 |
| Г-жа Буй Тхи Тхао Ли, директор исследовательского департамента Shinhan Securities Vietnam (SSV) |
Что вы думаете об экономической ситуации во Вьетнаме в этом году?
В 2025 году правительство установило целевой показатель роста экономики на уровне более 8%, и для его достижения бюджет государственных инвестиций был скорректирован с целью увеличения на 38% по сравнению с 2024 годом. Целевой показатель роста кредитования для всей экономики также был повышен до 16%, что выше обычного уровня предыдущих лет. Для создания пространства для экономического роста целевой показатель инфляции был соответственно повышен с 4,5 до 5%.
Мы полагаем, что правительство будет решительно способствовать выделению государственного инвестиционного капитала для поддержки экономического роста. Тарифы напрямую влияют только на экспорт и иностранные инвестиции, тем самым влияя на производство и потребление. В базовом и позитивном сценарии мы ожидаем, что рост ВВП достигнет среднего уровня по экономике (6-7% в год), что значительно усложнит достижение целевого показателя роста в 8%.
Взаимные налоги пока не оказали влияния на экономику Вьетнама за первые пять месяцев 2025 года, а импортно-экспортная деятельность даже существенно выросла благодаря мерам по увеличению импорта товаров до даты вступления в силу тарифов, что оказало давление на обменный курс, поскольку спрос на доллары США увеличился.
Мадам, будут ли инфляция и рост обменного курса затруднять поддержание низких процентных ставок?
В настоящее время обменный курс находится под давлением, поскольку внутренняя цена доллара США движется в направлении, противоположном мировой , несмотря на падение индекса доллара США более чем на 8% с начала года. Кроме того, вступление США в войну в Иране усилило опасения по поводу конфликта между Израилем и Ираном, что привело к резкому росту цен на нефть и, как следствие, к росту инфляции.
В случае резкого роста обменных курсов и инфляции будет крайне сложно поддерживать экспансионистскую денежно-кредитную и фискальную политику, а также текущую ситуацию с низкими процентными ставками. Это станет серьёзной проблемой для управления денежно-кредитной политикой во второй половине года.
Из-за взаимного налогового шока 2 апреля индекс VN-Index упал более чем на 20% всего за несколько торговых сессий, но спустя почти 3 месяца впечатляюще восстановился до уровня, предшествовавшего спаду. Каковы рыночные перспективы на ближайшее время?
Осторожные настроения по-прежнему сохраняются в ожидании результатов переговоров по тарифам, рейтинг и ликвидность пока не изменились. VN-Index торгуется с коэффициентом P/E ниже -1 стандартного отклонения по сравнению со средним значением P/E за 10 лет, что открывает возможности для дальнейшего роста индекса при наличии благоприятных событий, таких как положительные результаты переговоров по взаимным тарифам и повышение статуса Вьетнама до развивающегося рынка в сентябре 2025 года.
Биржа KRX официально начала работу 5 мая 2025 года, и коэффициент кредитного плеча постоянно рос. Однако ликвидность рынка в мае и июне несколько снизилась, что отчасти отражает осторожность. Положительным моментом является то, что депозиты клиентов в компаниях, работающих с ценными бумагами, продемонстрировали признаки восстановления в первом квартале 2025 года, а возможности маржинального кредитования у компаний, работающих с ценными бумагами, по-прежнему весьма обширны. Многие отраслевые группы, такие как недвижимость, основные ресурсы, электроэнергия и водоснабжение, нефть, газ, химическая промышленность и т. д., по-прежнему находятся в привлекательных для оценки областях и демонстрируют динамику роста.
Как сейчас обстоят дела с потоками иностранных денег на рынке?
Иностранные инвесторы вернулись к чистым покупкам в мае 2025 года после серии чистых продаж с начала 2024 года, в основном из-за давления, вызванного чистым изъятием средств из ETF. В первой половине 2025 года иностранные инвесторы продали около 1,6 млрд долларов США.
Дорожная карта перехода на развивающийся рынок продолжает укрепляться благодаря внедрению решений без предварительного финансирования, устранению трудностей с открытием счетов для иностранных инвесторов и официальному запуску KRX, создающему основу для функционирования системы CCP. Мы ожидаем, что после периода консультаций с иностранными институциональными инвесторами Вьетнам будет переведен в категорию развивающихся рынков индексом FTSE в сентябре 2025 года, а индексом MSCI – не ранее 2026 года.
С осторожностью мы ожидаем, что разумная зона оценки для индекса VN-Index составит около 1380 пунктов, что соответствует коэффициенту P/E 12x и росту EPS листингуемых компаний на 14% в базовом сценарии. Прогнозируется, что индекс VN-Index будет торговаться в диапазоне 1200–1300 пунктов (коэффициент P/E 11x и рост EPS 12–14%) в негативном сценарии и в диапазоне 1400–1500 пунктов в позитивном сценарии (коэффициент P/E 13x и рост EPS 14–18%).
Источник: https://baodautu.vn/khoi-ngoai-tro-lai-mua-rong-thi-truong-chung-khoan-duoc-ky-vong-khoi-sac-d316345.html
Комментарий (0)