CII реструктурирует источники капитала, усиливает сопротивление или накапливает долги?

Финансовое давление со стороны финансового рычага на инвестиции в BOT

Акционерное общество по инвестициям в инфраструктуру города Хошимин (код CII) было основано в 2001 году и вышло на биржу Хошимина (HoSE) в 2006 году. Основные направления деятельности компании сосредоточены в трех областях: дороги и мосты, водная инфраструктура и инфраструктура недвижимости.

В настоящее время CII сталкивается с проблемами, связанными со структурой капитала, в связи с относительно высоким уровнем заёмных средств, когда заёмные средства превышают собственные. Этот вопрос был поднят CII в документах внеочередного общего собрания акционеров 2023 года.

CII сообщила, что за последние 5 лет общие активы компании увеличились на 7 850 млрд донгов (с 20 709 млрд донгов до 28 559 млрд донгов), в то время как её уставный капитал практически не изменился и составил всего 2 800 млрд донгов. Это привело к увеличению коэффициента финансового левериджа.

CII выпускает облигации на сумму 7 000 млрд донгов для реструктуризации источников капитала. Будет ли долг накапливаться? (Фото TL)

Согласно объяснению CII, это является результатом инвестиционной стратегии компании, основанной на использовании финансового рычага, чтобы минимизировать разводнение стоимости акций при увеличении капитала. В результате увеличивается размер долга, и финансовое давление на CII относительно велико, поскольку кредитные источники имеют срок всего 5-7 лет, в то время как проекты BOT имеют гораздо более длительный срок окупаемости.

Можно понять, что проблема, с которой сталкивается CII, заключается в том, что компания заимствует среднесрочный капитал для долгосрочных инвестиций. Это оказывает финансовое давление на бизнес.

По состоянию на конец третьего квартала 2023 года обязательства CII составляли 18 022,6 млрд донгов, что эквивалентно 69,1% от общего капитала. Из них 5 106,6 млрд донгов приходится на заёмные средства и задолженность по краткосрочной финансовой аренде, 7 791,1 млрд донгов – на заёмные средства и задолженность по долгосрочной финансовой аренде. Общая сумма задолженности и задолженности по финансовой аренде компании составляет 12 897,7 млрд донгов.

Кроме того, CII также отражает в финансовых отчетах прочую краткосрочную кредиторскую задолженность в размере 2 039,7 млрд. донгов и прочую долгосрочную кредиторскую задолженность в размере 2 032,2 млрд. донгов.

Что касается финансовых расходов, за первые 9 месяцев 2023 года CII пришлось понести финансовые расходы в размере до 1170,2 млрд донгов. Из них 920 млрд донгов пришлось на выплату процентов. Таким образом, ежемесячно CII приходится выплачивать более 100 млрд донгов в виде процентов, что эквивалентно нагрузке, связанной с выплатой процентов в размере более 3 млрд донгов в день, не говоря уже о других обязательствах.

Планируется выпустить облигации на сумму 7 000 млрд донгов для реструктуризации источников капитала. Возникнет ли долг по долгу?

В документе внеочередного собрания акционеров 2023 года CII объявила о плане реструктуризации источников капитала путем выпуска дополнительных долгосрочных облигаций на сумму 7 000 млрд донгов.

Компания также ведёт переговоры о выпуске облигаций на сумму 2400 млрд донгов сроком более 10 лет, гарантированных международной финансовой организацией с кредитным рейтингом AA-. Кроме того, компания предложила существующим акционерам конвертируемые облигации на сумму 4500 млрд донгов сроком на 10 лет. CII совместно с Государственной комиссией по ценным бумагам работала над документацией для первой партии конвертируемых облигаций объёмом выпуска 2840 млрд донгов.

План CII по реструктуризации источников капитала с использованием конвертируемых облигаций (источник: Документы внеочередного общего собрания акционеров CII 2023 года)

По оценкам CII, коэффициент соотношения левереджа CII: обязательства/капитал в 2,2 раза (по состоянию на конец второго квартала 2023 года) снизится до всего лишь 1,1 раза после конвертации всего пакета облигаций на сумму 4 500 млрд донгов в акции.

Однако следует отметить, что это происходит только в случае конвертации вышеуказанного пакета облигаций в акции компании. В противном случае, если конвертация не состоится, этот дополнительный капитал по-прежнему будет считаться долгом. Компания окажется в ситуации долга по долгу.

Генеральный директор CII и его жена продают весь капитал для покупки конвертируемых облигаций, акционеры обеспокоены

Кроме того, вокруг истории с выпуском конвертируемых облигаций CII недавно возникла большая обеспокоенность акционеров компании, когда генеральный директор г-н Ле Куок Бинь и его жена продали весь свой капитал, чтобы получить деньги на покупку конвертируемых облигаций.

В частности, г-н Бинь продал 6 млн акций CII, сократив свою долю владения с 2,13% до 0% от уставного капитала. Супруга г-на Биня, г-жа Хан, продала 4 млн акций CII, сократив свою долю владения с 1,41% до 0%. Обе сделки были заключены в период с 10 по 23 октября.

На внеочередном собрании акционеров г-н Бинь выступил с речью, чтобы успокоить акционеров. По его словам, он продал свои акции, чтобы получить капитал для покупки конвертируемых облигаций CII. По словам г-на Биня, его положение в компании не изменилось после вышеупомянутых сделок по продаже акций.

В период, когда г-н Бинь и его жена продали 10 миллионов акций CII, цена акций непрерывно снижалась с 18 400 донгов за акцию до 15 600 донгов за акцию. Видно, что стоимость акций CII снизилась на 15,2%, когда г-н Бинь и его жена «сбросили» свои акции. Это означает, что акционеры публичного сектора временно понесли убытки, поскольку акции CII потеряли 15,2% в цене в период с 10 по 23 октября.

Выполнив своё обещание, г-н Ле Куок Бинь зарегистрировался на покупку 10 миллионов конвертируемых облигаций с кодом CII42301. Г-жа Ханг, жена г-на Биня, также зарегистрировалась на покупку 6 миллионов конвертируемых облигаций с кодом CII42301. Торговый период: с 26 октября по 9 ноября.

Облигации с кодом CII42301 были выпущены CII номинальной стоимостью 100 000 донгов. По оценкам, г-н Бинь и его жена потратили на покупку этих конвертируемых облигаций около 162 млрд донгов.

После завершения сделки г-н Бинь и его супруга станут держателями облигаций, эквивалентными кредиторам CII. В случае конвертации этих облигаций в акции г-н Бинь и его супруга снова станут акционерами CII.

Однако, если эти облигации не будут конвертированы в акции, г-н Бинь и его жена окажутся в положении держателей облигаций, эквивалентном кредиторам CII. В этом положении г-н Бинь и его жена получат приоритетное право погашения долга перед другими акционерами в случае банкротства CII. Этот вопрос действительно беспокоит многих акционеров.

Возвращаясь к истории реструктуризации капитала CII, можно предположить, что ситуация может быть аналогичной. Если облигации на сумму 4500 млрд донгов будут конвертированы в акции, CII последует предложенному сценарию, снизив коэффициент финансового левериджа с 2,2 до 1,1. Однако если облигации не будут конвертированы в акции, CII окажется в ситуации, когда долг нарастает.

Источник: https://www.congluan.vn/cii-tai-co-cau-nguon-von-tang-suc-de-khang-hay-no-chong-them-no-post270704.html