Внутрішній ринок все ще є «опорою» ринку цінних паперів В'єтнаму.

VTV.vn - Хоча іноземний капітал обережний, сильний внутрішній грошовий потік та економічне зростання на 8-10% допомагають ринку підтримувати свою привабливість.

Іноземні інвестори все ще продали понад 12 000 мільярдів донгів після оновлення.

У контексті сприятливих факторів міжнародної економіки , таких як прояснення тарифної ситуації, Федеральна резервна система США також має тенденцію до поступового зниження процентних ставок, а на внутрішньому ринку фондовий ринок був підвищений індексом FTSE до вторинного ринку, що розвивається... ці фактори викликали багато очікувань щодо того, що глобальний грошовий потік до В'єтнаму найближчим часом буде сильнішим. Державна комісія з цінних паперів також заявила, що наразі багато фондів вартістю від сотень мільярдів до тисяч мільярдів доларів США зацікавлені у в'єтнамському фондовому ринці, а також шукають інвестиційні можливості у В'єтнамі. Однак наразі на фондовому ринку іноземні інвестори все ще активно продають акції, що змушує багатьох інвесторів задатися питанням, чому іноземний капітал ще не вийшов на в'єтнамський фондовий ринок?

Обговорюючи це питання в ток-шоу Finance Street на VTV8 , пан Ле Куанг Чунг, заступник генерального директора акціонерної компанії Smart Invest Securities (AAS), заявив, що схвалення FTSE Russell 8 жовтня 2025 року підвищення статусу в'єтнамського фондового ринку до вторинного ринку, що розвивається, відкрило багато очікувань щодо потоків іноземного капіталу. Однак до кінця жовтня 2025 року іноземні інвестори продовжували чистий продаж, з чистим обсягом продажу понад 4 900 мільярдів донгів лише за тиждень з 20 по 24 жовтня та загалом понад 12 000 мільярдів донгів з моменту оголошення інформації про підвищення статусу. Це зумовлено низкою основних причин, поєднанням глобальних та внутрішніх ринкових факторів.

По-перше, процентні ставки в США залишаються високими, тому капітал не покинув країну. На засіданні ФРС 29 жовтня 2025 року процентну ставку було офіційно знижено ще на 0,25% - 0,5% (вдруге цього року), в результаті чого ставка федеральних фондів склала приблизно 3,5% - 4,00%, але загалом вона все ще вища, ніж у країнах, що розвиваються, таких як В'єтнам. Розрив у процентних ставках між донгом та доларом США зменшується, що змушує іноземних інвесторів зберігати оборонну позицію, надаючи пріоритет збереженню капіталу в США, щоб отримати вигоду від стабільної дохідності казначейських облігацій. Глобальні потоки капіталу не демонструють ознак сильного «виходу з США», оскільки інфляція в США все ще перебуває під контролем, але економіці №1 у світі все ще потрібен час, щоб «охолонути» після нижчих, ніж очікувалося, звітів про зайнятість та інфляцію.

По-друге, феномен фіксації прибутку після зростання індексу VN та реструктуризації портфеля. Фактично, індекс VN різко зріс до діапазону 1600-1700 пунктів у третьому кварталі 2025 року завдяки інформації про підвищення рейтингу та позитивне економічне зростання. Багато іноземних інвесторів вирішили фіксувати прибутки в групах провідних компаній, таких як банки та нерухомість, і водночас реструктуризувати свої портфелі, щоб підготуватися до перехідного періоду після підвищення рейтингу. Це призвело до сильних чистих продажів багатьох акцій, які різко зросли, таких як цінні папери та банки...

Зрештою , оновлення все ще потребує перегляду в березні 2026 року, оскільки воно є лише «попереднім схваленням», яке набуває чинності з 21 вересня 2026 року, а FTSE проведе детальний розгляд у березні 2026 року. Інвестиційні фонди не можуть негайно розподіляти кошти, що призводить до «ситуації очікування» та тимчасового чистого продажу з маржинальних фондів. Це перехідний період, і чистий продаж може поступово зменшуватися, оскільки ФРС продовжує послаблювати монетарну політику.

Глобальні потоки капіталу сильно розходяться.

За словами пана Ле Куанг Чунга, глобальні потоки капіталу у 2025 році будуть сильно диференційованими, при цьому загальний обсяг інвестицій у ризиковані активи дещо зменшиться через геополітичну нестабільність та тривало високі процентні ставки, але деякі канали все ще приваблюють капітал завдяки потребі в житлі та цифровому зростанні. Згідно з повідомленнями, загальний обсяг потоків капіталу в нематеріальні активи (такі як технології та цифрові активи) становив майже 14% від загального обсягу світових інвестицій у 2024-2025 роках, що відображає тенденцію переходу від традиційних активів до цифрових.

Крім того, потоки капіталу все ще міцно «закріплені» в США (близько 60% пасивних потоків капіталу) завдяки привабливості великих технологічних компаній та високій дохідності облігацій, незважаючи на зниження процентних ставок ФРС (Валютний фонд США залучив 7,5 трильйона доларів США – порівняно з 3 мільярдами доларів США кілька років тому, коли дохідність державних облігацій США зросла). Тільки фонд Black Rock управляв загальними активами, що перевищують 13 мільярдів доларів США, що є рекордним показником для фонду).

Європа (як і Німеччина, Франція) залучає капітал із зелених фондів та відновлюваної енергетики завдяки політиці ЄС «Зеленої угоди» та стабільній інфляції. Тим часом країни Азії, що розвиваються (Індія, Індонезія), демонструють високе зростання ВВП (6-7%), але на В'єтнам припадає лише невелика частка (близько 0,3-0,6% у великих фондах, таких як Vanguard), оскільки дорожня карта модернізації ще не завершена. Ці країни мають швидкі реформи, молоде населення та диверсифіковані ланцюги поставок поза межами Китаю.

Деякі з класів активів, які останнім часом користуються популярністю серед світових інвесторів, – це цифрові та криптоактиви, які значно зросли, а глобальні потоки капіталу в крипто- та токенізовані реальні активи (такі як цифрова нерухомість) перевищили 200 мільярдів доларів завдяки високій ліквідності та 55% річній прибутковості. Наступними за популярністю є золото та готівка.

Ціни на золото зросли до 2700 доларів США за унцію як захист від інфляції, або ж багато фондів зберігають 20-30% готівки в очікуванні можливостей через геополітичну невизначеність. Іншими популярними каналами є акції промислової нерухомості та технологічних компаній. Загалом, потоки капіталу схиляються до «безпеки в поєднанні зі зростанням», де США та Азія є центром, тому потоки капіталу на в'єтнамському фондовому ринку все ще стикаються з великою конкуренцією.

Пан Ле Куанг Чунг розмовляє з редактором Хань Лі на шоу Financial Street Talk.

Дорожня карта потоку іноземних грошей на фондовий ринок В'єтнаму

Прогнозуючи грошовий потік на в'єтнамський фондовий ринок найближчим часом, пан Ле Куанг Чунг зазначив, що в'єтнамська економіка перебуває у привабливому становищі, оскільки прогнозується зростання ВВП на 8% у 2025 році (масштаб ~510 млрд доларів США) та цільове зростання на 10% у 2026 році завдяки сильним державним інвестиціям та відновленню експорту. Цього достатньо для залучення іноземного капіталу, особливо після оновлення, хоча наразі великі фонди (такі як Vanguard, BlackRock) зацікавлені лише в попередньому розподілі коштів та чекають на офіційний ефект у вересні 2026 року для розподілу коштів (ставка ~0,6-1% портфеля).

Таким чином, у короткостроковій перспективі (з кінця 2025 року до початку 2026 року) очікується, що іноземний капітал припинить чисті продажі та може повернутися до чистих покупок завдяки позитивній внутрішній інформації та пом'якшенню монетарної політики ФРС. Однак протягом цього часу внутрішній капітал все ще лідируватиме з ліквідністю 1-2 млрд дол. США/сесію.

«У довгостроковій перспективі (з 2026 року) прогнозується велика «хвиля» із загальним потоком іноземного капіталу, який оцінюється в 3-5 мільярдів доларів США від FTSE та MSCI (за умови відповідності вимогам цієї організації), плюс 1,5-2 мільярди доларів США/сесія від активних фондів. Тому Світовий банк прогнозує, що грошовий потік на в'єтнамський ринок може досягти 5-7 мільярдів доларів США, тому індекс VN може зрости до 1800-2200 пунктів. Прогнозується, що В'єтнам буде «висхідною зіркою» з низьким коефіцієнтом P/E (12 разів у 2026 році), а також високим зростанням та глибокою інтеграцією (CPTPP, EVFTA)», – прокоментував пан Ле Куанг Чунг.

За словами пана Ле Куанг Чунга, якщо говорити детальніше, можна виділити основні етапи очікуваних потоків іноземного капіталу. З цього часу до березня 2026 року В'єтнам знаходиться у списку FTSE "Очікуване підвищення". Активні потоки капіталу спостерігаються та купуються вибірково; блоки Frontier починають реструктуризацію своїх портфелів. З березня 2026 року FTSE перегляне та офіційно оголосить про підвищення до "Emerging Secondary", після чого частина фонду для frontier markets має бути продана, тоді як фонд для ринків, що розвиваються, починає купувати, масштаб обігу може становити 1-1,5 млрд доларів США. З вересня 2026 року по 2027 рік В'єтнам буде офіційно додано до кошика Emerging Index. Грошові потоки ETF та активних фондів різко зростуть, загальний обсяг іноземного капіталу може сягнути 4-6 млрд доларів США залежно від розміру ринку та ліквідності.

До чого учасникам ринку потрібно підготуватися до майбутнього відтоку капіталу?

З огляду на прогнозоване зростання економіки на 8% у 2025 році та 10% у 2026 році (ВВП на душу населення ~5400 доларів США), а також модернізацію та збільшення державних інвестицій, прогнозується прорив в'єтнамського фондового ринку, індекс VN може досягти 1800 пунктів до кінця 2026 року (зростання приблизно на 15%), навіть перевищивши 2000 пунктів, якщо MSCI піде за цим показником. Ринок буде циркулювати диверсифікований грошовий потік через банківські, ріелторські та технологічні групи, ліквідність може зрости до 2-3 мільярдів доларів США/сесія, коефіцієнт P/E буде на розумному рівні 12-14 разів.

За словами пана Ле Куанг Чунга, щоб забезпечити цей потік капіталу від агентства з управління до учасників ринку, необхідно продовжувати вдосконалюватися, щоб задовольнити зростаючі потреби ринку. Агентству з управління необхідно буде продовжувати вдосконалювати правову базу, особливо щодо платежів T+0, коротких продажів, опціонних контрактів, нових наборів індексів, транзакцій з непарними лотами, іноземної кімнати, а також спрощення механізмів відкриття рахунків для іноземних інвесторів. Або ж фондовим біржам та VSDC необхідно продовжувати модернізувати систему для обробки великих обсягів транзакцій, інтегрувати міжнародні стандарти та розробляти нові фінансові продукти, такі як вітчизняні ETF, покриті варанти, управління цифровими активами тощо.

«З такими учасниками ринку, як Ми також продовжуємо AAS «Модернізація технологічної платформи, застосування штучного інтелекту в інвестиційному консалтингу, автоматизованій торгівлі, збільшення капіталу та переказу торгових площ для задоволення торгових потреб інвесторів, а також розробка все більш потужних фінансових рішень. Крім того, ми також посилюємо навчання інвесторів та розширюємо міжнародну мережу клієнтів, готуючись прийняти іноземний капітал на в'єтнамський ринок», – сказав пан Ле Куанг Чунг.

Джерело: https://vtv.vn/thi-truong-trong-nuoc-van-la-be-do-cua-chung-khoan-viet-nam-10025110410592136.htm