Factorii cheie pentru ca piața obligațiunilor corporative să se apropie de obiectivul de 25% din PIB

Pe piața actuală a obligațiunilor corporative, instituțiile de credit sunt în continuare principalul emitent. În structura emisiunilor din iulie 2025, instituțiile de credit continuă să joace un rol cheie, reprezentând 88,5% din valoarea totală a emisiunilor. În primele 7 luni ale anului 2025, băncile au mobilizat aproape 238,4 trilioane VND prin canalul de obligațiuni, o creștere accentuată de 84% față de aceeași perioadă a anului trecut și reprezentând aproximativ 78% din valoarea totală a emisiunilor întregii industrii în 2024.

Având în vedere acest rol, perspectiva creșterii creditului în ultimele luni ale anului și politica de eliminare a spațiului de creditare în perioada următoare sunt evaluate de experți ca semnale pozitive pentru piața obligațiunilor corporative.

Într-o intervenție la Buletinul informativ Bond Highlights nr. 8/2025 , dna Tran Thi Kieu Oanh, directoarea departamentului de cercetare și consultanță pentru servicii financiare din cadrul FiinGroup, a oferit comentarii suplimentare cu privire la perspectivele acestui canal de mobilizare a capitalului.

Dna Tran Thi Kieu Oanh, șefa departamentului de cercetare și consultanță în domeniul serviciilor financiare, FiinGroup

Doamnă, care vor fi perspectivele de creștere a creditului de acum până la sfârșitul anului?

Numai în primele 6 luni ale anului, creșterea creditului în întregul sistem a atins aproximativ 10%, mai mare decât în aceeași perioadă a anilor precedenți. Obiectivul guvernului de a atinge o creștere economică de 8-10% înseamnă că o creștere a creditului va fi de aproximativ 18-20%. Având în vedere cifrele actuale, cred că industria bancară poate atinge absolut această țintă de creștere a creditului și chiar o poate depăși.

În prezent, băncile sunt încă principalul grup de investiții pe piața obligațiunilor corporative. Având în vedere perspectivele actuale de creștere a creditării și politica de eliminare a „spațiului” de creditare în perioada următoare, cum se așteaptă ca acest lucru să afecteze acest grup de investiții? Va deschide acest lucru oportunități pentru bănci de a crește emisiunile și investițiile în obligațiuni corporative?

În esență, investițiile bancare în obligațiuni corporative reprezintă, de asemenea, o formă de credit indirect. Atunci când o afacere și-a atins limita de împrumut sau nu îndeplinește anumite condiții pentru împrumuturi directe, băncile pot furniza capital prin intermediul canalului obligațiunilor.

Prin urmare, soldul investițiilor în obligațiuni ale băncii este încă inclus în soldul creditor și este încă afectat de marja generală de credit.

Recent, piața obligațiunilor corporative a încetinit, iar investițiile în obligațiuni corporative ale sectorului bancar au scăzut, de asemenea, brusc. Cu toate acestea, scăderea nu se datorează limitărilor spațiului de creditare, ci îngrijorărilor legate de lichiditate și de slăbirea încrederii pieței, în special după perioada volatilă din 2022-2023.

Unele cifre întocmite de Fingroup arată că proporția băncilor care dețin obligațiuni corporative, comparativ cu soldul total al obligațiunilor corporative, a scăzut de la aproximativ 17,7% în 2022 la aproximativ 14,4% la sfârșitul lunii iunie 2025.

Sursă: FiinGroup

Dacă se aplică politica de eliminare a spațiului de creditare, băncile vor avea mai mult spațiu pentru a reveni mai puternic pe canalul obligațiunilor, dar fluxurile de capital ar trebui să fie selective și concentrate pe afaceri transparente, cu finanțe sănătoase și fluxuri de numerar din proiecte clare, în special în domenii precum infrastructura, energia, logistica etc.

În plus, în contextul tendinței de reducere a randamentelor medii ale băncilor, conform cifrelor noastre, aceasta este de aproximativ 3,82% în 2022, ajungând la 3,07% până la sfârșitul primului trimestru al anului 2025 (media a 28 de bănci comerciale reprezintă aproximativ 88% din creditele restante din întregul sistem). Dacă se gestionează canalul obligațiunilor corporative, acesta este, de asemenea, un canal de investiții rezonabil pentru ca băncile să își optimizeze și să diversifice randamentele.

Ce schimbări poate aduce o participare mai puternică a băncilor pe piața obligațiunilor asupra lichidității și dimensiunii pieței obligațiunilor din Vietnam, având în vedere că dimensiunea pieței obligațiunilor din Vietnam este încă modestă în comparație cu alte țări din regiune?

În prezent, dimensiunea pieței obligațiunilor corporative din Vietnam fluctuează doar în jurul a 10-12% din PIB, sau aproximativ 1,1-1,2 milioane de miliarde VND, mult mai mică decât în alte țări din regiune.

Între timp, obiectivul Guvernului este de a crește datoria corporativă la cel puțin 25% din PIB până în 2030. Realitatea arată că suntem încă destul de departe de obiectiv.

Dimensiunea pieței obligațiunilor corporative din Vietnam este în prezent de doar 10-12% din PIB, departe de obiectivul de 25% din PIB până în 2030.

Opinia noastră rămâne prudentă, având în vedere starea fragilă a încrederii investitorilor. În scenariul nostru de bază, această țintă este considerată destul de optimistă, cu excepția cazului în care reformele sunt implementate energic și intrările de capital instituțional sunt suficient de puternice.

Punctele forte sunt reglementările implementate și vizate, cum ar fi ratingul de credit obligatoriu, transparența informațiilor și mecanismul de centralizare a tranzacționării obligațiunilor. Urmează cererea uriașă de capital, în special pentru infrastructură, zone urbane și energie - acestea vor fi forțele motrice naturale care vor promova creșterea pieței obligațiunilor corporative în perioada următoare.

Un alt aspect pozitiv este faptul că valoarea emisiunilor de obligațiuni corporative își revine. După o scădere de aproximativ 62% din cauza crizei de încredere din 2022, emisiunea de obligațiuni corporative a crescut din nou. În special, peste 70% din emisiunile de obligațiuni corporative din primele 6 luni ale anului au aparținut sectorului bancar, reflectând rolul său de lider în lichiditatea primară.

Redresarea canalului obligațiunilor corporative

Când mecanismul de creditare va fi ridicat, băncile mari cu o bază solidă de capital și o bună capacitate de management vor avea condițiile necesare pentru a crește atât proporția investițiilor, cât și a emisiunilor. Pornind de aici, lichiditatea pieței va fi îmbunătățită, încrederea va fi restabilită și extinsă către alți investitori instituționali. Aceasta va fi forța motrice cheie pentru ca piața obligațiunilor corporative să se apropie de obiectivul de 25% din PIB, stabilit de Guvern pentru 2030.

Mulți oameni sunt îngrijorați de faptul că, atunci când băncile participă prea mult la obligațiuni corporative, fluxurile de capital vor circula în principal în cadrul sistemului de credit, în loc să creeze noi resurse din exterior. Cum vedeți această problemă?

Această evaluare este bine întemeiată dacă observăm că redresarea pieței obligațiunilor corporative din ultima vreme s-a bazat în principal pe bănci.

Dacă ar fi să calculăm doar primele 6 luni ale anului 2025, volumul obligațiunilor corporative emise de sectorul bancar este de peste 70%, în timp ce proporția întreprinderilor nebancare este sub 30%.

Acest lucru va crea îngrijorări cu privire la capitalul pe termen lung pentru producție, iar întreprinderile vor fi limitate și, pe alocuri, vor depinde în continuare de creditul bancar. Însă riscul mai mare constă în calitatea emitentului și presiunea scadenței. Multe corporații mari, în special corporațiile imobiliare, au rate de îndatorare destul de ridicate și o capacitate slabă de plată a dobânzilor.

Presiunea asupra scadenței obligațiunilor corporative în perioada 2026-2027 este de până la 370 de trilioane de VND, din care grupul imobiliar reprezintă aproximativ 60-70%.

Privind retrospectiv la anul 2023, datoria restantă a obligațiunilor corporative a ajuns la aproape 65 de trilioane VND, din care 77% aparțineau sectorului imobiliar. Cu toate acestea, vestea bună este că această cifră a scăzut brusc, la mai puțin de 18 trilioane VND, iar imobiliarele reprezintă aproximativ 41-48%.

Prin urmare, cred că băncile ar trebui să joace doar rolul unui sprijin inițial pentru a contribui la creșterea lichidității și la creșterea standardelor pieței, răspândind încrederea pieței către alte grupuri de investitori. Pe termen lung, trebuie să dezvoltăm mai mulți investitori instituționali, cum ar fi asigurările, fondurile de investiții, fondurile de pensii și să diversificăm industria de emisiuni dincolo de imobiliare și infrastructură, standardizând în același timp structura obligațiunilor. Numai atunci piața obligațiunilor corporative va scăpa de „dependența” sa de grupul bancar și va deveni un canal sustenabil de mobilizare a capitalului.

Sursă: https://baodautu.vn/dong-luc-then-chot-de-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-tien-gan-muc-tieu-25-gdp-d375646.html