«Борговий шторм штучного інтелекту» тягне технологічні облігації вниз

Облігації таких технологічних гігантів, як Google, Meta, Microsoft та Oracle, були продані, що відображає побоювання щодо величезної хвилі запозичень для фінансування перегонів зі створення інфраструктури штучного інтелекту – витрати, які можуть сягнути понад 5000 мільярдів доларів.

Генеральний директор Марк Цукерберг виступає на конференції Meta Connect 2025 у Менло-Парку, Каліфорнія, у вересні.

Інвестори висловлюють глибокі занепокоєння щодо незвичайних подій на ринку технологічних облігацій.

Такі компанії, як Alphabet (Google), Meta, Microsoft та Oracle, зазнали різкого падіння своїх облігацій за останні тижні, що змусило ринок переоцінити ризики перед обличчям безпрецедентної спраги до капіталу в галузі штучного інтелекту.

Випуск облігацій зріс до рекордно високого рівня

За даними Financial Times, ринок корпоративного боргу пережив серію грандіозних випусків облігацій зі строком погашення до 40 років. Meta є яскравим прикладом: після погодження позичити 27 мільярдів доларів на розвиток свого центру обробки даних Hyperion, компанія випустила додаткові облігації на 30 мільярдів доларів наприкінці жовтня – найбільшу угоду з 2023 року.

Генеральний директор Марк Цукерберг не вагаючись стверджував, що Meta витратить сотні мільярдів доларів протягом наступного десятиліття на розробку штучного інтелекту людського рівня.

Не відстаючи, Alphabet також залучив 25 мільярдів доларів шляхом випуску облігацій лише на початку листопада, тоді як Oracle випустив 18 мільярдів доларів у вересні, головним чином для фінансування великих проектів, таких як центр обробки даних Stargate від OpenAI.

Розрив між дохідністю цих корпорацій та казначейських облігацій США збільшився до 0,78 процентного пункту – найвищого показника з квітня, коли ринки були схвильовані податковим планом президента Трампа, і різко зріс з 0,5 процентного пункту у вересні, згідно з даними Bank of America.

«За останні два тижні ринок усвідомив, що публічні ринки капіталу повинні будуть нести основний тягар витрат на це шаленство штучного інтелекту», – сказав Брідж Хурана, менеджер портфеля фіксованого доходу в Wellington Management.

За оцінками JPMorgan, створення інфраструктури штучного інтелекту може коштувати понад 5 трильйонів доларів, що вимагатиме участі всіх публічних ринків капіталу, а також приватного кредитування, альтернативних джерел фінансування та навіть державної підтримки.

Збільшення фінансового левериджу

Витрати на інфраструктуру штучного інтелекту випереджають попередні технологічні цикли. Google, Amazon, Microsoft та Meta витратили понад 350 мільярдів доларів у 2025 році, а до 2026 року очікується, що ці витрати перевищать 400 мільярдів доларів лише на центри обробки даних.

Незважаючи на те, що, за оцінками JPMorgan, ці корпорації мають близько 350 мільярдів доларів готівки та короткострокових інвестицій, вони все ще масово випускають облігації – стратегія, яка турбує багатьох інвесторів щодо збільшення фінансового левериджу.

Зростання випуску нових облігацій створює явний тиск, причому найбільше постраждала Oracle, вартість її облігацій з середини вересня впала майже на 5%. Компанія має довгостроковий борг у розмірі 96 мільярдів доларів і продовжує позичати більше.

Банк Америки попереджає, що високі витрати, близькі до лімітів грошового потоку, особливо коли процентні ставки зростають або прибутки сповільнюються, збільшують кредитний ризик.

Примітно, що легендарний інвестор Майкл Беррі щойно попередив, що технологічні корпорації, які надають масштабну інфраструктуру хмарних обчислень, можуть завищувати прибутки через розрахунки амортизації, повідомляє Business Insider.

Оскільки напівпровідникові чіпи, такі як Nvidia, мають відносно короткий життєвий цикл, пан Беррі оцінює, що ці корпорації занижать витрати на амортизацію приблизно на 176 мільярдів доларів між 2026 і 2028 роками.

Він прогнозує, що до 2028 року Oracle може завищити прибутки приблизно на 26%, а Meta — приблизно на 20%.

Незважаючи на попередження, експерти залишаються обережно оптимістичними, зазначаючи, що інвестиції у штучний інтелект зараз глибоко інтегровані в бізнес-моделі та економічну продуктивність, на відміну від бульбашки доткомів минулого.

Для інвесторів в облігації сильні грошові потоки таких компаній, як Meta, з операційним грошовим потоком у розмірі 30 мільярдів доларів за останній квартал, дають гарантії платоспроможності.

Роберт Коен з DoubleLine Capital заявив, що ринки капіталу все ще готові надавати фінансування, якщо воно буде належним чином структуровано, оскільки потенціал доходів від співпраці в галузі штучного інтелекту залишається достатньо привабливим, щоб зменшити занепокоєння.

Позитивний сигнал

Оскільки технологічні компанії нарощують боргові зобов'язання для фінансування витрат на штучний інтелект, деякі аналітики розглядають зниження цін на облігації як позитивний знак, що відображає те, що ринок все ще належним чином оцінює ризики.

«Поки ринок реагує на підвищений ризик, це здоровий знак», – сказав Джордж Піркс, макростратег Bespoke Investment Group.

Ще більше занепокоєння викликає, за його словами, те, що ціни на облігації зростають, незважаючи на величезну пропозицію нових боргових зобов'язань, що надходять на ринок, зазначивши, що ми знаходимося «лише на ранніх стадіях боргового циклу» в усій цій гонці штучного інтелекту.

СЕРЦЕ І СОНЦЕ

Джерело: https://tuoitre.vn/bao-no-ai-keo-trai-phieu-cong-nghe-lao-doc-20251113064451727.htm