Kurumsal tahvil piyasasındaki toparlanma devam edecek mi?

Uzmanlar bunun düşük faiz oranları ve iyileşen kredi koşullarından kaynaklandığına inanıyor. Kurumsal tahvil piyasasındaki toparlanma eğiliminin 2025 yılının sonuna kadar devam etmesi muhtemel.

Toplam ihraç değerinin %75'ini bankacılık sektörü oluşturmuştur.

MB Menkul Kıymetler Anonim Şirketi'nin (MBS) verilerine göre, Haziran 2025'te kurumsal tahvil piyasasında 106 yeni ihraçla birlikte yaklaşık 123,7 trilyon VND'lik tahmini değere ulaşan bir hareketlilik yaşandı. Bu, geçen yılın aynı dönemine göre %87'lik bir artış anlamına geliyor ve şimdiye kadar kaydedilen en yüksek aylık ihraç değeri. Bankacılık sektörü, 98,5 trilyon VND'nin üzerinde bir hacimle, bir önceki aya göre %103 ve geçen yılın aynı dönemine göre %91'lik bir artışla, toplam ihraç değerinin %80'ini oluşturarak itici güç olmaya devam etti.

Bankacılık sektörü, kurumsal tahvil ihracının en yüksek değerine sahip sektördür. (Fotoğrafta: Vietnam Dış Ticaret Ticaret Bankası'nda işlem yapan müşteriler *. Fotoğraf: Nguyen Quang)*

2025 yılının ilk altı ayında, ihraç edilen kurumsal tahvillerin toplam değeri 265,8 trilyon VND'yi aşarak geçen yılın aynı dönemine göre %91,3 artış gösterdi. Kurumsal tahvillerin ağırlıklı ortalama faiz oranı yaklaşık %6,8 olup, 2024 yılındaki %7,2 ortalamasının altında kaldı. Bankacılık sektörü, yaklaşık 198,5 trilyon VND ile en yüksek ihraç değerine (toplam ihraç değerinin %75'ini oluşturuyor) sahip oldu; bu da geçen yılın aynı dönemine göre %131'lik bir artışa ve 2024 yılının tamamındaki toplam ihraç değerinin %67'sine denk geliyor.

Ağırlıklı ortalama faiz oranı yıllık %5,6 olup, ortalama vade 4,4 yıldır. Yıl başından bugüne kadar en büyük ihraç değerine sahip bankalar arasında TCB (37 trilyon VND),ACB (29,2 trilyon VND) ve BIDV (17,8 trilyon VND) yer almaktadır. Gayrimenkul sektörü, toplam ihraç değerinin %15'ini oluşturarak 40,2 trilyon VND'ye ulaşmış ve %24'lük bir artış göstermiştir. Ağırlıklı ortalama faiz oranı yıllık %10,5 olup, ortalama vade 2,5 yıldır.

MB Menkul Kıymetler Anonim Şirketi uzmanı Nguyen Phuong Anh'a göre, kredi kuruluşlarının ihraç faaliyetlerini artırma eğilimi, özellikle mevduat faiz oranları düşük kalırken, 2025 yılının ikinci çeyreğinin son ayında kredi büyümesinin beklenmedik şekilde hızlanarak %9,9'a ulaşması bağlamında, orta ve uzun vadeli sermayeye olan ihtiyacın arttığını göstermektedir.

Aynı görüşü paylaşan FiinRatings Anonim Şirketi uzmanları, 2025 yılının ilk altı ayında %9,9'luk kredi büyümesinin ve mevduat toplama alanındaki güçlü büyümenin, ticari bankalar için 2. Kademe sermayeye olan talebi artırdığına inanıyor. Kurumsal tahvil piyasası da düşük faiz ortamından faydalanıyor. Bu durum aynı zamanda mevduat toplama üzerindeki baskıyı azaltmaya ve düşük mevduat faiz oranlarının korunması için koşullar yaratmaya yardımcı oluyor.

S&I Ratings uzmanlarına göre, 2025 yılının ikinci çeyreğinde erken geri alım faaliyetleri güçlü seyretti ve 96 trilyon VND'yi aşarak şimdiye kadar kaydedilen en yüksek çeyreklik rakama ulaştı. Yılın ilk altı ayında ise toplam geri alım değerinin 123 trilyon VND olduğu tahmin ediliyor; bu da geçen yılın aynı dönemine göre %59'luk bir artış anlamına geliyor. Bu gelişme, piyasanın toparlanma belirtileri göstermesi ve faiz oranlarının nispeten cazip kalmasıyla birlikte ihraççıların borç yeniden yapılandırma çabalarını yansıtıyor.

Gayrimenkul işletmeleri üzerindeki mali baskı

2025 yılının ilk yarısında vadesi dolan tahvillerin hacmi nispeten düşük olup yaklaşık 56 trilyon VND'ye ulaşmıştır ve bu tahvillerin büyük kısmı (%45) gayrimenkul sektöründe yoğunlaşmıştır. Bununla birlikte, vadesi dolan tahvillerin değerinin 2025 yılının geri kalan aylarında keskin bir şekilde artarak 149 trilyon VND'yi aşacağı tahmin edilmektedir; bunun 77,5 trilyon VND'si 3. çeyrekte, yaklaşık 71,7 trilyon VND'si ise 4. çeyrekte gerçekleşmiştir. Bu miktarın 18,4 trilyon VND'lik kısmı daha önce vade uzatımına uğramış tahvilleri içermektedir.

S&I Ratings uzmanlarına göre, gayrimenkul sektörü vadesi gelen tahvillerin neredeyse yarısını oluşturuyor ve bu da 73 trilyon VND'ye denk geliyor. Vadesi gelen tahvillerin baskısının yanı sıra, yılın ilk altı ayında anapara ve faiz ödemelerinde gecikme yaşanan gayrimenkul tahvillerinin değerinin yaklaşık 16 trilyon VND olduğu tahmin ediliyor. Ayrıca, 2026 yılında vadesi gelen gayrimenkul tahvillerinin toplam değerinin yüksek kalması ve 143 trilyon VND'yi aşması, ardından 2027'den itibaren kademeli olarak düşmesi bekleniyor. Bu eğilim, gayrimenkul işletmeleri üzerindeki finansal baskının önümüzdeki 12-18 ay boyunca devam edeceğini gösteriyor.

Olumlu yönden bakıldığında, hükümetin gayrimenkul projeleri önündeki yasal engelleri kaldırmaya yönelik son çabaları, işletmelerin proje uygulamalarına devam etmeleri ve nakit akışlarını iyileştirmeleri için elverişli koşullar yaratacaktır. Aynı zamanda, işletmelerin daha erken satış başlatmalarını ve tahvil sahiplerine geri ödeme için finansal planlar geliştirmelerini kolaylaştıracaktır. Bankaların orta ve uzun vadeli sermayeyi desteklemek için artan ihraçlarıyla birlikte, kurumsal tahvil piyasasının toparlanmasının 2025 yılının ikinci yarısında da devam etmesi muhtemeldir.

Ulusal Meclis, 1 Temmuz 2025'ten itibaren yürürlüğe girecek şekilde, İşletmeler Kanunu'nun bazı maddelerini değiştiren ve tamamlayan bir yasayı kabul etti. Bu yasa, özel tahvil ihraç eden işletmelerin yükümlülüklerinin öz sermayelerinin beş katını aşmaması şartını yerine getirmelerini öngörüyor. Ancak bu düzenleme, son yıllarda piyasa ihraçlarının neredeyse tamamına hakim olan kredi kuruluşları ve gayrimenkul şirketleri de dahil olmak üzere bazı özel ihraççıları kapsam dışında bırakıyor. Bu adım, özellikle finansal kapasitesi zayıf olan işletmeler grubunda finansal riskleri kontrol altına almayı amaçlayan kurumsal tahvil piyasasının kalitesini iyileştirmeye yönelik ilk adımdır.

Toplam ihraç değerinin %75'ini bankacılık sektörü oluşturmuştur.

Gayrimenkul işletmeleri üzerindeki mali baskı

Yorum (0)