การถอดรหัสนโยบายอัตราดอกเบี้ยของเฟด

เป็นเวลากว่าหนึ่งปีแล้วที่ผู้กำหนดนโยบายของเฟดมีมุมมองอย่างต่อเนื่องว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วย่อมดีกว่าการขึ้นอย่างช้าๆ ซึ่งชี้ให้เห็นว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ กังวลเป็นพิเศษเกี่ยวกับความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม มุมมองดังกล่าวกำลังเปลี่ยนไป

ในช่วงปีที่ผ่านมา ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ใช้ภาวะ เศรษฐกิจ ที่อ่อนแอเป็นข้อโต้แย้งเพื่ออธิบายการตัดสินใจหยุดขึ้นอัตราดอกเบี้ย (ที่มา: รอยเตอร์)

ความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อสูงมีอยู่ตลอดเวลา

เจ้าหน้าที่เฟดบางคนยังคงสนับสนุนให้อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น โดยอ้างถึงความเป็นไปได้ที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในภายหลัง แต่เจ้าหน้าที่บางคนมองว่าความเสี่ยงมีความสมดุลมากกว่า โดยกังวลว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและทำให้เศรษฐกิจอ่อนแอลงนั้นไม่จำเป็น หรืออาจก่อให้เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินครั้งใหม่

การเปลี่ยนแปลงไปสู่มุมมองที่สมดุลมากขึ้นเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยได้รับการสนับสนุนจากข้อมูล: อัตราเงินเฟ้อและตลาดแรงงานอ่อนตัวลง นอกจากนี้ การขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วผิดปกติซึ่งดำเนินการในช่วงปีครึ่งที่ผ่านมาจะยังคงส่งผลให้ความต้องการของผู้บริโภคอ่อนแอลงในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

เจ้าหน้าที่เฟดได้ตัดสินใจขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุม 11 ครั้งจาก 12 ครั้งที่ผ่านมา โดยครั้งล่าสุดคือการปรับขึ้น 0.25% ในเดือนกรกฎาคม 2566 ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยพื้นฐานอยู่ที่ 5.25-5.5% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบ 22 ปี ดูเหมือนว่าพวกเขาจะได้ข้อสรุปร่วมกันในการประชุมระหว่างวันที่ 19-20 กันยายนนี้ ว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม เพื่อให้มีเวลามากขึ้นในการประเมินและประเมินว่าเศรษฐกิจจะตอบสนองต่อการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างไร

คำถามที่สำคัญกว่าคือปัจจัยใดที่จะผลักดันให้เฟดขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนพฤศจิกายนหรือธันวาคม

ในเดือนมิถุนายน 2566 เจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่ของหน่วยงานนี้ยังคงมีความเห็นว่าควรมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเล็กน้อยอีกสองครั้ง ซึ่งหมายถึงการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25 จุด ระหว่างนี้จนถึงสิ้นปี 2566 (หลังจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25 จุดในเดือนกรกฎาคม) อย่างไรก็ตาม การจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ยังคงเป็นคำถามที่ยังไม่มีคำตอบ

ในช่วงปีที่ผ่านมา ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ใช้ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอเป็นข้ออ้างในการชะลอการขึ้นอัตราดอกเบี้ย เมื่ออัตราเงินเฟ้อลดลง “ภาระ” ดังกล่าวก็ถูกโอนไปยังเศรษฐกิจที่กำลังเติบโต โดยใช้สถานการณ์นี้เป็นข้ออ้างในการตรึงอัตราดอกเบี้ยให้สูงขึ้น

นั่นคือสิ่งที่ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ กล่าวไว้เมื่อเร็วๆ นี้: ความเสี่ยงที่กิจกรรมทางเศรษฐกิจจะดีกว่าที่คาดไว้จะชดเชยความคืบหน้าล่าสุดในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ

หลักฐานของการเติบโตที่แข็งแกร่งเกินคาด "อาจทำให้ความคืบหน้าในการต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อตกอยู่ในความเสี่ยง และอาจบังคับให้ต้องใช้การดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้น" นายพาวเวลล์กล่าวในการประชุมที่แจ็คสันโฮลเมื่อเดือนสิงหาคมปีที่แล้ว

ส่งเสริมนโยบายการป้องกันประเทศ

มีแนวคิดหนึ่งภายในเฟดที่ยังคงกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อ และต้องการป้องกันความเสี่ยงโดยการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในฤดูใบไม้ร่วงนี้ ผู้กำหนดนโยบายเหล่านี้กังวลว่าการยุติการรณรงค์ควบคุมเงินเฟ้อจะยิ่งทำให้เฟดตระหนักในอีกไม่กี่เดือนต่อมาว่ายังดำเนินการไม่เพียงพอ

ข้อบกพร่องดังกล่าวอาจส่งผลกระทบอย่างรุนแรงเป็นพิเศษ หากตลาดการเงินที่เคยถูกพัดพาไปด้วยมุมมองเรื่องอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง กลับตระหนักถึงความจริงที่ตรงกันข้าม

“มีความเสี่ยงที่จะเกิดมาตรการคุมเข้มทางการเงินมากเกินไป” ลอเร็ตตา เมสเตอร์ ประธานเฟดประจำคลีฟแลนด์กล่าวในการให้สัมภาษณ์เมื่อปีที่แล้ว “แต่เราประเมินเงินเฟ้อต่ำเกินไป การปล่อยให้เงินเฟ้อยืดเยื้อต่อไปจะส่งผลเสียต่อเศรษฐกิจ ผมพร้อมที่จะลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างรวดเร็วในปีหน้า”

เจ้าหน้าที่เฟดบางคนกังวลว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและทำให้เศรษฐกิจอ่อนแอลงนั้นไม่จำเป็น หรือจะก่อให้เกิดความวุ่นวายทางการเงินครั้งใหม่ (ที่มา: AP)

สัปดาห์ที่แล้ว ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ กล่าวว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ควรขึ้นอัตราดอกเบี้ยหากเห็นว่าจำเป็น เนื่องจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพียงเล็กน้อยจะไม่ผลักดันให้เศรษฐกิจอันดับ 1 ของโลก เข้าสู่ภาวะถดถอยอย่างแน่นอน

ลอรี โลกา ประธานเฟดสาขาดัลลาส ก็มีความเห็นตรงกัน โดยเธอกล่าวว่า การที่เฟดไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายนนี้ไม่ได้หมายความว่าเฟดจะหยุดการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

รักษาอัตราดอกเบี้ยให้สูงไว้ได้นานขึ้น

อีกแนวคิดหนึ่งสนับสนุนให้ชะลอการขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยต้องการเปลี่ยนจุดสนใจจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยให้สูงที่สุด มาเป็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยให้อยู่ในระดับเดิมนานเท่าใด เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงรักษาอัตราการเติบโตไว้ที่ 2.1% ในไตรมาสที่สองของปี 2566 และอาจเติบโตเกิน 3% ในไตรมาสที่สาม

แต่กลุ่มเจ้าหน้าที่เฟดเหล่านี้สงสัยถึงความเป็นไปได้ของการเติบโตที่มั่นคง โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเศรษฐกิจจีนและยุโรปกำลังถดถอย และสหรัฐฯ จะต้องประสบกับผลกระทบเชิงลบจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากผลกระทบที่ล่าช้า

ซูซาน คอลลินส์ ประธานเฟดสาขาบอสตัน กล่าวว่า ความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้นในระยะยาวจำเป็นต้องได้รับความสมดุลกับความเสี่ยงที่การคุมเข้มทางการเงินมากเกินไปจะนำไปสู่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำที่รุนแรงขึ้น เฟดจำเป็นต้องอดทนในระยะนี้ของวัฏจักรนโยบาย

อัตราผลตอบแทนพันธบัตร รัฐบาล สหรัฐอายุ 10 ปี เพิ่มขึ้นจาก 3.9% เป็น 4.25% นับตั้งแต่การประชุมนโยบายของเฟดในเดือนกรกฎาคม ส่งผลให้ต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้น โดยเฉพาะอัตราดอกเบี้ยเงินกู้บ้าน ซึ่งเพิ่งแตะระดับสูงสุดในรอบ 22 ปี

หลายๆ คนยังกังวลว่าหากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งใหม่ในภายหลังไม่จำเป็น กระบวนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะซับซ้อนมากขึ้นและอาจมีผลกระทบที่เลวร้ายกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้

แหล่งที่มา