CII реструктурирует источники капитала, увеличивает сопротивление или долг накапливается?

Финансовое давление со стороны финансового рычага для инвестиций в BOT

Акционерное общество по инвестициям в инфраструктуру города Хошимин (код CII) было основано в 2001 году и вышло на фондовую биржу города Хошимин (HoSE) в 2006 году. Основные направления деятельности компании сосредоточены в трех областях: дороги и мосты, водная инфраструктура и инфраструктура недвижимости.

В настоящее время CII сталкивается с проблемами, связанными со структурой капитала, с относительно высоким коэффициентом левериджа, когда долг превышает собственный капитал. Этот вопрос был поднят CII в документах внеочередного общего собрания акционеров 2023 года.

CII сообщила, что за последние 5 лет общие активы компании увеличились на 7 850 млрд донгов (с 20 709 млрд донгов до 28 559 млрд донгов), в то время как ее уставный капитал остался практически неизменным, составив всего 2 800 млрд донгов. Это привело к росту коэффициента финансового левериджа.

CII выпускает облигации на сумму 7000 млрд донгов для реструктуризации источников капитала. Будет ли долг накапливаться на долге? (Фото TL)

Согласно объяснению CII, это является результатом инвестиционной стратегии компании с использованием финансового рычага, направленной на минимизацию размывания стоимости акций при увеличении капитала. В результате объем задолженности увеличивается, финансовое давление на CII относительно велико, поскольку кредитные источники имеют срок только 5-7 лет, в то время как проекты BOT имеют гораздо более длительный срок окупаемости.

Можно понять, что проблема, с которой сталкивается CII, заключается в том, что компания заимствует среднесрочный капитал для долгосрочных инвестиций. Это вызвало финансовое давление на бизнес-операции.

По состоянию на конец третьего квартала 2023 года обязательства CII составили 18 022,6 млрд донгов, что эквивалентно 69,1% от общего капитала. Из них компания занимает и имеет задолженность по краткосрочной финансовой аренде на сумму 5 106,6 млрд донгов, занимает и имеет задолженность по долгосрочной финансовой аренде на сумму 7 791,1 млрд донгов. Общая задолженность и финансовая аренда компании составляют 12 897,7 млрд донгов.

Кроме того, CII также отражает в финансовых отчетах прочую краткосрочную кредиторскую задолженность в размере 2 039,7 млрд. донгов и прочую долгосрочную кредиторскую задолженность в размере 2 032,2 млрд. донгов.

Что касается финансовых расходов, то за первые 9 месяцев 2023 года CII пришлось выплатить финансовые расходы в размере до 1 170,2 млрд донгов. Из которых 920 млрд донгов были направлены на выплату процентов. Таким образом, каждый месяц CII приходится выплачивать более 100 млрд донгов в виде процентов, что эквивалентно давлению от выплаты процентов в размере более 3 млрд донгов в день, не говоря уже о других обязательствах.

Планируется выпустить облигации на сумму 7000 млрд донгов для реструктуризации источников капитала. Возникнет ли задолженность по долгу?

В документе внеочередного собрания акционеров 2023 года CII объявила о плане реструктуризации источников капитала путем выпуска дополнительных долгосрочных облигаций на сумму 7000 млрд донгов.

Это включает в себя облигации на сумму 2400 млрд донгов сроком более 10 лет, гарантированные международным финансовым учреждением с кредитным рейтингом AA-, о котором компания ведет переговоры. Кроме того, компания также предложила существующим акционерам дополнительные конвертируемые облигации на сумму 4500 млрд донгов сроком на 10 лет. CII работала с Государственной комиссией по ценным бумагам над документами для первой партии конвертируемых облигаций со стоимостью выпуска 2840 млрд донгов.

План CII по реструктуризации источников капитала с использованием конвертируемых облигаций (источник: Документы внеочередного общего собрания акционеров CII 2023 года)

По оценкам CII, коэффициент левереджа CII: обязательства/капитал в 2,2 раза (по состоянию на конец второго квартала 2023 года) снизится до всего лишь 1,1 раза после конвертации всего пакета облигаций на сумму 4 500 млрд донгов в акции.

Однако следует отметить, что это происходит только в том случае, если указанный выше лот облигаций конвертируется в акции компании. В противном случае, если конвертация не состоится, этот дополнительный капитал все равно будет считаться долгом. Компания попадет в ситуацию долга по долгу.

Генеральный директор CII и его жена продают весь капитал для покупки конвертируемых облигаций, акционеры обеспокоены

Кроме того, в связи с выпуском конвертируемых облигаций CII акционеры компании недавно были очень обеспокоены, когда г-н Ле Куок Бинь, генеральный директор, и его жена продали весь свой капитал, чтобы получить деньги на покупку конвертируемых облигаций.

В частности, г-н Бинь продал 6 миллионов акций CII, снизив свою долю владения с 2,13% до 0% от уставного капитала. Г-жа Ханг, жена г-на Биня, продала 4 миллиона акций CII, снизив свою долю владения с 1,41% до 0%. Обе сделки были проведены с 10 по 23 октября.

На внеочередном собрании акционеров г-н Бинь выступил с речью, чтобы успокоить акционеров. По словам г-на Бинь, он продал свои акции, чтобы получить капитал для покупки конвертируемых облигаций CII. По словам г-на Бинь, его положение в компании не изменилось после вышеуказанных сделок по продаже акций.

В течение периода, когда г-н Бинь и его жена продали 10 миллионов акций CII, цена CII непрерывно снижалась с 18 400 донгов за акцию до 15 600 донгов за акцию. Видно, что стоимость CII снизилась на 15,2%, когда г-н Бинь и его жена «сбросили свои акции». Это означает, что публичные акционеры временно понесли убытки, поскольку акции CII потеряли 15,2% в стоимости в период с 10 по 23 октября.

Сдержав свое обещание, г-н Ле Куок Бинь зарегистрировался на покупку 10 миллионов прав покупки конвертируемых облигаций под кодом CII42301. Г-жа Ханг, жена г-на Биня, также зарегистрировалась на покупку 6 миллионов прав покупки конвертируемых облигаций под кодом CII42301. Период торговли с 26 октября по 9 ноября.

Код облигаций CII42301 был выпущен CII с номинальной стоимостью VND100,000/облигация. По оценкам, г-н Бинь и его жена потратили около VND162 млрд на покупку этих конвертируемых облигаций.

После завершения сделки г-н Бинь и его жена станут держателями облигаций, эквивалентными положению кредиторов CII. Если эти облигации будут конвертированы в акции, г-н Бинь и его жена снова станут акционерами CII.

Однако, если эти облигации не будут конвертированы в акции, г-н Бинь и его жена окажутся в положении держателей облигаций, эквивалентном кредиторам CII. В этом положении г-н Бинь и его жена получат приоритет в погашении долга перед другими акционерами в случае банкротства CII. Это действительно проблема, которая беспокоит многих акционеров.

Возвращаясь к истории реструктуризации капитала CII, то же самое предположение может произойти. Если облигации на сумму 4500 млрд донгов будут конвертированы в акции, CII последует нарисованному сценарию, сократив коэффициент финансового левериджа с 2,2 до 1,1 раза. Но если облигации не будут конвертированы в акции, CII окажется в ситуации долга поверх долга.

Источник: https://www.congluan.vn/cii-tai-co-cau-nguon-von-tang-suc-de-khang-hay-no-chong-them-no-post270704.html