"Kötü başlangıç, iyi son", atılım ivmesi piyasa yükseltmesinden geliyor

Bu yükseltme, likiditeyi artırmanın yanı sıra, işletmelerin sermayeyi daha etkili bir şekilde harekete geçirmesine de yardımcı olacak ve Vietnam'ı küresel finans haritasında cazip bir destinasyon haline getirecek. Teknoloji, yenilenebilir enerji ve üretim sektörleri bundan büyük ölçüde faydalanacak.

Menkul Kıymetler 2025: "Kötü başlangıç, iyi son", atılım ivmesi piyasa yükseltmesinden geliyor

Bu yükseltme, likiditeyi artırmanın yanı sıra, işletmelerin sermayeyi daha etkili bir şekilde harekete geçirmesine de yardımcı olacak ve Vietnam'ı küresel finans haritasında cazip bir destinasyon haline getirecek. Teknoloji, yenilenebilir enerji ve üretim sektörleri bundan büyük ölçüde faydalanacak.

Vietnam borsasının 2025-2027 döneminde "Gelişmekte Olanlar" grubuna yükseltilmesi ihtimalinin, finans piyasasının gelişimini destekleyecek çığır açıcı bir itici güç olması bekleniyor. FTSE ve MSCI kriterlerine göre, yükseltme büyük uluslararası sermaye akışlarını çekecek, sermaye piyasasının yapısını iyileştirecek ve şeffaflığını artıracak.

FIDT'nin 2025 Varlık Tahsisi Stratejisi raporunda, bu olayın borsayı, bir ticaret aracı olmaktan çıkarıp uzun vadeli büyümeyi destekleyen, sürdürülebilir ekonomik kalkınmayı teşvik eden ve ulusal statüyü yükselten bir finansal platforma dönüştüreceğine inanılıyor.

Vietnam borsasına baktığımızda, VN Endeksi'nin 2023-2024 dönemindeki "sıkı birikim" eğilimini özetleyebiliriz. 2024 yılındaki "VN Endeksi Gelişimi" tablosuna bakıldığında, piyasa sürekli yatay hareket ederek 1.100-1.300 aralığında birikim göstermiştir. Bu, birçok "belirsiz olayın" yaşandığı bir yılda makul bir dalgalanma aralığıdır ve orta vadede istikrarlı bir fiyat seviyesi yaratmaktadır.

FIDT'ye göre, Mart ayında (nokta 1), Haziran ayında (nokta 2) ve Ekim ayında (nokta 4, 5, 6) 1.300 zirvesinden (yüzde 8 - yüzde 10 veya daha fazla) yaşanan derin düzeltmelerin tamamı, SBV'nin döviz kuru riskten korunma eylemlerini olumsuz etkileyen döviz kuru baskı faktörlerinden kaynaklanmıştır. Bunlar arasında (1) OMO piyasasında net likiditenin çekilmesi ve USD satışı; (2) yabancı yatırımcıların güçlü net satış eylemleri; (3) yukarıdaki dönemlerdeki çok yüksek küresel risk koşulları, piyasanın nakit akışı psikolojisini hızla zayıflatarak çok derin düzeltmelere yol açmıştır. VN-Endeksi, 2024 yılında kısa ve orta vadede oldukça rahatsız edici bir direnç seviyesi olan 1.280 - 1.300 puan bölgesini en az 6 kez test etmiştir.

FIDT Yatırım Araştırmaları Direktörü Sayın Bui Van Huy, 2025 Varlık Yönetimi Semineri'nde, 2025'ten gelecek yıla kadar piyasanın sıkı birikimi, cazip bir alanda değerleme, pozitif kurumsal kâr büyümesi ve piyasanın gelişmekte olan bir piyasa haline gelmesi gibi diğer önemli itici güçler sayesinde ana eğilimin "başta kötü, sonunda iyi" olduğunu paylaştı.

Kaynak: FiinX, FIDT sentezi ve analizi

VN-Endeksi'nin 2024 yılında değerlemesinde, P/E oranları 12,8 - 15,0 aralığında dar bir dalgalanma gösterirken, P/B trendi 1,6 - 1,7 gibi dar bir birikim aralığında istikrarlı seyretti. Bu durum, piyasanın hafif bir ekonomik toparlanma bağlamında VN-Endeksi'ni dengeli ve bir miktar temkinli bir şekilde fiyatladığını ve öngörülen EPS büyümesinin birçok önemli noktaya sahip olduğunu gösteriyor.

Mevcut durum, piyasanın ekonomik durgunluktan kurtulduğu 2014-2016 dönemiyle benzerlikler taşımaktadır. O dönemdeki ekonomik büyüme hızlanamamış ve hâlâ büyük ölçüde birikim eğilimine bağlı kalmış olsa da, sonraki yıllarda olağanüstü bir büyümenin temelini oluşturmuştur. Bu durum, piyasanın 2024 yılında makroekonomik faktörlerin daha olumlu olduğu bir atılım dönemi için sağlam bir temel oluşturabileceği beklentisini güçlendirmektedir.

FIDT, 2025 yılında genel piyasa kârlarında %16'lık bir büyüme öngörüyor; bu büyümenin potansiyeli bankacılıktan (%17 büyümesi bekleniyor), teknolojiden (%20 büyümesi bekleniyor) ve gayrimenkulden (gelişmiş arz, sorunsuz yasal prosedürler ve geri kazanılan yatırımcı güveni sayesinde genel sektör kârlarının %58 artmasıyla güçlü bir şekilde büyümesi bekleniyor) geliyor.

Kârlılık ve ekonomik toparlanma trendinin yanı sıra, Vietnam borsası önümüzdeki yıllarda tarihi bir "20 yılda bir" yükselme fırsatını da memnuniyetle karşılıyor.

Vietnam borsası, Eylül 2018'de FTSE Russell tarafından gelişmekte olan piyasa statüsüne yükseltilmek üzere izleme listesine alındı. Ancak o zamandan beri Vietnam, FTSE Russell tarafından gelişmekte olan piyasa statüsüne yükseltilmedi çünkü "Temizleme" kriterini iyileştiremedi.

2 Kasım 2024'te, bu sorunu çözen revize edilmiş 68/2024/TT-BTC Genelgesi yürürlüğe girdi. Bu nedenle FIDT, Vietnam borsasının FTSE Russell tarafından Eylül 2025 inceleme döneminde (veya en olumlu tahminle Mart 2025'te) gelişmekte olan borsa olarak yükseltilmesini bekliyor.

MSCI'ye göre, Vietnam piyasası nicel kriterleri temel olarak karşılamış durumda, ancak yabancı piyasalara erişimle ilgili niteliksel kriterlerde; Yabancı mülkiyet sınırlamaları, İngilizce bilgi açıklamaları, Döviz piyasasının serbestlik derecesi gibi kriterlerde ise Vietnam'ın bu kriterleri karşılayabilmesi için hala iyileştirme yapması gerekiyor.

Bu, iki ana etkene (1) dayanarak, 2025 yılı sonunda VN Endeksi'nin 1.300 - 1.500 puan aralığında hedeflenmesine yol açıyor. Toplam piyasa kâr büyümesinin 2025 yılında %16'ya ulaşması bekleniyor. Piyasa P/E değerlemesi, 2025 yılında 10 yıllık medyanın altında, 12 - 14 arasında dalgalanmaya devam ediyor. Değerleme seviyesi "temkinli".

Bay Huy, "Kurumsal kâr büyüme oranı 2025'te %16 (temel senaryo) olursa, borsadaki F/K oranı 11 kat olur (şu anda yaklaşık 13 kat), bu da nispeten açık bir yatırım fırsatıdır," diye vurguladı. Olumlu senaryoda, EPS'nin %20-22 artacağı ve F/K'nın 12-14 kata ulaşacağı varsayıldığında, VN Endeksi yaklaşık 1.360-1.620 puana ulaşabilir.

Bankacılık, Gayrimenkul ve Bilgi Teknolojileri gibi kilit sektörlerdeki kâr artışı, güçlü kredi büyümesi ve iyileşen net faiz marjı (NİM) beklentileriyle Bankacılık sektörü de dahil olmak üzere ana itici güç olacak ve %17'lik bir büyüme öngörüsüyle kârları artıracak. Gayrimenkul sektörü, eksiksiz yasal politikalar ve yüksek konut talebi sayesinde güçlü bir toparlanma gösterecek ve kârların %58 artması bekleniyor. Dijital Dönüşüm trendi ve yüksek teknoloji hizmetlerine olan taleple Bilgi Teknolojileri sektörü ise kâr artışını %20'ye çıkaracak.

FIDT, 2025 yılı borsa görünümünü olumlu olarak değerlendiriyor ve ekonominin toparlanıp sürdürülebilir bir büyüme dönemine girmesiyle yüksek büyüme potansiyeline sahip olduğunu belirtiyor. Güçlü makro dinamikler ve kilit sektörlerdeki istikrarlı toparlanma sayesinde piyasanın 2025'ten sonra orta vadeli bir hızlanma döngüsüne girmesi bekleniyor.

FIDT, güçlü performansı ve olağanüstü büyüme potansiyeliyle Vietnam borsasının 2025 yılında önemli bir yatırım kanalı olacağını öngörüyor. Diğer varlık sınıflarıyla karşılaştırıldığında, Vietnam borsası, özellikle ekonomik toparlanma ve olumlu makroekonomik faktörler bağlamında daha yüksek büyüme fırsatları sunuyor. Bu, kârı optimize etmek ve piyasanın uzun vadeli büyüme potansiyelinden yararlanmak için stratejik bir zaman.

Ancak, borsa için dikkate alınması gereken en önemli risk , Donald Trump yönetiminin beklenenden daha güçlü ticaret koruma politikaları uygulamasının küresel yatırım sermayesi akışlarını bozabileceğidir. Bu durum, uluslararası finans piyasasında büyük dalgalanmalara yol açacak ve Vietnam'a yabancı sermaye akışını ciddi şekilde etkileyecektir. Sonuç olarak, döviz kurları üzerindeki baskı ve finans piyasasındaki likidite azalacak ve Vietnam'dan sermaye çıkışları eğilimi daha da ciddileşerek yabancı yatırımcı güvenini zayıflatabilir.

Ayrıca, döviz kuru riskleri, likidite riskleri ve uluslararası sermaye akımlarının Vietnam da dahil olmak üzere gelişmekte olan piyasalardan çekilmeye devam etmesi söz konusu olabilir. Bu durum, özellikle hisse senedi piyasası olmak üzere finans piyasalarındaki likiditenin önemli ölçüde azalmasına neden olabilir.

Vietnam ekonomisinin temel taşlarından biri olan gayrimenkul sektörü beklendiği gibi toparlanamayabilir. Bu durum, bankacılık, inşaat ve yapı malzemeleri gibi ilgili sektörlere olumsuz yansıyor. Ayrıca, gayrimenkul sektörünün zayıflaması GSYİH büyümesini düşürüyor, yatırımcı güvenini zedeliyor ve makro ekonomiyi olumsuz etkiliyor.

Kaynak: https://baodautu.vn/chung-khoan-2025-tien-hung-hau-cat-dong-luc-dot-pha-den-tu-nang-hang-thi-truong-d243870.html