Viktiga drivkrafter för att marknaden för företagsobligationer ska närma sig målet på 25 % av BNP

På den nuvarande marknaden för företagsobligationer är kreditinstitut fortfarande den största emittenten. I emissionsstrukturen i juli 2025 fortsätter kreditinstitut att spela en nyckelroll och stod för 88,5 % av det totala emissionsvärdet. Under de första 7 månaderna 2025 har banker mobiliserat nästan 238,4 biljoner VND genom obligationskanalen, en kraftig ökning med 84 % jämfört med samma period förra året och står för cirka 78 % av det totala emissionsvärdet för hela branschen under 2024.

Med denna roll bedöms utsikterna till kredittillväxt under årets sista månader och policyn att minska kreditutrymmet i framtiden av experter som positiva signaler för marknaden för företagsobligationer.

I ett anförande på Bond Highlights Newsletter nr 8/2025 gav Tran Thi Kieu Oanh, chef för Financial Services Research and Consulting, FiinGroup, ytterligare kommentarer om utsikterna för denna kapitalmobiliseringskanal.

Fru Tran Thi Kieu Oanh, chef för forskning och konsultverksamhet inom finansiella tjänster, FiinGroup

Fru, hur blir utsikterna för kredittillväxten från och med nu till slutet av året?

Bara under årets första sex månader har kredittillväxten i hela systemet nått cirka 10 %, vilket är högre än samma period tidigare år. Regeringens mål att uppnå en ekonomisk tillväxt på 8–10 % innebär att kredittillväxten kommer att ligga på cirka 18–20 %. Med nuvarande siffror tror jag att banksektorn absolut kan uppnå det kredittillväxtmålet, och till och med kan överträffa det.

För närvarande är banker fortfarande den huvudsakliga investeringsgruppen på marknaden för företagsobligationer. Med tanke på de nuvarande kredittillväxtutsikterna och policyn att eliminera kreditutrymme i framtiden, hur förväntas det påverka denna investeringsgrupp? Kommer detta att öppna upp möjligheter för banker att öka emissionen och investeringarna i företagsobligationer?

I grund och botten är banker som investerar i företagsobligationer också en form av indirekt kredit. När ett företag har nått sin lånegräns eller inte uppfyller vissa villkor för direkta lån kan banker tillhandahålla kapital via obligationskanalen.

Därför ingår bankens obligationsinvesteringssaldo fortfarande i kreditsaldot och påverkas fortfarande av det allmänna kreditrummet.

På senare tid har marknaden för företagsobligationer avtagit, och även banksektorns investeringar i företagsobligationer har minskat kraftigt. Minskningen här beror dock inte på begränsat kreditutrymme utan på oro kring likviditet och försvagat marknadsförtroende, särskilt efter den volatila perioden 2022–2023.

Vissa siffror som sammanställts av Fingroup visar att andelen banker som innehar företagsobligationer jämfört med den totala utestående saldot av företagsobligationer har minskat från cirka 17,7 % år 2022 till cirka 14,4 % i slutet av juni 2025.

Källa: FiinGroup

Om policyn att ta bort kreditutrymmet tillämpas kommer bankerna att ha mer utrymme att återvända starkare till obligationskanalen, men kapitalflödena bör vara selektiva och fokuserade på transparenta företag med sunda finanser och kassaflöden från tydliga projekt, särskilt inom områden som infrastruktur, energi, logistik etc.

Dessutom, mot bakgrund av att bankernas genomsnittliga NIM tenderar att minska på senare tid, enligt våra siffror, är den cirka 3,82 % år 2022 ner till 3,07 % i slutet av första kvartalet 2025 (genomsnittet av 28 affärsbanker står för cirka 88 % av de utestående lånen i hela systemet), är företagsobligationskanalen, om den hanteras, också en rimlig investeringskanal för banker för att optimera och diversifiera avkastningen.

Vilka förändringar kan ett starkare deltagande från banker på obligationsmarknaden göra för likviditeten och storleken på Vietnams obligationsmarknad, med tanke på att storleken på Vietnams obligationsmarknad fortfarande är blygsam jämfört med andra länder i regionen?

För närvarande fluktuerar storleken på Vietnams företagsobligationsmarknad endast runt 10–12 % av BNP, eller cirka 1,1–1,2 miljoner miljarder VND, vilket är mycket lägre än i andra länder i regionen.

Samtidigt är regeringens mål att öka företagsobligationsskulden till minst 25 % av BNP till 2030. Verkligheten visar att vi fortfarande är ganska långt ifrån målet.

Storleken på Vietnams företagsobligationsmarknad är för närvarande endast 10–12 % av BNP, långt ifrån målet på 25 % av BNP år 2030.

Vår syn är fortsatt försiktig med tanke på investerarnas bräckliga förtroende. I vårt basscenario anses detta mål vara ganska optimistiskt, såvida inte reformer genomförs kraftfullt och institutionella kapitalinflöden är tillräckligt starka.

Ljusglimtarna är de regleringar som implementeras och syftar till, såsom obligatorisk kreditvärdering, informationstransparens och centraliseringsmekanismer för obligationshandel. Nästa steg är den enorma kapitalefterfrågan, särskilt för infrastruktur, stadsområden och energi – dessa kommer att vara de naturliga drivkrafterna för att främja tillväxten på marknaden för företagsobligationer under den kommande tiden.

En annan positiv punkt är att värdet på utgivna företagsobligationer återhämtar sig. Efter en minskning med cirka 62 % på grund av förtroendekrisen 2022 har utgivningen av företagsobligationer ökat igen. Det är värt att notera att mer än 70 % av utgivningen av företagsobligationer under årets första sex månader tillhörde banksektorn, vilket återspeglar dess roll som ledande inom primär likviditet.

Återhämtningen av företagsobligationskanalen

När kreditrumsmekanismen avskaffas kommer stora banker med god kapitalbas och god ledningskapacitet att ha förutsättningar att öka andelen både investeringar och emissioner. Därifrån kommer marknadslikviditeten att förbättras, förtroendet att återställas och spridas till andra institutionella investerare. Detta kommer att vara den viktigaste drivkraften för att företagsobligationsmarknaden ska komma närmare målet på 25 % av BNP som regeringen satt för 2030.

Många oroar sig för att när banker deltar i för stor utsträckning i företagsobligationer, kommer kapitalflödena huvudsakligen att cirkulera inom kreditsystemet, snarare än att skapa nya resurser utifrån. Hur ser du på den här frågan?

Denna bedömning är välgrundad när vi ser att återhämtningen på företagsobligationsmarknaden den senaste tiden huvudsakligen har förlitat sig på banker.

Om man bara räknar under de första sex månaderna 2025 är mängden företagsobligationer som emitteras av banksektorn cirka över 70 %, medan andelen icke-bankföretag är under 30 %.

Detta kommer att skapa oro kring långsiktigt kapital för produktion och företag kommer att vara begränsade och till viss del fortfarande beroende av bankkrediter. Men den större risken ligger i emittentens kvalitet och löptidspressen. Många stora företag, särskilt fastighetsbolag, har ganska höga skuldsättningsgrader och svag räntebetalningsförmåga.

Trycket på företagsobligationers förfallodatum under 2026–2027 är upp till 370 biljoner VND, varav fastighetsgruppen står för cirka 60–70 %.

Om man ser tillbaka på 2023 uppgick den förfallna skulden för företagsobligationer till nästan 65 biljoner VND, varav 77 % tillhörde fastighetssektorn. Den goda nyheten är dock att denna siffra har minskat kraftigt, till mindre än 18 biljoner VND, och fastigheter står för cirka 41–48 %.

Därför anser jag att banker endast bör spela rollen som ett initialt stöd för att bidra till att öka likviditeten och höja marknadsstandarderna, och sprida marknadens förtroende till andra investerargrupper. På lång sikt behöver vi utveckla fler institutionella investerare, såsom försäkringar, investeringsfonder, pensionsfonder, och diversifiera emissionsbranschen bortom fastigheter och infrastruktur, samtidigt som vi standardiserar obligationsstrukturen. Först då kommer företagsobligationsmarknaden att komma ur sitt "beroende" av bankgruppen och bli en hållbar kanal för kapitalmobilisering.

Källa: https://baodautu.vn/dong-luc-then-chot-de-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-tien-gan-muc-tieu-25-gdp-d375646.html