การกระชับอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนขององค์กร: ป้องกันความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ บังคับให้ปรับโครงสร้างทุน

ส่งเสริมธุรกิจให้มีความโปร่งใสและมีสุขภาพดีมากขึ้น

ตามบทบัญญัติของกฎหมายแก้ไขและเพิ่มเติมบทความจำนวนหนึ่งในกฎหมายวิสาหกิจที่เพิ่งผ่านโดย รัฐสภา เมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม พ.ศ. 2568 บริษัทที่ไม่ใช่บริษัทมหาชนจะต้องแน่ใจว่าหนี้รวมที่ต้องชำระ รวมถึงมูลค่าของพันธบัตรที่คาดว่าจะออก ไม่เกิน 5 เท่าของมูลค่าส่วนของเจ้าของเมื่อออกพันธบัตรของบริษัทแต่ละแห่ง

นี่เป็นหนึ่งในมาตรการสำคัญในการควบคุมความเสี่ยงทางการเงินในภาคธุรกิจแต่ไม่ก่อให้เกิดการหยุดชะงักต่อตลาดอย่างมีนัยสำคัญ

จากสถิติของตลาดหลักทรัพย์ ฮานอย ในปี 2567 มีเพียง 13 บริษัทที่ออกพันธบัตรรายบุคคล (ไม่รวมธนาคาร) ที่มีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนเกิน 5 เท่า ณ เวลาที่เสนอขาย แสดงให้เห็นว่ากฎระเบียบใหม่นี้จะไม่ส่งผลกระทบต่อบริษัทส่วนใหญ่ที่เข้าร่วมในตลาดพันธบัตรรายบุคคลในปัจจุบัน

ผู้เชี่ยวชาญเห็นพ้องต้องกันว่ากฎระเบียบนี้เป็นก้าวสำคัญที่จำเป็นและส่งผลดี คุณเหงียน กวาง ฮุย ประธานเจ้าหน้าที่บริหารคณะการเงินและการธนาคาร มหาวิทยาลัยเหงียน ไตร กล่าวว่า “กฎระเบียบใหม่นี้ส่งผลกระทบในระยะสั้นต่อกลุ่มวิสาหกิจที่มีภาระหนี้สูง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคอสังหาริมทรัพย์ อย่างไรก็ตาม ในระยะกลางและระยะยาว กฎระเบียบนี้ถือเป็นแรงผลักดันสำคัญที่จะกระตุ้นให้วิสาหกิจปรับโครงสร้างกลยุทธ์ทางการเงินให้มีความยั่งยืนและโปร่งใสมากขึ้น”

ในความเป็นจริง ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ธุรกิจจำนวนมาก โดยเฉพาะธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ ได้ใช้พันธบัตรรายบุคคลเป็นช่องทางในการระดมทุนอย่างง่ายดาย แม้ว่ารูปแบบธุรกิจจะมีระยะเวลาคืนทุนที่ยาวนานและมีความเสี่ยงสูงก็ตาม การปรับเพดานหนี้สินทางการเงินให้เข้มงวดยิ่งขึ้นจะบังคับให้ธุรกิจเหล่านี้ต้องเปลี่ยนแปลง และไม่สามารถพึ่งพาพันธบัตรได้อีกต่อไป

เมื่อประตูสู่การเสนอขายหุ้นแบบส่วนตัวเริ่มแคบลง ธุรกิจต่างๆ จะต้องแสวงหาช่องทางการระดมทุนที่มีมาตรฐานสูงกว่า เช่น การออกพันธบัตรให้กับประชาชน การเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะ การเสนอขายหุ้นเชิงกลยุทธ์ หรือการกู้ยืมเงินจากธนาคาร

จุดร่วมของช่องทางเหล่านี้คือ ต้องการให้ธุรกิจมีความโปร่งใสในข้อมูล มีรากฐานทางการเงินที่มั่นคง และปฏิบัติตามมาตรฐานการกำกับดูแลที่เข้มงวดยิ่งขึ้น ซึ่งถือเป็นรากฐานสำหรับการพัฒนาตลาดทุนอย่างยั่งยืน

นางสาว Pham Thi Thanh Tam รองผู้อำนวยการกรมสถาบันการเงิน ( กระทรวงการคลัง ) ยืนยันว่าการจำกัดอัตราส่วนเลเวอเรจไม่ได้มีจุดประสงค์เพื่อสร้างปัญหา แต่เพื่อให้แน่ใจว่าบริษัทที่ออกตราสารมีศักยภาพในการชำระเงินที่เพียงพอ ปกป้องสิทธิของนักลงทุน และเสริมสร้างการพัฒนาตลาดตราสารหนี้ขององค์กรให้มีความปลอดภัย เป็นสาธารณะ และโปร่งใส

“นี่คือการตัดสินใจที่ถูกต้อง ช่วยคัดกรองธุรกิจที่อ่อนแอออกไป ขณะเดียวกันก็สร้างสภาพแวดล้อมการแข่งขันที่เป็นธรรม และส่งเสริมให้ธุรกิจต่างๆ พัฒนากิจกรรมทางการเงินให้เป็นมืออาชีพ ธุรกิจที่มีศักยภาพอย่างแท้จริงจะไม่กังวลเรื่องการขาดแคลนเงินทุน แต่ในทางกลับกันจะเพิ่มโอกาสในการเข้าถึงนักลงทุนที่มีคุณภาพ” คุณแทมกล่าวเน้นย้ำ

การกระชับอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนขององค์กรเพื่อป้องกันความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้และบังคับให้มีการปรับโครงสร้างทุน

นี่ไม่เพียงแต่เป็น “รั้ว” ที่สำคัญในการปกป้องนักลงทุนจากความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้เท่านั้น แต่ยังสร้างแรงกดดันให้ธุรกิจต่างๆ ปรับโครงสร้างแหล่งทุนของตนในทิศทางที่ดีขึ้นและยั่งยืนมากขึ้นอีกด้วย

แรงกดดันที่เพิ่มขึ้นต่อการปรับโครงสร้างทุน

การเข้มงวดเงื่อนไขการออกพันธบัตรภาคเอกชนสำหรับบริษัทเอกชนที่ไม่ใช่บริษัทมหาชน ถือเป็นหนึ่งในขั้นตอนสำคัญในการลดความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ เสริมสร้างวินัยทางการเงิน และปกป้องนักลงทุนรายย่อย ซึ่งเป็นกลุ่มที่เปราะบางที่สุดในตลาด กฎระเบียบใหม่นี้ไม่เพียงแต่ทำหน้าที่เป็น “จุดปิดกั้น” ความเสี่ยงเท่านั้น แต่ยังสร้างแรงกดดันอย่างหนักให้ธุรกิจต่างๆ ปรับโครงสร้างแหล่งเงินทุนของตนในทิศทางที่ปลอดภัยและยั่งยืนยิ่งขึ้น

ตามข้อบังคับที่จะมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 กรกฎาคม 2568 หนี้สินรวมของบริษัทที่ไม่ใช่บริษัทมหาชน รวมถึงมูลค่าของหุ้นกู้ที่คาดว่าจะออก ต้องไม่เกิน 5 เท่าของส่วนของเจ้าของ นายเหงียน กวาง ฮุย ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร คณะการเงินและการธนาคาร มหาวิทยาลัยเหงียน ไทร กล่าวว่า นี่เป็นเครื่องมือที่มีประสิทธิภาพในการพัฒนาวินัยทางการเงิน

“การปรับลดอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนให้เข้มงวดยิ่งขึ้น บังคับให้ธุรกิจต่างๆ ต้องพิจารณาตนเอง เสริมสร้างศักยภาพทางการเงิน ปรับโครงสร้างสินทรัพย์ เพิ่มประสิทธิภาพกระแสเงินสด และทำให้การดำเนินธุรกิจมีความโปร่งใส กล่าวอีกนัยหนึ่ง กฎระเบียบนี้จะบังคับให้ธุรกิจต่างๆ พัฒนากลยุทธ์การระดมทุนให้มีความครบถ้วนสมบูรณ์ยิ่งขึ้น” นายฮุย กล่าวเน้นย้ำ

อย่างไรก็ตาม ผู้เชี่ยวชาญยังเชื่อว่ากฎระเบียบนี้ไม่ใช่ "ไม้กายสิทธิ์" ที่จะแก้ไขความเสี่ยงทั้งหมดในตลาดพันธบัตรได้ในทันที นายเหงียน ดินห์ ซุย ผู้อำนวยการและนักวิเคราะห์อาวุโสของ VIS Rating ชี้ให้เห็นว่า แท้จริงแล้ว อัตราส่วนหนี้สินทางการเงินที่สูงไม่ใช่สาเหตุหลักของการชำระคืนพันธบัตรล่าช้า

ข้อมูลจาก VIS Rating แสดงให้เห็นว่าในบรรดาธุรกิจ 182 แห่งที่ชำระคืนพันธบัตรล่าช้า ส่วนใหญ่ไม่ได้เกิดจากภาระหนี้ทางการเงินที่มากเกินไป แต่เกิดจากการบริหารจัดการกระแสเงินสดที่ไม่ดี ความไม่สมดุลของสภาพคล่อง และรูปแบบธุรกิจที่ไม่มั่นคง คุณ Duy กล่าวว่า “ภาระหนี้เป็นหนึ่งในปัจจัยเสี่ยงหลายประการ แต่สิ่งที่นักลงทุนต้องให้ความสำคัญมากกว่าคือความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดที่แท้จริงและการบริหารจัดการการเงินของธุรกิจ”

ดังนั้น เพื่อพัฒนาตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนให้เข้มแข็ง มาตรการควบคุมอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนจึงจำเป็นต้องดำเนินการควบคู่กับแนวทางแก้ไขปัญหาแบบซิงโครนัส นายเหงียน กวาง ฮุย เสนอให้ส่งเสริมการพัฒนาระบบจัดอันดับเครดิตอิสระในเร็วๆ นี้ เสริมสร้างบทบาทของหน่วยงานตรวจสอบบัญชี องค์กรที่ปรึกษาการออกตราสารหนี้ และธนาคารที่ติดตามกระแสเงินสด

ในขณะเดียวกัน การเปิดตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนให้สาธารณชนได้เข้าถึง นอกเหนือจากช่องทางการออกตราสารหนี้ภาคเอกชน จะสร้างทางเลือกและความโปร่งใสมากขึ้นสำหรับนักลงทุน ขณะเดียวกัน ตลาดยังจำเป็นต้องกระจายการลงทุนในผลิตภัณฑ์ต่างๆ ตั้งแต่ตราสารหนี้ระยะสั้น ตราสารหนี้สีเขียว ไปจนถึงตราสารหนี้ที่มีการค้ำประกัน หรือตราสารหนี้ที่เชื่อมโยงกับผลประกอบการทางธุรกิจ

ไม่เพียงแต่หน่วยงานบริหารหรือบริษัทผู้ออกตราสารเท่านั้น แต่รวมถึงองค์กรตัวกลางและนักลงทุนก็จำเป็นต้องปรับปรุงการตระหนักรู้และศักยภาพ เพื่อที่จะสนับสนุนการก่อตั้งตลาดตราสารหนี้ที่พัฒนาอย่างมีนัยสำคัญ ยั่งยืน และเป็นมืออาชีพ

ด้านการบริหารจัดการ นางสาว Pham Thi Thanh Tam รองผู้อำนวยการกรมสถาบันการเงิน (กระทรวงการคลัง) กล่าวว่า ขณะนี้กระทรวงการคลังอยู่ระหว่างประสานงานกับกระทรวงและหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง เพื่อเสนอให้รัฐบาลแก้ไขและดำเนินการให้แล้วเสร็จตามพระราชกฤษฎีกาที่สำคัญ 4 ฉบับ ได้แก่ พระราชกฤษฎีกาว่าด้วยการออกพันธบัตรรัฐบาล พระราชกฤษฎีกาว่าด้วยการออกพันธบัตรเอกชน พระราชกฤษฎีกาว่าด้วยบทลงโทษผู้ฝ่าฝืนกฎหมายหลักทรัพย์ (รวมถึงบทลงโทษเพิ่มเติมที่เกี่ยวข้องกับพันธบัตรเอกชน) และพระราชกฤษฎีกาว่าด้วยการจัดอันดับเครดิต

คาดว่าสิ่งเหล่านี้จะเป็น "ชิ้นส่วน" สำคัญที่จะช่วยเสริมสร้างกรอบทางกฎหมายสำหรับตลาดพันธบัตร จึงทำให้มีความโปร่งใสมากขึ้น ลดความเสี่ยงให้เหลือน้อยที่สุด และสร้างความเชื่อมั่นให้กับนักลงทุนอีกครั้ง

ที่มา: https://baolamdong.vn/siet-don-bay-trai-phieu-doanh-nghiep-chan-nguy-co-vo-no-thuc-ep-tai-co-cau-von-348648.html