Расшифровка политики процентных ставок ФРС

Более года руководство ФРС неизменно придерживалось мнения, что резкое повышение процентных ставок предпочтительнее медленного, что говорит о том, что центральный банк США особенно обеспокоен риском устойчиво высокой инфляции. Однако эта точка зрения меняется.

В течение последнего года ФРС использовала ослабление экономики в качестве аргумента для объяснения своего решения прекратить повышение процентных ставок. (Источник: Reuters)

Риск высокой инфляции постоянен.

Некоторые представители ФРС по-прежнему выступают за повышение процентных ставок, ссылаясь на возможность их снижения в будущем. Другие же считают риски более сбалансированными, опасаясь, что повышение ставок и ослабление экономики нецелесообразно и может спровоцировать новый финансовый кризис.

Переход к более сбалансированному подходу к процентным ставкам подтверждается данными: инфляция и рынок труда замедлились. Кроме того, необычно быстрое повышение ставок за последние полтора года продолжит ослаблять потребительский спрос в ближайшие месяцы.

Руководство ФРС принимало решение о повышении процентных ставок на 11 из последних 12 заседаний. Последнее повышение на 0,25 процентного пункта состоялось в июле 2023 года, в результате чего базовая ставка достигла 5,25–5,5%, что является самым высоким показателем за 22 года. Похоже, на заседании 19–20 сентября они достигли широкого консенсуса по вопросу сохранения процентных ставок без изменений, чтобы иметь больше времени для анализа и оценки реакции экономики на повышение процентных ставок.

Более важный вопрос заключается в том, какие факторы подтолкнут ФРС к повышению процентных ставок в ноябре или декабре.

В июне 2023 года большинство должностных лиц этого агентства придерживались мнения о необходимости двух более умеренных повышений процентной ставки, что означает повышение на четверть пункта с настоящего момента до конца 2023 года (после повышения на четверть пункта в июле). Однако вопрос о целесообразности повышения процентной ставки остаётся открытым.

В течение последнего года ФРС использовала ослабление экономики как оправдание для откладывания повышения процентных ставок. По мере снижения инфляции это «бремя» перекладывается на растущую экономику, что служит поводом для поддержания более высоких процентных ставок.

Именно это недавно сказал председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл: существует риск того, что более высокая, чем ожидалось, экономическая активность сведет на нет недавний прогресс в борьбе с инфляцией.

Свидетельства более сильного, чем ожидалось, роста «могут поставить под угрозу прогресс в борьбе с инфляцией, что, возможно, приведет к дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики», — заявил г-н Пауэлл на конференции в Джексон-Хоуле в августе прошлого года.

Содействовать оборонной политике

В ФРС существует точка зрения, которая по-прежнему обеспокоена инфляцией и хочет защититься от неё, повысив процентные ставки этой осенью. Эти политики опасаются, что прекращение кампании по ужесточению денежно-кредитной политики лишь приведёт к тому, что ФРС через несколько месяцев осознает, что предпринятых ею мер недостаточно.

Этот недостаток был бы особенно разрушительным, если бы финансовые рынки, охваченные перспективой снижения инфляции и процентных ставок, теперь осознали противоположную реальность.

«Существует риск чрезмерного ужесточения», — заявила в интервью в прошлом году президент Федерального резервного банка Кливленда Лоретта Местер. «Но мы недооценили инфляцию. Более длительный рост инфляции нанесёт ущерб экономике. Я готова довольно быстро снизить ставки в следующем году».

Некоторые представители ФРС опасаются, что повышение процентных ставок и ослабление экономики нецелесообразно и может спровоцировать новый финансовый кризис. (Источник: AP)

На прошлой неделе глава ФРС Кристофер Уоллер также заявил, что центральный банк США должен повысить процентные ставки, если сочтет это необходимым, поскольку небольшое повышение процентных ставок не обязательно приведет к рецессии экономики номер 1 в мире .

Такого же мнения придерживается и президент Федерального резервного банка Далласа Лори Лога, который заявил, что отказ от повышения процентных ставок в сентябре этого года не означает, что ФРС прекратила курс на повышение ставок.

Сохраняйте высокие процентные ставки дольше

Другая школа мысли выступает за приостановку повышения ставок. Они хотят сместить акцент с того, насколько высоко следует повышать ставки, на то, как долго их сохранять. Экономика США сохранила темпы роста на уровне 2,1% во втором квартале 2023 года и может превысить 3% в третьем квартале.

Однако эта группа чиновников ФРС сомневается в возможности стабильного роста, особенно в условиях спада в экономике Китая и Европы, а США также пострадают от негативного влияния повышения процентных ставок из-за эффекта запаздывания.

По словам Сьюзан Коллинз, президента Федерального резервного банка Бостона, риск более высокой и долгосрочной инфляции теперь необходимо сопоставить с риском того, что чрезмерное ужесточение денежно-кредитной политики приведёт к более резкому экономическому спаду. На данном этапе цикла монетарной политики ФРС необходимо проявить терпение.

Доходность 10-летних государственных облигаций США выросла с 3,9% до 4,25% после июльского заседания ФРС. Это привело к росту стоимости заимствований, особенно ставок по ипотеке, которые недавно достигли 22-летнего максимума.

Многие также опасаются, что если в дальнейшем новое повышение ставки окажется ненужным, процесс снижения ставки окажется более сложным и будет иметь худшие последствия, чем предсказывают «ястребы».

Источник