Розшифровка процентної політики ФРС

Протягом понад року політики ФРС послідовно дотримувалися думки, що краще різко підвищити процентні ставки, ніж повільно, що свідчить про те, що центральний банк США особливо стурбований ризиком постійно високої інфляції. Однак ця думка змінюється.

Протягом минулого року ФРС використовувала ослаблення економіки як аргумент для пояснення свого рішення припинити підвищення процентних ставок. (Джерело: Reuters)

Ризик високої інфляції є постійним.

Деякі посадовці ФРС все ще виступають за підвищення процентних ставок, посилаючись на можливість їх зниження пізніше. Але інші вважають ризики більш збалансованими, стурбовані тим, що підвищення ставок та послаблення економіки є непотрібним або що це може спровокувати нову фінансову кризу.

Перехід до більш збалансованого погляду на процентні ставки підтверджується даними: інфляція та ринок праці зменшилися. Крім того, надзвичайно швидке підвищення ставок, здійснене протягом останніх півтора року, продовжуватиме послаблювати споживчий попит у найближчі місяці.

Посадовці ФРС вирішили підвищити процентні ставки на 11 з останніх 12 зустрічей, останнє підвищення на 0,25 процентного пункту відбулося в липні 2023 року, в результаті чого базова ставка дойшла до 5,25-5,5%, що є найвищим показником за 22 роки. Схоже, що на зустрічі 19-20 вересня вони досягли широкого консенсусу щодо збереження процентних ставок незмінними, щоб мати більше часу для оцінки реакції економіки на підвищення процентної ставки.

Важливіше питання полягає в тому, які фактори спонукатимуть ФРС підвищити процентні ставки у листопаді чи грудні.

У червні 2023 року більшість посадовців цього агентства висловили прихильність до того, що має бути ще два помірні підвищення процентних ставок, що означає збільшення на чверть пункту з цього моменту до кінця 2023 року (після підвищення на чверть пункту в липні). Однак, питання про підвищення процентних ставок залишається відкритим.

Протягом минулого року ФРС використовувала ослаблення економіки як виправдання для утримання від підвищення процентних ставок. Зі зниженням інфляції цей «тягар» перекладається на економіку, що зростає, – використовуючи це як привід для закріплення процентних ставок на вищому рівні.

Саме це нещодавно сказав голова ФРС Джером Павелл: існує ризик того, що краща, ніж очікувалося, економічна активність компенсує нещодавній прогрес у боротьбі з інфляцією.

Пан Пауелл на конференції в Джексон-Хоул минулого серпня заявив, що свідчення про сильніше, ніж очікувалося, зростання «можуть поставити під загрозу прогрес у боротьбі з інфляцією, що, можливо, призведе до подальшого посилення монетарної політики».

Просування оборонної політики

У ФРС існує певна школа думки, яка залишається стурбованою інфляцією та хоче захиститися від неї, підвищивши процентні ставки цієї осені. Ці політики побоюються, що припинення кампанії посилення монетарної політики лише призведе до того, що ФРС через кілька місяців усвідомить, що вона зробила недостатньо.

Цей недолік був би особливо руйнівним, якби фінансові ринки, захоплені падінням інфляції та падінням процентних ставок, тепер усвідомили протилежну реальність.

«Існує ризик надмірного посилення монетарної політики», – сказала президент ФРС Клівленда Лоретта Местер в інтерв'ю минулого року. «Але ми недооцінили інфляцію. Довше продовження інфляції зашкодить економіці. Я була б готова досить швидко знизити ставки наступного року».

Деякі посадовці ФРС стурбовані тим, що підвищення процентних ставок та послаблення економіки є непотрібним, або це спровокує нові фінансові потрясіння. (Джерело: AP)

Минулого тижня голова ФРС Крістофер Воллер також заявив, що центральний банк США повинен підвищити процентні ставки, якщо вважатиме це за необхідне, оскільки невелике підвищення процентних ставок не обов'язково призведе до рецесії економіки №1 у світі .

Такої ж думки дотримується президент ФРС Далласа Лорі Лога, яка заявила, що непідвищення процентних ставок у вересні цього року не означає, що ФРС зупинила шлях підвищення ставок.

Збереження високих процентних ставок на триваліший термін

Інша школа думки виступає за призупинення підвищення ставок. Вони хочуть переключити увагу з того, наскільки високо підвищувати ставки, на те, як довго їх утримувати на поточному рівні. Економіка США зберегла темпи зростання на рівні 2,1% у другому кварталі 2023 року та може досягти понад 3% у третьому кварталі.

Але ця група посадовців ФРС сумнівається в можливості стабільного зростання, особливо коли економіки Китаю та Європи скорочуються, а США також постраждають від негативного впливу підвищення процентних ставок через ефект затримки.

Ризик вищої та довгострокової інфляції зараз потрібно збалансувати з ризиком того, що надмірне посилення монетарної політики призведе до різкішого економічного спаду, сказала Сьюзен Коллінз, президент Бостонського ФРС. ФРС має бути терплячою на цьому етапі циклу політики.

Дохідність 10-річних державних облігацій США зросла з 3,9% до 4,25% з моменту засідання ФРС щодо політики в липні. Це збільшило вартість запозичень, особливо іпотечних ставок, які нещодавно досягли 22-річного максимуму.

Багато хто також хвилюється, що якщо нове підвищення ставок пізніше виявиться непотрібним, процес зниження ставок буде складнішим і матиме гірші наслідки, ніж передбачали «яструби».

Джерело