 |
ในรายงานที่เพิ่งเผยแพร่ นักวิเคราะห์ของ VIS Rating กล่าวว่า กฎระเบียบข้างต้นเกี่ยวกับการปรับอัตราส่วนเลเวอเรจที่เข้มงวดขึ้น ช่วยให้กรอบทางกฎหมายสำหรับบริษัทที่ไม่ใช่บริษัทมหาชนมีความสอดคล้องกับบริษัทมหาชนภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ พ.ศ. 2567 โดยไม่ขัดขวางกิจกรรมการออกพันธบัตรขององค์กร
“เราเชื่อว่ากฎระเบียบใหม่จะมีผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อกิจกรรมการออกพันธบัตรภาคเอกชน ข้อมูลของเราเกี่ยวกับบริษัทที่ไม่ใช่บริษัทมหาชนทั้งหมดในเวียดนามในช่วงสามปีที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่ามีเพียงประมาณ 25% ของบริษัทที่มีอัตราส่วนเกิน 5 เท่าหรือมีส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบ” รายงานระบุ
แม้ว่าการปรับอัตราส่วนเลเวอเรจให้เข้มงวดขึ้นจะมีผลกระทบต่อตลาดไม่มากนัก แต่ VIS Rating เชื่อว่าเลเวอเรจที่สูงไม่ใช่สาเหตุของการชำระคืนพันธบัตรล่าช้า และแนะนำว่านักลงทุนไม่ควรพิจารณาว่านี่เป็นปัจจัยที่สำคัญที่สุดเมื่อพิจารณาลงทุนในพันธบัตร
ข้อมูลการจัดอันดับ VIS แสดงให้เห็นว่าสาเหตุที่ธุรกิจ 182 แห่งชำระหนี้พันธบัตรล่าช้าเมื่อเร็วๆ นี้ ไม่ใช่เพราะอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนที่สูง แต่เป็นเพราะกระแสเงินสดที่อ่อนแอและการบริหารสภาพคล่องที่ไม่ดีเป็นหลัก
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง มีวิสาหกิจ 182 แห่งที่กล่าวถึงข้างต้นไม่ถึง 1 ใน 4 แห่งที่มีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนเกิน 5 เท่าหรือมีส่วนของผู้ถือหุ้นติดลบ อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนของวิสาหกิจที่เหลืออีก 3 ใน 4 แห่งที่มีการชำระเงินคืนพันธบัตรล่าช้ามีเพียง 2.8 เท่า ซึ่งใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของผู้ออกตราสารรายอื่นที่ไม่มีการชำระเงินคืนพันธบัตรล่าช้า
จากสถิติของบริษัท แม้จะมีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนในระดับปานกลาง แต่ผู้ออกพันธบัตรที่ผิดนัดชำระหนี้ถึง 90% กลับไม่สามารถสร้างกระแสเงินสดจากการดำเนินงานได้เพียงพอที่จะชำระดอกเบี้ยอย่างสม่ำเสมอ หรือขาดสภาพคล่องในการชำระคืนเงินต้นเมื่อถึงกำหนด พันธบัตรที่ผิดนัดชำระหนี้เกือบ 40% มีอายุสั้นมากเพียง 1-3 ปี ซึ่งมักใช้สำหรับโครงการระยะยาวที่ไม่สามารถสร้างกระแสเงินสดได้ตามกำหนดเวลา ในกรณีที่กระแสเงินสดไม่มั่นคง ผู้ออกพันธบัตรจะต้องพึ่งพาการรีไฟแนนซ์อย่างมาก กล่าวคือ การใช้หนี้ใหม่เพื่อชำระหนี้เดิม ส่งผลให้ 85% ของการผิดนัดชำระหนี้เกิดขึ้นภายในสามปีแรกหลังการออกพันธบัตร
นอกจากนี้ ประมาณ 40% ของพันธบัตรที่ผิดนัดชำระหนี้มีสินทรัพย์ค้ำประกันที่ประเมินมูลค่าหรือชำระหนี้ได้ยาก เช่น ลูกหนี้ที่เกี่ยวข้องกับโครงการอสังหาริมทรัพย์ สัญญาความร่วมมือทางธุรกิจ และสิทธิในการรับรายได้จากโครงการในอนาคต การขาดกลไกการปรับโครงสร้างหนี้ที่มีประสิทธิภาพและการใช้แนวทางทางกฎหมายที่จำกัด ยิ่งทำให้อัตราการผิดนัดชำระหนี้เพิ่มสูงขึ้นไปอีก
ดังนั้น แม้ว่าเลเวอเรจจะถือเป็นความเสี่ยงอย่างหนึ่งที่ต้องพิจารณา แต่ผู้เชี่ยวชาญด้านการจัดอันดับของ VIS แนะนำว่านักลงทุนควรพิจารณาปัจจัยหลายประการ โดยเฉพาะความสามารถในการสร้างกระแสเงินสด มากกว่าจะพิจารณาแค่เลเวอเรจทางการเงินเมื่อซื้อพันธบัตรขององค์กร
ที่มา: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-tu-17-khong-can-tro-hoat-dong-phat-hanh-trai-phieu-cua-doanh-nghiep-d315424.html
การแสดงความคิดเห็น (0)