Високий державний борг, але не похитнувся, що відбувається з економікою Японії?

Міжнародний валютний фонд (МВФ) оцінює, що співвідношення державного боргу Японії до валового внутрішнього продукту (ВВП) на рівні близько 260% є значно найвищим серед розвинених країн , перевищуючи рівень 204% під час Другої світової війни в 1944 році, і, ймовірно, продовжуватиме зростати. Однак Токіо залишається відносно оптимістичним.

За оптимістичним сценарієм, третя за величиною економіка світу зростатиме з вищими потенційними темпами, а уряд прогнозує збалансований бюджет до 2026 фінансового року. Однак вартість запозичень зростає.

Рішення Банку Японії (BoJ) від 28 липня дозволити дохідність державних облігацій Японії (JGB) перевищити попередню стелю в 0,5–1% призвело до різкого зростання дохідності. Це вперше за 9 років дохідність цих облігацій перевищила 0,6%.

Nợ công cao nhưng không hề nao núng, điều gì đang xảy ra với kinh tế Nhật Bản?

Кажуть, що Токіо сидить на «горі боргів». (Джерело: Nikkei Asia)

У боргах, але все ще витрачають

Тим часом Японія продовжує витрачати кошти. Прем'єр-міністр Фуміо Кішіда пообіцяв збільшити витрати на оборону до 2% ВВП до 2027 фінансового року з приблизно 1% зараз і подвоїти бюджет на догляд за дітьми до 3,5 трильйона єн (25 мільярдів доларів США) щорічно. Він планує випустити облігації «зеленого переходу» (GX) на суму 20 трильйонів єн протягом наступного десятиліття.

Хоча облігації GX погашаються через схему ціноутворення на вуглець та податку на вуглець, уряд пана Кішіди ще не визначився з планом покриття очікуваного збільшення витрат на оборону та додаткових бюджетів на догляд за дітьми.

Зіткнувшись із надзвичайно старіючим суспільством, очікується, що уряд Японії витратить майже чверть свого ВВП на соціальне забезпечення, таке як догляд за хворими та пенсії, у фінансовому році, що починається у квітні 2040 року.

Ніщо з цього досі не налякало світових інвесторів так сильно, як податковий план колишньої прем'єр-міністрки Великої Британії Ліз Трасс, який підняв дохідність державних облігацій Великої Британії до найвищого рівня з часів світової фінансової кризи та прискорив падіння уряду пані Трасс лише після 44 днів перебування на посаді.

Різноманітні фактори знешкоджують бомбу уповільненої дії боргу Японії. Компанії мають великі обсяги готівки та не багато позичають. Японські державні облігації мають відносно довгий середній термін погашення та здебільшого зберігаються всередині країни. Спостерігається здоровий профіцит поточного рахунку та рідкісні періоди інфляції.

«Важко уявити боргову кризу в Японії. Але рейтинг А не означає повну відсутність ризику. Якщо зростання та інфляція повернуться до низького рівня, коефіцієнти заборгованості, як правило, зростатимуть», – сказав Крісіяніс Крустіньс, керівник відділу суверенних рейтингів для Азіатсько-Тихоокеанського регіону агентства Fitch Ratings.

За попереднього керівника Банку Японії Харухіко Куроди та продовження роботи за керівника Кадзуо Уеди центральний банк тримав процентні ставки в діапазоні близько нуля або нижче, а в рамках масштабної програми викупу активів Банк Японії зараз володіє приблизно половиною всіх державних облігацій.

«Центральний банк не може уникнути покарання за монетизацію державного боргу», – сказав Тору Сасакі, керівник відділу макроекономічних досліджень Японії в JPMorgan Chase. «Банк Японії може купити борг, якщо у нас виникнуть проблеми. Я кажу це не оптимістично, а песимістично».

Японія планує витратити 22,1% свого бюджету на поточний фінансовий рік на виплату відсотків та викуп боргу. Визнаючи це та зростаючий борговий тягар, міністр фінансів Шунічі Сузукі у березні цього року попередив, що: «Державні фінанси Японії зростають з безпрецедентним рівнем серйозності».

Потенційні небезпеки

Однак, Крістіан де Гузман, старший аналітик Moody's з питань боргу Японії, заявив, що довіра інвесторів до фінансів Японії, схоже, не збереглася. Хоча Японію можна запевнити, що її боргове навантаження не завдасть серйозної економічної шкоди найближчим часом, економісти все ще бачать небезпеки.

«Вихід Банку Японії з режиму кількісного пом’якшення займає роки та вимагає певних запобіжних заходів. Якщо це зробити погано, це може спричинити хаос на ринку облігацій», – сказав Шігето Нагаї, керівник відділу економіки Японії в Oxford Economics у Великій Британії.

Кім Енг Тан, старший директор S&P Global Ratings, попередив, що якщо центральні банки раптово підвищать процентні ставки або посилять монетарну політику, вони виявлять «багато прихованих слабких місць».

Низьке зростання, оскільки населення Японії старіє та скорочується, також є серйозним ризиком. Без значного зростання продуктивності праці низький рівень населення Японії в працездатному віці ускладнить для країни підтримку чи зростання. Як кажуть спостерігачі, найбільшим соціальним фактором ризику для Японії є демографічний.

Низьке зростання, оскільки населення Японії старіє та скорочується, є великим ризиком. (Джерело: Shutterstock)

Інфляція, зумовлена відстаючим зростанням заробітної плати, може стати панацеєю від боргових проблем. Споживчі ціни знову зросли в червні, перевищивши цільовий показник Банку Японії в 2% 15-й місяць поспіль.

Незважаючи на те, що процентні ставки коливаються близько нуля, інфляція в Японії зараз вища, ніж у США, де Федеральна резервна система лише минулого тижня підвищила процентні ставки.

Пан Крастінс сказав, що якщо в Японії спостерігатиметься стійка інфляція, це позитивно вплине на ВВП та співвідношення боргу до ВВП, а також позитивно вплине на державні доходи. Але економісти кажуть, що в певний момент Японії доведеться консолідувати свою боргову позицію та обмежувати витрати, навіть попри старіння населення.

Тим часом, Раніл Сальгадо, голова місії МВФ у Японії, попередив, що Токіо стоїть перед вибором між підвищенням податків та скороченням витрат. За словами пана Сальгадо, подальше (політично непопулярне) підвищення ставки податку на споживання є найкращим рішенням для важливих витрат. Цей експерт сказав: «У такій країні, як Японія, де велика кількість старіючого населення, найкращим способом оподаткування постійного доходу або постійного споживання є податок на споживання».

Зрештою, завдання запобігання борговій кризі може лягти на плечі Банку Японії та того, чи зможе приватний сектор Японії запроваджувати інновації для стимулювання зростання, сказав Річард Ку, головний економіст Дослідницького інституту Номура та автор книги « Криза балансової боргової кризи: боротьба Японії ».

«Єдиним позичальником, що залишився, є уряд», – сказав пан Ку. «Я хочу, щоб Банк Японії вийде з програми кількісного пом’якшення та поступово передасть ці активи інвесторам приватного сектору».

Джерело