Тайский магнат применяет стратегию «жарить на собственном жире» в отношении Sabeco для выплаты процентов

(Дэн Три) - Хотя Sabeco уже много лет выплачивает дивиденды в размере 35–50%, сумма, получаемая ThaiBev, все еще недостаточна для покрытия огромных процентных расходов по долгу в размере 5 миллиардов долларов, образовавшемуся в результате приобретения.

Заплатив до 320 000 донгов за акцию, чтобы «поглотить» крупнейшую пивную компанию Вьетнама, тайский магнат, несмотря на получение огромных годовых дивидендов, все еще не может покрыть проценты по кредиту.

Sabeco сохраняет дивиденды в размере 35–50% в течение многих лет подряд

В 2017 году сделка по продаже активов Sabeco потрясла рынок. Тогда Thaibev (через свою дочернюю компанию Vietnam Beverage) потратила до 110 000 млрд донгов, что эквивалентно 4,8 млрд долларов США, на выкуп всех 343,66 млн акций SAB, выставленных Министерством промышленности и торговли на аукцион, тем самым получив контроль над Sabeco.

Каждая акция Sabeco была оценена тайскими инвесторами в 320 000 донгов, что выше рыночной цены около 309 000 донгов за акцию, которая была одной из самых высоких на фондовом рынке в то время.

С момента перехода в руки тайского миллиардера Чароена Сиривадханабхакди компания Sabeco продолжает придерживаться политики регулярной выплаты денежных дивидендов. Обычно компания выплачивает 35% дивидендов, но в 2018 и 2022 годах эта ставка увеличится до 50%.

В 2023 году Sabeco выпустит бонусные акции в соотношении 1:1, тем самым удвоив свой уставный капитал, и продолжит выплачивать денежные дивиденды в размере 35%. К 2024 году компания вновь увеличит коэффициент выплаты денежных дивидендов до 50%.

В общей сложности с 2017 года по настоящее время ThaiBev получила более 14 000 млрд донгов в виде дивидендов от Sabeco.

Согласно недавней оценке Dragon Capital Securities (VDSC), Sabeco, вероятно, продолжит поддерживать высокую ставку денежных дивидендов, которая будет колебаться в пределах 35–50% в ближайшие годы.

Причина в том, что в настоящее время у компании нет новых значительных инвестиционных планов. Кроме того, по данным VDSC, крупные дивиденды также помогают ThaiBev компенсировать процентные расходы в размере 2,4–3% годовых по кредиту в размере 4,8 млрд долларов, использованному для приобретения Sabeco.

Однако, по оценкам VDSC, совокупные дивиденды, полученные ThaiBev с 2018 года, всё ещё недостаточны для покрытия процентных расходов по этой сделке. Это свидетельствует о том, что бремя основного долга и процентов до 2028 года продолжает оказывать давление, вынуждая Sabeco придерживаться политики высоких дивидендов как в прошлом, так и в будущем.

Предположения о полученных дивидендах и процентах, подлежащих уплате Thaibev в связи со сделкой по приобретению Sabeco (Фото: отчет VDSC).

ThaiBev до сих пор не полностью выплатил проценты по сделке на 110 000 миллиардов донгов.

В 2017 году для финансирования приобретения Sabeco компания ThaiBev и её дочерняя компания BeerCo привлекли почти 5 млрд долларов США под среднюю процентную ставку 2,5–3% годовых. Основной кредит в размере 4,8 млрд долларов США был выдан сроком на два года и затем рефинансирован в 2018 году путём выпуска облигаций на сумму 83% от суммы сделки сроком от двух до десяти лет и процентной ставкой 1,76–3,6% годовых.

По оценкам Dragon Capital Securities (VDSC), общий объём денежных дивидендов, которые ThaiBev получит от Sabeco в период с 2018 по 2025 год, составит около 14 090 млрд донгов. Однако ожидается, что процентные расходы по долговому финансированию этой сделки составят до 17 881 млрд донгов, что почти на 3 800 млрд донгов превышает сумму полученных дивидендов.

VDSC считает, что давление, связанное с необходимостью погашения основного долга и процентов, является причиной того, что Sabeco на протяжении многих лет поддерживает высокий уровень дивидендных выплат. Однако непрерывная выплата крупных дивидендов также приводит к сокращению активов Sabeco, при этом среднегодовой темп роста (CAGR) составит -7,2% в год в период с 2024 по 2029 год.

Источник: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dai-gia-thai-ap-dung-chien-thuat-mo-no-ran-no-tai-sabeco-de-tra-lai-20251020101308224.htm