Taylandlı iş adamı, Sabeco'da faiz ödemek için "kendi yağıyla kızart" stratejisini uyguluyor

(Dan Tri) - Sabeco uzun yıllardır %35-50 oranında temettü dağıtmasına rağmen ThaiBev'in aldığı para miktarı, satın alma için gereken 5 milyar dolarlık borcun faiz giderini karşılamaya yetmiyor.

Vietnam'ın en büyük bira şirketini "devralmak" için hisse başına 320.000 VND'ye kadar ödeme yapan Taylandlı iş adamı, her yıl büyük miktarda temettü almasına rağmen kredi faizini hâlâ karşılayamıyor.

Sabeco, üst üste birçok yıl boyunca %35-50 temettüyü koruyor

2017 yılında Sabeco'nun elden çıkarılma anlaşması piyasayı şok etmişti. O dönemde Thaibev (bağlı kuruluşu Vietnam Beverage aracılığıyla) , Sanayi ve Ticaret Bakanlığı'nın açık artırmaya çıkardığı 343,66 milyon SAB hissesinin tamamını satın almak için 110.000 milyar VND'ye (4,8 milyar ABD doları) kadar harcama yapmış ve böylece Sabeco'nun kontrolünü ele geçirmişti.

Taylandlı yatırımcılar Sabeco hisselerinin her birini 320.000 VND'den fiyatlandırdı. Bu rakam, o dönemde borsada en pahalı fiyatlardan biri olan hisse başına yaklaşık 309.000 VND'lik piyasa fiyatından daha yüksekti.

Taylandlı milyarder Charoen Sirivadhanabhakdi'nin eline geçmesinden bu yana Sabeco, düzenli nakit temettü ödeme politikasını sürdürdü. Şirket normalde %35 oranında temettü ödüyor, ancak 2018 ve 2022'de bu oran %50'ye çıkacak.

Sabeco, 2023 yılında 1:1 oranında bedelsiz hisse senedi ihraç ederek, esas sermayesini iki katına çıkaracak ve %35 nakit temettü ödemeye devam edecek. Şirket, 2024 yılına kadar nakit temettü ödeme oranını tekrar %50'ye çıkaracak.

ThaiBev, 2017'den bu yana Sabeco'dan toplamda 14.000 milyar VND'den fazla temettü aldı.

Dragon Capital Securities (VDSC) tarafından yapılan son değerlendirmeye göre Sabeco'nun önümüzdeki yıllarda %35-50 arasında dalgalanan yüksek nakit temettü oranını korumaya devam etmesi muhtemel.

Bunun nedeni, şirketin şu anda önemli yeni yatırım planlarının bulunmamasıdır. Ayrıca, VDSC'ye göre, büyük temettü ödemesi, ThaiBev'in Sabeco'yu satın almak için kullandığı 4,8 milyar dolarlık kredinin yıllık %2,4-3'lük faiz giderini telafi etmesine de yardımcı oluyor.

Ancak VDSC, ThaiBev'in 2018'den bu yana elde ettiği toplam temettülerin, bu anlaşmanın faiz giderlerini karşılamaya yetmediğini tahmin ediyor. Bu durum, 2028 yılına kadar anapara ve faiz borcu yükünün, Sabeco'yu hem geçmişte hem de gelecek yıllarda yüksek temettü politikasını sürdürmeye zorlayan bir baskı oluşturmaya devam ettiğini gösteriyor.

Thaibev'in Sabeco satın alma anlaşmasıyla ilgili aldığı temettü ve ödenecek faiz varsayımları (Fotoğraf: VDSC Raporu).

ThaiBev, 110.000 milyar VND tutarındaki anlaşmanın faizini henüz tam olarak ödemedi.

ThaiBev ve bağlı kuruluşu BeerCo, 2017 yılında Sabeco'nun satın alınmasını finanse etmek için yıllık ortalama %2,5-3 faiz oranıyla yaklaşık 5 milyar dolar borç aldı. 4,8 milyar dolar değerindeki ana kredi iki yıl vadeliydi ve ardından 2018 yılında, anlaşmanın %83'üne denk gelen, iki ila on yıl vadeli ve yıllık %1,76-3,6 faiz oranlı tahvil ihraç edilerek yeniden finanse edildi.

Dragon Capital Securities (VDSC) tahminlerine göre, ThaiBev'in 2018-2025 döneminde Sabeco'dan alacağı toplam nakit temettü yaklaşık 14.090 milyar VND olacak. Ancak, bu anlaşmanın finansmanı için borçlanma faiz giderinin 17.881 milyar VND'ye kadar çıkması bekleniyor; bu da alınan temettülerden yaklaşık 3.800 milyar VND daha fazla.

VDSC, Sabeco'nun uzun yıllardır yüksek temettü ödeme oranını korumasının sebebinin anapara ve faiz ödeme baskısı olduğuna inanıyor. Ancak, sürekli yüksek temettü ödemesi, Sabeco'nun varlık büyüklüğünün de azalmasına neden oluyor ve 2024-2029 döneminde tahmini yıllık bileşik büyüme oranı %-7,2.

Source: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dai-gia-thai-ap-dung-chien-thuat-mo-no-ran-no-tai-sabeco-de-tra-lai-20251020101308224.htm