Menkul kıymet şirketlerinin kâr ve risk dengesi

Yeni müşterilerin azalmasıyla birlikte, menkul kıymet şirketleri her zaman yeni müşteriler çekmenin ve eski müşterilerini elde tutmanın yollarını bulmak, ayrıcalıklı ve cazip ürün ve hizmetlerle pazar paylarını artırmak zorunda kalıyorlar; bu ürünler arasında marj kredisi ürünleri öne çıkıyor.

Yeni müşterilerin azalmasıyla birlikte, menkul kıymet şirketleri her zaman yeni müşteriler çekmenin ve eski müşterilerini elde tutmanın yollarını bulmak, ayrıcalıklı ve cazip ürün ve hizmetlerle pazar paylarını artırmak zorunda kalıyorlar; bu ürünler arasında marj kredisi ürünleri öne çıkıyor.

Menkul kıymet şirketleri için büyük ve istikrarlı gelir kaynağı

Marj kredisi, menkul kıymet şirketlerinin faiz ve işlem ücretlerinden gelir elde etmesini sağlar. Menkul kıymet şirketlerindeki marj kredisi faiz oranları yıllık %10-14 arasında dalgalanmakta olup, diğer ürün ve hizmetlere kıyasla istikrarlı ve yüksek bir gelir kaynağı sağlayarak, işletmelerin gelirlerini önemli ölçüde artırmaktadır.

Yükselen bir piyasada marj kredisi, piyasa likiditesini artırmada da olumlu bir faktördür. Bu hizmet, küçük sermayeli bireysel yatırımcıların borsaya katılmasına da yardımcı olur. Birçok yatırımcı için marj kredisi, yüksek risk iştahına sahip yatırımcılar için uygun, kârı artırmanın hızlı bir yoludur.

Menkul kıymet şirketlerinin 2024 yılının ilk 9 ayındaki kredi faizi ve alacaklarından elde ettikleri gelirin oranı geçen yılın aynı dönemiyle karşılaştırıldığında bile önemli bir fark görülmektedir. Yazarın istatistiklerine göre, 27 büyük menkul kıymet şirketinden 21'i kredi faizi ve alacaklarının toplam faaliyet gelirlerine oranını artırmıştır. Bu arada, yalnızca 11 şirket FVTPL'nin (kâr-zarar ile kaydedilen finansal varlıklar) toplam faaliyet gelirlerine oranını artırmıştır; bu artışın büyük kısmı, geçen yılın aynı dönemindeki özsermaye faaliyetlerinin oldukça düşük gelir getirmesinden kaynaklanmaktadır. Aracılık hizmetlerine gelince, birçok şirket gelirlerinde büyük bir düşüş kaydetmiş ve bu da artık toplam faaliyet gelirlerine önemli bir katkıda bulunmamalarına yol açmıştır.

Genel olarak, listelenen 27 şirket arasında, özel sermayeli ticari faaliyetlerin oranı %1,6'dan fazla azalırken, aracılık faaliyetleri sadece %0,2 gibi küçük bir oranda artarken, kredi segmenti %4,3 oranında arttı. Mutlak değer olarak, 2024 yılının ilk 9 ayında 27 şirketin toplam kredi faizi ve alacakları, geçen yılın aynı dönemine göre %37'den fazla arttı.

Birçok menkul kıymet şirketinde marj kredisi faaliyetleri teşvik edilmekte, hatta tüm işletmenin gelir ve kârını sağlayan ana faaliyet haline gelmektedir.

Vietnam'da faaliyet gösteren Kore menkul kıymetler şirketi Yuanta, ağırlıklı olarak marjlı kredilendirmeye odaklanarak ve özel işlemlere odaklanmayarak bir strateji sergilemiştir. 2024'ün ilk 9 ayında Yuanta'nın kredi faizi ve alacakları 293 milyar VND'ye ulaşarak, geçen yılın aynı dönemindeki %47,2'den keskin bir artışla toplam faaliyet gelirine %62,5 katkıda bulunmuştur. Bu arada, aracılık sektörü büyümüş olsa da, katkısı geçen yılkiyle yaklaşık aynı, yani %30 civarında kalmıştır.

MBKE, Mirae Asset, PHS ve FPTS de 2024'ün 9 aylık döneminde toplam faaliyet gelirlerinin %50'sinden fazlasını oluşturan kredi faizi alacaklarına sahip şirketler arasında yer alıyor. Daha önce sınırlı marjlı kredi faaliyetleri yürüten şirketler bile, özellikle VIX, KAFI, VPS, ACBS gibi finansal kaynakları çekerek bu segmenti sürekli olarak teşvik ediyor.

Menkul kıymet şirketlerinin faaliyet yapısında marj faaliyetlerinin önemi giderek artmaktadır. Piyasada marj borcu her dönem yeni zirvelere ulaşmaktadır.

FiinTrade'in 2024 yılı üçüncü çeyreğine ait Finansal Raporlarından elde ettiği istatistiklere göre, tüm sektörün öz sermaye ölçeğinin %99'unu temsil eden 68 menkul kıymet şirketinin 30 Eylül 2024 tarihi itibarıyla ödenmemiş marj kredisi bakiyesi 228.000 milyar VND'yi aşmış olup, 2024 yılı ikinci çeyreğinin sonuna göre hafif bir artış göstererek yeni bir zirve oluşturmaya devam etmiştir.

Riskler her zaman mevcuttur

Menkul kıymet şirketlerine büyük kârlar getirse de, marj "sihirli bir değnek" değildir. Marjın artması, menkul kıymet şirketleri üzerindeki baskının artması anlamına gelir.

Marjın klasik dersi söz konusu olduğunda, yatırımcılar ve finans dünyası Thang Long Securities (TLS) örneğini hatırlamalıdır. Piyasada uzun yıllardır en büyük borsa aracılık pazar payına sahip lider menkul kıymetler şirketi olan TLS, marjın altına düştü. 2010 yılında marj ürünleri henüz çok yeniydi. Öncü bir şirket olan TLS, marj kullandı ve hızla yükseldi. Ancak ekonomi zor zamanlar geçirdiğinde borsa sert bir düşüş yaşadı ve TLS'nin hızla iflas etmesine neden olan da marj oldu. Kredilendirmedeki zayıf risk yönetimi, TLS'nin ödeme kabiliyetini kaybetmesine ve sonunda şirketin yeniden yapılandırılmasına neden oldu ve Thang Long Securities adı finans piyasasından silindi.

Piyasada yeni açılan menkul kıymet hesabı sayısı düşüş eğiliminde. Eylül 2024'te yeni açılan menkul kıymet hesabı sayısı yalnızca 159.000'e yakındı; bu, Mart 2024'ten bu yana en düşük seviye ve bir önceki ayın yalnızca yarısı kadardı.

2019 yılına gelindiğinde, finans piyasası marj krizinden yeniden sarsıldı. Bir dizi menkul kıymet şirketi, Duc Quan Yatırım ve Geliştirme A.Ş.'nin FTM hisseleri için marj kredisi vermeleri nedeniyle yüz milyarlarca sterlin zarar etti. Temmuz 2029'daki onlarca dip seansı, FTM hisselerinin hisse başına 24.000 VND'den 3.000 VND'nin üzerine çıkmasına neden oldu. FTM marj kredileri, bu dönemde birçok menkul kıymet şirketinin ciddi şekilde zarar etmesine neden oldu.

Geçmişten alınan dersler, menkul kıymet şirketlerinin teminatlı kredi verme konusunda daha temkinli olmasını sağlamıştır. Aynı zamanda, devlet kurumları, Devlet Menkul Kıymetler Komisyonu ve borsaların giderek daha sıkı bir şekilde denetlemesi de kayıpların en aza indirilmesine büyük katkı sağlamıştır.

Ekim 2024'te Ho Chi Minh City Borsası (HoSE), AAT, AGM, APH, ASP, BCE, C47, CIG, CKG, CRE, DAG, DLG, DTL, DXV, EVG, FDC, GMC, HAG, HBC, HNG, ITA, ICT, JVC, KPF, LGL, MDG, NVT, OGC, PIT, PMG, PSH, RDP, SMC, TVB, TTF, VAF, VNE gibi uyarı veya kontrol altında olan bilindik hisse senetleri de dahil olmak üzere, 2024'ün dördüncü çeyreğinde marj ticareti için uygun olmayan 85 hisse senedinin listesini duyurdu. Bunu takiben, Hanoi Borsası (HNX) da uyarı, kontrol, askıya alma, kısıtlama, negatif altı aylık kâr altında olan hisse senetleri ile marj ticareti için uygun olmayan 85 hisse senedini duyurdu... DDG, MAS, TVC, OCH, BTS, APS, API gibi CTP, VTV… Bu yılın son çeyreğinde her iki borsada da toplam 170 adet hisse senedinin marjlı işlem görmesi yasak.

Ancak, düzenleme "çizgisini" aşan menkul kıymet şirketleri hâlâ mevcut. Son olarak, DNSE Securities JSC, teminatlı işlemlerin sınırlandırılmasına ilişkin düzenlemeleri ihlal ettiği gerekçesiyle Kasım 2024 başlarında Devlet Menkul Kıymetler Komisyonu tarafından para cezasına çarptırıldı.

Özellikle, L18 hisse senedi kodu HNX tarafından 8 Nisan 2024'ten itibaren marj ticareti için uygun olmayan menkul kıymetler listesine eklendi, ancak DNSE bu hisse senedi kodu için 8 Nisan 2024'ten 8 Mayıs 2024'e kadar marj kredisi vermeye devam ediyor.

Pinetree Securities JSC, Ekim 2024'te marjinli işlem kısıtlamalarına ilişkin düzenlemeleri ihlal ettiği gerekçesiyle para cezasına çarptırıldı. Şirket, marjinli işlem yapılmasına izin verilen menkul kıymetler listesinde artık yer almayan menkul kıymetler için yeni krediler açtı ve bu menkul kıymetleri marjinli işlem hesaplarında müşterilerin gerçek varlıkları olarak saydırdı.

Kafi Menkul Kıymetler A.Ş.'ye ayrıca, başlangıç ​​teminat oranı, sürdürme teminat oranı, teminatlı işlem kısıtlamaları, müşterilere teminatlı işlem yapma imkânı sağlanması ve müşterinin teminatlı işlem hesabındaki mevcut alım gücünü aşan miktarda para çekilmesine ilişkin düzenlemeleri ihlal ettiği gerekçesiyle para cezası verildi.

Kâr ve sermayenin dengelenmesi sorunu

Marj oyunu, sermaye ve finansal kapasite açısından avantajlı menkul kıymet şirketlerine doğru kayıyor. Bu nedenle, piyasada bu yarışta ivme kaybeden şirketler de görülüyor.

SHS, 2024'ün üçüncü çeyreğinde ve 2024'ün ilk dokuz ayının tamamında kredi ve alacak faizlerinde düşüş kaydeden nadir şirketlerden biridir. Yalnızca 2024'ün üçüncü çeyreğinde, SHS'nin kredi ve alacak faizleri geçen yılın aynı dönemine kıyasla %47 azalırken, SHS'nin ödenmemiş teminatlı kredi bakiyesi yıl başına kıyasla önemli bir değişiklik göstermemiştir. Bu durum, SHS'nin özel sektör ticaret segmentine baskı yapmıştır. Ne yazık ki, 2024'ün üçüncü çeyreğinde hem özel sektör ticaretinde hem de aracılık faaliyetlerinde yaşanan keskin düşüş nedeniyle, SHS'nin bu çeyrekteki vergi sonrası kârı %65 azalmıştır. SHS'nin düzenli olarak sermaye artırmaya devam ettiği, ancak bu sermaye akışının teminatlı faaliyetlere aktarılmadığı dikkat çekicidir.

Marj yarışı hala devam ediyor. Eşiğe yaklaşıldığında, menkul kıymet şirketleri sermaye artırımına koşuyor. Kafi, HSC, ACBS, Viseco, SSI, TCBS ve VIX gibi büyükten küçüğe birçok menkul kıymet şirketi son zamanlarda sermaye artırma planları yaptı.

Mevzuata göre, bir menkul kıymet şirketinin toplam teminatlı kredisi, şirketin öz sermayesinin %200'ünü geçemez. Teminatlı faaliyetlerin sürekli artmasıyla birlikte, birçok menkul kıymet şirketinin teminatlı kredi kapasitesi tükenmek üzeredir.

Şu anda en yüksek seviye, 2024 yılının üçüncü çeyreğinin sonunda 19.286 milyar VND'nin üzerinde ödenmemiş marj kredisiyle HSC'dir; bu, öz sermayenin 1,92 katıdır. Onu 1,85 katla Mirae Asset, her ikisi de 1,7 katın üzerinde olan FPTS ve KAFF takip etmektedir.

HSC, mevcut hissedarlara hisse senedi arzı yoluyla sermayesini 10.000 milyar VND'nin üzerine çıkarmayı planlıyor ve arzdan yaklaşık 3.600 milyar VND elde edilecek. Bu tutar, Şirket'in işletme sermayesini artırmak, teminatlı kredi kapasitesini genişletmek ve özel ticari faaliyetler için sermayeyi desteklemek amacıyla kullanılacak.

Kafi ayrıca sermayesini maksimum 5.000 milyar VND'ye çıkarmaya hazırlanıyor. Şirket daha önce, %45'i öz sermaye yatırımları, %45'i teminatlı krediler ve %5'i aracılık faaliyetleri olmak üzere faaliyet alanlarına ek sermaye ayırmayı planlamıştı.

Ancak, marj yarışı yalnızca sermayeyle ilgili değil, aynı zamanda risk yönetimiyle de ilgilidir. Marj kredilerinde kâr ve risk dengesini sağlamak, menkul kıymet şirketleri için stratejik bir sorundur. Marj, faiz ve işlem ücretlerinden elde edilen gelir artışı için fırsatlar sunarken, piyasa güçlü bir şekilde dalgalandığında veya müşteriler ödeme yapamadığında riskler de artar. Bu nedenle, dengeyi sağlamak için, marj oranlarını kontrol altına alan, müşterilerin borçlarını geri ödeme kabiliyetlerini değerlendiren ve izleme teknolojisi uygulayan önlemler de dahil olmak üzere etkili bir risk yönetimi politikasına ihtiyaç vardır. Menkul kıymet şirketleri, itibarlarını veya uzun vadeli verimliliklerini zedelemeden marj kredilerinin faydalarını ancak istikrarı koruyarak ve sermaye güvenliğini koruyarak en üst düzeye çıkarabilirler.

Kaynak: https://baodautu.vn/ban-can-loi-nhuan-va-rui-ro-cua-cong-ty-chung-khoan-d230791.html