Рынок облигаций: новая эра, старые риски

DNVN — Новая эра вьетнамского рынка облигаций началась с многочисленными реформами, но старые риски всё ещё сохраняются. По мнению экспертов, проблемы слабого корпоративного фундамента и некорректной оценки по-прежнему представляют собой серьёзные проблемы, требующие от инвесторов самостоятельно проводить тщательную оценку, а не полагаться исключительно на законодательство.

В отчете «Перспективы рынка корпоративных облигаций» Vietnam Investment Credit Rating JSC (VIS Rating) были отмечены присущие рынку проблемы и в то же время обозначены основные решения для достижения устойчивого развития.

В отчёте раскрывается тревожный факт: в конце 2022 – начале 2023 года почти 15% выпущенных облигаций столкнулись с задержками выплат основного долга или процентов. Дальнейший анализ показывает, что причина кроется не только во внешних факторах.

В частности, почти 90% просроченных платежей обусловлены основными причинами: слабым денежным потоком (67%) и низкой ликвидностью (21%) самого бизнеса. Процент возврата основного долга составляет чуть менее 40%, что означает, что многие инвесторы потеряли более половины своих первоначальных инвестиций, не говоря уже о других альтернативных издержках.

Иллюстрация фото.

В ответ на эту ситуацию были проведены правовые реформы, направленные на ужесточение стандартов эмиссии, повышение рыночной дисциплины и повышение ответственности заинтересованных сторон. Например, представителям держателей облигаций необходимо активнее контролировать деятельность эмитента.

Однако рейтинговое агентство VIS предупреждает инвесторов, что не стоит ожидать, что новые правила сами по себе смогут полностью устранить риски. Разработка механизмов обеспечения соблюдения правил требует времени, и непрозрачные организации всё ещё могут использовать лазейки. Поэтому инвесторам крайне важно проводить собственную проверку благонадежности и сохранять бдительность.

Рейтинговое агентство VIS также указало на ситуацию «неправильной оценки» на рынке, когда доходность, которую получают инвесторы, несоизмерима с рисками, которые им приходится брать на себя.

В период 2020–2022 годов многие организации с высоким уровнем риска, даже непрозрачные компании, инвестирующие в проекты, всё ещё могли выпускать облигации с процентными ставками, сопоставимыми с процентными ставками финансово устойчивых предприятий. В результате многие из этих облигаций впоследствии оказались неисполненными, что привело к огромным убыткам.

По мнению экспертов VIS Rating, причина такой ситуации заключается в отсутствии во Вьетнаме культуры использования кредитных рейтингов — важнейшего инструмента оценки рисков на развитых рынках. Данные VIS Rating показывают, что доля корпоративных облигаций с кредитным рейтингом во Вьетнаме практически равна нулю, тогда как в Таиланде этот показатель превышает 80%.

VIS Rating считает, что укрепление и популяризация кредитных рейтингов является ключевым решением, помогающим инвесторам правильно оценивать кредитные риски и требовать адекватного уровня доходности. Это также способствует дисциплине и прозрачности эмитентов и помогает добросовестным компаниям снижать затраты на привлечение капитала.

Устранение «разрыва» кредитного рейтинга считается необходимым условием для укрепления доверия, расширения базы инвесторов и поддержки устойчивого развития рынка капитала Вьетнама в новую эру.

Минь Ту

Источник: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/thi-truong-trai-phieu-ky-nguyen-moi-nhung-rui-ro-cu/20250729085819403