Hisse senedi almak için bekleyen paralar fırladı, marj 'dar', nelere dikkat etmeliyiz?

Piyasadan gelen nakit akışı kademeli olarak geri dönüyor ve menkul kıymet şirketlerindeki vadesi geçmiş teminatlı krediler de rekor seviyelere ulaştı. Ancak, teminatlar zirve yaptığında, birçok birimde kredi limitleri üzerindeki baskı önemli bir sorun haline geliyor.

Hisse senetlerine yatırılan para, hem yatırımcılardan hem de menkul kıymet şirketlerinin vadesi geçmiş kredilerinden keskin bir şekilde arttı - Fotoğraf: QUANG DINH

Hisse senedi satın almak için "bekleyen" para fırladı, marj borcu da rekor kırdı

Menkul kıymet şirketlerinin 2025 yılı ikinci çeyrek finansal raporlarına ilişkin veriler, yerli yatırımcıların proaktif olarak yatırım ölçeklerini artırdığını gösteriyor.

Özellikle bireysel yatırımcıların mevduat bakiyesi, bir önceki çeyreğe kıyasla %35,9 oranında (yaklaşık 25.7 milyar VND'ye eşdeğer) keskin bir artış kaydederek, toplam mevduat değerini Haziran 2025 sonu itibarıyla yaklaşık 97.2 milyar VND'ye çıkardı.

Bu rakamın, 2024 yılının ilk çeyreği sonunda kaydedilen 104.700 milyar VND'lik tarihi zirveye yaklaştığı dikkat çekmektedir. Bu sermaye akışının, yabancı yatırımcılardan gelen sermaye akışları hariç, tamamen yurt içi kaynaklı olduğu unutulmamalıdır.

Bu dikkat çekici gelişme, piyasada uzun süredir beklenen nakit akışının geri dönmeye başladığının açık sinyallerinden biri olarak değerlendirilirken, önümüzdeki dönemde toparlanma ve sürdürülebilir büyüme eğilimine yönelik beklenti ve güvenin de göstergesi olarak değerlendiriliyor.

Bu arada, Vietnam'daki menkul kıymet şirketlerinin kredi tutarı (çoğunlukla teminat) 303.000 milyar VND'ye ulaşarak, piyasanın 2022'de 1.535 puana ulaştığı zirveyi aşarak şimdiye kadarki en yüksek seviyeye ulaştı.

Tuoi Tre Online'a konuşan Blue Horizon Financial'ın yatırım direktörü Bay Truong Dac Nguyen, şu anda birçok yatırımcının marj borcundan kaynaklanan risk seviyesini, tüm menkul kıymet şirketi sisteminin kredi borcu ile öz sermayesi arasındaki oran olan bilindik bir kriter üzerinden değerlendirdiğini söyledi.

Genel olarak, marj oranı yasal %200 eşiğini aşmamışsa veya yaklaşık %130'luk tarihi zirveye geri dönmemişse, hala güvenli kabul edilebilir. Ancak bu, her şirketin yerel risklerini tam olarak yansıtmaz.

HSC'de ise ikinci çeyreğin sonunda, HSC'nin öz sermayesi 10.000 milyar VND'nin üzerindeyken, ödenmemiş marj kredisi bakiyesi 20.000 milyar VND'ye yaklaşıyordu; bu da öz sermayenin 2 katı olan izin verilen tavana denk geliyordu.

Piyasadaki en büyük marj borcuna sahip birim olan TCBS, şu anda tüm sistemin toplam borcunun yaklaşık %10'unu oluşturuyor ve sermaye kullanım oranı %162,5. Aracılık hizmetleri pazarında lider paya sahip şirket olan VPS'nin marj oranı da %135,9 olarak gerçekleşti.

Nguyen, bu rakamların, tüm piyasanın teknik olarak %200 eşiğini aşmamış olmasına rağmen, birçok büyük menkul kıymet şirketinin kredi verme "alanı" konusunda oldukça stresli olduğunu ve bu nedenle risklerin yatırımcıların genel değerlendirmesinden daha erken ortaya çıktığını gösterdiğini vurguladı.

Peki marj konusunda endişe nedir?

Son zamanlarda, bazı önde gelen menkul kıymet şirketleri de kredi faiz oranlarını proaktif bir şekilde ayarladı. Uzmanlara göre, bu hamle piyasada baskı yaratmaya katkıda bulundu ve 29 Temmuz'daki güçlü ayarlama seansının sebeplerinden biri oldu.

Marjların daralması, yatırımcıların, özellikle kısa vadeli nakit akışlarına büyük ölçüde bağımlı hisse senetleri için finansal kaldıraç kullanma kapsamını daraltmıştır. Marj kredilerinden yeterli alım gücüne sahip olmadıklarında, yatırımcılar portföy ağırlıklarını azaltmak veya finansal baskıyı azaltmak için proaktif olarak satış yapmak zorunda kalmakta ve bu da piyasada yaygın bir satış etkisi yaratmaktadır.

Truong Dac Nguyen, "Sistem teknik olarak "aşırı yüklenmiş" olmasa ve zirveye ulaşmamış olsa da, kredi faaliyetleri üzerindeki baskı belirgin ve yaygın. Bu durum, yatırımcı davranışlarını değiştirecek ve artık ikinci çeyrekteki kadar iyimser olmayacak," dedi.

Bu kişiye göre, dar marj durumu, özellikle gayrimenkul ve menkul kıymetler gibi "nakit akışı peşinde koşan" hisse senetleri olmak üzere belirli bir hisse senedi grubunu açıkça etkileyecektir. Bu, marj faaliyetlerinden gelen talebe büyük ölçüde bağlı olan bir sermaye grubudur, bu nedenle kredi alanı daraldığında kolayca etkilenebilir.

Öte yandan, belirgin bir büyüme hikayesi izleyen, temel faktörlere göre fiyatlanan ve kısa vadeli nakit akışlarına fazla bağımlı olmayan hisse senetleri için, geri çekilme stratejisi hâlâ geçerli olabilir ve uzun vadeli fırsatlar yaratabilir.

Birçok menkul kıymet şirketinin, yıl başında hisse senetlerinde yaşanan güçlü dalgalanmanın ardından hâlâ savunma pozisyonunda olduğu, büyüme planlarını ayarlamak veya sermayelerini artırmak için zamanları olmadığı ve kredi alanını genişletmek için borçlandıkları vurgulanmalıdır. Bu durum, marj boşluğunun neden maksimum seviyeye yaklaştığını açıklıyor, ancak Bay Nguyen'e göre bu illa ki olumsuz bir işaret değil.

Konuya geri dön

BINH KHANH

Kaynak: https://tuoitre.vn/tien-cho-mua-chung-khoan-tang-vot-margin-cang-can-luu-y-gi-20250731081714633.htm