Büyük müşterilere verilen kaldıraçlı kredilerin risklerine karşı dikkatli olun.

Birçok menkul kıymet şirketi, karşılıksız alacaklar için ayırdıkları karşılıkları artırıyor: Büyük müşterilere verilen marj kredilerinin riskleri konusunda dikkatli olunması tavsiye edilir.

Toplam borç miktarına kıyasla büyük olmasa da, menkul kıymet şirketlerinin krediler için karşılık ayırma sayısının artması dikkate alınmalıdır.

Yatırım ve marj kredisi faaliyetlerinden elde edilen faiz gelirlerindeki keskin artış sayesinde birçok menkul kıymet şirketinin karları iyileşti.

"Üç ayaklı tabure" giderek daha önemli hale geliyor.

Yaklaşık 80 menkul kıymet şirketinden elde edilen istatistikler, 2024 yılının ilk yarısında elde edilen toplam gelirin her 100 dong'u için ortalama 28,4 dong'un kredi ve alacaklardan elde edilen faiz gelirinden geldiğini göstermektedir. Bu rakam, 2023 yılının aynı döneminde %24,2 idi. Sadece bu gelir kaynağındaki büyüme %46'ya ulaşarak, menkul kıymet şirketleri grubunun toplam gelirindeki %25'lik büyümeden önemli ölçüde daha yüksek olmuştur.

Kredi derecelendirme kuruluşu VIS Rating'deki uzmanlara göre, güçlü piyasa duyarlılığı düşük faiz oranları ve yeni ihraç edilen tahvillerde anapara ve faiz ödemelerinde temerrüt oranındaki kademeli düşüşten kaynaklanıyor. Bu durum işlem hacmini, hisse senedi değerlemelerini artırıyor ve yatırımcıları daha fazla kaldıraçlı borç almaya teşvik ediyor.

Menkul kıymetler sektörü analiz raporunda, "Yılın ilk yarısında karlılık, yatırım ve marj kredisi faaliyetlerinden elde edilen karlardaki güçlü artış sayesinde iyileşti. Özellikle büyük menkul kıymet şirketleri için bu iki faktör 'önemli ölçüde iyileşme' gösterdi" vurgusu yapıldı.

Hisse senedi işlem hacmindeki artış, bu faaliyetten elde edilen geliri artırdı. Bununla birlikte, piyasa talebine ek olarak, finansal kapasite ve yatırımcıları bu hizmetlerden yararlanmaya teşvik etmeye yönelik politikalar, birçok büyük menkul kıymet şirketinin kredi bakiyelerinde keskin bir artışa ve sonuç olarak giderek daha yüksek karlara yol açtı.

Techcombank Securities (TCBS), 2024 yılının ilk yarısında marj kredilerinden ve avans ödemelerinden yaklaşık 1.210 milyar VND kar elde ederek menkul kıymet şirketleri arasında en yüksek rakama ulaştı. Sadece bir yılda, marj kredilerinden elde edilen gelir yıllık bazda %80 artarak TCBS'yi sektör lideri konumuna getirdi; oysa 2023 yılının ilk yarısında sadece ilk 3 arasında yer alıyordu.

TCBS'nin 2022 yıl sonu itibarıyla Techcombank'a hisse başına 95.000 VND fiyatla 105 milyon hissenin özel yerleştirme yoluyla gerçekleştirilen 10 trilyon VND'nin üzerindeki sermaye artırımı, iç kapasitesini güçlendirerek atılım yapmasını sağladı. Haziran 2024 sonu itibarıyla kredi bakiyeleri 1 milyar ABD dolarına yaklaştı ve yıl başına göre 1,5 kat arttı. İlk altı aylık vergi öncesi kar, geçen yılın aynı dönemine göre 2,8 kat daha yüksek olup menkul kıymetler sektöründe lider konumda yer aldı.

Diğer birçok menkul kıymet şirketi de marj kredilerinden yüz milyarlarca dong kazandı; bunlardan bazıları VPS (367 milyar dong) ve HSC (271 milyar dong) idi. MBS, SSI ve VPBankS'ın her biri yaklaşık 260 milyar dong ek kar elde etti. VNSC, KAFI ve TCI gibi birçok küçük menkul kıymet şirketi de kredi karlarını birkaç katına çıkardı…

Marj kredileri, birçok menkul kıymet şirketi için giderek daha önemli bir dayanak noktası haline geliyor. İstatistiklere göre, 78 menkul kıymet şirketinin 34'ünde kredilerden elde edilen faiz gelirinin toplam gelire oranı %30'u aşıyor; bu oran bir yıl öncesine göre altı şirket daha fazla. Bunlar arasında VNSC, TCI, NSI ve Vietnam Bankası bu iş segmentindeki paylarını önemli ölçüde artırdı.

Artan risk karşılıklarından kaynaklanan sinyallere karşı dikkatli olun.

Tahminlere göre, 2024 yılının ilk yarısında menkul kıymet şirketleri yaklaşık 45.000 milyar VND ekleyerek yatırımcılar için marj kredisi sermayesini 227.656 milyar VND'ye yükseltti. 2023 yıl sonuna kıyasla, marj kredisi sermayesini 8.070 milyar VND'nin üzerinde artırarak (öncülük eden) TCBS'nin yanı sıra, HSC (6.400 milyar VND), SSI (5.252 milyar VND), ACBS (2.926 milyar VND), KAFI (2.880 milyar VND), VPBankS (2.120 milyar VND) gibi 15 şirket daha piyasaya milyarlarca VND tutarında marj kredisi sermayesi ekledi.

Büyük müşterilere verilen marj kredilerinin artması, menkul kıymet firmaları için riski artırabilir; zira 2022'nin dördüncü çeyreğinde olduğu gibi, borsa düşüşü sırasında teminatlarını satmak zorunda kalabilirler.

- VIS Derecelendirmesi

Köklü "devlerin" yanı sıra, yeni kurulan ve dönüşüm geçiren birçok menkul kıymet şirketi de bu iş faaliyetini artırmaya odaklanıyor. Örneğin, 2022 yılında dönüşümlerine başlayan menkul kıymet şirketleri Kafi ve VPBankS, gelir yapılarındaki bu segmentin oranını önemli ölçüde artırdı.

Piyasa dalgalanmalarına ve finansal varlıklardan elde edilen karlarda yaşanan keskin düşüşe rağmen, VPBank'ın yılın ilk yarısındaki karları, geçen yılın aynı dönemine göre %30 oranında azalmış olsa da, bu düşüş kısmen kendi adına yapılan işlemlerden kaynaklanan keskin düşüşle dengelenmiştir.

Menkul kıymet şirketleri toplam sermayelerinin yaklaşık %40'ını yatırımcılara kredi şeklinde varlıklara ayırır. Sermayeyi teminat olarak kullanan bu "para ticareti" faaliyeti, menkul kıymet şirketinin üstünlüğe sahip olması nedeniyle genellikle düşük risk taşır. Kredinin teminatı, dayanak teşkil eden menkul kıymetlerdir. Menkul kıymet şirketi, korunan teminat oranının ihlal edilmesi durumunda fonları geri almak için proaktif olarak haciz işlemi başlatabilir.

Piyasanın ve menkul kıymet şirketlerinin gelişmesiyle birlikte, risk yönetim sistemleri de giderek daha sağlam ve dalgalanmalara daha duyarlı hale geliyor. En son olarak, bir şirketin yönetim kurulu başkanının ölümünün ardından, bazı menkul kıymet şirketlerinde beklenmedik bir şekilde zorunlu satış ve belirli bir menkul kıymet için kredi oranlarının düşürülmesi tetiklendi.

Ancak, yılın ilk yarısında marj kredilerinde endişe verici bir durum, bazı menkul kıymet şirketlerinde on milyarlarca VND tutarında risk karşılığı ayrılmasıdır. Karşılık tutarı ile ödenmemiş kredi bakiyesi arasındaki oran oldukça düşük olsa da, bu miktar marj kredisi faaliyetlerinden elde edilen gelire ve önceki faaliyet geçmişine kıyasla oldukça büyüktür.

VPBankS'ın 30 Haziran itibariyle kredilerinin değeri yaklaşık 9.285 milyar VND iken, 2023 yıl sonundaki 50 milyar VND'nin üzerindeki karşılıklara kıyasla 81 milyar VND'lik bir karşılık ayrılması gerekti. VNDirect'te ise, düşük faiz oranları ve etkili öz sermaye işlemleri sayesinde yılın ilk yarısında çok yüksek kar artışı (%71,4) elde edilmesine rağmen, 81,8 milyar VND'lik karşılık nedeniyle karlar önemli ölçüde düştü (geçen yılın aynı döneminde bu rakam sadece 5,4 milyar VND idi).

VIS Rating, büyük müşterilere verilen marj kredilerindeki artışın menkul kıymet şirketleri için kayıp riski oluşturduğunu değerlendirmektedir. VNDirect örneğinde olduğu gibi, yenilenebilir enerji sektöründeki büyük müşterilerden 2024 yılının ikinci çeyreğinde tahsil edilemeyen alacaklar, tahvillerin anapara/faiz ödemelerinde yaşanan son gecikmelerden kaynaklanmaktadır.

Ancak VIS Rating, yeni temerrüde düşen tahvil ihraçlarının düşük kalması nedeniyle varlık riskinin 2024 yılının ikinci yarısında kademeli olarak istikrara kavuşmasını bekliyor. Buna ek olarak, birçok büyük menkul kıymet şirketinin ve bankalarla bağlantılı menkul kıymet şirketlerinin 2024 yılının ilk yarısında açıkladığı sermaye artırımları, risk tamponlarını güçlendirmeye yardımcı olacaktır.

Kaynak: https://baodautu.vn/nhieu-cong-ty-chung-khoan-tang-trich-lap-du-phong-can-trong-rui-ro-cho-vay-margin-khach-hang-lon-d222670.html