กระแสเงินสดในตลาดหุ้นกำลัง 'เย็นลง' อย่างรวดเร็ว เพราะเหตุใด?

ในเวลาเพียงสามเดือน สภาพคล่องของตลาดหุ้นลดลงเกือบ 50% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่มากกว่า 49,500 พันล้านดองต่อการซื้อขายในเดือนสิงหาคม เหลือประมาณ 25,000 พันล้านดองในสัปดาห์แรกของเดือนพฤศจิกายน พ.ศ. 2568

ตลาดขาดสภาพคล่องในช่วง 40,000 - 50,000 พันล้านดอง ดัชนี VN อยู่ในภาวะซบเซาในช่วงปรับตัว - ภาพโดย: กวาง ดินห์

การตกต่ำครั้งนี้ทำให้ผู้ลงทุนสงสัยว่าเงินที่ออกจากตลาดหุ้นจะไปอยู่ที่ไหน

ปัจจัยหลายประการทำให้สภาพคล่องลดลง

ข้อมูลจากสัปดาห์ที่แล้วแสดงให้เห็นว่ามูลค่าการซื้อขายรวมในตลาดหลักทรัพย์ HoSE ลดลงเหลือมากกว่า 25,000 พันล้านดองต่อรอบการซื้อขาย ซึ่งลดลงเกือบ 20% เมื่อเทียบกับสัปดาห์ก่อนหน้า ก่อนหน้านี้ สภาพคล่องในตลาดยังคงอยู่ในระดับสูง โดยมูลค่าการซื้อขายเฉลี่ยในเดือนตุลาคมอยู่ที่ประมาณ 31,000 พันล้านดองต่อรอบการซื้อขาย ในเดือนกันยายนอยู่ที่ 34,000 พันล้านดองต่อรอบการซื้อขาย และในเดือนสิงหาคมมีมูลค่าสูงกว่า 49,500 พันล้านดองต่อรอบการซื้อขาย

คุณ Tran Thi Khanh Hien ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัย บริษัท MB Securities (MBS) ให้สัมภาษณ์กับ Tuoi Tre ว่า สภาพคล่องในตลาดที่ลดลงเมื่อเร็วๆ นี้เป็นผลมาจากปัจจัยหลายประการ หนึ่งในนั้นคือปัจจัยตามฤดูกาล ซึ่งในช่วงปลายปี ธุรกิจและนักลงทุนมักจำเป็นต้องถอนเงินเพื่อใช้จ่ายในด้านอื่นๆ ไม่ใช่แค่เพื่อการลงทุนเพียงอย่างเดียว

นอกจากนี้ แนวโน้มอัตราดอกเบี้ยเงินฝากที่ปรับตัวสูงขึ้นยังส่งผลกระทบต่อสภาพคล่องของตลาดหุ้นอีกด้วย รายงานของ MBS แสดงให้เห็นว่าธนาคารพาณิชย์ 6 แห่งได้ปรับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากในเดือนตุลาคม โดย LPB เป็นธนาคารที่มีอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก 12 เดือนสูงสุดที่ 6.1% ต่อปี

ข้อเท็จจริงที่ว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากเริ่มปรับตัวสูงขึ้นในช่วงต้นไตรมาสที่ 4 สะท้อนให้เห็นถึงความต้องการระดมทุนที่เพิ่มขึ้นเพื่อตอบสนองความต้องการสินเชื่อที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงปลายปีตามวัฏจักรฤดูกาล ตามที่ผู้เชี่ยวชาญของ MBS ระบุ

ตามรายงานของธนาคารแห่งรัฐ ณ วันที่ 30 ตุลาคม ยอดคงเหลือสินเชื่อคงค้างของทั้งระบบเพิ่มขึ้นประมาณ 15% เมื่อเทียบกับสิ้นปี 2567 และคาดว่าจะยังคงเพิ่มขึ้นอย่างมากเป็น 19% ถึง 20% ภายในสิ้นปีนี้

คุณเหียน กล่าวว่า ณ สิ้นเดือนตุลาคม อัตราดอกเบี้ยเฉลี่ย 3 เดือนของกลุ่มธนาคารพาณิชย์เอกชนอยู่ที่ 4.1% อัตราดอกเบี้ยเฉลี่ย 12 เดือนของกลุ่มธนาคารพาณิชย์เอกชนเพิ่มขึ้นเป็น 5.34% ขณะที่อัตราดอกเบี้ยของกลุ่มธนาคารพาณิชย์ของรัฐยังคงทรงตัวที่ 4.7% ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเฉลี่ย 12 เดือนของธนาคารพาณิชย์เพิ่มขึ้น 15 จุดพื้นฐานจากต้นปี มาอยู่ที่ 5% ณ สิ้นเดือนตุลาคม

สำหรับนักลงทุนรายย่อย เมื่ออัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น พวกเขาสามารถพิจารณาระหว่างการลงทุนในหุ้นกับการฝากเงินในธนาคาร อย่างไรก็ตาม ผู้เชี่ยวชาญทุกคนเชื่อว่าในระดับอัตราดอกเบี้ยปัจจุบัน (แค่เพิ่มขึ้น) ผลกระทบต่อนักลงทุนรายย่อยยังคงไม่มากนัก

โดยพื้นฐานแล้ว หุ้นถือเป็นช่องทางการลงทุนที่มีความเสี่ยงมากกว่าการลงทุนในตราสารหนี้หรือเงินฝากธนาคาร ดังนั้น ธุรกิจต่างๆ จึงมักใช้เงินที่ไม่ได้ใช้ไปเลือกหุ้นเมื่อผลตอบแทนน่าสนใจเพียงพอ แต่เมื่อเร็ว ๆ นี้ ดัชนี VN-Index ได้ปรับตัวขึ้น ทำให้หุ้นหลายตัวร่วงลงอย่างรวดเร็ว คุณเหียน ระบุเหตุผลหลัก

ขณะเดียวกัน คุณฮวีญ อันห์ ฮุย CFA ผู้อำนวยการฝ่ายวิเคราะห์อุตสาหกรรม บริษัทหลักทรัพย์ Kafi Securities ได้กล่าวถึงเหตุผลอีกประการหนึ่งที่ส่งผลกระทบต่อสภาพคล่องของตลาดอ้างอิง นั่นคือแรงดึงดูดจากการทำ IPO แม้ว่าเงินจำนวนนี้อาจกลับเข้าสู่ตลาด แต่ขณะนี้กำลังถูกถอนออกชั่วคราว

“ปัจจัยทางจิตวิทยาในระยะสั้น เช่น แรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยน อัตราดอกเบี้ยเงินฝากที่สูงขึ้น แรงกดดันจากมาร์จิ้น และกระแสเงินสดจากการซื้อขายที่ถูกถอนออกไปเพื่อลงทุนในข้อตกลง IPO ครั้งใหญ่ครั้งใหม่ ล้วนเป็นสาเหตุที่อาจทำให้เกิดแรงกดดันขาลงระยะสั้น” นายฮุยประเมิน

ธุรกรรมที่ Techcombank (HCMC) - รูปภาพ: QUANG DINH

หุ้นที่มีรากฐานมั่นคงจะกลับมาแข่งขันอีกครั้ง

นายฮวีญ อันห์ ฮุย กล่าวว่า การกล่าวว่าดัชนี VN ได้ถึงระดับที่น่าสนใจนั้นไม่ถูกต้องทั้งหมด แต่ท่ามกลางคลื่นการปรับฐานในปัจจุบัน ยังคงมีโอกาสที่ดีอีกมากมายในธุรกิจที่มีการดำเนินธุรกิจที่มั่นคงและมีมูลค่าที่สมเหตุสมผล

คุณเหงียน ฮว่าย ธู - CFA รองผู้อำนวยการทั่วไปของ VinaCapital เปิดเผยว่า กำไรเฉลี่ยของบริษัทจดทะเบียนในปี 2568 จะเพิ่มขึ้นประมาณ 23% และรักษาระดับการเพิ่มขึ้นที่ 16% ต่อปีในช่วงปี 2569 - 2570

“หากเราตัดหุ้น 13 ตัวที่ราคาเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วออกไป อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ที่คาดการณ์ไว้ 12 เดือนจะอยู่ที่ประมาณ 10.5 เท่า ในขณะที่กำไรของบริษัทต่างๆ จะยังคงเพิ่มขึ้น 16% หุ้นหลายตัวยังไม่สะท้อนศักยภาพสูงสุด นี่จึงเป็นโอกาสการลงทุนสำหรับปี 2569” คุณธู กล่าว

คุณธู ระบุว่า เมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ลดอัตราดอกเบี้ย อัตราแลกเปลี่ยนมีเสถียรภาพ และเวียดนามได้รับการยกระดับให้อยู่ในกลุ่มตลาดเกิดใหม่ กระแสเงินทุนจากต่างประเทศจะกลับมาอย่างแข็งแกร่ง ซึ่งจะช่วยกระตุ้นตลาดได้อย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม เธอยังได้ตั้งข้อสังเกตถึงความเสี่ยงที่อัตราดอกเบี้ยอาจปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้งภายใต้แรงกดดันจากอัตราแลกเปลี่ยน ดังนั้น นักลงทุนระยะยาวควรเลือกหุ้นที่มีปัจจัยพื้นฐานแข็งแกร่งและมูลค่าที่เหมาะสม

คุณเจิ่น เฮียว หัวหน้าฝ่ายพัฒนาธุรกิจ บริษัทจัดการกองทุนมิแร แอสเซท เวียดนาม กล่าวว่า มูลค่าตลาดปัจจุบันไม่ได้สูงเกินไป กองทุนยังคงถือหุ้นมากกว่า 90% ของพอร์ตการลงทุน แสดงให้เห็นถึงความเชื่อมั่นและความคาดหวังเชิงบวกต่อตลาดหุ้นเวียดนาม

นายฮิ่วคาดการณ์ว่ากำไรของบริษัทจดทะเบียนจะเพิ่มขึ้น 15-20% ในปี 2569 ส่งผลให้มูลค่าตลาดน่าดึงดูดใจมากขึ้น

นอกจากนี้ เมื่อหุ้นเวียดนามได้รับการบรรจุเข้าในดัชนี FTSE Russell Emerging อย่างเป็นทางการ จะมีเงินทุนไหลเข้าแบบพาสซีฟจากกองทุน ETF ที่ติดตามดัชนีประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นอกจากนี้ คาดว่าเงินทุนจากกองทุนแอคทีฟจะเข้ามาเร็วกว่าและในปริมาณที่มากขึ้น” นาย Hieu กล่าว

หลังจากช่วงเติบโตร้อนแรง โอกาสกลับคืนสู่ “หุ้นที่เหลือ”

ข้อมูลจาก Fiintrade ระบุว่า อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ของตลาดหุ้นเวียดนามในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 14.9 เท่า เพิ่มขึ้นกว่า 11% ในช่วง 6 เดือน อย่างไรก็ตาม ในภาคธนาคาร ซึ่งคิดเป็นเกือบ 40% ของกำไรรวมของตลาด อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) อยู่ที่ประมาณ 10.4 เท่า เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเพียง 6%

ปัจจุบันกลุ่มที่ไม่ใช่สถาบันการเงินมีอัตราส่วน P/E เฉลี่ยอยู่ที่ 19.9 เท่า ซึ่งในตอนแรกดู “ร้อนแรง” เมื่อดัชนีนี้เพิ่มขึ้น 13.5% เมื่อเร็ว ๆ นี้

อย่างไรก็ตาม หากไม่รวมกลุ่มหุ้นที่มีการเติบโตแข็งแกร่ง 2 กลุ่ม คือ Vingroup และ Gelex ซึ่งเป็นชื่อที่มีการปรับราคาที่โดดเด่นในช่วงล่าสุด อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ที่แท้จริงของกลุ่มที่ไม่ใช่สถาบันการเงินจะอยู่ที่ประมาณ 14.3 เท่า ลดลง 4.1% ในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมา แม้ว่ากำไรรวมของกลุ่มจะยังคงเติบโตอยู่ก็ตาม

ดังนั้นผู้เชี่ยวชาญของ Fiingroup เชื่อว่าปี 2569 อาจเป็นปีแห่งการ "พักผ่อน" ของตลาด ซึ่งเป็นธุรกิจที่สะสมตัวอย่างเงียบๆ มีรากฐานกำไรที่ยั่งยืน แต่ยังไม่ได้รับความสนใจจากกระแสเงินสด

ปี 2569 เมื่อเงินราคาถูกหมดไป จะทำอย่างไร?

หากปีหน้าไม่มีกระแสเงินสดราคาถูกอีกต่อไป ควรทำอย่างไร ผู้เชี่ยวชาญแนะนำว่านักลงทุนรายย่อย หากไม่มีเวลาเพียงพอในการวิเคราะห์และบริหารความเสี่ยงของพอร์ตการลงทุนด้วยตนเอง ไม่ควรเสี่ยงลงทุนในหุ้น

แต่ประชาชนควรลงทุนทางอ้อมผ่านกองทุนเปิดซึ่งสะดวกและมีประสิทธิผลในระยะกลางและยาว

ในขณะเดียวกัน ตัวแทนของ Fiingroup ซึ่งเป็นบริษัทที่เชี่ยวชาญด้านข้อมูลทางการเงิน กล่าวว่า เดือนกันยายน พ.ศ. 2568 บันทึกการเบิกจ่ายกองทุนหุ้นเปิดเพิ่มขึ้น 20/36 กองทุน ซึ่งถือเป็นเดือนที่สองติดต่อกันที่แนวโน้มนี้ยังคงอยู่ (เมื่อเทียบกับกองทุน 21/34 กองทุนในเดือนสิงหาคม)

การพัฒนานี้แสดงให้เห็นว่าความเชื่อมั่นของผู้จัดการกองทุนต่อแนวโน้มระยะกลางของตลาดยังคงอยู่แม้ว่าดัชนี VN จะมีการปรับฐานในระยะสั้นก็ตาม

ตัวแทนของ VinaCapital กล่าวว่าแม้ตลาดระยะสั้นจะตกต่ำ แต่รากฐาน เศรษฐกิจ ของเวียดนามก็กำลังดีขึ้นอย่างเห็นได้ชัด ซึ่งสร้างรากฐานสำหรับช่วงเวลาแห่งการฟื้นตัวและการเติบโตอย่างยั่งยืน

ในช่วง 12 เดือนข้างหน้า คาดว่านโยบายการดำเนินงานจะยังคงมีบทบาทสนับสนุนต่อไป ขณะที่เฟดเข้าสู่รอบการลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะช่วยลดแรงกดดันด้านอัตราดอกเบี้ยในประเทศ และเพิ่มช่องทางในการผ่อนคลายทางการเงิน

ในขณะเดียวกัน การลงทุนภาครัฐก็มีแนวโน้มที่จะได้รับการกระตุ้น กลายเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญสำหรับการเติบโต โดยเฉพาะในภาควัสดุก่อสร้าง โครงสร้างพื้นฐาน และภาคการธนาคาร

บินห์ ข่านห์

ที่มา: https://tuoitre.vn/dong-tien-tren-thi-truong-chung-khoan-dang-nguoi-nhanh-vi-sao-20251108225406939.htm