Расшифровка политики процентных ставок ФРС

Более года руководство ФРС неизменно придерживалось мнения, что лучше резко повысить процентные ставки, чем увеличивать их постепенно, что отражает глубокую обеспокоенность центрального банка риском устойчиво высокой инфляции. Однако эта точка зрения меняется.

В течение последнего года ФРС использовала ослабление экономики в качестве аргумента для объяснения своего решения прекратить повышение процентных ставок. (Источник: Reuters)

Риск высокой инфляции постоянен.

Некоторые представители ФРС по-прежнему выступают за повышение ставок, ссылаясь на возможность их снижения в будущем. Другие же считают риски более сбалансированными, опасаясь, что повышение ставок и ослабление экономики нецелесообразно или может спровоцировать новый виток финансовых потрясений.

Переход к более сбалансированному подходу к процентным ставкам подтверждается данными: инфляция и рынок труда замедлились. Кроме того, политика необычно быстрого повышения процентных ставок за последние полтора года продолжит ослаблять потребительский спрос в ближайшие месяцы.

Руководители ФРС повышали процентные ставки на 11 из последних 12 заседаний, причем последнее повышение было на 0,25 процентного пункта в июле 2023 года, в результате чего базовая ставка достигла 22-летнего максимума в 5,25–5,5%. Судя по всему, на заседании 19–20 сентября они достигли широкого консенсуса по сохранению ставок без изменений, что дало им больше времени для оценки реакции экономики на рост процентных ставок.

Более важный вопрос заключается в том, какие факторы подтолкнут ФРС к повышению процентных ставок в ноябре или декабре.

В июне 2023 года большинство представителей ФРС утверждали, что необходимы ещё два более умеренных повышения ставки, то есть повышение на четверть процентного пункта с настоящего момента до конца 2023 года (после повышения на четверть процентного пункта в июле). Однако вопрос о том, стоит ли повышать ставки, остаётся открытым.

В течение последнего года ФРС использовала ослабление экономики в качестве оправдания для откладывания повышения процентных ставок. По мере снижения инфляции это бремя перекладывается на сильную экономику, что ФРС рассматривает как повод для закрепления более высоких ставок.

Именно это недавно сказал председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл: риск более высокой, чем ожидалось, экономической активности сведет на нет недавний прогресс в борьбе с инфляцией.

Свидетельства более сильного, чем ожидалось, роста «могут поставить под угрозу прогресс в борьбе с инфляцией, что потенциально приведет к дальнейшему ужесточению денежно-кредитной политики», заявил г-н Пауэлл на конференции в Джексон-Хоуле в августе прошлого года.

Содействовать оборонной политике

В ФРС существует точка зрения, которая по-прежнему обеспокоена инфляцией и хочет защититься от неё, повысив процентные ставки этой осенью. Эти политики опасаются, что прекращение кампании по ужесточению денежно-кредитной политики лишь через несколько месяцев приведёт к тому, что ФРС осознает, что предприняла недостаточно усилий.

Такое упущение было бы особенно разрушительным, если бы финансовые рынки, увлекшись снижением инфляции и процентных ставок, теперь осознали противоположную реальность.

«Существует риск чрезмерного ужесточения», — заявила в интервью в прошлом году президент Федерального резервного банка Кливленда Лоретта Местер. «Но мы недооценили инфляцию. Более длительный рост инфляции нанесёт ущерб экономике. Я готова довольно быстро снизить ставки в следующем году».

Некоторые представители ФРС опасаются, что повышение процентных ставок и ослабление экономики нецелесообразно и может спровоцировать новый финансовый кризис. (Источник: AP)

На прошлой неделе глава ФРС Кристофер Уоллер также заявил, что центральный банк США должен повысить процентные ставки, если сочтет это необходимым, поскольку еще одно небольшое повышение процентных ставок не обязательно приведет к рецессии экономики номер 1 в мире .

Такого же мнения придерживается и президент Федерального резервного банка Далласа Лори Лога, который заявил, что отказ от повышения процентных ставок в сентябре этого года не означает, что ФРС прекратила курс на повышение ставок.

Сохраняйте высокие процентные ставки дольше

Другая школа мысли выступает за приостановку повышения ставок. Они хотят сместить акцент с того, на какой уровень ставок следует повышать, на то, как долго они должны оставаться на текущем уровне. Экономика США сохранила темпы роста на уровне 2,1% во втором квартале 2023 года и может превысить 3% в третьем квартале.

Однако эта группа чиновников ФРС сомневается в возможности стабильного роста, особенно в условиях спада в экономике Китая и Европы, а США также пострадают от негативных последствий повышения процентных ставок из-за эффекта запаздывания.

Президент Федерального резервного банка Бостона Сьюзан Коллинз заявила, что риск более высокой и долгосрочной инфляции теперь необходимо сопоставлять с риском того, что чрезмерно жесткая денежно-кредитная политика приведет к более резкому экономическому спаду. На данном этапе цикла денежно-кредитной политики ФРС необходимо проявить терпение.

Доходность 10-летних государственных облигаций США выросла с 3,9% до 4,25% после июльского заседания ФРС. Это привело к росту стоимости заимствований, особенно ставок по ипотеке, которые недавно достигли 22-летнего максимума.

Многие также опасаются, что если в дальнейшем новое повышение ставки окажется ненужным, процесс снижения ставки окажется более сложным и будет иметь худшие последствия, чем предсказывают «ястребы».

Источник