Гроші викачуються, але чи йдуть вони туди, куди треба?

В'єтнаму бракує гнучкого та ефективного механізму спрямування коштів у потрібні місця. По-перше, необхідно усунути вузьке місце у розподілі державних інвестицій, а потім переорієнтувати кредитний потік: надаючи пріоритет виробництву, зеленим технологіям та соціальному житлу замість того, щоб продовжувати підтримувати спекулятивні канали.

Деякі підприємства з виробництва дерев'яних меблів, що експортують їх, стикаються з труднощами через зменшення замовлень. Фото-ілюстрація: Х. Нху

На початку червня пан Хай, директор компанії з виробництва дерев'яних меблів у Бінь Дуонг, розглядав можливість скорочення виробництва на своїй фабриці. Замовлення з Європи та США скоротилися більш ніж на 30%, тоді як витрати на сировину та транспортування залишалися високими.

«Раніше ми планували позичити гроші, щоб відкрити ще одну виробничу лінію, але тепер ми більше не наважуємося ризикувати. Ніхто не позичає гроші на виробництво продукції, коли немає покупців», – сказав він.

Історія Хая не є поодинокою. Вона відображає тривожну реальність: гроші викачуються у великих кількостях, але їх потік перекривається. А коли гроші не йдуть туди, куди треба, це може призвести до появи бульбашок активів замість відновлення виробництва.

За перші п'ять місяців року в економіку через кредитні канали було закачано понад один квадрильйон донгів. Зростання кредитування сягнуло понад 6%, що свідчить про те, що Державний банк максимально послабив монетарну політику, щоб зберегти зростання. Процентні ставки були знижені, обмінні курси збережені гнучкими – створені всі умови для припливу дешевого капіталу в економіку.

Але очікування не справдилися. Грошові потоки спрямовуються переважно в нерухомість, акції та короткострокове споживання – де легко отримати прибуток і низький ризик. Тим часом виробничі підприємства, особливо малі та середні, мають труднощі з доступом до капіталу. Річ не в тому, що банки відмовляються, а в тому, що підприємства не наважуються позичати: немає виробництва, замовлення скорочуються, довіра до ринку слабка.

Ключові експортні галузі, такі як текстильна промисловість, деревообробка та електроніка, вичерпують свої можливості. Деякі підприємства втрачають замовлення через технічні бар'єри – від ESG до вуглецевого податку на кордоні CBAM – які ставлять в'єтнамський бізнес перед дверима нової глобалізації, але без достатньої кількості «ключів» для входу. Не кажучи вже про нестабільність тарифної політики США та конфлікт, що спалахує на Близькому Сході.

З іншого боку, державні інвестиції – важливий канал для державного капіталу – відстають. Хошимін, найбільший економічний центр країни, за перші 5 місяців року витратив лише понад 10% плану державних інвестицій. Низка транспортних проектів, каналів, шкіл, лікарень тощо все ще залишаються на папері через юридичні проблеми, земельні питання або відсутність координації між департаментами та галузями.

Бюджетні кошти доступні, політична рішучість чітка, але апарат реалізації все ще плутається в адміністративному циклі. Тим часом багато проектів розпочато, але ще не створили ефекту поділу на приватний сектор.

Ще однією ознакою того, що економіка ще не встала на ноги, є кількість підприємств, які залишають ринок. Понад 111 000 підприємств призупинили діяльність або ліквідувалися за перші п'ять місяців року, що на 14% більше, ніж за аналогічний період минулого року. Більшість із них – це малі, гнучкі підприємства, які вважаються рушійною силою економіки.

Це означає, що хоча готівка викачується рекордними темпами, десятки тисяч підприємств змушені залишати гру, оскільки вони не мають доступу до капіталу або тому, що більше не мають причин існувати на слабкому споживчому ринку.

Не лише підприємства, самозайняті працівники, дрібні торговці та мікробізнес – стовпи внутрішнього споживання – також зазнають нового тиску з боку податкової політики. Той факт, що деякі населені пункти прискорюють скасування одноразового податку та переходять на податкове декларування, викликав велике занепокоєння серед спільноти малого бізнесу.

Для дрібних торговців, без повних рахунків-фактур та документів, щомісячне декларування неможливе. У цьому контексті пропозиція віце-прем'єр-міністра Хо Дик Фока продовжувати застосовувати спрощену форму договору для бізнес-домогосподарств з доходом менше 1 мільярда донгів є розумною та необхідною.

Якщо податкову політику не скоригувати вчасно, вона може ненавмисно зруйнувати економічну життєздатність тротуарів, які створюють засоби до існування для мільйонів людей і поглинають більшу частину щоденного споживчого грошового потоку.

З макроекономічної точки зору, коли грошей більше, ніж товарів, інфляція неминуча. У травні минулого року індекс споживчих цін зріс на 3,24%, що є найвищим показником за останні 4 місяці. Ціни на товари першої необхідності непомітно зростали, тоді як доходи людей залишалися незмінними.

Сімейний відрахування з податку на доходи фізичних осіб було «заморожено» протягом останніх 11 років, що спричиняє зростаючий тиск на витрати людей із середнім та низьким рівнем доходу.

Основна проблема полягає в тому, що монетарна політика була повністю послаблена, але фіскальна політика, незважаючи на її посилення, ще не призвела до значного відновлення через затримки в будівництві та проблеми з виплатами. Коли споживання, приватні інвестиції та експорт слабкі, фіскальна політика повинна бути більш проактивною у стимулюванні попиту та спрямуванні грошей туди, де вони найбільше потрібні.

Нам не бракує грошей. В'єтнаму бракує гнучкого та ефективного механізму для правильного розподілу коштів. Перш за все, нам потрібно усунути вузьке місце у розподілі державних інвестицій, від юридичних процедур і тендерів до розподілу індивідуальних обов'язків. Далі, нам потрібно переорієнтувати кредитні потоки, щоб надати пріоритет виробництву, зеленим технологіям і соціальному житлу, замість того, щоб продовжувати плекати спекулятивні канали.

І не менш важливим є реформування політики податку на доходи фізичних осіб, а також стабілізація малого бізнесу – тих, хто щодня рухає економіку, але не отримує належної підтримки.

Без своєчасної та синхронної зміни політики економіка продовжуватиме залежати від потоку грошей, що викачуються, не маючи змоги їх поглинати, створюючи інфляційні ризики та легко призводячи до нестабільності.

Гроші вже викачано. Питання вже не в тому, чи викачувати ще, а в тому, як доставити гроші туди, де вони найбільше потрібні.

( Згідно з )

Джерело: https://baoapbac.vn/su-kien-binh-luan/202506/tien-duoc-bom-ra-nhieu-nhung-lieu-co-den-dung-cho-1046354/