Gayrimenkul sektöründe Temmuz ayında tahvil vadesinin baskısı iki katına çıktı

FiinGroup'un kurumsal tahvil piyasası istatistikleri, Mayıs 2025 sonu itibarıyla tedavüldeki kurumsal tahvillerin değerinin 1,3 milyon VND'yi aştığını göstermektedir. Bu rakam, yeni ihraç faaliyetlerinin devam eden toparlanma eğilimi sayesinde 2024'ün aynı dönemine göre %9,3 artmıştır.

Tahvil ihraçları açısından, özel ihraçlar tüm piyasanın büyümesinin arkasındaki ana itici güç olmaya devam ediyor. Dolaşımdaki değer, Mayıs 2025 sonu itibarıyla yaklaşık 1,15 trilyon VND'ye ulaşarak bir önceki aya göre %3,3 artış gösterdi ve toplam piyasa değerinin yaklaşık %88'ini oluşturdu. Mayıs ayında özel kurumsal tahvil ihraç eden kuruluşlar çoğunlukla Bankacılık ve Gayrimenkul sektörlerindeydi.

Bankacılık sektörü, Mayıs 2025'te 48,5 trilyon VND tutarında yeni ihraç değeriyle liderliğini sürdürdü ve toplam pazarın %72,9'unu oluşturdu. Bu oran, bir önceki aya göre %46,8, aynı döneme göre ise %132 artış gösterdi.

Bankalar, 2025 yılının ilk 5 ayında tahviller aracılığıyla yaklaşık 100,8 trilyon VND tutarında tahvil ihraç etti. Bu rakam, geçen yılın aynı dönemine göre 3 kat fazla ancak 2024 yılının tamamında gerçekleştirilen toplam ihraç değerinin yalnızca %35'ine denk geliyor.

İhraçtaki artış, kredi büyümesi için sermayeyi karşılamak (<5 yıl vadeli ihraçlar için) ve ayrıca 41/2016/TT-NHNN Genelgesi ve 22/2024/TT-NHNN Genelgesi (>5 yıl vadeli ihraçlar için, Tier 2 sermayeye dahil edilmeye uygun) uyarınca sermaye güvenliği düzenlemelerine uymak için orta ve uzun vadeli sermayeyi destekleme ihtiyacından kaynaklanmaktadır. >5 yıl vadeli tahvil ihraçlarının değerinde lider konumda olanlar CTG, BID, HDB ve LPB iken, kısa vadeli ihraçların değerinde TCB veACB daha üstündür.

Buna karşılık, ay içerisinde herhangi bir halka arz gerçekleşmedi ve bu durum, halka arz yoluyla ihraç edilen şirket tahvillerinin değerinin Mayıs 2025 sonu itibarıyla 156 trilyon VND seviyesinde kalmasına neden oldu; aynı döneme göre %25 arttı.

Kurumsal tahvil piyasasına ilişkin FiinPro-X sisteminin 17 Haziran'da güncellenen verilerine göre, ihraççılar 2025 yılı başından bu yana kurumsal tahviller için toplam 67,3 trilyon VND anapara ve faiz ödedi. Bu rakam, 2025 yılı boyunca tahvillerden elde edilecek nakit akışının yüzde 23'üne denk geliyor.

Tahvillerden (anapara ve faiz dahil) ödenmesi beklenen nakit akışının Haziran ayında 25 trilyon VND, Temmuz ayında ise 28,3 trilyon VND olması tahmin edilmektedir. Temmuz 2025'te vadesi dolması beklenen tüm tahviller, nispeten büyük bir ödeme baskısı gösteren banka dışı gruptan gelmektedir.

Yalnızca Temmuz 2025'te, banka dışı grubun vadesi gelen tahvillerinin toplam anapara tutarının 19,2 trilyon VND olarak tahmin edildiği ve bu rakamın Haziran ayındaki 11,5 trilyon VND seviyesine kıyasla %67'lik keskin bir artışa denk geldiği tahmin edilmektedir. Gayrimenkul, Temmuz ayında vadesi gelen yaklaşık 12 trilyon VND tutarındaki tahvillerle, Haziran ayındaki vade aralığının iki katı olan önemli bir paya (%62,8) sahip olmaya devam etmektedir.

Banka dışı grupta beklenen kurumsal tahvil ödeme nakit akışı.

Vadesi gelen tahvil hacmi büyük olan bazı şirketler arasında Hoang Phu Vuong (4,7 trilyon VND), Hoa Phu Thinh JSC (3,1 trilyon VND) ve Sovico Group (1,6 trilyon VND) bulunmaktadır. Hoang Phu Vuong ve Hoa Phu Thinh, Van Thinh Phat ve Tan Hoang Minh gruplarıyla bağlantılı iki şirkettir.

Haziran başından 2025 yılı sonuna kadar, Banka Dışı Grubun ödenmesi gereken kurumsal tahvillerinin toplam değerinin yaklaşık 106,5 trilyon VND olduğu tahmin ediliyor. Bunun %65'ini Gayrimenkuller (68,9 trilyon VND'ye eşdeğer) oluşturuyor.

Ancak, Temmuz ayında tahvil faizi ödeme baskısı, bir önceki aya göre yüzde 22 azalarak 5,4 trilyon VND'nin üzerinde olduğu tahmin edilen bankacılık dışı grupta bir miktar azaldı.

Haziran başından 2025 sonuna kadar toplamda, bankacılık dışı grubun tahvil faizi olarak yaklaşık 41,1 trilyon VND ödemesi yapması bekleniyor. Gayrimenkuller, bu tutarın %53'ünden fazlasını oluşturuyor ve bu da hızlı vade koşullarındaki büyük nakit akışı baskısını yansıtıyor.

Kaynak: https://baodautu.vn/doanh-nghiep-bat-dong-san-gap-doi-ap-luc-dao-han-trai-phieu-trong-thang-7-d311481.html