Çapraz yatırım yapan teknoloji devleri yapay zeka balonunu kendileri şişiriyor

(Dan Tri) - Yapay zekaya yüz milyarlarca dolar yatırılıyor, ancak bunun çoğu, hem yatırım yapan hem de birbirlerine alım satım yapan "büyük adamlar" olan Büyük Teknoloji grubu arasında dolaşıyor ve bu da riskli, kapalı bir finansal döngü yaratıyor.

Devlerin Oyunu

Haziran ayında Elon Musk, yapay zekanın 2026 yılı sonuna kadar insan zekasını geçeceğine inanıyordu. Temmuz ayında OpenAI'dan Sam Altman, teknolojisinin "tarihin akışını yeniden şekillendireceğini" ilan etti. Mark Zuckerberg ise "kişisel süper zeka" hayalini kuruyordu.

Bu büyük vaatler inanılmaz bir para yağmuruyla destekleniyor. Sadece 2025 yılında, beş teknoloji devinin mega veri merkezleri inşa etmek için 371 milyar dolar harcaması bekleniyor. McKinsey'e göre bu rakam 2030 yılına kadar 5,2 trilyon dolara ulaşabilir.

Bu şaşırtıcı rakamlar iyimser bir tablo çiziyor. Ancak nakit akışının detaylarını incelediğimizde çok daha karmaşık ve endişe verici bir tablo ortaya çıkıyor. Yapay zeka devrimi aslında "kapalı bir finansal döngü" tarafından destekleniyor; yani kasanın en büyük oyuncu olduğu bir oyun.

Şu karmaşık ağa bir göz atın: 4,5 trilyon dolarlık çip devi Nvidia, OpenAI'ya 100 milyar dolar yatırım yapmayı planlıyor. OpenAI, Oracle'dan bulut bilişim hizmetleri ve CoreWeave'den altyapı satın alıyor. İşin ironik yanı, Oracle, OpenAI'yı desteklemek için Nvidia'nın kendi çiplerine on milyarlarca dolar harcarken, CoreWeave de Nvidia'dan önemli miktarda fon alıyor. Son olarak OpenAI, Nvidia'nın rakibi AMD'den çip satın almak için bir anlaşma imzaladı ve şirketin hisselerinin %10'una kadarını satın alma hakkı elde etti.

Para bir elmas kulübünde akıyor: Nvidia fon ve çipler sağlıyor, OpenAI modeller geliştiriyor, Oracle ve CoreWeave gibi bulut şirketleri OpenAI'ya hizmet etmek için Nvidia çiplerini kullanarak altyapı kuruyor ve tüm bunlar astronomik fiyatlarla değerlendiriliyor.

Bu, talebin ve büyümenin gerçek pazardan gelmek yerine içeride yaratıldığı, kendi kendine yeten bir ekosistemdir.

Gözlemciler, yapay zeka yarışındaki teknoloji devleri arasındaki iç içe geçmiş ilişkinin, yirmi yıl önceki "teknoloji balonunu" hatırlattığı konusunda uyarıyor (Fotoğraf: Getty).

Fare tekerleğindeki büyüme yanılsaması

Praetorian Capital'den Harris Kupperman gibi büyük yatırımcıların sorduğu temel soru şu: "Bu yatırımın getirisi olacak mı? Bence cevap neredeyse imkansız." Kupperman, buna açıkça "balon" diyor.

Rakamlar şüphecileri destekliyor gibi görünüyor. Exponential View uzmanları, tüm yapay zeka sektörünün 2025 yılına kadar yalnızca 60 milyar dolar gelir elde edeceğini tahmin ediyor; bu, 371 milyar dolarlık yatırımla karşılaştırıldığında cüzi bir rakam. Bain & Co. ise daha da kötümser: Büyük Teknoloji şirketlerinin 2030 yılına kadar veri merkezlerinde zarar etmemek için yılda 2 trilyon dolar ek gelir elde etmesi gerekecek. En iyimser senaryo bile, yılda 800 milyar dolara kadar açık vereceklerini gösteriyor.

Bu eksiklik, mevcut modelin ölümcül kusurunu ortaya koyuyor. Sürdürülebilir altyapıyı (demiryolları, fiber optik) geride bırakan 19. yüzyıl demiryolu balonunun veya 2000'lerin başındaki telekomünikasyon balonunun aksine, yapay zeka yatırımı bir "fare tekerleğine" benziyor.

Yapay zekanın kalbi olan grafik işlemci birimleri (GPU'lar) sadece birkaç yıl içinde demode oluyor. Bu da şirketlerin rekabette kalabilmek için sürekli olarak bunlara yatırım yapması gerektiği anlamına geliyor ve bu da sonu gelmeyen bir maliyet sarmalına yol açıyor.

Ayrıca, fiziksel engeller de giderek artıyor. Bir veri merkezi inşa etmek iki ila üç yıl sürerken, şebekeye bağlanması sekiz yıla kadar sürebiliyor. " Dünyanın veri merkezi başkenti" Virginia, bu projelerin tüm enerji ihtiyaçlarını karşılamanın "çok zor" olduğu konusunda uyardı.

Daha da önemlisi, yapay zekanın iş dünyasındaki gerçek etkinliği büyük bir soru işareti olmaya devam ediyor. Bir McKinsey raporu, üretken yapay zeka uygulayan işletmelerin yaklaşık %80'inin "kârlar üzerinde önemli bir etki" görmediğini ortaya koydu. GPT-5'in biraz ılımlı lansmanı da şu soruyu gündeme getiriyor: "Daha fazla veri daha iyi yapay zeka yaratır" dönemi sona mı eriyor?

Gizli borçlardan kaynaklanan sistemik riskler

Yapay zeka devleri arasındaki "içeriden içe" ilişkiler, şirketlerin dairesel anlaşmalar yoluyla birbirlerinin değerlemelerini şişirdiği dot-com balonunun karanlık günlerini hatırlatıyor. DA Davidson'ın yönetici direktörü Gil Luria, bu anlaşmaların değerlemelerini "yapay olarak şişirebileceği" ve yatırımcılar bunu fark ettiğinde bir "satışın" kaçınılmaz olduğu konusunda uyarıyor.

Daha da tehlikelisi, finansal tablonun giderek daha da belirsizleşmesi. Meta, OpenAI ve CoreWeave gibi şirketler, pahalı yarışlarını finanse etmek için, genellikle "özel amaçlı araçlar" (SPV'ler) aracılığıyla özel borç fonlarına giderek daha fazla güveniyor. Bu finansal araçlar, borçlarını bilançolarından "gizlemelerine" yardımcı olarak, risk değerlendirmesini son derece zorlaştırıyor.

Bu risk artık sadece Silikon Vadisi ile sınırlı değil. Yatırımcı Paul Kedrosky'ye göre, sıradan yatırımcılara da yayılıyor. Özel sermaye fonları, veri merkezlerine yatırım yapmak için sigorta şirketlerinden ve gayrimenkul ETF'lerinden para topluyor. Ve elbette, S&P 500'ün %35'ini oluşturan yedi teknoloji devinin (Apple, Google, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) hissesine sahip olan herkes, dolaylı olarak bu oyuna bahis oynuyor.

Oxford Economics, yapay zekanın beklentileri karşılayamaması durumunda "teknoloji borsalarında sert bir düşüş yaşanabileceği ve bunun genel ekonomiye olumsuz yansımalarının olabileceği" uyarısında bulunuyor.

Kaynak: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dau-tu-cheo-cac-ga-khong-lo-cong-nghe-dang-tu-thoi-phong-bong-bong-ai-20251010190538125.htm