2026 yılının ilk çeyreğinde banka tahvilleri ve gayrimenkuller yer değiştirecek.

2026 yılının ilk çeyreğinde ihraç edilen tahvil hacmi, geçen yılın aynı dönemine göre iki katına çıktı ve bunun %61'i gayrimenkul sektörüne aitti. Bu durum, ihraç edilen kurumsal tahvillerin %100'ünün bankacılık ve menkul kıymetler sektörlerine ait olduğu 2025 yılının ilk çeyreğiyle keskin bir tezat oluşturuyor.

Vietnam Tahvil Piyasası Birliği'nin (VBMA) son verilerine göre, 3 Nisan 2026 tarihli bilgi açıklama tarihi itibarıyla, Mart ayında kaydedilen toplam kurumsal tahvil ihraç değeri 39.419 milyar VND olup, bunun 12'si halka arz yoluyla (toplam ihraç değerinin %35,2'si) 13.934 milyar VND ve 8'i özel yerleştirme yoluyla (toplamın %64,7'si) gerçekleştirilmiştir.

Böylece, 2026 yılının ilk çeyreğinde ihraç edilen kurumsal tahvillerin hacmi, geçen yılın aynı dönemine göre 2,1 kat daha yüksek oldu (18.600 milyar VND). Dikkat çekici bir şekilde, bu yılın ilk üç ayında gayrimenkul şirketleri tarafından ihraç edilen tahviller %61'lik bir paya sahipken, banka tahvilleri sadece %28,5'lik bir paya sahipti. Bu durum, ihraç edilen kurumsal tahvillerin %100'ünün bankacılık ve menkul kıymetler sektörlerine ait olduğu 2025 yılının ilk çeyreğiyle keskin bir tezat oluşturuyor.

2026 yılının ilk çeyreğinde, piyasada imalat tahvillerinin geri dönüşü görüldü, ancak hacim hala küçüktü: BAF Vietnam Tarım Anonim Şirketi tarafından sadece bir tahvil ihracı yapıldı (halka 1.000 milyar VND).

Bu yılın ilk üç ayında kurumsal tahvil ihracındaki artış, gayrimenkul sektörünün güçlü katılımından kaynaklanmaktadır. Özellikle, 31 Mart 2026 tarihinde Thoi Dai Moi T&T Şirketi, her biri 100 milyon VND nominal değerde 80.000 adet tahvil (kod NTJ12601) ihraç ederek toplamda 8.000 milyar VND'lik bir ihraç değeri gerçekleştirmiştir. Bu tahvillerin yıllık faiz oranı %10,5'tir.

Daha önce VIS Rating'in 2026 yılının ilk çeyreğine ait tahvil ihraç raporu, 2026 yılının ilk çeyreğinde sadece tahvil ihracının iyileşmekle kalmadığını, aynı zamanda borç yükümlülüklerini yerine getirme yeteneğinin de geliştiğini göstermişti. Gecikme oranı neredeyse %0'a düştü (2025 yılının ilk çeyreğinde %0,2 idi). Çeyrek boyunca, Thuan Hoa Ha Giang Hidroelektrik Santrali Anonim Şirketi'nde sadece bir gecikme vakası kaydedildi, ancak bu şirket ödemeyi sadece bir hafta içinde tamamladı.

2026 yılının ilk çeyreğinde tahsil edilen vadesi geçmiş borçların değeri yaklaşık 5.000 milyar VND'ye ulaşırken, kümülatif tahsilat oranı %46'ya yükseldi (geçen yılın aynı dönemindeki %33'ü çok aşarak). Borç çözümü çalışmaları öncelikle Novaland , Phuc Khang ve Sunshine ekosistemlerindeki işletmelere odaklandı.

Maliye Bakanlığı'nın yakın zamanda düzenlediği 2026 yılının ilk çeyreğine ilişkin olağan basın toplantısında konuşan Devlet Menkul Kıymetler Komisyonu Başkan Yardımcısı Sayın Bui Hoang Hai, 2025 yılının özel şirket tahvil piyasasında belirgin bir toparlanmaya sahne olduğunu ve ihraç ve sermaye artırma hacimlerinin 2024 yılına kıyasla önemli ölçüde arttığını belirtti. 2026 yılına girerken, piyasanın olumlu işaretler göstermeye devam ettiği ve özel tahvil ihraçlarının değerinin geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık 2,1 kat artmasının beklendiği ifade edildi.

Hükümet ve Maliye Bakanlığı'nın yönlendirmesi doğrultusunda, tahvil piyasası da dahil olmak üzere genel olarak borsa, ekonomiye orta ve uzun vadeli sermaye sağlama konusunda giderek daha önemli bir rol oynayacaktır. Bu nedenle, yasal çerçevenin iyileştirilmesi ve piyasanın kalitesinin ve şeffaflığının artırılmasına özel önem verilmektedir.

Maliye Bakanlığı, değiştirilmiş Menkul Kıymetler Kanunu ve değiştirilmiş İşletmeler Kanunu'nun uygulanması kapsamında, değiştirilmiş Menkul Kıymetler Kanunu ve değiştirilmiş İşletmeler Kanunu'nu düzenleyen 153/2020/ND-CP, 65/2022/ND-CP ve 08/2023/ND-CP sayılı Kararnamelerin yerine geçecek özel şirket tahvillerinin ihraç edilmesine ilişkin bir Kararname geliştirmektedir. Bu, işletmelerin üretim ve ticari faaliyetlerini geliştirmek için tahvil yoluyla sermaye artırmalarını kolaylaştırmayı ve şirket tahvil piyasasını giderek daha açık ve şeffaf bir şekilde geliştirmeyi amaçlamaktadır. Eş zamanlı olarak, halka açık tahvil arzlarına ilişkin düzenlemeler de gözden geçirilmekte ve değiştirilmektedir. Aynı zamanda, Maliye Bakanlığı, Kamu-Özel Ortaklığı (PPP) projesi işletmeleri tarafından tahvillerin halka arzını düzenleyen bir Kararname üzerinde de araştırma ve geliştirme yapmaktadır.

Kurumsal çerçeveyi iyileştirmenin yanı sıra, Maliye Bakanlığı yatırımcı tabanını geliştirmek için kapsamlı bir çözüm seti uygulamaktadır. Son olarak, Hükümet 85/2026/ND-CP sayılı Kararnameyi yayımlamış ve Maliye Bakanlığı da menkul kıymet yatırım fonlarının işleyişine ilişkin 98 sayılı Genelgeyi değiştiren, tahvil fonlarını ekleyen ve yatırım limitlerini genişleten 136 sayılı Genelgeyi yayımlamıştır. Bu düzenlemeler, sermaye piyasasının ve menkul kıymet piyasasının sürdürülebilir kalkınma yönelimine uygun olarak, kurumsal yatırımcıların oranını artırmaya yönelik yatırımcı tabanının yeniden yapılandırılmasına katkıda bulunmaktadır.

Önümüzdeki dönemde, düzenleyici otoriteler, menkul kıymet şirketleri ve fon yönetim şirketleri için finansal güvenlik göstergelerine ilişkin düzenlemelerde değişiklik yapılması ve hesaplama temeli olarak tahvil kredi derecelendirme kriterlerinin eklenmesi gibi piyasayı canlandırmaya yönelik çözümler sunmaya devam etmeyi planlıyor; böylece yüksek kaliteli tahvillere yatırım teşvik ediliyor. Aynı zamanda, daha fazla yabancı yatırımcıyı çekmek için döviz kuru riskinden korunma araçlarının araştırılması ve uygulanması da değerlendiriliyor.

Bu konuyu daha da detaylandıran Maliye Bakan Yardımcısı Nguyen Duc Chi, sermaye piyasasının zorluklarla karşılaşması veya istikrarsız bir şekilde işlemesi durumunda, ekonomiye sermaye sağlama yeteneğinin doğrudan etkileneceğini vurguladı. Bu nedenle, mevcut önceliğin, ihraç faaliyetlerinden ve ihraç kuruluşlarından danışmanlık kuruluşlarının rolüne kadar kapsamlı bir şekilde yasal çerçeveyi acilen tamamlamak ve Vietnam'ın pratik koşullarına uygun bir yatırımcı sistemi geliştirmek olduğunu belirtti. Genel amaç, geçmişte yaşanan risklerin tekrarını önleyerek şeffaf, verimli, güvenli ve sürdürülebilir bir tahvil piyasası oluşturmaktır.

Kaynak: https://baodautu.vn/trai-phieu-ngan-hang-bat-dong-san-doi-vai-quy-i2026-d568523.html