กระแสเงินสดท่ามกลางวิกฤตภาษีศุลกากรโลก: หุ้นตัวไหนสดใสในช่วงครึ่งปีหลัง?

วิกฤตภาษีศุลกากรโลก นโยบายการเงินที่เข้มงวด และความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ในหลายพื้นที่ ทำให้กระแสเงินสดทั่วโลกมีความระมัดระวังมากขึ้นกว่าที่เคย ท่ามกลางปัจจัยผันผวนที่สำคัญ ACBS ชี้ให้เห็นกลุ่มหุ้นที่มีแนวโน้มกำไรที่มั่นคงในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 โดยเฉพาะอย่างยิ่งในอุตสาหกรรมที่ได้รับประโยชน์จากการบริโภคภายในประเทศ การลงทุนภาครัฐ และเทคโนโลยี

ความเสี่ยงใหญ่สองประการสำหรับหุ้น

จากการประเมินของบริษัทหลักทรัพย์ เอซีบี (ACBS) ระบุว่า นับจากนี้ไปจนถึงสิ้นปี 2568 เศรษฐกิจโลกจะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน โดยเผชิญกับความเสี่ยงสำคัญ 2 ประการ ประการแรกคือความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และความขัดแย้งทางขั้วตรงข้าม ซึ่งนำไปสู่ความเสี่ยงที่จะเกิดสงครามการค้าที่ทวีความรุนแรงขึ้น ส่งผลกระทบโดยตรงต่อห่วงโซ่อุปทานและคุกคามการเติบโตทางเศรษฐกิจ ประการที่สองคือนโยบายการเงินที่เข้มงวดของประเทศพัฒนาแล้ว โดยที่อัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับสูง ขณะที่หลายประเทศกำลังเผชิญกับปัญหาหนี้สาธารณะที่เพิ่มสูงขึ้น

จุดร้อนในภาพรวม เศรษฐกิจ คือนโยบายภาษีศุลกากรใหม่ของสหรัฐฯ ที่ประกาศเมื่อวันที่ 2 เมษายน 2568 ซึ่งริเริ่มโดยรัฐบาลของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ นโยบายนี้ทำให้องค์กรสำคัญหลายแห่ง เช่น กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) และองค์การเพื่อความร่วมมือทางเศรษฐกิจและการพัฒนา (OECD) ปรับลดคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจโลก โดย IMF ได้ปรับลดคาดการณ์ลงเหลือ 2.8% (ลดลง 0.4 จุดเปอร์เซ็นต์) ขณะที่ OECD ก็ปรับลดคาดการณ์ลงจาก 3.3% เหลือ 2.9%

ACBS เชื่อว่าความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดจากนโยบายภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ คือความไม่แน่นอนของการตัดสินใจ การเจรจาเพื่อหาจุดร่วมมักใช้เวลานาน ดังนั้นสภาพแวดล้อมที่ไม่แน่นอนนี้น่าจะดำเนินต่อไปอย่างน้อยก็จนกว่าจะสิ้นสุดวาระของประธานาธิบดีทรัมป์

ในบริบทดังกล่าว กระแสเงินสดในตลาดการเงินโลกกำลังเปลี่ยนไปสู่ช่องทางการลงทุนที่ปลอดภัยกว่า เช่น ทองคำ กองทุนออมทรัพย์ระยะสั้น หรือตลาดหุ้นในภูมิภาคต่างๆ เช่น สหภาพยุโรป ญี่ปุ่น หรือเยอรมนี ซึ่งมีราคาหุ้นที่น่าสนใจ ขณะเดียวกัน ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐก็อ่อนค่าลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับสกุลเงินอื่นๆ ที่แข็งค่า ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตร รัฐบาล สหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับสูง เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับการขาดดุลงบประมาณและหนี้สาธารณะ

เวียดนามแข็งแกร่งภายในประเทศแต่ถูกกดดันจากภายนอกเป็นสองเท่า

เมื่อเผชิญกับสถานการณ์โลก เศรษฐกิจเวียดนามก็ไม่สามารถต้านทานผลกระทบดังกล่าวได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเรื่องภาษีศุลกากร แม้ว่าการเจรจาล่าสุดจะแสดงให้เห็นว่าเวียดนามยังคงได้เปรียบในเรื่องอัตราภาษีพิเศษที่ 20% สำหรับสินค้าส่งออกอย่างเป็นทางการ แต่ภาษีสูงถึง 40% สำหรับสินค้าผ่านแดน ประกอบกับรูปแบบเศรษฐกิจแบบเปิดและสัดส่วนวิสาหกิจลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ที่สูง ทำให้เวียดนามอยู่ในกลุ่มประเทศที่เปราะบางเมื่อการค้าโลกกำลังเผชิญกับความยากลำบาก

อย่างไรก็ตาม ACBS เชื่อว่ารากฐานการเติบโตของเวียดนามยังคงแข็งแกร่ง ด้วยความพยายามของรัฐบาลในการเสริมสร้างทรัพยากรภายใน กระจายความสัมพันธ์ทางการทูต ส่งเสริมภาคเศรษฐกิจภาคเอกชน และส่งเสริมอุตสาหกรรมเทคโนโลยีใหม่ๆ เช่น ปัญญาประดิษฐ์ นอกจากนี้ การมีส่วนร่วมอย่างกว้างขวางในข้อตกลงการค้าเสรียังเป็นแรงผลักดันให้เศรษฐกิจเติบโตอย่างยั่งยืนในระยะยาวอีกด้วย

ในระยะสั้น แม้ว่าจะมีปัจจัยบวกหลายประการ เช่น การส่งเสริมการลงทุนภาครัฐ การบริโภคภายในประเทศที่ฟื้นตัว และกระแสเงินทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ที่ยังคงปรับตัวไปในทิศทางบวก แต่ปัจจัยความไม่แน่นอนภายนอกยังคงส่งผลกระทบต่ออัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจ องค์กรระหว่างประเทศหลายแห่งได้ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของ GDP ของเวียดนามในปี 2568 ลงเหลือเฉลี่ย 6.3% ขณะที่ IMF คาดการณ์ไว้ที่เพียง 5.2% ACBS ยังได้ปรับลดคาดการณ์การเติบโตของ GDP ลงเหลือ 6.5-7% (เดิม 7-7.5%)

ตลาดหุ้นยังคงมีจุดบวกหลายประการ

สำหรับตลาดการเงิน ACBS เชื่อว่ากระบวนการยกระดับตลาดหุ้นเวียดนามยังคงดำเนินไปอย่างถูกต้อง นับตั้งแต่ปลายปี 2567 เป็นต้นมา กฎระเบียบใหม่เกี่ยวกับธุรกรรมที่ไม่ต้องชำระเงินล่วงหน้าได้เริ่มมีผลบังคับใช้ ระบบเทคโนโลยีสารสนเทศสำหรับการจัดการและดำเนินการธุรกรรมในตลาดหลักทรัพย์เวียดนาม (KRX) ก็ได้เริ่มดำเนินการอย่างเป็นทางการตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2568 ด้วยการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ เวียดนามมีแนวโน้มสูงที่จะได้รับการยกระดับจาก FTSE ให้เป็นตลาดเกิดใหม่รองในช่วงการทบทวนในเดือนกันยายน 2568 ซึ่งจะช่วยดึงดูดกระแสเงินสดจากนักลงทุนสถาบันต่างประเทศมากขึ้น และสร้างแรงผลักดันให้ตลาดเติบโตในระยะกลางและระยะยาว

จากแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคและปัจจัยสนับสนุนนโยบาย ACBS ได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรหลังหักภาษีของบริษัทจดทะเบียน (ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 50% ของมูลค่าหลักทรัพย์ในตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง) ในปี 2568 เป็น 11.6% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า ด้วยมูลค่าที่เหมาะสม (อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ผันผวนใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ย 3 ปี) ACBS คาดการณ์ว่าดัชนี VN-Index จะผันผวนอยู่ระหว่าง 1,350 ถึง 1,500 จุด อีกหนึ่งสัญญาณบวกคือ คาดว่าสภาพคล่องในตลาดจะเพิ่มขึ้น 20% เมื่อเทียบกับปี 2567 จากการมีส่วนร่วมอย่างแข็งแกร่งของนักลงทุนต่างชาติ

จากมุมมองด้านกลยุทธ์การลงทุน ACBS กล่าวว่าจะมุ่งเน้นไปที่การลงทุนในภาคส่วนที่มีแนวโน้มที่จะรักษาเสถียรภาพและการเติบโตในบริบทที่ไม่แน่นอนในปัจจุบัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งกลุ่มเหล่านี้ ได้แก่ ธนาคาร ผู้บริโภค การลงทุนภาครัฐ เทคโนโลยี เคมีภัณฑ์ ปุ๋ย และอสังหาริมทรัพย์เพื่อที่อยู่อาศัย

ในขณะเดียวกัน อุตสาหกรรมต่างๆ เช่น สิ่งทอ อาหารทะเล ไม้ ยาง (ที่เกี่ยวข้องกับการส่งออก) อสังหาริมทรัพย์ในเขตอุตสาหกรรม และโลจิสติกส์ ถือว่ามีความเสี่ยงที่จะได้รับผลกระทบเชิงลบจากนโยบายภาษีใหม่ของสหรัฐฯ ดังนั้น จึงจำเป็นต้องมีการติดตามและพิจารณาอย่างรอบคอบก่อนการลงทุน

ที่มา: https://phunuvietnam.vn/dong-tien-giua-khung-hoang-thue-quan-the-gioi-co-phieu-nao-sang-gia-nua-cuoi-nam-20250714170017988.htm