การล่มสลายของ ‘คลังสินทรัพย์ดิจิทัล’

ครั้งหนึ่งกลยุทธ์การลงทุนของตลาดหุ้นที่ให้ผลตอบแทนดีที่สุดในช่วงต้นปีนั้น กลายเป็นหนึ่งในกลยุทธ์ที่บริษัทมหาชนนิยมซื้อสกุลเงินดิจิทัล แต่กลับกลายเป็นหายนะครั้งเลวร้ายที่สุดในรอบไม่กี่เดือน

ภาพจำลองของสกุลเงินดิจิทัล Bitcoin ภาพประกอบ: AFP/TTXVN

บริษัทมหาชนหลายแห่งอ้างว่าพวกเขาค้นพบ "เครื่องพิมพ์เงิน" ถาวรโดยใช้เงินสดของบริษัทในการซื้อ Bitcoin หรือโทเค็นดิจิทัลอื่นๆ และทันใดนั้นราคาหุ้นของพวกเขาก็พุ่งสูงขึ้น มากกว่ามูลค่าของโทเค็นที่พวกเขาซื้อมาเสียอีก

โทเค็นใน AI คือหน่วยพื้นฐานของความยาวข้อความ ซึ่งอาจรวมถึงเครื่องหมายวรรคตอนและช่องว่าง และแตกต่างกันไปตามแต่ละภาษา ยิ่งจำนวนโทเค็นมาก ผลลัพธ์ที่ได้ก็จะยิ่งครอบคลุมมากขึ้น การแปลงข้อมูล เช่น ข้อความ รูปภาพ คลิปเสียง และ วิดีโอ ให้เป็นโทเค็น เรียกว่า "โทเค็นไนเซชัน"

นี่คือ "สถานการณ์" ที่ริเริ่มโดย Michael Saylor ซึ่ง Saylor ได้เปลี่ยนกลยุทธ์ของบริษัทให้กลายเป็นเครื่องมือในการถือครอง Bitcoin ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ และตลอดช่วงครึ่งแรกของปี 2025 กลยุทธ์นี้ประสบความสำเร็จ โดยมีบริษัทกว่าร้อยแห่งเดินตามรอยเท้าของ Saylor

บริษัทเหล่านี้ ซึ่งรู้จักกันในชื่อ “คลังสินทรัพย์ดิจิทัล” (Digital Asset Treasuries: DAT) ได้กลายเป็นหนึ่งในเทรนด์ที่ร้อนแรงที่สุดในตลาดหลักทรัพย์ ราคาหุ้นของบริษัทเหล่านี้พุ่งสูงขึ้น ดึงดูดนักลงทุนชื่อดังมากมาย ตั้งแต่ปีเตอร์ ธีล ผู้ร่วมก่อตั้ง PayPal ไปจนถึงครอบครัวของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐอเมริกา

ตัวอย่างที่โดดเด่นคือ SharpLink Gaming ซึ่งราคาหุ้นเพิ่มขึ้นมากกว่า 2,600% ในเวลาเพียงไม่กี่วันหลังจากบริษัทประกาศว่าจะเปลี่ยนรูปแบบธุรกิจจากการเล่นเกมแบบดั้งเดิม โดยขายหุ้นเพื่อซื้อโทเค็น Ethereum จำนวนมาก

อย่างไรก็ตาม เป็นเรื่องยากที่จะอธิบายว่าเหตุใดโทเค็นจึงมีมูลค่าเพิ่มขึ้นเพียงเพราะถูกถือครองโดยบริษัทมหาชน จากนั้นรถไฟก็เริ่มตกราง ตอนแรกช้าๆ แต่หลังจากนั้นก็เร็วขึ้นเรื่อยๆ

ในกรณีของ SharpLink ราคาหุ้นลดลง 86% จากจุดสูงสุด ทำให้มูลค่าของบริษัททั้งหมดต่ำกว่าโทเคนดิจิทัลที่บริษัทถือครอง ปัจจุบันบริษัทซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 0.9 เท่าของมูลค่า Ether ที่บริษัทถือครอง

อีกหนึ่งบริษัทอย่าง Greenlane Holdings พบว่าราคาหุ้นร่วงลงมากกว่า 99% ในปีนี้ แม้จะถือครองโทเค็น BERA ประมาณ 48 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ก็ตาม ส่วน Alt5 Sigma ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากตระกูลทรัมป์ พบว่าราคาหุ้นร่วงลงประมาณ 86% จากจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายน 2568

นักลงทุนตระหนักแล้วว่าการถือครองเหล่านี้ไม่ได้สร้างผลตอบแทนมากนักนอกจากการ "นั่งทับกองเงิน" และนั่นคือเหตุผลว่าทำไมการประเมินมูลค่าของพวกเขาจึงลดลง Fedor Shabalin นักวิเคราะห์จาก B. Riley Securities กล่าว

จากข้อมูลรวม ราคาหุ้นเฉลี่ยของบริษัท DAT ที่จดทะเบียนในสหรัฐอเมริกาและแคนาดาลดลง 43% ในปีนี้ ขณะเดียวกัน ราคา Bitcoin ลดลงเพียงประมาณ 6% นับตั้งแต่ต้นปี

ความผันผวนของหุ้นเหล่านี้อาจอธิบายได้บางส่วนจากจำนวนเงินมหาศาลที่กู้ยืมมาเพื่อใช้ในการซื้อสกุลเงินดิจิทัล

Strategy ได้ระดมทุนผ่านตราสารทางการเงินที่ซับซ้อนหลายรายการ เช่น พันธบัตรแปลงสภาพและหุ้นบุริมสิทธิ์ เพื่อซื้อ Bitcoin โดยครั้งหนึ่งเคยถือครอง Bitcoin มากกว่า 7 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ คุณ Shabalin จาก B. Riley ระบุว่า กลุ่มบริษัท DAT ได้ระดมทุนมากกว่า 4.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐในปีนี้เพื่อซื้อโทเคน

ในปัจจุบันบริษัท Strategy และบริษัทอื่นๆ ทั้งหมดต้องรับผิดชอบในการจ่ายดอกเบี้ยและเงินปันผลจากหนี้เหล่านี้ ซึ่งเป็นปัญหาเนื่องจากสินทรัพย์ดิจิทัลที่พวกเขาถืออยู่นั้นแทบไม่มีกระแสเงินสดเลย

ความกังวลที่ใหญ่ที่สุดในตอนนี้ก็คือบริษัท DAT จะถูกบังคับให้ขายสินทรัพย์ crypto ของตน ซึ่งจะทำให้ราคาโทเค็นลดลงและกลายเป็นจุดเริ่มต้นของหายนะในอนาคต

การล่มสลายของ DAT คุกคามที่จะลามไปยังตลาดที่กว้างขึ้น เนื่องจากเทรดเดอร์ใช้เลเวอเรจ บังคับให้พวกเขาต้องขายสินทรัพย์เพื่อตอบสนองการเรียกหลักประกัน ณ ขณะนี้ ปัญหาต่างๆ ได้หยุดยั้งการไหลเวียนของบริษัทใหม่ๆ ที่นำกลยุทธ์นี้มาใช้ และขัดขวางการเติบโตอย่างรวดเร็วของตลาดทุนที่เคยขับเคลื่อนด้วยกลยุทธ์นี้

มีสัญญาณบ่งชี้ว่ากิจกรรมการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) อาจเกิดขึ้น โดยบริษัท DAT ที่มีมูลค่าสูงกว่าจะเข้าซื้อกิจการขนาดเล็กที่มีมูลค่าต่ำกว่าสินทรัพย์ของตน

รอสส์ คาร์เมล หุ้นส่วนของ Sichenzia Ross Ference Carmel คาดการณ์ว่ากิจกรรมการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) ในภาคธุรกิจ DAT จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเร็วที่สุดในปี 2569 โดยมีเป้าหมายเพื่อรับมือกับอุปสรรคที่อาจเกิดขึ้น คุณคาร์เมลกล่าวว่าอุตสาหกรรมนี้มีแนวโน้มที่จะเห็นธุรกรรมหลักทรัพย์ที่มีโครงสร้างมากขึ้น "เพื่อให้นักลงทุนมีกลไกการป้องกันความเสี่ยงด้านลบที่ดีขึ้นในการทำธุรกรรมเหล่านี้"

ที่มา: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/su-sup-do-cua-cac-kho-bac-tai-san-ky-thuat-so-20251208133326637.htm