نجی کارپوریٹ بانڈ مارکیٹ میں سرمایہ کاروں کے لیے 'تحفظ کی پرت' شامل کرنا

قومی اسمبلی نے ابھی حال ہی میں پرائیویٹ بانڈز جاری کرنے والی غیر سرکاری کمپنیوں کے لیے مالی فائدہ اٹھانے کے تناسب کی حد سے متعلق نئے ضوابط متعارف کرانے کے ساتھ انٹرپرائز قانون کے متعدد مضامین میں ترمیم اور ان کی تکمیل کا قانون منظور کیا ہے۔

طویل مدتی میں کارپوریٹ بانڈ مارکیٹ کو فروغ دینے اور بہتر طریقے سے کنٹرول کرنے کے لیے یہ ایک ضروری اقدام سمجھا جاتا ہے، خاص طور پر اس تناظر میں کہ نجی طور پر جاری کردہ بانڈز اب بھی اس مارکیٹ پر حاوی ہیں۔

جاری کرنے والے انٹرپرائز کے لیوریج تناسب کی حد

بانڈ مارکیٹ کو فطری طور پر اسٹاک مارکیٹ سے زیادہ محفوظ اثاثہ چینل سمجھا جاتا ہے۔ تاہم، 2022 کے بعد سے، ٹین ہونگ من اور وان تھنہ فاٹ کے بانڈ کے اجراء سے متعلق واقعات کے بعد، اس مارکیٹ میں سرمایہ کاروں کا اعتماد شدید متاثر ہوا ہے۔ اگرچہ مذکورہ بالا دو واقعات میں بانڈ ہولڈرز کو معاوضہ دیا گیا ہے اور کیا جا رہا ہے، سرمایہ کی وصولی اور معاوضے کے وقت کا مسئلہ سرمایہ کاروں کے لیے ایک بڑی تشویش بن گیا ہے۔

سرمایہ کاری کے سرمائے کی بڑھتی ہوئی طلب کے تناظر میں، کارپوریٹ بانڈ مارکیٹ کی ترقی کو بینکاری نظام کے لیے سرمائے کی فراہمی پر دباؤ کو کم کرنے کے لیے ایک اہم کیپٹل چینل سمجھا جاتا ہے۔ مارکیٹ کے اعتماد کو مضبوط کرنے کے لیے، کارپوریٹ بانڈ مارکیٹ کو منظم اور مستحکم کرنے کے لیے بہت سی پالیسیاں جاری کی گئی ہیں۔

قابل ذکر بات یہ ہے کہ حالیہ اجلاس میں، قومی اسمبلی نے باضابطہ طور پر پرائیویٹ بانڈز جاری کرنے والی غیر سرکاری کمپنیوں کے لیے مالیاتی لیوریج تناسب کی حد سے متعلق نئے ضوابط متعارف کرانے کے ساتھ انٹرپرائز قانون کے متعدد آرٹیکلز میں ترمیم اور ان کی تکمیل کے قانون کو منظور کیا۔

اس کے مطابق، ان جاری کنندگان کو قرض سے ایکویٹی کا تناسب برقرار رکھنا چاہیے (بشمول جاری کیے جانے والے بانڈز) جاری ہونے کے سال سے فوراً پہلے سال کے آڈٹ شدہ مالیاتی بیانات کے مطابق ایکویٹی کے 5 گنا سے زیادہ نہ ہوں۔ یہ ضابطہ باضابطہ طور پر یکم جولائی 2025 سے نافذ العمل ہوگا۔

تجزیہ کاروں کا خیال ہے کہ نجی جاری کرنے والے گروپوں کا سخت انتظام کارپوریٹ بانڈ مارکیٹ کو طویل مدتی میں فروغ اور بہتر طریقے سے کنٹرول کرے گا، خاص طور پر اس تناظر میں کہ نجی جاری کرنے والے بانڈز اب بھی اس مارکیٹ پر حاوی ہیں۔

فائن گروپ کے اعدادوشمار بتاتے ہیں کہ نئے کارپوریٹ بانڈز کے اجراء نے حال ہی میں بحالی کا رجحان جاری رکھا ہے۔ مئی 2025 کے آخر تک، بقایا کارپوریٹ بانڈز کی کل مالیت VND 1.3 ملین بلین سے تجاوز کر گئی، جو پچھلے مہینے کے مقابلے میں 2.9% زیادہ اور 2024 کی اسی مدت کے مقابلے میں 9.3% زیادہ ہے۔

خاص طور پر، انفرادی کارپوریٹ بانڈز اب بھی پوری مارکیٹ کی ترقی کے پیچھے بنیادی محرک ہیں، جس کی بقایا قیمت تقریباً VND1.15 ٹریلین ہے، جو کل مالیت کا تقریباً 88 فیصد ہے۔ مئی میں انفرادی کارپوریٹ بانڈز جاری کرنے والی تنظیمیں زیادہ تر بینکنگ اور رئیل اسٹیٹ سیکٹر میں تھیں۔

مالیاتی سرمایہ کاری کے ماہر مسٹر Nguyen The Minh نے کہا کہ یہ ضابطہ چھوٹے سرمایہ کاروں اور بانڈ ہولڈرز کے تحفظ کے لیے متعارف کرایا گیا ہے، جو اہم موضوعات ہیں جن کی حفاظت کی ضرورت ہے۔

مسٹر من کے مطابق، 2022 میں بانڈ مارکیٹ میں "بحران" کی بنیادی وجہ سرمایہ کا غلط استعمال ہے جو سرمایہ اکٹھا کرنے کے بعد کاروباری اداروں کو جاری کر رہا ہے۔ غیر سرکاری اداروں میں اکثر مالیاتی رپورٹس میں شفافیت کا فقدان ہوتا ہے، جس کی وجہ سے بانڈ ہولڈرز کے لیے بڑے خطرات ہوتے ہیں جب متحرک سرمایہ کو ذاتی مقاصد کے لیے استعمال کیا جا سکتا ہے۔

لہٰذا، غیر سرکاری اداروں کے لیے انفرادی بانڈز جاری کرنے کی شرائط کو سخت کرنے سے انفرادی کارپوریٹ بانڈز کے اجراء میں شفافیت کو یقینی بنانے میں مدد ملے گی اور سرمایہ کاروں کے لیے خطرات کو کم کرتے ہوئے، صحیح مقصد کے لیے تقسیم کیے جانے والے کیش فلو کو کنٹرول کیا جائے گا۔ اگرچہ اس سے کاروباری اداروں کے اس گروپ کے لیے سرمایہ اکٹھا کرنے میں مشکلات پیدا ہو سکتی ہیں، لیکن یہ سرمایہ کاروں کے مفادات کے تحفظ کے لیے ایک ضروری اقدام ہے۔

VPBank Securities Joint Stock Company (VPBankS) کے ماہرین نے یہ بھی کہا کہ غیر سرکاری اداروں کے لیے پرائیویٹ بانڈز جاری کرنے کی شرائط کو سخت کرنے سے مالیاتی نظم و ضبط میں بہتری آئے گی اور مارکیٹ میں ڈیفالٹ کا خطرہ کم ہوگا، چھوٹے سرمایہ کاروں کی حفاظت ہوگی اور عام اعتماد میں اضافہ ہوگا۔

طویل مدتی میں، یہ پالیسی غیر سرکاری اداروں کو اپنے سرمائے کے ڈھانچے کو مضبوط بنانے، اپنی مالیاتی رپورٹوں کو شفاف بنانے اور مساوات کو فروغ دینے کی ترغیب دیتی ہے، اس طرح بتدریج ایک محفوظ اور زیادہ پائیدار کارپوریٹ بانڈ مارکیٹ بنتی ہے۔

سرمایہ کاروں کو اب بھی خطرات پر توجہ دینے کی ضرورت ہے۔

اگرچہ مذکورہ ضابطہ زیادہ سخت ہے، تجزیہ کاروں کا کہنا ہے کہ یہ کاروباری اداروں کی نجی بانڈ جاری کرنے کی سرگرمیوں میں رکاوٹ نہیں بنتا۔

پچھلے 3 سالوں میں ویتنام میں تمام غیر سرکاری کمپنیوں کے VIS درجہ بندی کے اعداد و شمار کے مطابق، صرف 25% کمپنیوں کے پاس یہ تناسب 5 گنا یا منفی ایکویٹی سے زیادہ ہے۔

VIS ریٹنگ کے ماہرین کا خیال ہے کہ اگرچہ کم درجہ بندی جاری کرنے والوں کے لیے زیادہ لیوریج ایک اہم کریڈٹ رسک ہے، لیکن کاروباری اداروں کی طرف سے 182 دیر سے بانڈ کی ادائیگی کی بنیادی وجہ زیادہ لیوریج نہیں ہے، بلکہ کمزور نقد بہاؤ اور لیکویڈیٹی کا کمزور انتظام ہے۔

خاص طور پر، ان میں سے ایک چوتھائی سے بھی کم کا لیوریج تناسب 5 گنا یا منفی ایکویٹی سے زیادہ ہے، جبکہ باقی تین چوتھائیوں کا اوسط تناسب صرف 2.8 گنا ہے، تقریباً دوسرے جاری کنندگان کی اوسط کے برابر جنہوں نے بانڈ کی ادائیگی میں تاخیر کا تجربہ نہیں کیا ہے۔

اعتدال پسند فائدہ اٹھانے کے باوجود، 90% نادہندہ بانڈ ہولڈرز باقاعدگی سے سود کی ادائیگی کرنے کے لیے آپریشنز سے کافی کیش فلو پیدا نہیں کرتے ہیں یا واجب الادا ہونے پر پرنسپل کی ادائیگی کے لیے لیکویڈیٹی کی کمی ہے۔

تقریباً 40% موخر شدہ بانڈز میں 1-3 سال کی بہت کم میچورٹی ہوتی ہے، جو اکثر طویل مدتی منصوبوں کے لیے استعمال ہوتے ہیں جو بروقت کیش فلو پیدا نہیں کرتے ہیں۔

مستحکم کیش فلو کی عدم موجودگی میں، جاری کنندگان ری فنانسنگ، یا پرانے قرض کی ادائیگی کے لیے نئے قرض کے استعمال پر بہت زیادہ انحصار کرتے ہیں۔ نتیجتاً، 85% ڈیفالٹ جاری ہونے کے پہلے تین سالوں میں ہوتے ہیں۔

اس کے علاوہ، تقریباً 40% مجرمانہ بانڈز ایسے اثاثوں کے ذریعے محفوظ کیے جاتے ہیں جن کی قدر کرنا یا ختم کرنا مشکل ہوتا ہے، جیسے کہ رئیل اسٹیٹ پروجیکٹس، کاروباری تعاون کے معاہدوں اور مستقبل کے منصوبوں سے آمدنی کے حقوق۔ قرض کی تنظیم نو کے موثر طریقہ کار کی کمی اور قانونی طریقوں کا محدود اطلاق جرم کی شرح میں مزید اضافہ کرتا ہے۔

مندرجہ بالا اعداد و شمار کے ساتھ، مسٹر Nguyen Dinh Duy، ڈائریکٹر - VIS ریٹنگ کے سینئر ماہر، کا خیال ہے کہ کارپوریٹ بانڈز خریدتے وقت سرمایہ کاروں کو صرف مالی فائدہ اٹھانے سے زیادہ غور کرنے کی ضرورت ہے۔ تشخیص کو مزید جامع ہونے کی ضرورت ہے، بشمول بانڈ جاری کرنے کے پیچھے گہرے اہداف، جاری کنندہ کی پائیدار کیش فلو پیدا کرنے کی صلاحیت، اور ساتھ ہی معتبر تیسرے فریق کی جانب سے اعلیٰ مالیت کے کولیٹرل یا ادائیگی کی ضمانتوں کے ذریعے قرض کی واپسی کا خطرہ کم ہونا۔

VIS درجہ بندی کے ماہرین یہ بھی تجویز کرتے ہیں کہ سرمایہ کار نہ صرف جاری کنندہ کی سطح پر کریڈٹ رسک بلکہ ہر قرض کے آلے میں مخصوص خطرات کا بھی جائزہ لیں۔ ان عوامل میں ادائیگی کی ترجیح، ضمانتی معیار اور قانونی وعدے شامل ہیں۔

وی این اے کے مطابق

ماخذ: https://doanhnghiepvn.vn/kinh-te/them-lop-bao-ve-nha-dau-tu-tren-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-rieng-le/20250630074624644