Реструктуризація ринку капіталу – невід'ємна вимога нового етапу розвитку.

На цьому новому етапі розвитку, з вимогою швидкого та сталого зростання, економіка вимагає інновацій у моделі мобілізації та розподілу ресурсів. Оскільки можливості для банківського кредитування поступово звужуються, реструктуризація ринку капіталу в бік прозорості, збалансованості та ефективності стає важливою умовою довгострокового розвитку до 2045 року.

З огляду на обмежені можливості для банківського кредитування, реструктуризація ринку капіталу стає важливою вимогою для довгострокового розвитку до 2045 року.

Проблема забезпечення капіталу для високого зростання та обмеження банківської моделі.

За словами пана Нгуєн Дик Хіена, заступника голови Центрального комітету з питань політики та стратегії, комітет продовжує завершувати роботу над Проектом стратегічних рішень для сприяння двозначному економічному зростанню в період 2026-2030 років, прагнучи швидкого та сталого зростання до 2045 року. Очікується, що проект буде представлено на 2-му Пленумі 14-го Центрального Комітету Комуністичної партії В'єтнаму приблизно в лютому-березні 2026 року разом із програмами дій для всіх міністерств, секторів та сфер.

У загальній економічній картині найважливішою проблемою сьогодні є структура капіталу. Фінансові ресурси для бізнесу все ще залежать переважно від банківської системи. Станом на 30 листопада 2025 року розмір фондового ринку досяг приблизно 81,9% ВВП, що нижче за цільовий показник у 100% ВВП; тоді як ринок облігацій – важливий інструмент для залучення середньострокового та довгострокового капіталу – досяг лише близько 23,1% ВВП, що все ще далеко від цільового показника у 47% ВВП.

І навпаки, обсяг непогашених банківських кредитів досяг приблизно 134% ВВП, що відображає той факт, що значна частина фінансових ресурсів економіки зосереджена в банківському секторі. Однак, за словами пана Нгуєн Дик Хієна, банківський капітал є по суті короткостроковим капіталом, хоча він все частіше використовується для середньострокових та довгострокових потреб бізнесу. Ця невідповідність створює значні ризики як для фінансової системи, так і для макроекономічної стабільності.

У контексті прагнення до двозначного зростання ключовим питанням є не лише збільшення пропозиції капіталу, а й забезпечення достатнього капіталу для бізнесу на стабільному рівні. Банківська система не може розширюватися нескінченно; надмірна пропозиція кредитування збільшить ризик інфляції та економічної нестабільності. Насправді високі темпи зростання кредитування, такі як близько 18% цього року, не можуть підтримуватися безперервно протягом багатьох років.

За словами пана Нгуєн Дик Хієна, якщо високе зростання супроводжуватиметься високою інфляцією, то цей показник зростання втратить значну частину свого значення. Тому для підтримки швидкого, але сталого зростання необхідно перебалансувати структуру капіталу, поступово зменшувати залежність від банківських кредитів та посилювати роль ринку капіталу, включаючи акції та облігації. У цьому контексті ринок капіталу є не лише важливим, але й життєво важливим для досягнення довгострокових цілей розвитку економіки.

Спираючись на міжнародний досвід, зокрема японський, пан Нгуєн Дик Хієн вважає, що ринок капіталу може розвиватися стабільно лише за умови вирішення структурних проблем. Перш за все, ринок повинен мати «товари» (капітал). Для підприємств, які ще не відповідають вимогам лістингу, облігації є дуже важливим інструментом, але їх випуск має бути пов’язаний із заставою або кредитними рейтингами, а також мають бути відповідні механізми моніторингу. В іншому випадку підприємствам буде дуже важко залучати капітал стабільно.

Для фондового ринку питання іноземної власності є головною перешкодою. Йдеться не лише про збільшення ліміту іноземної власності, а й про переосмислення правил власності, особливо для великих підприємств та банків «Великої четвірки», щоб ефективно залучати довгостроковий капітал у контексті глибокої інтеграції.

Крім того, регулювання IPO та лістингу потребує постійного перегляду та вдосконалення. Оскільки В'єтнам прагне перейти від ринку на передовій до ринку, що розвивається, вимоги до інституційних реформ, прозорості інформації та стандартів управління стають дедалі вищими. Без достатньо сильних реформ ринку буде важко поглинати великі та довгострокові потоки капіталу.

Розвиток капіталу має йти пліч-о-пліч з технологіями та управлінням.

Доктор Кан Ван Люк, головний економіст BIDV та член Політичної консультативної ради прем'єр-міністра, вважає, що модель розвитку В'єтнаму в найближчий період повинна бути спрямована не лише на високі темпи зростання, а й узгоджуватися з політичною стабільністю, захистом навколишнього середовища та покращенням якості управління.

За словами пана Люка, нова модель розвитку повинна охоплювати чотири елементи: швидке та стале зростання; зміщення акценту на продуктивність і науку й технології; поєднання інвестицій, впровадження технологій та інновацій; а також ефективну мобілізацію та розподіл ресурсів.

Виробничі підприємства потребують стабільного джерела середньострокового та довгострокового капіталу з ринку капіталу.

Міжнародна практика показує, що країни з швидкозростаючими економіками значною мірою залежать від капіталу, причому частка цього капіталу сягає 40-50%. Тим часом загальні соціальні інвестиції В'єтнаму наразі становлять лише близько 33% ВВП. Попит на капітал у таких секторах, як зелена економіка, адаптація до зміни клімату та технологічні інновації, продовжуватиме зростати. Тому В'єтнаму необхідно підтримувати темпи зростання інвестицій близько 10% на рік та досліджувати більш гнучкі інструменти управління.

Період 2026-2030 років та перспектива до 2045 року визначені як час значних змін у структурі капіталу, при цьому державний капітал поступово зменшується, приватний капітал зростає приблизно до 57%, а прямі іноземні інвестиції становитимуть 16-17%. Для досягнення цієї мети В'єтнаму необхідно прискорити темпи зростання капіталу, прагнучи до 13-15% на рік, подібно до економік Східної Азії, що перебувають у фазі зростання.

Однак ринок капіталу В'єтнаму все ще невеликий і ще не відіграє провідної ролі. Акціонерний капітал становить лише близько 10% ВВП, тоді як банківська система все ще постачає до 40% капіталу в економіку. Хоча рівень заощаджень населення досить високий, близько 37% ВВП, інвестиційне середовище ще недостатньо відкрите, щоб суттєво стимулювати приплив капіталу у виробництво та інновації.

Крім того, швидке зростання масштабів фінансів також несе в собі ризики міжринкових зв'язків. Банківська система все ще становить значну частку, тоді як ринок капіталу та небанківські установи розвивалися непропорційно. Обмеження у фінансовій інфраструктурі, міжнародних стандартах звітності, фінансовій освіті та захисті прав споживачів залишаються вузькими місцями, які потребують вирішення.

Примітно, що наразі існує понад 2700 зупинених проектів, що «заморожує» величезну кількість капіталу. Поряд із цим існують спекуляції золотом та нерухомістю, а також втрати через марнотратство та корупцію, що перешкоджає ефективному розподілу ресурсів у сектори, що створюють додану вартість.

З огляду на цю ситуацію, доктор Кан Ван Люк вважає, що необхідно продовжувати вдосконалювати інституції, розвивати ринок капіталу в більш збалансованому напрямку та зменшувати залежність від банківського кредитування; оперативно керувати ринком вуглецю, просувати ринок цифрових активів, підвищувати прозорість та підтримувати макроекономічну стабільність, щоб потоки капіталу перейшли від спекуляцій до виробництва.

Посилення ролі інвестиційних фондів та розширення простору довгострокового капіталу.

З точки зору інституційних інвесторів, пані Луонг Тхі Мі Хань, директор з управління активами внутрішнього підрозділу Dragon Capital Vietnam, вважає, що В'єтнам переживає переломний момент нової ери розвитку, але «найбільшим недоліком є ​​фактор часу». Приблизно з 2039 року В'єтнам почне вступати в період старіння населення, тоді як мета стати країною з високим рівнем доходу встановлена ​​на 2045 рік.

За словами пані Хань, для ефективного використання можливостей необхідно активно просувати роль інвестиційних фондів у розвитку ринку капіталу. Інвестиційні фонди виступають каналом для спрямування капіталу з короткострокових заощаджень населення у продуктивний капітал; вони надають довгостроковий капітал, щоб допомогти підприємствам впроваджувати технологічні інновації та підвищувати конкурентоспроможність; а також вони сприяють стандартам корпоративного управління через вимоги до прозорості та підзвітності.

Однак ринок інвестиційних фондів у В'єтнамі залишається скромним. Загальний розмір нових фондів становить лише близько 30 мільярдів доларів, що еквівалентно менш ніж 1% ВВП, з близько 1 мільйоном інвесторів, що значно менше, ніж в інших країнах регіону. Тим часом чисельність населення та рівень заощаджень в'єтнамців не поступаються. За словами пані Хань, мета збільшення розміру інвестиційних фондів до приблизно 5% ВВП до 2030 року є амбітною, але необхідною для досягнення.

Для досягнення цієї мети необхідно усунути правові бар'єри для каналів розподілу, особливо нормативні акти, які поки що не дозволяють комерційним банкам безпосередньо розповсюджувати сертифікати фондів; водночас заохочувати довгострокові інвестиції за допомогою пільгової податкової політики, удосконалювати правову базу для пенсійних фондів та сприяти національній фінансовій освіті.

З точки зору дослідження, професор доктор Ле Бо Лінь, директор Інституту стратегічних економічних досліджень та колишній заступник керівника Апарату Національних зборів, вважає, що капітал залишатиметься основним фактором, що сприяє зростанню в найближчий період, але його потрібно розуміти в широкому сенсі, охоплюючи фінансовий капітал, людський капітал та соціальний капітал. Процес розвитку В'єтнаму не можна відокремити від інтеграції, і фінансовій інтеграції необхідно приділити належну увагу.

За словами професора та доктора Ле Бо Ліня, побудова міжнародного фінансового центру вимагає одночасного розвитку нових фінансових каналів, інноваційних продуктів, пов'язаних з наукою та технологіями, та інституційної бази, яка наближається до міжнародних стандартів. Якщо ресурси, особливо приватні інвестиції, будуть потужно вивільнені завдяки інституційним реформам, В'єтнам має підстави очікувати періоду високого зростання в найближчі роки.

Для досягнення сталого двозначного зростання ринок капіталу має справді стати опорою середньострокового та довгострокового забезпечення економіки капіталом, що базується на прозорих інституціях, сучасних технологіях та ефективному управлінні.

МІНЬ ФУОНГ

Джерело: https://nhandan.vn/tai-cau-truc-thi-truong-von-yeu-cau-tat-yeu-cua-giai-doan-phat-trien-moi-post930474.html