Фінансова діяльність продовжує бути «рятівником» для Hapaco

Коригування коефіцієнта власності в акціонерному товаристві Green International Hospital допомогло групі Hapaco покращити бізнес-результати, одночасно підвищивши ефективність використання активів, перевершивши середній показник по галузі після багатьох років підтримки низької ефективності.

Покращення ефективності завдяки переоцінці інвестицій

Акціонерне товариство Hapaco Group (код HAP) є одним із перших чотирьох підприємств, акції яких розмістили на HoSE, офіційно зареєстровано 4 серпня 2000 року. Компанія скористалася ранньою стадією фондового ринку для збільшення капіталу та розширення бізнес-операцій.

Однак не всі підприємства можуть скористатися перевагами ринку капіталу для розширення діяльності в сфери зі стабільним грошовим потоком, такі як водопостачання, виробництво електроенергії, оренда нерухомості тощо. Hapaco все ще намагається знайти імпульс зростання, тоді як її акції вже багато років торгуються нижче номінальної вартості.

Зокрема, у Hapaco за період 2013-2023 років бізнес-результати підприємства були значно нижчими за середні показники по галузі. У 2023 році рентабельність активів (ROA) становила лише 1,36% порівняно з 6,6% по галузі; рентабельність власного капіталу (ROE) становила 1,45%, тоді як середній показник по галузі становив 11,4%.

У 2024 році Hapaco вперше зафіксувала ефективність використання активів до 6,89%, що на 4,23% вище за середній показник по галузі. Прибуток після оподаткування зріс на рекордні 456,1%, що еквівалентно зростанню на 83,51 млрд донгів до 101,82 млрд донгів. Однак, якщо уважно розглянути структуру прибутку у 2024 році, то основний прибуток (валовий прибуток мінус фінансові витрати, витрати на продаж та адміністративні витрати) зафіксував збитки у розмірі 57,27 млрд донгів. Hapaco уникнула збитків лише завдяки зростанню фінансових доходів на 641,8%, що еквівалентно зростанню на 146,02 млрд донгів до 168,77 млрд донгів.

Згідно з поясненням, раптовий фінансовий дохід головним чином виник внаслідок врахування різниці у розмірі 159,56 млрд донгів, що становить різницю між справедливою вартістю та інвестиційною вартістю за методом пайової участі, для інвестицій у дочірню компанію, коли Hapaco збільшила свій коефіцієнт власності в Green International Hospital з 49,5% до 84,81%, перейшовши з асоційованої компанії до дочірньої.

Видно, що збільшення частки власності та переоцінка інвестицій у Green International Hospital допомогли Hapaco зафіксувати різке збільшення прибутку у 2024 році, водночас значно покращивши ефективність використання активів та капіталу порівняно з попередніми роками.

Переорганізуйте свій інвестиційний портфель

У першій половині 2025 року, коли валового прибутку було недостатньо для покриття фінансових, збутових та адміністративних витрат, Hapaco зафіксувала збитки у розмірі 14,33 млрд донгів. Після збиткової роботи в першій половині року Hapaco раптово схвалила план передачі 21,19 млн акцій Green International Hospital, що еквівалентно 35,31% статутного капіталу, за ціною не нижчою за 20 000 донгів за акцію. Якщо угоду буде завершено, коефіцієнт власності Hapaco в лікарні становитиме лише 49,5%, і ці інвестиції будуть передані від дочірньої компанії до афілійованої компанії.

Станом на 30 червня 2025 року Hapaco зафіксувала інвестиції у розмірі 830,17 млрд донгів у Міжнародну лікарню Зеленої лікарні, що еквівалентно середній собівартості 16 313 донгів за акцію. Таким чином, якщо 21,19 млн акцій буде успішно продано за мінімальною ціною 20 000 донгів за акцію, Компанія очікує отримати мінімальний прибуток понад 78,1 млрд донгів. Цей прибуток буде консолідовано в бізнес-результати періоду продажу, і якщо переоцінка решти інвестицій продовжиться, Hapaco може продовжувати отримувати великий прибуток порівняно з поточною собівартістю.

Hapaco заявила, що метою продажу капіталу Green International Hospital є зосередження ресурсів на проекті виробництва паперових серветок потужністю 50 000 тонн на рік та проекті соціального житла Hapaco.

Завдяки надзвичайному прибутку у 2024 році від переоцінки інвестицій, а також очікуванню наступної угоди з продажу активів у Green International Hospital, акції HAP привернули значну увагу інвесторів. На тлі стрімкого зростання фондового ринку акції HAP різко зросли на 59,3% за перші 9 місяців 2025 року, з 4 320 донгів до 6 880 донгів за акцію, що є найвищим рівнем з другої половини 2022 року.

Однак, після різкого зростання, акції HAP демонструють ознаки «закріплення» у високому ціновому діапазоні, оскільки ліквідність знизилася, а ціни залишилися незмінними. Якщо виключити вплив фінансової діяльності, пов'язаної з Green International Hospital, прибутки Hapaco все ще негативні, що робить оцінку акцій непривабливою.

Загалом, основний бізнес Hapaco не показав жодних позитивних моментів. Прибуток компанії у 2024 році та в прогнозованому майбутньому буде отримано переважно від придбання та продажу власності в Green International Hospital. Це суттєвий ризик для наступних звітних періодів.

Джерело: https://baodautu.vn/hoat-dong-tai-chinh-tiep-tuc-la-phao-cuu-sinh-cho-hapaco-d427144.html