'พายุหนี้ AI' ฉุดพันธบัตรเทคโนโลยีร่วงลง

พันธบัตรของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ เช่น Google, Meta, Microsoft และ Oracle ถูกขายออกไป สะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับการกู้ยืมเงินจำนวนมหาศาลเพื่อระดมทุนสำหรับการแข่งขันสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ซึ่งอาจมีค่าใช้จ่ายสูงถึง 5,000 พันล้านดอลลาร์

ซีอีโอ มาร์ก ซักเคอร์เบิร์ก กล่าวสุนทรพจน์ในงานประชุม Meta Connect 2025 ที่เมืองเมนโลพาร์ก รัฐแคลิฟอร์เนีย ในเดือนกันยายน

นักลงทุนแสดงความกังวลอย่างมากเกี่ยวกับการพัฒนาที่ผิดปกติในตลาดพันธบัตรเทคโนโลยี

บริษัทต่างๆ เช่น Alphabet (Google), Meta, Microsoft และ Oracle พบว่าพันธบัตรของตนลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ส่งผลให้ตลาดต้องกำหนดราคาความเสี่ยงใหม่ เนื่องจากความต้องการเงินทุนด้าน AI ที่เพิ่มสูงขึ้นอย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน

การออกพันธบัตรเพิ่มขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์

ตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนมีการออกพันธบัตรมูลค่ามหาศาลหลายชุด โดยมีอายุครบกำหนดชำระคืนสูงสุดถึง 40 ปี ตามรายงานของ Financial Times ยกตัวอย่างเช่น Meta เป็นตัวอย่างที่ดี หลังจากตกลงกู้ยืมเงิน 2.7 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อพัฒนาศูนย์ข้อมูล Hyperion บริษัทก็ได้ออกพันธบัตรเพิ่มอีก 3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อปลายเดือนตุลาคม ซึ่งถือเป็นข้อตกลงครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2566

มาร์ก ซักเคอร์เบิร์ก ซีอีโอ ไม่ลังเลที่จะยืนยันว่า Meta จะใช้เงินหลายแสนล้านดอลลาร์ในทศวรรษหน้าเพื่อพัฒนา AI ในระดับมนุษย์

ตามมาไม่ไกล Alphabet ยังได้ระดมทุน 25,000 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ผ่านการออกพันธบัตรในช่วงต้นเดือนพฤศจิกายนเพียงเดือนเดียว ขณะที่ Oracle ได้ระดมทุน 18,000 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ในเดือนกันยายน โดยส่วนใหญ่เพื่อระดมทุนให้กับโครงการขนาดใหญ่ เช่น ศูนย์ข้อมูล Stargate ของ OpenAI

ส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนของบริษัทเหล่านี้กับพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ขยายตัวเป็น 0.78 จุดเปอร์เซ็นต์ ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนเมษายน เมื่อตลาดได้รับผลกระทบจากแผนภาษีของประธานาธิบดีทรัมป์ และเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจาก 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ในเดือนกันยายน ตามข้อมูลของธนาคารออฟอเมริกา

Brij Khurana ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอตราสารหนี้ที่ Wellington Management กล่าวว่า "สิ่งที่ตลาดตระหนักได้ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมาคือ ตลาดทุนสาธารณะจะต้องแบกรับภาระต้นทุนจากความคลั่งไคล้ AI นี้"

การประมาณการจาก JPMorgan แสดงให้เห็นว่าการสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI อาจมีค่าใช้จ่ายมากกว่า 5 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งต้องอาศัยการมีส่วนร่วมของตลาดทุนสาธารณะทั้งหมด รวมถึงสินเชื่อภาคเอกชน แหล่งเงินทุนทางเลือก และแม้แต่การสนับสนุนจาก รัฐบาล

เพิ่มอำนาจทางการเงิน

การใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI กำลังแซงหน้าวงจรเทคโนโลยีในอดีต Google, Amazon, Microsoft และ Meta ใช้จ่ายมากกว่า 350,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 และคาดว่าจะเกิน 400,000 ล้านดอลลาร์ภายในปี 2026 สำหรับศูนย์ข้อมูลเพียงอย่างเดียว

แม้จะถือเงินสดและการลงทุนระยะสั้นอยู่ราว 350,000 ล้านดอลลาร์ ตามการประมาณการของ JPMorgan บริษัทเหล่านี้ก็ยังคงออกพันธบัตรเป็นจำนวนมาก ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่ทำให้ผู้ลงทุนจำนวนมากกังวลเกี่ยวกับการเพิ่มอัตราส่วนทางการเงิน

การออกพันธบัตรใหม่ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วสร้างแรงกดดันอย่างชัดเจน โดย Oracle ได้รับผลกระทบหนักที่สุด โดยมูลค่าพันธบัตรลดลงเกือบ 5% นับตั้งแต่กลางเดือนกันยายน บริษัทมีหนี้ระยะยาว 9.6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และยังคงกู้ยืมเงินเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ธนาคารแห่งอเมริกาเตือนว่าการใช้จ่ายสูงใกล้กับขีดจำกัดกระแสเงินสด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นหรือกำไรลดลง จะเพิ่มความเสี่ยงด้านสินเชื่อ

ที่น่าสังเกตคือ นักลงทุนในตำนานอย่าง Michael Burry เพิ่งออกมาเตือนว่าบริษัทเทคโนโลยีที่ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานระบบคลาวด์คอมพิวติ้งขนาดใหญ่ อาจกำลังสร้างกำไรเกินจริงผ่านการคำนวณค่าเสื่อมราคา ตามรายงานของ Business Insider

เนื่องจากชิปเซมิคอนดักเตอร์ เช่น ของ Nvidia มีวงจรชีวิตที่ค่อนข้างสั้น คุณ Burry ประเมินว่าบริษัทเหล่านี้จะบันทึกค่าเสื่อมราคาต่ำกว่าความเป็นจริงประมาณ 176 พันล้านดอลลาร์ระหว่างปี 2026 ถึง 2028

เขาคาดการณ์ว่าภายในปี 2028 Oracle จะสามารถรายงานรายได้เกินจริงได้ประมาณ 26% และ Meta จะสามารถรายงานรายได้เกินจริงได้ประมาณ 20%

แม้จะมีคำเตือน แต่ผู้เชี่ยวชาญยังคงมองโลกในแง่ดีอย่างระมัดระวัง โดยสังเกตว่าการลงทุนใน AI ได้รับการผนวกรวมอย่างล้ำลึกเข้ากับรูปแบบธุรกิจและผลผลิต ทางเศรษฐกิจ แล้ว ซึ่งแตกต่างจากฟองสบู่ดอทคอมในอดีต

สำหรับนักลงทุนในพันธบัตร กระแสเงินสดที่แข็งแกร่งของบริษัทต่างๆ เช่น Meta ซึ่งมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน 30,000 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่แล้ว ถือเป็นเครื่องยืนยันถึงความสามารถในการชำระหนี้

Robert Cohen แห่ง DoubleLine Capital กล่าวว่าตลาดทุนยังคงเต็มใจที่จะระดมทุนตราบใดที่มีการจัดโครงสร้างอย่างเหมาะสม เนื่องจากศักยภาพในการสร้างรายได้จากความร่วมมือด้าน AI ยังคงน่าดึงดูดเพียงพอที่จะบรรเทาข้อกังวลได้

สัญญาณบวก

ในขณะที่บริษัทเทคโนโลยีเพิ่มหนี้เพื่อระดมทุนการใช้จ่ายด้าน AI นักวิเคราะห์บางคนมองว่าราคาพันธบัตรที่ลดลงเป็นสัญญาณเชิงบวก ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าตลาดยังคงกำหนดราคาความเสี่ยงอย่างเหมาะสม

George Pearkes นักยุทธศาสตร์มหภาคจาก Bespoke Investment Group กล่าวว่า "ตราบใดที่ตลาดตอบสนองต่อความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น นั่นก็ถือเป็นสัญญาณที่ดี"

สิ่งที่น่ากังวลยิ่งกว่านั้น เขากล่าว คือ ราคาพันธบัตรกำลังเพิ่มสูงขึ้น แม้ว่าจะมีหนี้ใหม่จำนวนมหาศาลไหลเข้าสู่ตลาดก็ตาม โดยระบุว่าเรา "เพิ่งอยู่ในช่วงเริ่มต้นของวงจรหนี้" ในการแข่งขันด้าน AI ทั้งหมดนี้

หัวใจและดวงอาทิตย์

ที่มา: https://tuoitre.vn/bao-no-ai-keo-trai-phieu-cong-nghe-lao-doc-20251113064451727.htm