Taylandlı iş adamı, Sabeco'da faiz ödemek için "kendi yağını kendi kızartmak için kullanma" taktiğini uyguluyor.

(Dan Tri Gazetesi) - Sabeco uzun yıllardır %35-50 oranında temettü ödemesine rağmen, ThaiBev'in aldığı miktar, satın alma için yapılan 5 milyar dolarlık borcun yol açtığı devasa faiz maliyetlerini karşılamaya yetmiyor.

Vietnam'ın en büyük bira şirketini hisse başına 320.000 VND gibi yüksek bir bedelle satın alan Taylandlı iş adamı, aldığı yüksek yıllık temettülere rağmen, kredinin faiz ödemelerini hâlâ karşılayamadı.

Sabeco, uzun yıllardır %35-50 arasında bir temettü dağıtım oranını koruyor.

2017'de Sabeco'nun elden çıkarılması anlaşması piyasada büyük yankı uyandırdı. O dönemde Thaibev (yan kuruluşu Vietnam Beverage aracılığıyla), Sanayi ve Ticaret Bakanlığı'nın açık artırmaya çıkardığı 343,66 milyon SAB hissesinin tamamını 110 trilyon VND (4,8 milyar ABD doları) karşılığında satın alarak Sabeco'da kontrol hissesi elde etti.

Taylandlı yatırımcılar her bir Sabeco hissesini 320.000 VND olarak değerlendirmişti; bu, o dönemde borsadaki en pahalı hisseler arasında yer alan yaklaşık 309.000 VND/hisse piyasa fiyatından daha yüksekti.

Taylandlı milyarder Charoen Sirivadhanabhakdi tarafından satın alındığından beri Sabeco, istikrarlı bir nakit temettü politikası izlemektedir. Şirket genellikle %35 oranında temettü öderken, bu oran 2018 ve 2022 yıllarında %50'ye yükselmiştir.

2023 yılında Sabeco, 1:1 oranında bedelsiz hisse senedi dağıtarak sermayesini ikiye katladı ve %35 oranında nakit temettü ödemeye devam etti. 2024 yılına gelindiğinde şirket, nakit temettü ödeme oranını %50'ye çıkardı.

Genel olarak, 2017'den bugüne kadar ThaiBev, Sabeco'dan 14.000 milyar VND'den fazla temettü almıştır.

Rong Viet Securities (VDSC) tarafından yapılan son bir değerlendirmeye göre, Sabeco'nun önümüzdeki yıllarda %35-50 aralığında yüksek bir nakit temettü oranını korumaya devam etmesi muhtemeldir.

Bunun nedeni, şirketin şu anda önemli yeni yatırım planlarının olmamasıdır. Ayrıca, VDSC'ye göre, yüksek temettü ödemesi, ThaiBev'in Sabeco'yu satın almak için kullanılan 4,8 milyar dolarlık kredinin yıllık %2,4-3 faiz giderini karşılamasına yardımcı olmayı amaçlamaktadır.

Ancak VDSC, ThaiBev'in 2018'den bugüne kadar aldığı toplam temettülerin bu işlemin faiz maliyetlerini karşılamaya yetmediğini tahmin ediyor. Bu durum, 2028'e kadar uzanan anapara ve faiz ödemelerinin yükünün, Sabeco'yu geçmişteki ve gelecek yıllardaki yüksek temettü politikasını sürdürmeye zorlamaya devam ettiğini gösteriyor.

Thaibev'in Sabeco satın alımıyla ilgili olarak aldığı temettüler ve ödeyeceği faizlere ilişkin varsayımlar (Resim: VDSC raporu).

ThaiBev, 110 trilyon VND'lik anlaşmadan kaynaklanan faiz ödemelerini henüz tam olarak geri alamadı.

2017 yılında, Sabeco'nun satın alınmasını finanse etmek için ThaiBev ve iştiraki BeerCo, yıllık ortalama %2,5-3 faiz oranıyla yaklaşık 5 milyar dolar borç aldı. 4,8 milyar dolarlık ana kredinin vadesi 2 yıldı ve daha sonra 2018 yılında, işlemin %83'üne denk gelen, vadesi 2-10 yıl ve yıllık faiz oranları %1,76-3,6 olan tahvillerin ihraç edilmesi yoluyla yeniden finanse edildi.

Rong Viet Securities (VDSC) tahminlerine göre, ThaiBev, 2018-2025 döneminde Sabeco'dan yaklaşık 14.090 milyar VND nakit temettü alacak. Ancak, bu işlemin borç finansmanı için faiz giderlerinin 17.881 milyar VND'ye ulaşması bekleniyor; bu da alınan temettülerden yaklaşık 3.800 milyar VND daha fazla.

VDSC, anapara ve faizi geri ödeme baskısının Sabeco'nun uzun yıllardır yüksek temettü ödemelerini sürdürmesinin nedeni olduğuna inanmaktadır. Bununla birlikte, sürekli yüksek temettü ödemeleri, Sabeco'nun varlık büyüklüğünün azalma eğiliminde olmasına da neden olmakta olup, 2024-2029 dönemi boyunca yıllık ortalama bileşik büyüme oranının (CAGR) %-7,2 olduğu tahmin edilmektedir.

Kaynak: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dai-gia-thai-ap-dung-chien-thuat-mo-no-ran-no-tai-sabeco-de-tra-lai-20251020101308224.htm