ธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานยังคงจมอยู่กับหนี้สิน

หน่วยการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานมีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนสูง โดยหนี้สินรวมของกลุ่มนี้มักเป็นสองหรือสามเท่าของส่วนของผู้ถือหุ้น

รายงานทางการเงินไตรมาสที่ 3 ของ Vinaconex (VCG) ระบุว่า ณ สิ้นเดือนกันยายน บริษัทมีหนี้สินมากกว่า 20,000 พันล้านดอง ซึ่ง 58% เป็นหนี้สินทางการเงิน หนี้สินดังกล่าวปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเช่นเดียวกับที่ผ่านมา หนี้สินของ “ยักษ์ใหญ่” แห่งนี้ในโครงการลงทุนภาครัฐเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเกือบ 280% ในช่วงปี 2561-2565 แม้ว่าหนี้สินจะลดลงมากกว่า 2,000 พันล้านดองเมื่อเทียบกับต้นปี แต่หนี้สินรวมของ VCG ก็ยังคงสูงกว่าส่วนของผู้ถือหุ้นถึงสองเท่า ภาระหนี้ทางการเงินที่สูงทำให้บริษัทนี้ต้องเสียค่าใช้จ่ายทางการเงินเฉลี่ยวันละ 2.4 พันล้านดองในช่วง 9 เดือนแรกของปี

คนงานกำลังก่อสร้างโครงการลงทุนสาธารณะในจังหวัดลองอัน เดือนสิงหาคม พ.ศ. 2566 ภาพ: ฮวงนาม — คนงานกำลังก่อสร้างโครงการลงทุนสาธารณะในจังหวัด ลองอัน เดือนสิงหาคม พ.ศ. 2566 ภาพ: *ฮวงนาม*

เรื่องราวเดียวกันนี้เกิดขึ้นกับบริษัทก่อสร้างหมายเลข 1 (CC1) ซึ่งเริ่มต้นจากรัฐวิสาหกิจเดียวกัน ก่อนหน้านี้ บริษัทนี้มีหนี้สินรวมจำนวนมากเมื่อเทียบกับส่วนของผู้ถือหุ้น ซึ่งมักจะสูงกว่า 4-5 เท่า โดยหนี้สินคิดเป็นครึ่งหนึ่งของหนี้สินทั้งหมด ณ สิ้นไตรมาสที่สาม CC1 ลดหนี้สินรวมลงเหลือมากกว่า 10,700 พันล้านดอง ซึ่งสูงกว่าส่วนของผู้ถือหุ้นถึง 2.85 เท่า อย่างไรก็ตาม หนี้สินทางการเงินยังคงแทบไม่เปลี่ยนแปลงเมื่อเทียบกับช่วงต้นปี โดยยังคงมีมูลค่าเกือบ 6,800 พันล้านดอง

สำหรับ CII หนี้สินรวมของบริษัทลดลงมากกว่า 2,200 พันล้านดองในช่วง 9 เดือนแรกของปี เหลือประมาณ 18,000 พันล้านดอง เฉพาะกลุ่มหนี้สินทางการเงินเพียงอย่างเดียวลดลงเกือบ 1,700 พันล้านดอง เหลือประมาณ 12,900 พันล้านดอง ขณะเดียวกัน Deo Ca Group (HHV) มีหนี้สินรวมมากกว่า 27,800 พันล้านดอง ซึ่ง 73% เป็นหนี้สินจากภาระหนี้ทางการเงิน

สำหรับ “เจ้าพ่อธุรกิจธนาคาร” ทาสโก้ (HUT) ด้วยการเพิ่มทุนอย่างแข็งแกร่งในช่วง 9 เดือนที่ผ่านมา ทำให้อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนลดลงเหลือ 1.24 เท่า ซึ่งถือว่าต่ำเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรม อย่างไรก็ตาม บริษัทมีหนี้สินที่ต้องชำระ 13,400 พันล้านดอง เพิ่มขึ้น 79% เมื่อเทียบกับต้นปี หนี้สินทางการเงินเพียงอย่างเดียวเพิ่มขึ้น 72% เป็นมากกว่า 8,300 พันล้านดอง

การใช้เงินกู้สูงเป็นปัจจัยร่วมที่ผู้ประกอบการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานใช้กันในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ในการประชุมนักลงทุนเดือนพฤศจิกายน ผู้นำ Deo Ca กล่าวว่านี่เป็นลักษณะเฉพาะของธุรกิจนี้ และพวกเขายอมรับว่ามีอัตราส่วนหนี้สินสูง

นับเป็นผลพวงจากการเติบโตอย่างก้าวกระโดดของโครงการภาครัฐในช่วงปี 2554-2558 โดยเฉพาะอย่างยิ่งโครงการขนส่งของ ธปท. ในอดีตที่ผ่านมา ผู้ประกอบการต่างพยายามระดมเงินทุนเพื่อดำเนินโครงการต่างๆ ที่ต้องการเงินทุนตั้งแต่หลักพันไปจนถึงหลักหมื่นล้านดอง สถิติของธนาคารกลาง ณ สิ้นเดือนมิถุนายน 2564 แสดงให้เห็นว่าสินเชื่อคงค้างในภาคขนส่งของ ธปท. มีจำนวน 105,000 พันล้านดอง หลังจากที่ธนาคารต่างๆ ชะลอการชำระหนี้เนื่องจากหนี้เสียสะสม ธุรกิจก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานจึงหันมาใช้ช่องทางการจำหน่ายพันธบัตร โดยบางบริษัทมีการออกพันธบัตรทุก 3-6 เดือนโดยเฉลี่ย

ในบริบทของการแข่งขันประมูลโครงการภาครัฐ ผู้ประกอบการไม่ได้คำนวณต้นทุนและรายได้อย่างรอบคอบ นำไปสู่ความล้มเหลวในแผนการชำระหนี้ นอกจากนี้ การเบิกจ่ายเงินทุนของรัฐที่ล่าช้าเนื่องจากหลายสาเหตุ เช่น การไม่ดำเนินการ ความขัดแย้งในเรื่องการตรวจสอบบัญชี และขั้นตอนการดำเนินการที่ไม่เหมาะสม ล้วนบีบให้ผู้ประกอบการต้องกู้ยืมเงินเพื่อนำมาพัฒนาโครงการและก่อหนี้ระยะยาว ในกลุ่มขนส่งมวลชนของ ธปท. ปฏิกิริยาเชิงลบจากประชาชนเกี่ยวกับการจัดเก็บค่าผ่านทางทำให้แผนฟื้นฟูเงินทุนของผู้ประกอบการยังคงดำเนินต่อไป

พัฒนาการนี้แสดงให้เห็นว่าสถานะทางการเงินขององค์กรขนาดใหญ่ในอุตสาหกรรมก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานกำลังขัดกับ เกณฑ์การคัดเลือกผู้รับเหมา ตามกฎระเบียบแล้ว องค์กรที่มีประสบการณ์และศักยภาพในการก่อสร้าง ความสามารถในการเคลื่อนย้ายเครื่องจักรและอุปกรณ์ที่ดี โดยเฉพาะอย่างยิ่งศักยภาพทางการเงินที่แข็งแกร่ง จะมีโอกาสชนะการประมูลโครงการลงทุนภาครัฐสูงขึ้น

ในการประชุมพิเศษเมื่อเดือนกันยายนที่ผ่านมา นายเล ก๊วก บิ่ญ ผู้อำนวยการใหญ่ของ CII กล่าวด้วยว่า ศักยภาพทางการเงินจะเป็นเกณฑ์ที่นักลงทุนโครงการโครงสร้างพื้นฐานให้ความสำคัญ เพื่อหลีกเลี่ยงสถานการณ์ "ชนะการประมูลแล้วปล่อยทิ้งไว้เฉยๆ" เนื่องจากบริษัทต่างๆ ไม่มีศักยภาพเพียงพอในการระดมทุนเมื่อธนาคารจำกัดการปล่อยกู้เพื่อการลงทุนของธนาคารแห่งประเทศไทย

ดังนั้น การปรับโครงสร้างหนี้จึงเป็นกลยุทธ์อันดับต้นๆ ของหลายธุรกิจ ในเดือนสิงหาคม CC1 ได้ประกาศซื้อคืนพันธบัตรก่อนกำหนดมูลค่า 2,650 พันล้านดอง ซึ่งคาดว่าจะแล้วเสร็จภายในสิ้นปีนี้ ฝ่ายบริหารกล่าวว่า การดำเนินการนี้จะช่วยให้มั่นใจได้ว่าการใช้เงินทุนเป็นไปอย่างมีประสิทธิภาพ สอดคล้องกับสถานการณ์ทางการเงินและความต้องการเงินทุน

ในเดือนสิงหาคมที่ผ่านมา Deo Ca ได้เสนอขายหุ้นให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิมเพื่อระดมทุนมากกว่า 823 พันล้านดอง ในอนาคต HHV วางแผนที่จะเสนอขายหุ้นรายบุคคลมูลค่ากว่า 740 พันล้านดอง เพื่อลงทุนในโครงการต่างๆ และเสริมเงินทุนสำหรับการผลิตและกิจกรรมทางธุรกิจในปี 2567

เมื่อเร็วๆ นี้ CII ได้ดำเนินการอย่างแข็งขันตามแผนในการออกหุ้นกู้แปลงสภาพมูลค่า 7,000 พันล้านดองให้แก่ผู้ถือหุ้นเพื่อแปลงหนี้เป็นทุน คณะกรรมการบริษัทกล่าวว่าแผนนี้จะช่วยลดแรงกดดันทางการเงินอันหนักหน่วงที่ CII เผชิญ หลังจากที่บริษัทใช้อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนสูงในการลงทุนในโครงการของธนาคารแห่งประเทศไทยมาเป็นเวลานาน

บริษัทก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานได้รับประโยชน์หลักจากกระแสการเบิกจ่ายเงินลงทุนภาครัฐ กระทรวงการคลัง ระบุว่า ความคืบหน้าของการเบิกจ่ายตั้งแต่ต้นปีจนถึงวันที่ 31 ตุลาคม สูงกว่า 430,600 พันล้านดอง หรือคิดเป็น 52% ของแผนประจำปี ปัจจุบัน รัฐบาลกำลังเร่งรัดให้กระทรวง หน่วยงานกลาง และหน่วยงานท้องถิ่นเร่งเบิกจ่ายโดยเร็ว

VNDirect คาดว่าในไตรมาสที่ 4 การลงทุนภาครัฐจะได้รับการส่งเสริมเพิ่มเติมเพื่อให้เสร็จสิ้นแผนการเบิกจ่ายเงินทุนที่ รัฐสภา กำหนดไว้สำหรับปี 2566 อย่างน้อย 95% ซึ่งมีมูลค่าเกือบ 712,000 ล้านดอง

พระสิทธัตถะ

ลิงค์ที่มา