Skärpning av skuldsättningsgraden från 1 juli: Hindrar inte utgivning av företagsobligationer

Företagslagen (ändrad) träder officiellt i kraft den 1 juli 2025. Följaktligen får de totala skulderna för ett emitterande företag (inklusive värdet av obligationer som förväntas emitteras) som är ett icke-publikt företag inte överstiga 5 gånger det egna kapitalet.

I en nyligen publicerad rapport sa VIS Rating-analytiker att ovanstående reglering om skärpning av skuldsättningsgraden hjälper det rättsliga ramverket för icke-publika företag att bli förenligt med det för publika företag enligt värdepapperslagen från 2024 utan att hindra utgivning av företagsobligationer.

”Vi tror att den nya förordningen kommer att ha en försumbar inverkan på privata obligationsemissioner. Våra uppgifter om alla icke-publika företag i Vietnam under de senaste tre åren visar att endast cirka 25 % av företagen har ett förhållande som överstiger 5 gånger eller har negativt eget kapital”, står det i rapporten.

Även om en åtstramning av skuldsättningsgraden inte har någon stor inverkan på marknaden, anser VIS Rating också att hög skuldsättningsgrad inte är orsaken till långsamma obligationsåterbetalningar och rekommenderar att investerare inte bör betrakta detta som den viktigaste faktorn när de överväger obligationsinvesteringar.

Data från VIS Rating visar att anledningen till att 182 företag har varit långsamma med att betala av obligationer nyligen inte beror på hög skuldsättning utan främst på svagt kassaflöde och dålig likviditetshantering.

Mer specifikt har mindre än 1/4 av de 182 ovan nämnda företagen en skuldsättningsgrad som överstiger 5 gånger eller är negativ. Skuldsättningsgraden för de återstående 3/4 företagen med försenade obligationsbetalningar är endast 2,8 gånger, vilket är ungefär lika med den genomsnittliga nivån för andra emittenter som inte har försenade obligationsbetalningar.

Enligt företagets statistik genererar 90 % av de förfallna obligationsutgivarna, trots måttlig skuldsättning, inte tillräckligt med kassaflöde från verksamheten för att betala periodisk ränta eller saknar likviditet för att återbetala kapitalbeloppet vid förfall. Nästan 40 % av de förfallna obligationerna har mycket korta löptider på 1 till 3 år, ofta används för långsiktiga projekt som inte genererar kassaflöde i rätt tid. Utan ett stabilt kassaflöde måste emittenterna i hög grad förlita sig på refinansiering, med andra ord, använda ny skuld för att betala gammal skuld. Som ett resultat inträffar 85 % av förfallna betalningar inom de första tre åren efter utgivningen.

Dessutom är cirka 40 % av de förfallna obligationerna säkrade av tillgångar som är svåra att värdera eller likvidera, såsom fordringar relaterade till fastighetsprojekt, affärssamarbetsavtal och inkomsträttigheter från framtida projekt. Bristen på effektiva skuldsaneringsmekanismer och begränsad tillämpning av rättsliga metoder ökar ytterligare andelen förfallna betalningar.

Därför, även om hävstångseffekt anses vara en av riskerna att ta hänsyn till, rekommenderar VIS Rating-experter att investerare bör beakta många faktorer – särskilt förmågan att generera kassaflöde – snarare än att bara titta på finansiell hävstångseffekt när de köper företagsobligationer.

Källa: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-tu-17-khong-can-tro-hoat-dong-phat-hanh-trai-phieu-cua-doanh-nghiep-d315424.html