Инфраструктурный прорыв — Часть 3: «Привлечение» частного капитала

Вьетнам вступает в новый этап развития, реализуя беспрецедентно масштабные инфраструктурные проекты, такие как: высокоскоростная железная дорога Север-Юг, межрегиональные автомагистрали, аэропорт Лонг Тхань, ключевые портовые кластеры и городская модель TOD (развитие, ориентированное на транспорт).

Высокоскоростная железная дорога Кат Линь – Ха Донг. Фото: Туан Ань/TTXVN

Этот бум поднимает вопрос о том, какие ресурсы будут способствовать прорыву в развитии инфраструктуры в период 2025-2035 годов? В то время как государственные бюджеты и банковское кредитование достигли своих пределов, решающей движущей силой определяется частный капитал.

Такое же указание дал и премьер-министр Фам Минь Чинь на 10-й сессии 15-го Национального собрания : инфраструктура является одним из трех стратегических прорывов и должна реализовываться в соответствии с принципом «как государственного, так и частного капитала».

Высокоскоростная железная дорога Север-Юг — яркий тому пример: она не только сокращает время в пути на поезде на несколько часов, но и открывает новые горизонты, позволяя более активно привлекать частный сектор к участию в создании основных инфраструктурных компонентов. Ряд корпораций, таких как VinSpeed ​​(Vingroup), Thaco , Hoa Phat, Thang Long National Construction Company и Vietnam Railway Transport Corporation, выразили желание принять участие. Это свидетельствует о том, что частный сектор вступает в новую фазу, переходя от роли подрядчика к роли состроителя национальной инфраструктуры.

В 2025 году по всей стране было реализовано множество масштабных инвестиционных программ. 19 апреля правительство объявило о 80 проектах, приуроченных к 50-летию освобождения Южного Вьетнама, с общим объемом инвестиций более 445 000 миллиардов донгов. К 19 августа в 34 провинциях и городах по всей стране было начато и открыто еще 250 проектов, приуроченных к 80-летию Национального дня, с общим объемом инвестиций в 1,28 миллиона миллиардов донгов. В рамках подготовки к 14-му Всекитайскому съезду партии, к 30 ноября 2025 года, Министерство строительства составило список из 232 проектов и работ от министерств, отраслей, муниципалитетов, корпораций и генеральных компаний в 34 провинциях/городах, которые имеют право на начало и открытие (некоторые ведомства и подразделения еще не представили отчеты) 19 декабря, с общим объемом капитала более 1,1 триллиона донгов, что позволит создать непрерывную, масштабную цепочку инвестиций в инфраструктуру, имеющую общенациональное значение.

Значительные капиталовложения еще раз подчеркивают роль частного сектора. По словам г-на Куан Чонг Тханя, директора аналитического отдела инвестиционного банка Maybank, Вьетнаму потребуется приблизительно 1,4 триллиона долларов США в виде социальных инвестиций в течение следующих пяти лет; после вычета прямых иностранных инвестиций (ПИИ) ему все еще потребуется 250 миллиардов долларов США ежегодно из внутренних ресурсов, при этом частный сектор будет играть ведущую роль. Компания Vietnam Investment Rating Joint Stock Company (VIS Rating) также прогнозирует, что к 2030 году государственные инвестиции покроют лишь 70% потребностей в капитальных вложениях в инфраструктуру, что делает модель государственно-частного партнерства (ГЧП) стратегическим выбором.

Г-н Фам Куок Лонг, заместитель генерального директора Gemadept и председатель Вьетнамской ассоциации морских агентов, брокеров и поставщиков услуг (VISABA), считает, что Вьетнам имеет потенциал стать региональным логистическим и морским центром, если эффективно будет использовать государственно-частное партнерство. Однако конкурентоспособность остается ограниченной: морские порты удовлетворяют лишь 20% операционных потребностей; отсутствует межрегиональная транспортная доступность. Многие ключевые проекты пока не принесли результатов из-за медленной трансформации политики.

Опасения бизнеса также отражают эту реальность. Vingroup предложила внести лишь 20% капитала и нуждаться в долгосрочных беспроцентных государственных кредитах. Thaco предложила механизм гарантий и поддержку процентных ставок. Эти предложения показывают, что масштаб проекта превышает возможности отдельного предприятия; высокие капитальные затраты и политические риски остаются препятствиями. Тем не менее, участие в инфраструктурных проектах по-прежнему дает стратегические преимущества – улучшение управленческих возможностей, доступ к технологиям и расширение цепочек поставок.

Медленное развитие модели ГЧП до настоящего времени объясняется не только нерешительностью бизнеса, но и неполнотой правовой базы. Азиатский банк развития (АБР) указывает на три слабых места: подготовка проекта, распределение рисков и нехватка долгосрочного капитала. Между тем, коммерческие банки ограничены в возможности долгосрочного кредитования из-за риска несвоевременного погашения. Закон о ГЧП внес изменения, но Вьетнаму по-прежнему необходимы более совершенные финансовые инструменты.

В этом контексте предложение Министерства финансов о создании Инвестиционного фонда инфраструктурных облигаций рассматривается как важнейший шаг в мобилизации долгосрочного капитала от частных лиц, предприятий, страховых компаний, инвестиционных фондов и международных инвесторов. По данным VIS Rating, только 23% корпоративных облигаций, выпущенных в первые 10 месяцев 2025 года, были направлены на инфраструктурные проекты, что подчеркивает необходимость специализированного механизма перераспределения капитала.

По словам г-на Дуонг Дык Хиеу, директора и старшего аналитика отдела рейтингов и исследований VIS Rating, проекты высокоскоростных железных дорог и энергетического перехода потребуют очень больших капиталовложений, в то время как финансирование официальной помощи развитию резко сократилось. Поэтому инфраструктурные облигации могут стать новым столпом благодаря трем преимуществам: стабильной экономической и политической основе; неиспользованному долгосрочному капиталу из страховых и пенсионных фондов; и потенциалу создания сильных экономических эффектов.

Г-н Фунг Суан Минь, председатель Saigon Rating (независимой рейтинговой организации во Вьетнаме), считает, что фонды инфраструктурных облигаций будут способствовать созданию «трехсторонней» структуры капитала: государственный капитал – частный капитал – международный капитал, что снизит зависимость от государственного бюджета. Г-н Минь предложил, чтобы фонд функционировал как закрытый инвестиционный фонд как минимум 10 лет и размещал свои сертификаты на бирже для обеспечения ликвидности.

Для более устойчивой мобилизации капитала Вьетнаму необходимо создать комплексную «архитектуру инфраструктурного капитала»: инвестиционные банки, специализирующиеся на долгосрочном кредитовании; рынок инфраструктурных облигаций; участие пенсионных и страховых фондов; модернизированный фондовый рынок; и прозрачную систему кредитного рейтинга. По словам заместителя директора по анализу институциональных клиентов инвестиционного банка Maybank (Вьетнам), если его кредитный рейтинг будет повышен до «инвестиционного уровня», стоимость международного капитала может снизиться на 1,5-3%, что позволит сэкономить миллиарды долларов США для крупных проектов.

С точки зрения рынка, г-н Фам Куок Лонг, заместитель генерального директора акционерного общества «Гемадепт» и председатель Вьетнамской ассоциации морских агентов, брокеров и поставщиков услуг (VISABA), считает, что Вьетнам обладает стратегическими преимуществами: он является воротами в АСЕАН по торговому маршруту, на который приходится 30% мировых морских перевозок, имеет 16 соглашений о свободной торговле (ССТ), охватывающих 90% мирового ВВП, входит в число 7 самых эффективных морских портов и занимает первое место в десятке по возобновляемым источникам энергии. Однако инфраструктура и вспомогательные услуги не успевают за развитием, логистические издержки остаются высокими, а многие проекты отстают от графика. Это показывает, что частный сектор должен быть не только инвестором, но и стратегическим партнером во всей цепочке создания стоимости инфраструктуры. Такие модели, как Международный морской центр Хошимина или проект морской ветроэнергетики мощностью 10 000 МВт, демонстрируют огромный потенциал для участия частного сектора.

Председатель Ассоциации предпринимателей Хошимина (HUBA) г-н Нгуен Нгок Хоа подчеркнул, что в настоящее время частный сектор вносит 51% ВВП, 60% социальных инвестиций и 30% бюджетных поступлений. При наличии развитой правовой базы, развитого рынка капитала и эффективного функционирования таких инструментов, как фонды инфраструктурных облигаций, частный капитал станет главной движущей силой, которая поможет Вьетнаму приблизиться к своей цели стать развитой страной к 2045 году.

Заключительная статья: Подготовка пути для инвестиций

Источник: https://baotintuc.vn/kinh-te/dot-pha-ha-tang-bai-3-hieu-trieuvon-tu-nhan-20251215074107514.htm