"القروش" التايلاندية واليابانية تنفق مبالغ ضخمة لشراء أسهم الشركات الفيتنامية: ما هي الأرباح والخسائر؟

لا تتردد الشركات الأجنبية في الاستثمار في العلامات التجارية الكبرى في فيتنام، من سابيكو وفيناميلك إلى بينه مينه بلاستيكس. بعض الاستثمارات مربحة، بينما يخسر البعض الآخر مؤقتًا وفقًا لسعر سوق الأسهم، لكنها لا تزال تحقق أرباحًا طائلة.

حصلت سلسلة من العلامات التجارية الفيتنامية على استثمارات من مستثمرين أجانب - صورة: IT

الأسهم تخسر أموالها مؤقتًا بسعر السوق، لكن الأرباح لا تزال تتدفق إلى آلاف المليارات من الدونغ

على مدار العقد الماضي، ترك رأس المال الأجنبي أثرًا واضحًا على سوق الأسهم الفيتنامية. وقد اختارت العديد من الشركات الكبرى المشاركة بقوة في الشركات الفيتنامية من خلال شراء الأسهم، أو الاستحواذ، أو حتى المساهمة الاستراتيجية.

وكانت إحدى الصفقات البارزة هي قيام شركة Vietnam Beverage Company Limited - وهي شركة تابعة لشركة Thai Beverage (ThaiBev) بشراء ما يقرب من 53.6٪ من أسهم شركة Saigon Beer - Alcohol - Beverage Corporation ( Sabeco ، رمز SAB) في عام 2017 بقيمة إجمالية تبلغ حوالي 110.000 مليار دونج، أي ما يعادل 4.8 مليار دولار أمريكي في ذلك الوقت.

ومع ذلك، اعتبارًا من نوفمبر 2025، تم تداول أسهم شركة ساب عند حوالي 47000 دونج/سهم، برأسمال يبلغ حوالي 60 ألف مليار دونج، أي أقل بنسبة 60-65% من ذروتها البالغة حوالي 130 ألف دونج/سهم (بعد التعديل) في نهاية عام 2017. وهذا يدل على أن شركة تاي بيف لا تزال بعيدة تمامًا عن نقطة التعادل، إذا تم النظر إليها من حيث سعر السوق.

سعر سهم SAB من عام 2017 حتى الآن - المصدر: TradingView

مع ذلك، حقق هذا الاستثمار أرباحًا طائلة لشركة ThaiBev على مر السنين. أعلنت Sabeco مؤخرًا عن توزيع أرباح نقدية بنسبة 20% لعام 2025، بإجمالي توزيعات يبلغ حوالي 2,565 مليار دونج فيتنامي. تمتلك Vietnam Beverage وحدها ما يقرب من 53.6% من رأس المال، وستحصل على أكثر من 1,375 مليار دونج فيتنامي. ومع خطة الحفاظ على توزيع أرباح بنسبة 50% طوال عام 2025، سيحصل المساهمون على 30% إضافية في الدفعة التالية.

وبحسب شركة دراجون كابيتال سيكيوريتيز (VDSC)، فإن الأرباح التي جمعتها شركة تايبيف تراكمياً من عام 2017 حتى الآن، إذا ما أخذنا في الاعتبار الدفعة المتوقعة في فبراير 2026، تبلغ حوالي 15.400 مليار دونج، وهو ما يعادل ما يقرب من 14% من قيمة الصفقة.

مع ذلك، ووفقًا لمركز VDSC، لا يزال هذا المبلغ من الأرباح غير كافٍ لتغطية نفقات الفوائد. وتُموّل صفقة ThaiBev البالغة 4.8 مليار دولار أمريكي بشكل رئيسي من خلال قروض بفائدة تتراوح بين 2.4% و3% سنويًا، مما يُشكّل عبئًا ماليًا يستمر حتى عام 2028. وتعتقد وحدة التحليل أن ضغط سداد الديون هو السبب وراء احتفاظ Sabeco بمستوى مرتفع من الأرباح لضمان التدفق النقدي للشركة الأم.

بعد حوالي ثماني سنوات من الاستثمار، تخسر شركة ThaiBev مؤقتًا حوالي 3.5 مليار دولار أمريكي بسعر السوق (باستثناء الأرباح التي حصل عليها هذا المستثمر). ومع ذلك، لا تزال الشركة التايلاندية العملاقة تعتبر Sabeco استثمارًا طويل الأجل لتعزيز مكانتها في سوق البيرة الفيتنامية والتوسع في جنوب شرق آسيا.

بالإضافة إلى شركة Sabeco، فإن الاستثمار في شركة Vinamilk (VNM) من قبل شركة F&N Dairy Investments PTE. Ltd - وهي شركة مرتبطة بالملياردير التايلاندي Charoen Sirivadhanabhakdi - يشكل أيضًا إنجازًا كبيرًا.

في الوقت الحالي، تمتلك شركة F&N Dairy Investments 369.7 مليون سهم، أي ما يعادل 17.69% من رأس مال شركة Vinamilk، إلى جانب 2.7% من خلال شركة F&N Bev Manufacturing، مما يرفع إجمالي نسبة الملكية إلى حوالي 20.4%، وهو ما يجعلها في المرتبة الثانية بعد رأس مال الدولة.

كانت شركة F&N متعاونة مع شركة Vinamilk منذ تحويلها إلى شركة مساهمة في عام 2005، وأصبح حضورها أكثر وضوحًا بعد تخارج شركة SCIC في عام 2017. وعلى الرغم من أن سعر السهم الحالي يتراوح بين 70,000 و73,000 دونج، إلا أنه أقل بكثير من سعر الشراء الذي يتراوح بين 144,000 و150,000 دونج.

منذ عام ٢٠١١، دأبت شركة فيناميلك على توزيع أرباح مرتفعة بنسبة تتراوح بين ٤٠٪ و٦٠٪ سنويًا. وبفضل ذلك، حقق الملياردير التايلاندي، منذ امتلاكه غير المباشر لأسهم شركة فيناميلك، أرباحًا تجاوزت ١٥,٠٠٠ مليار دونج فيتنامي.

الاستثمارات ذات العائد المرتفع

وفي الوقت نفسه، تعد شركة SCG (مجموعة سيام للأسمنت، تايلاند) مثالاً ناجحاً نموذجياً عند الاستثمار في شركة Binh Minh Plastics (BMP).

من خلال شركة Nawaplastic Industries، دخلت شركة SCG إلى BMP في عام 2012 بنسبة 16.7٪ من رأس المال وبحلول مارس 2018 اشترت 24.13 مليون سهم إضافي من SCIC، مما زاد نسبة ملكيتها إلى أكثر من 54٪ بتكلفة إجمالية تقدر بنحو 2800 مليار دونج.

وبحلول نوفمبر 2025، ستصل قيمة الاستثمار السوقية إلى أكثر من 7,650 مليار دونج (سعر السوق BMP 170,000 دونج/سهم، مع امتلاك أكثر من 45 مليون سهم)، وهو ما يعادل ربحًا أعلى من سعر التكلفة بمقدار 2.7 مرة.

ناهيك عن ذلك، تتلقى شركة SCG أيضًا أرباحًا نقدية منتظمة كل عام، تقدر بأكثر من 2300 مليار دونج منذ عام 2012؛ ومن المتوقع أن تتلقى الدفعة الأولى في عام 2025 وحده أكثر من 293 مليار دونج.

ولم تقتصر النتائج الإيجابية على تايلاند فحسب، بل سجلت مجموعات المستثمرين اليابانيين أيضاً نتائج إيجابية.

قامت شركة Taisho Pharmaceutical Co., Ltd - وهي عضو في Taisho Pharmaceutical Holdings - Tokyo، بزيادة نسبة ملكيتها في شركة Hau Giang Pharmaceutical (DHG) وفقًا لاستراتيجية طويلة الأجل، مع التركيز على تحسين معايير الإنتاج وتوسيع محفظة المنتجات.

في عام 2016، أنفقت شركة تايشو 100 مليون دولار أمريكي لشراء 24.44% من أسهم شركة DHG بسعر 100 ألف دونج/سهم، وهو ما يزيد بنسبة 20-30% عن سعر السوق.

زادت المجموعة اليابانية من ملكيتها باستمرار، وبحلول منتصف عام 2019، بلغت حصتها 51%، مُكملةً بذلك عملية الاستحواذ على شركة DHG بتكلفة إجمالية تُقدر بنحو 7,000 مليار دونج فيتنامي. شهدت أسهم DHG تقلبات طفيفة على مر السنين، إلا أن الشركة حافظت على نمو مستقر ودفعت أرباحًا منتظمة، مما جلب أرباحًا للمستثمرين.

صفقة أخرى هي صفقة جاردين سايكل آند كاريدج مع شركة هندسة التبريد الكهربائية (REE). امتدت فترة الاستحواذ من عام ٢٠١٢ إلى عام ٢٠١٨ بسعر يتراوح بين ٢٥,٠٠٠ و٣٨,٠٠٠ دونج للسهم. وبحلول عام ٢٠٢٥، سيُتداول سهم شركة هندسة التبريد الكهربائية عند حوالي ٦٥,٠٠٠ دونج، بالإضافة إلى توزيعات أرباح عالية وتوسع في قطاع الطاقة، مما يُحقق أرباحًا مضاعفة.

نهات كوانج

المصدر: https://tuoitre.vn/ca-map-thai-nhat-chi-tien-khung-mua-co-phan-doanh-nghiep-viet-loi-lo-ra-sao-2025111509083651.htm