unui ETF pe aur intern (un fond tranzacționat la bursă, listat la bursă, conceput pentru a urmări prețul aurului sau al activelor legate de aur); crearea unui mediu de testare pentru a pilota „conturi digitale de aur” la o serie de bănci cu sisteme de bună guvernanță, asigurare de risc și audituri independente; construirea unui cadru legal pentru activele digitale garantate cu active reale, începând cu produse cu risc sistemic scăzut, apoi trecând la testarea aurului.

Încheia

Cadrul și propunerile din acest articol își propun să demonstreze un lucru: diferența de preț aur nu rezidă în aur, ci în diferența dintre active, dintre politici și convingeri. Reformele pieței nu vizează gestionarea prețurilor, ci reformarea structurii pieței aurului. Fără un ecosistem de încredere, oamenii se vor refugia în singurul lucru pe care îl înțeleg, și anume aurul. Rezolvarea problemei aurului înseamnă crearea unui context în care oamenii nu mai trebuie să întrebe prea multe despre aur.

Sursă: https://baodautu.vn/cach-nhin-moi-trong-tu-duy-cai-cach-thi-truong-vang-d335305.html