В 1999 году на Уолл-стрит поверили, что нашли ключ к будущему. Волшебным словом было «.com». Компании, не приносившие дохода, а только «клики», оценивались в миллиарды долларов.
Аналитики рисовали картину безупречного, полностью цифрового мира . Но затем наступила реальность. Пузырь доткомов лопнул в период с марта 2000 года по октябрь 2002 года, уничтожив рыночную стоимость на 5 триллионов долларов и оставив целому поколению инвесторов болезненные уроки.
Четверть века спустя, в июле этого года, история, похоже, снова стучится в дверь. Но на этот раз волшебное слово изменилось на «ИИ».
Событие, когда Nvidia, гигант по производству графических чипов, стала первой в мире компанией, преодолевшей отметку в 4000 миллиардов долларов рыночной капитализации, стало «стартовым выстрелом» для грандиозного праздника. Весь Уолл-стрит был охвачен манией искусственного интеллекта. Акции таких компаний, как Microsoft, Google и Meta, взлетели до небывалых высот. Индекс S&P 500 продолжал устанавливать новые рекорды. Но в разгар этого ликования Торстен, влиятельный главный экономист инвестиционного гиганта Apollo Global Management, вылил на публику ледяную воду.
В своем остром анализе, который стремительно распространяется в финансовых кругах, он приходит к тревожному выводу: «Разница между технологическим пузырем 1990-х годов и нынешним пузырем искусственного интеллекта заключается в том, что 10 крупнейших компаний индекса S&P 500 сегодня значительно переоценены, чем в 1990-х годах».
Предупреждение Слока не сентиментально. Оно основано на диаграмме, которая должна заставить каждого задуматься.
Пузырь ценообразования ИИ: когда Уолл-стрит делает ставку на весь рынок ради идеальной игры
На первый взгляд простая финансовая диаграмма от Apollo Global рисует пугающую картину ажиотажа, разгорающегося на Уолл-стрит. Торстен, главный экономист Apollo, сравнил форвардный коэффициент цена/прибыль (P/E) десяти крупнейших компаний индекса S&P 500 с остальными 490 компаниями. Этот ключевой показатель отражает, насколько инвесторы рассчитывают на будущее компании: чем выше P/E, тем выше ожидания.
Результаты диаграммы ошеломляют. В этом году разрыв между двумя группами компаний превысил тот, что был на пике пузыря доткомов в 2000 году. Это означает, что инвесторы доверяют таким гигантам, как Nvidia, Meta, Microsoft, Apple и Google, с ещё большим оптимизмом, чем они доверяли Cisco или AOL более двух десятилетий назад.
Эта эйфория порождает опасное явление: резко искажённый рост. Хотя индекс S&P 500 на первый взгляд выглядит здоровым, при более внимательном рассмотрении становится ясно, что почти весь рост рынка обеспечили акции нескольких ведущих технологических компаний. Остальные 490 компаний практически не изменились. Другими словами, судьба всего фондового рынка США, а вместе с ним и миллионов пенсионных счетов, паевых инвестиционных фондов и благосостояния домохозяйств, зависит от нескольких компаний.
А что, если кто-то из них, например, Nvidia, отчитается о прибыли ниже ожидаемой? На рынке, где ожидания и так стремительно растут, малейший сигнал от этой группы может отправить Уолл-стрит в штопор.
С чего все начинается: запуск ChatGPT от OpenAI в ноябре 2022 года (Фото: MauriceNorbert/Alamy).
Конечно, многие возразят: «На этот раз всё по-другому», и в этом есть смысл. Современные технологические гиганты — это уже не стартапы эпохи доткомов с «хорошей идеей, но без денег». Это машины, генерирующие десятки миллиардов долларов прибыли каждый квартал. У Microsoft и Google солидные денежные потоки. Nvidia вышла за рамки производителя графических процессоров, став незаменимой аппаратной платформой для глобальной революции искусственного интеллекта. По сравнению с 1999 годом финансовая основа этой группы компаний многократно прочнее.
Но именно здесь предостережение Торстена становится особенно актуальным. Проблема не в том, что компании, занимающиеся ИИ, нерентабельны, а в том, что Уолл-стрит устанавливает для них цены так, словно будущее идеально. Будущее, в котором ИИ не только повышает производительность, но и экономит триллионы долларов, поддерживает экспоненциальный рост на протяжении многих лет и воплощает в жизнь все прекрасные обещания Кремниевой долины.
Но финансовая история всегда показывала, что ничто не вечно. Любой пузырь, будь то реальная прибыль или просто ожидания, имеет предел. И когда ожидания превосходят реальность, пусть даже немного, рынок всегда знает, как вернуть цену, заплаченную за утопическую мечту.
Психология золотой лихорадки ИИ
Психологическое сходство между 2025 и 1999 годами поразительно. Сегодня каждый генеральный директор считает своим долгом упомянуть свою «стратегию ИИ» на конференциях по итогам года, подобно тому, как два десятилетия назад компании спешили добавить «.com» к своим названиям, чтобы привлечь инвесторов.
Акции растут благодаря потенциалу и истории ИИ, а не фактической выручке и прибыли, которые ИИ принесёт экономике в целом. Страх упустить выгоду (FOMO) широко распространён на рынке. Инвесторы, глядя на феноменальные успехи Nvidia, говорят себе, что не могут оставаться вне игры.
Уолл-стрит оценивает ИИ так, словно это волшебная, безрисковая и безграничная технология — машина, генерирующая вечную прибыль. Но за этим ореолом скрывается множество потенциальных неопределенностей, которые инвесторы, возможно, упускают из виду.
Во-первых, существуют политические риски. По мере того, как ИИ становится всё более распространенным — от рынка труда до национальной безопасности, — правительства не будут сидеть сложа руки. Вскоре могут быть введены более строгие правила, что ограничит влияние технологических гигантов и замедлит темпы коммерциализации ИИ.
Далее следует вопрос стоимости. Разработка и эксплуатация продвинутых моделей ИИ, таких как GPT-4 или Gemini, не только дороги, но и требуют огромного количества электроэнергии и ресурсов. Когда прибыль неясна, вопрос окупаемости инвестиций (ROI) остаётся открытым, что заставляет многих экспертов сомневаться.
Нельзя игнорировать феномен «иллюзии ИИ», когда языковые модели убедительно генерируют ложную информацию. Если не контролировать это, это может привести к принятию неудачных бизнес-решений, негативному репутированию СМИ и даже социальным волнениям.
И наконец, скорость внедрения. Рынок ожидает, что компании быстро интегрируют ИИ во все процессы, но реальность сложнее. Эффективное внедрение ИИ требует структурных изменений, долгосрочных инвестиций и квалифицированной рабочей силы, к чему готовы не все компании.
Другими словами, ИИ может быть будущим, но не каждое будущее дается даром.
Крупные корпорации по всему миру вкладывают значительные средства в искусственный интеллект (ИИ) (Иллюстрация: ИИ).
Рискованная игра: кто станет первой жертвой «пузыря» ИИ?
Сегодня мало кто сомневается, что ИИ изменит мир. Главный вопрос сейчас не в том, «произведёт ли ИИ революцию так же, как это сделал Интернет?», а в том, «сколько вы готовы заплатить сегодня за будущее, которое может наступить очень поздно или вообще не наступить?»
Вот это настоящее испытание для инвесторов.
История не раз доказывала, что финансовые пузыри лопаются не потому, что технологии фальшивые. Доткомы рухнули не потому, что интернет был мошенничеством. Напротив, великие идеи часто реальны, но проблема в том, что люди слишком нетерпеливы, слишком оптимистичны и готовы заплатить слишком высокую цену за будущее ещё до его наступления. Когда ожидания выходят за рамки, когда дешёвые деньги сжимаются, пузырь лопается, независимо от того, насколько реальна лежащая в его основе технология.
Уолл-стрит делает ставку на идеальное будущее, в котором ИИ повысит производительность, создаст триллионы долларов прибыли и изменит все отрасли. И поскольку этот оптимизм кажется «разумным», он ещё более опасен. Ведь никто не знает, когда реальность выбьет парадокс из фантазий.
Торстен не пророк, кричащий «Конец света наступил». Он просто смотритель маяка в конце пути, держащий красный сигнальный фонарь: «Осторожно, лёд».
ИИ продолжит развиваться, и такие компании, как Nvidia, Meta, Microsoft, Apple и Google, конечно же, не сошли с дистанции. Но если Уолл-стрит продолжит гоняться за мечтой об ИИ без тормозов и парашютов, падение будет более болезненным, чем они думают.
В 2000 году люди верили, что интернет перепишет законы финансов, пока пузырь не лопнул. Сегодня искусственный интеллект (ИИ) также обожествляется. И история терпеливо ждёт возможности напомнить нам о своём старом уроке: как бы ни взлетели технологии, гравитация в конце концов вернёт их на землю.
Источник: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bong-bong-ai-tren-pho-wall-lap-lai-bi-kich-dot-com-hay-buoc-nhay-vi-dai-20250718000715144.htm
Комментарий (0)