Складнощі з пролонгацією облігаційного боргу, компанії-емітенти ставлять власників облігацій у невигідне становище

Низка підприємств-емітентів не лише оголосила про прострочення виплати основної суми боргу та відсотків за облігаціями, але й змінила умови їх випуску у спосіб, невигідний для власників.

Низка компаній оголосила про зміни умов облігацій, які є невигідними для їх власників.

Постійні затримки виплати відсотків, зміни умов облігацій

Акціонерна компанія Viet Tam Investment щойно оголосила про річну відстрочку платежу за лотом облігацій VTICH2125. Так, у березні 2024 року майже десяток підприємств оголосили про відстрочку платежу за зобов'язаннями за облігаціями, зокрема: Mirae Asset One Member Co., Ltd. (В'єтнам), Novaland Group, Neo Floor Joint Stock Company, Phu Quoc Tourism Investment and Development Joint Company; Nam Song Hau Petroleum Investment and Trading Joint Company; Cho Long Wind Power Joint Company; Unity Real Estate Investment Company Limited, Ho Chi Minh City Commercial Services Joint Company...

Раніше, у січні 2024 року, 7 підприємств оголосили про прострочення виплат основної суми боргу та відсотків за облігаціями на загальну суму майже 8 500 млрд донгів. У лютому 2024 року 7 підприємств також оголосили про прострочення виплат основної суми боргу та відсотків за місяць на загальну суму близько 6 213 млрд донгів (включаючи відсотки та залишок боргу за облігаціями), не враховуючи коди облігацій із подовженими термінами виплати відсотків, основної суми або дострокового викупу облігацій.

З початку року низка компаній не лише оголосила про прострочення виплати основної суми боргу та відсотків за облігаціями, але й оголосила про зміни в умовах облігацій, багато з яких були несприятливими для власників облігацій.

Наприклад, компанія Mirae Asset (Vietnam) LLC змінила свої умови, згідно з якими організація-емітент може припинити виплату відсотків або відмовитися від їх сплати (раніше регулювання передбачало перенесення накопичених відсотків на наступний фінансовий рік), якщо результати діяльності були збитковими. Крім того, компанія має право продовжити термін дії облігації без консультацій з власниками облігацій (замість отримання їхньої згоди).

З початку року низка інших підприємств також оголосила про зміни умов облігацій у бік, несприятливий для власників облігацій, такі як Ninh Thuan Energy Investment and Development Company Limited, Golden Hill Investment Joint Stock Company, Trung Nam Solar Power Joint Stock Company, Tan Hoan Cau Ben Tre Joint Stock Company, Dai Hung Real Estate Joint Company; Signo Land Joint Company; Nam Song Hau Petroleum Investment Joint Company; Nova Final Solution Joint Solution, BVB Joint Stock Company... Більшість компаній змінилися у бік скорочення темпів викупу зобов'язань, продовження терміну облігацій на 12-24 місяці, зниження процентних ставок, скасування штрафів за прострочення платежу...

Ринку облігацій потрібна додаткова підтримка

За перші три місяці цього року випуск корпоративних облігацій зменшився приблизно на 50% порівняно з аналогічним періодом минулого року, тоді як тиск на мобілізацію капіталу для погашення облігацій, що настають, зріс. Якщо відняти кількість облігацій, викуплених до погашення у першому кварталі 2024 року, то за решту трьох кварталів обсяг корпоративних облігацій, що настають, досяг понад 211 000 мільярдів донгів – згідно з даними Асоціації ринку облігацій. Тиск на термін погашення облігацій змушує багатьох емітентів продовжувати, відкладати борги та змінювати умови погашення облігацій.

Облігації є одним із чотирьох найважливіших джерел капіталу для підприємств нерухомості.

Пан Нгуєн Куок Хіеп, голова В'єтнамської асоціації будівельних підрядників

Наразі тиск на погашення облігацій підприємств у сфері нерухомості та будівництва дуже високий. Хоча банки мають надлишок грошей, підприємствам дуже важко отримати до них доступ через суворі умови кредитування та високі процентні ставки. Ринок нерухомості відновиться лише після вирішення юридичних питань та труднощів із доступом до капіталу та випуску корпоративних облігацій. Наразі облігації є одним із чотирьох найважливіших джерел капіталу для підприємств у сфері нерухомості, поряд із банківським кредитом, капіталом, мобілізованим від інвесторів, та власним капіталом.

Однак, на думку деяких експертів, цього року обсяг прострочених облігацій зменшиться порівняно з минулим роком завдяки зусиллям щодо дострокового викупу, які вживалися останніми роками. Пан Нгуєн Дінь Зуй, директор відділу аналізу рейтингів та досліджень (VIS Ratings), заявив, що обсяг прострочених корпоративних облігацій у 2023 році досяг майже 190 000 мільярдів донгів, але цього року він становить лише близько 40 000 мільярдів донгів, що належать 35 емітентам. Обсяг високоризикових облігацій буде зосереджений у четвертому кварталі 2024 року.

В умовах ускладнення випуску облігацій деякі підприємства змушені змінити свої плани мобілізації капіталу з облігацій на банківські позики або випускати акції, конвертувати облігації в акції... для погашення боргів.

Аналітики компанії WiGroup вважають, що повільне погашення облігацій підприємствами з нерухомості викликає реальне занепокоєння. Це не лише впливає на підприємства, але й може мати ланцюговий ефект, втрачаючи довіру інвесторів. Це також може призвести до посилення кредитування, ускладнюючи доступ до капіталу для підприємств, особливо малих та середніх.

Похмурий випуск облігацій у першому кварталі 2024 року, незважаючи на низькі процентні ставки, був зумовлений відсутністю механізму мобілізації участі інституційних інвесторів, тоді як база індивідуальних інвесторів звузилась через вплив Декрету 65/2022/ND-CP про внесення змін до Декрету № 153/2020/ND-CP, що регулює пропозицію та торгівлю індивідуальними корпоративними облігаціями на внутрішньому ринку та пропозицію корпоративних облігацій на міжнародному ринку) з початку 2024 року.

Пан Нгуєн Куанг Тхуан, генеральний директор Fiin Ratings, зазначив, що повернення облігацій нерухомості значною мірою залежить від юридичного оформлення проектів, щоб ці проекти могли отримати доступ до капіталу, бути реалізованими та відкритими для продажу. Крім того, необхідне проривне рішення для відкриття бази інституційних інвесторів та просування каналу випуску облігацій для громадськості.

Джерело