เป็นเวลา 6 ปีแล้วที่ Nam Mekong (VC3) ไม่เคยจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดแม้แต่บาทเดียว
เมื่อพิจารณาประวัติการพัฒนาของบริษัท Nam Mekong Joint Stock Company เราจะเห็นสองช่วงระยะที่ชัดเจน ตั้งแต่ปี 2551 ถึง 2560 เป็นช่วงเวลาที่ VC3 จ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดอย่างสม่ำเสมออย่างต่อเนื่อง
ตลอดระยะเวลา 9 ปีที่ดำเนินกิจการ VC3 จ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดในอัตรา 10% - 22% ขึ้นอยู่กับสถานการณ์ทางธุรกิจในแต่ละปี เฉพาะในปี 2559 เท่านั้นที่ VC3 จ่ายเงินปันผลเป็นเงินสด 5% และ 29% เป็นหุ้น
ตั้งแต่ปี 2560 จนถึงสิ้นปี 2565 VC3 จะจ่ายเงินปันผลเป็นหุ้นและใช้สิทธิซื้อหุ้นที่ออกเพิ่มเติมอย่างต่อเนื่อง
Nam Mekong (VC3) ไม่ได้จ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดเลยเป็นเวลา 6 ปี สินค้าคงคลัง 80% อยู่ที่โครงการบ่าวนิญ 2 (เมืองลาเซเลีย) (ภาพ TL)
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ณ สิ้นปี 2562 VC3 ได้จ่ายเงินปันผลประจำปี 2560 เป็นหุ้นในอัตรา 15% พร้อมกันนี้ VC3 ยังได้ออกหุ้นให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิมในอัตราส่วน 1:1 ในราคาหุ้นละ 10,000 ดองเวียดนาม ในครั้งนี้ จำนวนหุ้นที่ออกใหม่มีจำนวน 28,379,461 หุ้น คิดเป็นเงินทุนจดทะเบียนเพิ่มขึ้น 283.8 พันล้านดองเวียดนาม
ในปี 2564 VC3 จะยังคงจ่ายเงินปันผลให้แก่ผู้ถือหุ้นเป็นหุ้นในอัตรา 9.5% (โดย 2.5% เป็นเงินปันผลปี 2561 และ 7% เป็นเงินปันผลปี 2562) ซึ่งหมายความว่าผู้ถือหุ้นแต่ละรายที่ถือหุ้น 1,000 หุ้นจะได้รับหุ้นเพิ่มอีก 95 หุ้น
ในปี 2565 VC3 จะเพิ่มทุนอีกครั้งโดยการออกหุ้นให้แก่ผู้ถือหุ้นในอัตราส่วน 2:1 (ผู้ถือหุ้นแต่ละรายที่ถือ 2 หุ้น จะสามารถซื้อหุ้นเพิ่มทุนได้ 1 หุ้น) ราคาหุ้นเพิ่มทุนอยู่ที่ 10,000 ดองต่อหุ้น จำนวนหุ้นที่ออกใหม่ 33,405,740 หุ้น คิดเป็นมูลค่าเพิ่มทุนจดทะเบียน 334,100 ล้านดอง
ในปี 2566 VC3 ได้ออกหุ้นเพื่อจ่ายเงินปันผลในอัตรา 11.5% ดังนั้น ในช่วง 6 ปี ตั้งแต่ปี 2560 ถึง 2565 VC3 จึงไม่ได้จ่ายเงินปันผล แต่ออกหุ้นเพื่อจ่ายเงินปันผลให้แก่ผู้ถือหุ้นเท่านั้น นอกจากนี้ VC3 ยังได้เพิ่มการออกหุ้นให้แก่ผู้ถือหุ้นอีกสองครั้ง เพื่อเพิ่มทุนเป็นเงินหลายแสนล้านดอง
ความขัดแย้งอีกประการหนึ่งก็คือในช่วงปี 2560 ถึง 2565 VC3 ยังคงรายงานกำไรอย่างต่อเนื่องจากระดับต่ำสุดที่ 13.9 พันล้านดองในปี 2563 ไปสู่กำไร "ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์" ที่ 73.4 พันล้านดองในปี 2565 แต่บริษัทกลับไม่สามารถจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดได้แม้แต่บาทเดียว
แม้จะผ่านไป 5 ปีติดต่อกันแล้ว กระแสเงินสดจากการดำเนินธุรกิจของ VC3 ก็ติดลบอย่างต่อเนื่องเป็นจำนวนหลายแสนล้านดอง ซึ่งหมายความว่ากำไรของบริษัทไม่เพียงพอที่จะครอบคลุมต้นทุนการดำเนินงานในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา และที่จริงแล้ว แหล่งเงินทุนเพิ่มเติมนั้นมาจากการกู้ยืมหรือการออกหุ้นเพื่อเพิ่มทุนเท่านั้น
กระแสเงินสดติดลบ 5 ปี น้ำโขงเอาเงินมาจากไหนทำโครงการบ่าวนิญ 2 ?
สิ่งที่น่าแปลกเกี่ยวกับการดำเนินธุรกิจของ Nam Mekong คือ ในช่วง 5 ปี ตั้งแต่ปี 2561 ถึง 2565 หน่วยงานนี้มีกระแสเงินสดติดลบอย่างต่อเนื่อง โดยกระแสเงินสดที่เป็นบวกมากที่สุดในช่วงเวลาดังกล่าวคือปี 2562 ซึ่งติดลบเพียง 19.9 พันล้านดอง ส่วนจุดสูงสุดคือ 3 ปี คือปี 2561 2563 และ 2565 ซึ่งมีกระแสเงินสดจากการดำเนินธุรกิจติดลบ -181.6 พันล้านดอง -163.4 พันล้านดอง และ -214.3 พันล้านดอง ตามลำดับ
เป็นเวลา 5 ปีติดต่อกันที่กระแสเงินสดของ VC3 ติดลบหลายแสนล้านดอง
เพื่อชดเชยปัญหาการขาดแคลนกระแสเงินสดนี้ Nam Mekong จำเป็นต้องเพิ่มการกู้ยืมอย่างต่อเนื่อง กระแสเงินสดจากเงินกู้ยืมที่แสดงในงบกระแสเงินสดจากกิจกรรมจัดหาเงินเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องทุกปี จาก 178.7 พันล้านดองในปี 2561 สู่จุดสูงสุดที่ 734.6 พันล้านดองในปี 2565
นอกจากนี้ VC3 ยังได้เพิ่มทุนสองครั้งโดยการออกหุ้นให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิมในปี 2563 และ 2565 โดยจำนวนเงินที่ระดมได้จากการออกหุ้นทั้งสองครั้งนี้คือ 283.8 พันล้านดองและ 334.1 พันล้านดอง
ด้วยกระแสเงินสดติดลบหลายแสนล้านดองต่อปี และต้องระดมเงินทุนเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจากการกู้ยืมและการเพิ่มทุน แล้วกระแสเงินสดของ VC3 หายไปไหนตลอดหลายปีที่ผ่านมา?
สต๊อกสินค้าโครงการบ่าวนิญ 2 สูงถึง 80% คิดเป็นมูลค่า 1,847.7 พันล้านดอง
ณ สิ้นไตรมาสที่สองของปี 2566 สินทรัพย์รวมของ VC3 อยู่ที่ 3,621.9 พันล้านดอง โดยมีมูลค่าสินค้าคงคลังอยู่ที่ 2,340 พันล้านดอง คิดเป็น 64.6% ของมูลค่าสินทรัพย์ของบริษัท
ต้นทุนการก่อสร้างทั้งหมดนี้คือต้นทุนการก่อสร้างที่อยู่ระหว่างดำเนินการในโครงการต่างๆ ที่ VC3 กำลังดำเนินการอยู่ และ 80% ของสินค้าคงคลังนี้มาจากโครงการบ๋าวนิญ 2 ซึ่งคิดเป็นมูลค่าสินค้าคงคลังสูงถึง 1,847.7 พันล้านดอง สินค้าคงคลังนี้ยังคิดเป็น 51% ของสินทรัพย์ทั้งหมดของบริษัทน้ำโขงอีกด้วย
อีกประเด็นที่น่าสังเกตคือความผันผวนของสินค้าคงคลังในโครงการบ๋าวนิญ 2 ในปี 2565 โครงการบ๋าวนิญ 2 มีสินค้าคงคลังอยู่ที่ 355.3 พันล้านดองในช่วงต้นปี ณ สิ้นปี 2565 สินค้าคงคลังอยู่ที่ 1,911.4 พันล้านดอง และในช่วงกลางปี 2566 สินค้าคงคลังของโครงการบ๋าวนิญ 2 ยังคงอยู่ที่ 1,847.7 พันล้านดอง
ดังนั้นจะเห็นได้ว่าตลอดทั้งปีที่ผ่านมา สินค้าคงคลังในโครงการบ่าวนิญ 2 ยังคงมีสัดส่วนที่สูงมากของสินทรัพย์ทั้งหมดของ VC3
แหล่งที่มา
การแสดงความคิดเห็น (0)