Büyük müşterilere marj kredisi vermenin riskine dikkat edin

Birçok menkul kıymet şirketi karşılıkları artırıyor: Büyük müşterilere teminatlı kredi vermenin riskine dikkat edin

Toplam borç tutarına kıyasla çok büyük olmasa da, daha fazla menkul kıymet şirketinin krediler için karşılık ayırması dikkat çekicidir.

Birçok menkul kıymet şirketinin kârı, yatırım faaliyetlerinden ve marj kredilerinden elde edilen kârlardaki güçlü artış sayesinde iyileşti.

"Üçayak" giderek daha önemli hale geliyor

Yaklaşık 80 menkul kıymet şirketinin istatistikleri, 2024'ün ilk yarısında elde edilen toplam gelirin her 100 VND'si için kredi ve alacaklardan yaklaşık 28,4 VND faiz elde edildiğini göstermektedir. Bu rakam, 2023'ün aynı döneminde %24,2'dir. Bu gelir kaynağının tek başına büyümesi, menkul kıymet şirketleri grubunun toplam gelirinin %25'lik büyüme oranından çok daha yüksek olan %46'ya ulaşmıştır.

VIS Rating uzmanlarına göre, düşük faiz oranları ve yeni ihraç edilen tahvillerin anapara/faiz gecikme oranlarındaki kademeli düşüş nedeniyle güçlü piyasa algısı, işlem hacmini ve hisse senedi değerlemelerini artırıyor ve yatırımcıları teminatlı borçlanmaya teşvik ediyor.

Menkul kıymetler sektörü analiz raporunda, "Yılın ilk yarısında, yatırım faaliyetlerinden ve marj kredilerinden elde edilen kârlardaki güçlü artış sayesinde kârlar iyileşti. Bunlar, özellikle büyük menkul kıymet şirketleri için 'önemli ölçüde iyileşen' iki faktördür" vurgusu yapıldı.

Hisse senedi işlem hacmindeki keskin artış, bu faaliyetten elde edilen geliri artırdı. Ancak, piyasa talebine ek olarak, finansal kapasite ve yatırımcıları hizmeti kullanmaya teşvik eden politikalar, birçok büyük menkul kıymet şirketinin vadesi geçmiş kredilerinin keskin bir şekilde artmasına ve aynı zamanda giderek daha fazla "kâr" elde etmesine neden oldu.

Techcom Securities Company (TCBS), 2024'ün ilk yarısında teminatlı krediler ve ön satışlardan yaklaşık 1.210 milyar VND faiz geliri elde ederek, menkul kıymet şirketleri arasında en yüksek geliri elde etti. Sadece bir yıl sonra, teminatlı kredilerden elde edilen gelir aynı dönemde %80 artarak, TCBS tüm sektörün "tahtını" ele geçirdi; ancak 2023'ün ilk yarısında ancak ilk 3'te yer alabildi.

2022 yılı sonunda Techcombank'a hisse başına 95.000 VND'den 105 milyon hissenin özel arzı yoluyla gerçekleştirilen 10.000 milyar VND'yi aşan sermaye artışı, TCBS'nin iç gücünü güçlendirerek büyüme potansiyelini ortaya koymuştur. Haziran 2024 sonu itibarıyla vadesi geçmiş krediler, yıl başına göre 1,5 kat artarak 1 milyar ABD dolarına yaklaşmıştır. İlk 6 aylık vergi öncesi kâr, geçen yılın aynı dönemine göre 2,8 kat artarak menkul kıymetler grubu için lider konumdadır.

VPS (367 milyar dong) ve HSC (271 milyar dong) gibi birçok başka menkul kıymet şirketi de marj kredileri sayesinde yüzlerce milyar dong kazandı. MBS, SSI ve VPBankS ise yaklaşık 260 milyar dong ek kâr elde etti. VNSC, KAFI, TCI gibi birçok küçük menkul kıymet şirketi de kredi faizlerini kat kat artırdı.

Marj kredileri, birçok menkul kıymet şirketinde giderek daha önemli bir "üç ayak" haline geliyor. İstatistiklere göre, 78 menkul kıymet şirketinin 34'ünde, kredi faizinin toplam gelire oranı %30'u aşıyor ve bu oran bir yıl öncesine göre 6 şirket daha fazla. Bunlar arasında VNSC, TCI, NSI veya NH Vietnam gibi şirketler bu iş segmentinin payını artırdı.

Artan risk tedbirlerinden gelen sinyallere dikkat edin

2024 yılının ilk yarısında, menkul kıymet şirketlerinin yaklaşık 45.000 milyar VND eklediği ve böylece yatırımcılar için marjinal sermaye kaynağının 227.656 milyar VND'ye yükseldiği tahmin ediliyor. TCBS'nin piyasaya marjinal sermaye olarak 8.070 milyar VND'den fazla eklemesine (lider) ek olarak, 2023 yılı sonuna kıyasla, HSC (6.400 milyar VND), SSI (5.252 milyar VND), ACBS (2.926 milyar VND), KAFI (2.880 milyar VND) ve VPBankS (2.120 milyar VND) gibi 15 şirket piyasaya binlerce milyar VND marjinal sermaye ekledi.

Büyük müşterilere verilen marjlı kredilerin artırılması, 2022'nin dördüncü çeyreğinde olduğu gibi, borsadaki düşüş sırasında teminatları tasfiye etmek zorunda kalmaları durumunda menkul kıymet şirketleri için riskleri artırabilir.

- VIS Derecelendirmesi

Uzun süredir "büyük şirketler" olarak faaliyet gösterenlerin yanı sıra, yakın zamanda mülkiyeti değişen ve yeni iş stratejileriyle "dönüşen" birçok menkul kıymet şirketi de bu iş faaliyetini desteklemeye odaklanıyor. Kafi ve VPBankS, genellikle 2022'den bu yana dönüşüme başlayan ve gelir yapılarında yukarıda belirtilen segmentin payını önemli ölçüde artıran menkul kıymet şirketleridir.

Piyasa dalgalı seyretti, finansal varlıklardan elde edilen kârlar keskin bir şekilde azaldı, ancak marj kredisi faaliyetlerinden elde edilen istikrarlı gelir büyümesi sayesinde VPBankS'ın yılın ilk yarısındaki kârı, aynı döneme kıyasla %30 azaldı; bu durum, kısmen kendi kendine işlem yapmaktan kaynaklanan keskin düşüşü "omuzladı".

Menkul kıymet şirketleri, toplam sermayelerinin yaklaşık %40'ını yatırımcılara verilen krediler olan varlıklara ayırmaktadır. Sermayenin varlık olarak kabul edildiği "para ticareti" faaliyetleri genellikle düşük risklidir, çünkü kontrolü elinde tutan menkul kıymet şirketidir. Kredinin teminatı, dayanak menkul kıymetlerdir. Menkul kıymet şirketi, bakım marjı oranı ihlal edildiğinde parayı tahsil etmek için ipotek borcunu proaktif olarak kaldırabilir.

Piyasanın ve menkul kıymet şirketlerinin gelişimiyle birlikte, risk yönetim sistemi giderek daha sıkı bir şekilde yapılandırılıyor ve dalgalanmalara hızla tepki veriyor. Son olarak, bir dizi menkul kıymet şirketinde ipotek satışı ve hisse senedi faiz oranının düşürülmesi faaliyeti, bu şirketin Yönetim Kurulu Başkanı'nın vefat etmesiyle aniden yeniden canlandı.

Ancak yılın ilk yarısında marj kredilerinde en endişe verici nokta, bazı menkul kıymet şirketlerinde onlarca milyar VND tutarında risk karşılığı ayrılmasıdır. Karşılık ile vadesi geçmiş krediler arasındaki oran oldukça mütevazı bir seviyede olsa da, bu miktar, marj kredisi faaliyetlerinden elde edilen gelir ve önceki faaliyet geçmişiyle karşılaştırıldığında büyük bir miktardır.

VPBankS'deki kredilerin değeri 30 Haziran itibarıyla yaklaşık 9.285 milyar VND idi, ancak 81 milyar VND tutarında karşılık ayırmak zorunda kaldı; 2023 yılı sonunda ise bu rakam 50 milyar VND'nin üzerindeydi. VNDirect'te, düşen faiz oranları ve etkin ticari işlemler sayesinde yılın ilk yarısında oldukça yüksek bir kâr artışı (%71,4) elde edilmesine rağmen, karşılıklar nedeniyle kârlar hala önemli ölçüde düşüktü (geçen yılın aynı döneminde sadece 5,4 milyar VND iken 81,8 milyar VND).

VIS Rating, büyük müşterilere verilen teminatlı kredilerdeki artışın menkul kıymet şirketleri için zarar riski oluşturduğunu değerlendirmektedir. VNDirect örneğinde olduğu gibi, yenilenebilir enerji sektöründeki büyük müşterilerden 2024 yılının ikinci çeyreğinde vadesi geçmiş alacaklar, tahvillerin anapara/faiz ödemelerinde yaşanan son gecikmelerden kaynaklanmaktadır.

Ancak VIS Rating, 2024'ün ikinci yarısında yeni gecikmiş tahvillerin düşük seviyelerde ortaya çıkmasıyla varlık risklerinin kademeli olarak istikrara kavuşacağını öngörüyor. Ayrıca, birçok büyük menkul kıymet şirketi ve bankalara bağlı menkul kıymet şirketlerinin 2024'ün ilk yarısında duyurduğu sermaye artırımları, risk tamponlarının güçlenmesine yardımcı olacak.

Source: https://baodautu.vn/nhieu-cong-ty-chung-khoan-tang-trich-lap-du-phong-can-trong-rui-ro-cho-vay-margin-khach-hang-lon-d222670.html