Фондовый рынок: ожидания реформ и модернизации

Переход от пограничного рынка к развивающемуся рынку является важным шагом в развитии фондового рынка, но это не конечный пункт назначения. Рынку необходимо стремиться к здоровой, прозрачной и устойчивой финансовой экосистеме, где реформа не останавливается на уровне рейтинга, а становится внутренней движущей силой долгосрочного развития экономики.

Новая система KRX будет введена в эксплуатацию с 5 мая. Фото: Хуу Хоа

Множество радикальных решений

Отвечая на вопросы прессы на очередной правительственной пресс-конференции в апреле о перспективах модернизации рынка в предстоящий оценочный период в сентябре 2025 года, заместитель министра финансов Чан Куок Фыонг подчеркнул: «Модернизация фондового рынка очень сильно направляется премьер-министром». Исходя из указаний премьер-министра, а также стратегической ориентации на развитие рынка до 2030 года, в последнее время Министерство финансов, в частности Государственная комиссия по ценным бумагам, активно внедряет решения для содействия процессу модернизации вьетнамского фондового рынка с пограничного рынка на развивающийся рынок.

Заместитель министра Чан Куок Фыонг сравнил процесс модернизации с «конкурсом пения»: Помимо оценки жюри (рейтинговые организации, такие как FTSE, MSCI), также необходимы голоса «аудитории» — то есть доверие международных инвесторов. Поэтому Вьетнам осуществляет два параллельных процесса, работая как с рейтинговыми организациями, так и завоевывая доверие со стороны инвестиционного сообщества.

Вьетнам выполнил 9 критериев повышения рейтинга, установленных рейтинговыми агентствами. Однако, как подтвердил заместитель министра Фуонг, это лишь необходимое условие; достаточное условие зависит от оценки иностранными инвесторами инвестиционной ситуации на вьетнамском фондовом рынке.

Заместитель министра Чан Куок Фыонг на очередной правительственной пресс- конференции в апреле - Фото: VGP/Nhat Bac

«При таких необходимых и достаточных условиях в ближайшее время Министерство финансов сосредоточится на реализации основных решений по повышению доверия иностранных инвесторов к вьетнамскому фондовому рынку», — сказал заместитель министра Фуонг, выделив шесть основных групп решений:

Во-первых, развернуть систему KRX как новую функцию для платежных транзакций, внедрив ряд решений по предотвращению рисков для ряда транзакций иностранных инвесторов... Система KRX официально введена в эксплуатацию с 5 мая 2025 года; В то же время, 26 апреля 2025 года Министерство выпустило циркуляр № 18, вносящий изменения и дополнения в ряд нормативных актов для подготовки к внедрению системы KRX с целью удовлетворения ряда предложений, требуемых рейтинговой организацией FTSE и рядом крупных инвесторов. При внедрении механизма не требуется, чтобы иностранные инвесторы и организации имели 100% денег, как это происходит сейчас.

Во-вторых, пересмотреть и внести поправки в Указ № 155/2020, в котором четко указано, что публичным компаниям разрешено указывать максимальную долю иностранного участия, чтобы сделать информацию о доле иностранного участия прозрачной для участников фондового рынка.

В-третьих, реализовать деятельность по клирингу платежей в соответствии с механизмом центрального клирингового партнера; координировать работу с Государственным банком с целью упрощения процедур открытия счетов косвенных инвестиций для поддержки деятельности по косвенным инвестициям.

В-четвертых, исследовать и использовать общие транзакционные счета в целях первоначального привлечения иностранных инвестиционных фондов, а затем предлагать, изменять и дополнять соответствующие правовые нормы.

В-пятых, увеличить предложение товаров и в то же время разработать новые продукты для фондового рынка, такие как сокращение процесса листинга акций; разработка инвестиционных индексов в дополнение к текущим инвестиционным индексам, которые послужат основой для деятельности инвестиционных фондов...

В-шестых, создать группу политического диалога, состоящую из членов Государственной комиссии по ценным бумагам, экспертов, инвесторов, международных организаций, банков и т. д., для ускорения процесса модернизации рынка.

Доверие международного сообщества

За последнее десятилетие вьетнамский фондовый рынок развился впечатляюще. Индекс VN вырос в 2,3 раза, рыночная капитализация увеличилась в 6,4 раза, а ликвидность увеличилась в 3,8 раза. Количество торговых счетов увеличилось в 6,7 раза, в то время как количество кодов торговли ценными бумагами (MSGD), выданных иностранным инвесторам, увеличилось в 2,8 раза.

Только за 2024 год индекс VN-Index вырос на 12,9%, рыночная капитализация увеличилась на 21,2%, достигнув почти 70% ВВП. Количество торговых счетов превысило 9 миллионов, что составляет 9% населения. Количество MSGD, предоставленных иностранным инвесторам, достигло 50 000, из которых 12,4% принадлежат институциональным инвесторам. Ликвидность оставалась высокой: средний дневной объем торгов составил 21,1 трлн донгов, что почти на 20% больше, чем в предыдущем году.

«Эти цифры показывают, что вьетнамский фондовый рынок не ограничен количественными показателями и способен соответствовать требованиям модернизации», — заявил г-н Гэри Харрон, руководитель отдела ценных бумаг HSBC Vietnam, высоко оценив при этом усилия Вьетнама по проведению реформ за последнее десятилетие.

Он также сказал, что качественные критерии в рейтингах рынка часто сложнее измерить, но Вьетнам активно работает над их улучшением. «Недавние реформы были введены для соответствия критериям модернизации, одновременно улучшая общий доступ к рынку для иностранных инвесторов», — сказал Гэри Харрон.

Хотя реформы в первую очередь нацелены на международных институциональных инвесторов, Харрон считает, что выгоды в конечном итоге затронут всю экосистему вьетнамского рынка капитала. Учитывая, что на индивидуальных инвесторов в настоящее время приходится 90% стоимости транзакций, стандартизация правовой базы, усиление надзора за рынком, улучшение корпоративного управления и повышение прозрачности помогут снизить их риски.

«Прочная правовая база, усиленный надзор за рынком, улучшенное корпоративное управление, более современная инфраструктура, повышенная прозрачность и эффективность... все это не только помогает иностранным инвесторам чувствовать себя более уверенно, но и укрепляет доверие внутренних инвесторов к рынку», - сказал он.

Обновление: состояние, а не пункт назначения

По мнению экспертов, модернизация фондового рынка Вьетнама станет важной вехой, однако нельзя отрицать, что потенциал рынка капитала Вьетнама — это то, о чем стоит упомянуть.

HSBC Global Research определила Вьетнам как наиболее эффективный фондовый рынок в АСЕАН в 2024 году. Однако организация также отметила, что рынок капитала Вьетнама еще не достиг своего потенциала, а экономический рост Вьетнама по-прежнему в основном основан на банковском кредите. По сравнению с другими странами АСЕАН зависимость Вьетнама от банковского кредита по сравнению с потоками капитала с фондового рынка находится на замечательном уровне. Эта чрезмерная зависимость от кредита может привести к усилению экономических корректировок, которые отрицательно скажутся на стоимости заимствований.

Между тем, по данным Группы Всемирного банка (WBG), хотя рынок капитала Вьетнама и сильно развился, все еще остается много пробелов. Одной из главных проблем является отсутствие долгосрочных институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды. Высокая доля индивидуальных инвесторов делает рынок нестабильным, снижая мотивацию крупных компаний к листингу.

Таким образом, ожидается, что модернизация улучшит возможности фондового рынка по мобилизации капитала, поддержит экономическое развитие и снизит давление на традиционную кредитную систему.

Гэри Харрон сказал, что HSBC в настоящее время предоставляет услуги по хранению примерно 50% иностранных институциональных инвесторов во Вьетнаме. «И мы действительно рады видеть, что регуляторы активно получают комментарии от иностранных институциональных инвесторов о передовой международной практике для содействия развитию рынка. Это проверенный путь в правильном направлении, который мы наблюдали на рынках, прошедших процесс модернизации», — сказал он.

Вьетнам, возможно, соответствует минимальным фиксированным критериям, но стандарты международного инвестиционного сообщества становятся все более высокими, поскольку другие рынки жестко конкурируют. Опыт HSBC показывает, что институциональные инвесторы будут продолжать искать разработки, которые обеспечивают эффективность, безопасность активов и масштабируемость.

Модернизация, безусловно, станет важной вехой, но, по мнению экспертов, путь реформы рынка капитала на этом не остановится. Потому что самое главное — это разработать полностью функциональный рынок капитала, способный эффективно мобилизовать и распределять капитал по секторам и отраслям. Это сыграет важную роль в содействии росту ВВП и усилении внутреннего потенциала экономики.

«Учитывая эти факторы, а также реформы политики благодаря обратной связи международного сообщества, можно увидеть, что история развития рынка Вьетнама по-прежнему очень позитивна. Независимо от результата, HSBC Vietnam по-прежнему уверен, что фондовый рынок продолжит развиваться и эволюционировать, продвигая успех, достигнутый за 25 лет раскрытия потенциала с первой торговой сессии в июле 2000 года, принося взаимную выгоду Вьетнаму», — считает г-н Гэри Харрон.

Источник: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-chung-khoan-cai-cach-va-ky-vong-nang-hang-163810.html