Рейтинги CEO S&I: Жорсткіші правила роблять державні облігації більш привабливими

За словами генерального директора S&I Ratings, суворіші правила в довгостроковій перспективі підвищать прозорість і сприятимуть поглинанню пропозиції. Очікується, що канал випуску державних облігацій продовжить бути активним після покращення результатів першого кварталу.

Позитивні сигнали з початку року

Згідно зі статистикою з початку року, 7 організацій-емітентів завершили публічне розміщення облігацій з успішним коефіцієнтом розподілу понад 90%. З них VPS Securities мобілізувала найбільше джерело капіталу з цього каналу (5 000 мільярдів донгів) від майже 1800 індивідуальних та інституційних інвесторів. Інші організації також мобілізували сотні мільярдів донгів, такі як VietinBank (4 000 мільярдів донгів), SHB (2 350 мільярдів донгів), MB (майже 2 200 мільярдів донгів), BVBank (1 254 мільярди донгів)...

У статті для електронної газети Dau Tu в інформаційному бюлетені Bond Highlights № 3/2025 пані Хоанг В'єт Фуонг, генеральний директор S&I Ratings, зазначила, що ринок публічних облігацій у перші місяці року фіксує багато позитивних сигналів. Обсяг публічних випусків перевищує обсяг окремих облігацій, а вартість випуску досягла 45% від загального обсягу випуску за весь 2024 рік. Водночас середня вартість кожного випуску також вища, ніж у попередніх кварталах.

Випуск державних облігацій з початку року (одиниця: млрд. донгів)
*LSTC: Базова процентна ставка зазвичай розраховується на основі середньої процентної ставки за особистими ощадними депозитами у донгівських донгах, 12-місячним терміном, відсотками на кінець терміну Agribank , Vietcombank, Vietinbank, BIDV на дату визначення річної процентної ставки.

Одна з причин високого рівня випуску державних облігацій у першому кварталі 2025 року пов'язана з коригуванням законодавчої бази, нещодавно прийнятим Законом № 56/2024/QH15, який набрав чинності з 1 січня 2025 року та очікує конкретних інструкцій від указу про внесення змін до Указу 155/2020/ND-CP. Відповідно, з початку 2026 року професійні індивідуальні інвестори зможуть купувати індивідуальні облігації лише з кредитними рейтингами та заставою або гарантіями платежів.

Після періоду коливань, правова база продовжує вдосконалюватися для зміцнення довіри та сприяння сталому розвитку ринку. З одного боку, хоча правила щодо професійних індивідуальних інвесторів посилюються, деякі правила також послаблюються, наприклад, додавання умов, згідно з якими професійні інвестори в цінні папери можуть включати іноземних інвесторів, не уточнюючи, чи є вони індивідуальними інвесторами, чи інституційними інвесторами. Це допомагає ринку залучати більше потенційного капіталу від іноземних інвесторів.

Щодо випуску облігацій для населення, ринок очікує на внесення змін до постанови, щоб зменшити ризики для інвесторів під час інвестування в цей продукт. Згідно з проектом нової постанови, облігації, випущені для населення, повинні відповідати низці вимог, таких як наявність представника, який володітиме облігацією, нормативи щодо коефіцієнта боргу, коефіцієнта емісії до власного капіталу, а також кредитний рейтинг. Це необхідні фактори для контролю інвестиційних ризиків, що допомагає інвесторам почуватися безпечніше під час інвестування в цей фінансовий продукт.

«Підвищений контроль та гарантії безпеки допоможуть корпоративним облігаціям, незалежно від того, чи випущені вони приватно, чи публічно, стати більш привабливим інвестиційним каналом. Хоча вони можуть мати сильний вплив у короткостроковій перспективі, у довгостроковій перспективі ці заходи покращать прозорість та створять сприятливі умови для поглинання пропозиції облігацій у найближчий час», – також наголосив генеральний директор S&I Ratings.

Щодо пропозиції облігацій, очікується, що 2025 рік започаткує новий етап економічного розвитку зі складним цільовим показником зростання у 8%. Для досягнення цієї мети економіці потрібні довгострокові «локомотиви» зростання. Тому середньострокові та довгострокові джерела капіталу відіграватимуть важливу роль, допомагаючи підприємствам підготуватися до нового циклу розвитку. Прогнозується збільшення середньострокових та довгострокових позик, що фінансуватимуть інвестиції в інфраструктуру, державні інвестиції та нерухомість. Тому попит на випуск облігацій цього року, ймовірно, значно зросте.

За словами пані Фуонг, облігації, випущені для громадськості, вважаються менш ризикованими, ніж облігації, випущені приватно, і орієнтовані на те, щоб стати привабливим продуктом для індивідуальних інвесторів. З огляду на те, що ринок зафіксував ознаки покращення у першому кварталі 2025 року, хоча це зазвичай найнижчий період, очікується, що попит на випуск зросте до кінця року. Тому генеральний директор S&I Ratings вважає, що є підстави очікувати продовження цієї тенденції зростання в найближчому часі.

Фінансові установи «домінують» на початку року, потенціал груп нерухомості та інфраструктури

Пані Хоанг В'єт Фуонг – Генеральний директор S&I Ratings

У першому кварталі 2024 року коефіцієнт емісії банків та компаній з цінних паперів становив лише близько 25% від вартості облігацій, випущених населенню. Однак в останні місяці на цю групу припадав весь обсяг емісії. За словами пані Фуонг, група фінансових установ з найбільшим обсягом емісії також тому, що ця лінійка продуктів схвально ставиться інвесторам завдяки її відносно безпечному характеру в контексті очікуваного зниження процентних ставок у найближчі квартали.

Зокрема, банківські облігації високо цінуються, тоді як ці організації мають потребу випускати облігації другого рівня для підтримки зростання кредитування, а також покращення коефіцієнтів безпеки капіталу та обмеження використання короткострокового капіталу для середньострокових та довгострокових позик. Облігації підприємств із чітким грошовим потоком та планами використання капіталу, таких як компанії з цінними паперами, грошовий потік яких буде використано для маржинального кредитування, також мають високий рейтинг.

Окрім групи фінансових установ, які останнім часом були позитивно сприйняті ринком, пані Фуонг прогнозує, що група підприємств нерухомості також матиме великий попит на випуск облігацій найближчим часом.

Згідно зі статистикою S&I Ratings, у 2024 році коефіцієнт заборгованості до власного капіталу підприємств, що котируються на біржі, зріс до 0,66 раза – найвищого рівня з 2018 року. Окрім тиску, спричиненого великими термінами погашення облігацій, підприємствам нерухомості також необхідно мобілізувати капітал для підготовки до планів розвитку проектів у 2025 році.

Хоча з точки зору доходів та прибутку, підприємства з нерухомості зафіксували лише перші ознаки відновлення у 2024 році, багато підприємств галузі проактивно збільшили борг на ранніх етапах, щоб створити необхідні фінансові ресурси для запуску проектів на ринку цього року. Цей розвиток подій показує, що тиск на грошовий потік та необхідність випуску облігацій сектору нерухомості у 2025 році будуть дуже помітними. Підприємства з нерухомістю з хорошим фундаментом можуть скористатися цим каналом мобілізації капіталу.

За словами пані Фуонг, багато провінцій та міст зараз перебувають у процесі реструктуризації та перепланування, особливо в секторі інфраструктури. Це створює великий попит на довгостроковий капітал, який триває від 8 до 10 років або навіть довше. У цьому контексті очікується, що інфраструктурні облігації стануть важливим каналом мобілізації капіталу та отримають значну увагу в майбутньому. Це буде фінансовий продукт, про який багато говорять у майбутньому, який задовольнятиме довгострокові інвестиційні потреби та підтримуватиме процес сталого розвитку інфраструктури.