В чем истинная причина того, почему цены на золото продолжают ставить рекорды?

Золотые слитки на продажу в Келантане, Малайзия. Фото из архива.

Рост цен на золото до исторических максимумов, похоже, объясняется самым очевидным образом, учитывая сложную геополитическую обстановку и мрачные перспективы мировой экономики. Драгоценный металл известен как «тихая гавань», и общее мнение заключается в том, что цены на золото будут расти по мере снижения процентных ставок, что многие инвесторы предвидят уже в этом году.

Но пока нет. Присмотритесь внимательнее, и станет понятно, почему золото так внезапно дорожает именно сейчас.

После нескольких месяцев практически стагнации цены на золотые слитки начали расти в начале марта. С тех пор они выросли на 14%, побив ряд дневных рекордов. Однако геополитическая напряжённость сохраняется уже несколько месяцев, а то и лет, и перспективы снижения процентных ставок Федеральной резервной системой США в последние недели стали ещё более туманными. Так что же изменилось, что вызвало такой скачок?

Опытные руководители и аналитики предлагают совершенно разные ответы на вопрос о том, кто или что толкает золото к беспрецедентным максимумам: обеспокоены ли центральные банки ролью доллара как экономического оружия? Ставят ли фонды на скорое снижение ставок ФРС? Привлекает ли армия алгоритмических трейдеров золото лишь потому, что оно растёт? Постоянная инфляция и опасения жёсткой посадки? Слабость валюты? Предстоящие выборы в США? Или всё вышеперечисленное?

Эта загадка побудила отраслевых инсайдеров заняться изучением огромной глобальной торговой системы, охватывающей существующие биржевые инвестиционные фонды и торговлю фьючерсами от Нью-Йорка и Шанхая до гигантского внебиржевого торгового центра в Лондоне, а также сети дилеров, охватывающей весь мир и продающих золотые слитки, монеты и ювелирные изделия всем и везде.

Это мутный и сложный мир, в который исторически было трудно внести ясность, но регулирующие органы годами работали над повышением прозрачности, расширяя доступ к данным, которые проливают немного света на концентрацию золота в одном из старейших хранилищ богатства в мире.

Кто покупает золото?

Во-первых, простые ответы: центральные банки, а также крупные учреждения и трейдеры готовятся к снижению процентных ставок; китайские потребители обеспокоены снижением доходности других активов и девальвацией валюты; на Reddit коллекционеры золота хвастаются своими запасами золотых слитков и монет.

Но эти группы уже несколько месяцев (а в случае центральных банков — и годы) определяют цены на золото, и непонятно, почему они сейчас покупают его с большим страхом, жадностью или азартом. Сейчас аналитики лучше владеют рыночными данными, чем раньше, но ответ на этот вопрос расплывчат: все покупают одновременно, и ни одна группа не покупает особенно много.

Золотые ювелирные изделия выставлены на продажу в магазине в Калифорнии, США.

Какое золото они покупают?

Одно ясно, но и вызывает недоумение: инвесторы не покупают золотые биржевые инвестиционные фонды (ETF) – один из самых простых способов купить золото. Однако продолжающийся отток средств из золотых ETF говорит о том, что значительная группа инвесторов упускает выгоду или уже зафиксировала прибыль на росте цен на золото.

«Это одно из самых странных явлений, которые я когда-либо видел в сфере ETF», — сказал Нейт Джерачи, президент ETF Store. «Особенно интересно то, что спрос на золото высок и по другим каналам, включая покупки центральными банками и прямые покупки розничными и частными инвесторами».

Citigroup объяснил, что фиксация прибыли долгосрочными инвесторами, купившими золото много лет назад, является причиной значительного ослабления чистых потоков ETF. Джо Каватони, руководитель платформы ETF Всемирного золотого совета, пояснил, что активные чистые продажи этих фондов, не оказывающие существенного понижательного давления на цены на золото, являются признаком высокого спроса на продаваемые ими слитки, и что центральные банки будут традиционными покупателями.

«Есть и другие инвесторы, которые покупают физическое золото, поэтому продажа ETF не влияет [на цены на золото]. Угадайте, куда оно попадёт: на внебиржевой рынок (OTC) или в центральные банки», — сказал г-н Каватони в интервью.

Где инвесторы покупают золото?

Торговая активность на фьючерсных биржах и внебиржевых рынках растет, что свидетельствует об участии институциональных покупателей – центральных банков, инвестиционных банков, пенсионных фондов и суверенных фондов благосостояния. Торговля опционами на золото также активизируется, и ожидается, что цены на слитки могут продолжить расти, поскольку дилеры опционов активизируют покупки для компенсации риска.

Количество контрактов на золото на Нью-Йоркском фьючерсном рынке растёт, что свидетельствует о том, что управляющие фондами делают ставку на более высокие цены в долгосрочной перспективе. Однако общий объём торгов значительно превышает количество открытых контрактов, что свидетельствует о росте популярности алгоритмических торговых фондов.

Почему инвесторы покупают золото сейчас?

Вот в чём главный вопрос. Очевидный изъян в истории последних пяти недель заключается в том, что, хотя ФРС всё ещё ожидает снижения ставок в этом году (что было бы хорошо для золота), многие инвесторы менее уверены в сроках снижения, чем несколько месяцев назад.

Одна из возможностей заключается в том, что некоторые инвесторы в золото перестали беспокоиться о том, когда ФРС начнет снижать процентные ставки, и вместо этого сосредоточились на перспективе жесткой посадки экономики США, основываясь на последних данных, и спешат скупать золото из-за его роли «безопасной гавани».

Это также может объяснить еще одно странное движение на рынке золота в последние недели: взаимосвязь между разницей в цене золота и процентными ставками ФРС.

Процентный спред между спотовым золотом и трёхмесячными лондонскими фьючерсами, который, как правило, колеблется вместе с процентными ставками из-за стоимости хранения, финансирования и страхования золота, в последние недели сократился до уровня ниже ставки по федеральным фондам на фоне резкого роста цен на спотовое золото. Это случается редко и исторически происходило только в течение длительного времени, когда процентные ставки низкие или находятся на грани резкого падения.

Такое изменение спреда может быть сигналом того, что нервные инвесторы увеличивают объемы покупок спотового золота в качестве защиты от возможных потрясений.

Газета VNA/Tin Tuc

Источник