إصدار سندات الشركات للجمهور: إضافة قواعد جديدة وزيادة الأمان

في إطار سعي العديد من المنظمات إلى إصدار سندات الشركات للجمهور، تمت إضافة بعض المتطلبات الجديدة بشأن شروط الإصدار، والتي من المتوقع أن تؤدي إلى تحسين جودة سوق السندات.

سيتم تشديد إصدار سندات الشركات للجمهور لزيادة الأمان.

ارتفاع أسعار السندات

وبحسب إحصاءات جمعية سوق السندات الفيتنامية (VBMA)، سجل شهر أغسطس 2025 أنشطة إصدار عامة بلغت 6,332 مليار دونج، جاءت من 6 إصدارات من قبل 4 منظمات، بما في ذلك 3 بنوك وشركة واحدة لتطوير البنية التحتية.

على وجه التحديد، أصدر بنك باك أ التجاري المساهمة شريحتين في 25 أغسطس 2025، بقيمة إجمالية بلغت 1,500 مليار دونج فيتنامي؛ كما أصدر بنك هو تشي منه للتنمية شريحتين، بقيمة إجمالية مُعبأة تجاوزت 2,531 مليار دونج فيتنامي في 20 أغسطس 2025. وفي السابق، في 13 أغسطس 2025، أصدر بنك فييت أ التجاري المساهمة سندات بقيمة 300 مليار دونج فيتنامي للجمهور.

المؤسسة غير المالية الوحيدة المشاركة في أغسطس هي شركة المساهمة المشتركة للاستثمار في البنية التحتية لمدينة هوشي منه (CII) بقيمة معبأه تبلغ 2000 مليار دونج، تم تنفيذها في 19 أغسطس 2025. وهي سند قابل للتحويل إلى أسهم عادية، بدون ضمانات، بدون أوامر شراء.

وبقيمة الإصدار في أغسطس، وصلت القيمة الإجمالية للسندات المصدرة للجمهور في الأشهر الثمانية الأولى من عام 2025 إلى أكثر من 47,800 مليار دونج، بزيادة قدرها 30% مقارنة بعام 2024 بأكمله. وهذا أيضًا أعلى مستوى إصدار في السنوات الأخيرة.

بالإضافة إلى تعافي سوق سندات الشركات الفردية، اختارت العديد من المنظمات في الآونة الأخيرة قناة الإصدار العام، وتميل إلى الاستمرار في الزيادة.

بعد التعبئة في أغسطس، في 12 سبتمبر 2025، واصلت CII الموافقة على خطة عرض سندات قابلة للتحويل إلى الجمهور بقيمة إجمالية قصوى تبلغ 2500 مليار دونج.

وافقت شركة با ريا - فونغ تاو لتطوير الإسكان (هوديكو، رمزها HDC) أيضًا على خطة لجمع 500 مليار دونج فيتنامي من خلال سندات عامة لإعادة هيكلة الديون. هذه سندات غير مضمونة، بدون ضمانات، ولكنها مصممة للتحويل إلى أسهم عادية، وتُطرح فقط للمساهمين الحاليين.

في السابق، كانت شركة كوتيكونز للإنشاءات المساهمة (رمزها CTD) تخطط لإصدار سندات في عام ٢٠٢٥ بهدف طرحها للجمهور بقيمة اسمية قصوى تبلغ ١٤٠٠ مليار دونج. وستُنهي الشركة قائمة السندات وتجمع آراء المساهمين كتابيًا في هذا الشأن.

من جانب مؤسسات الائتمان، قرر بنك فييت أ في أوائل سبتمبر/أيلول مواصلة طرح السندات للجمهور في الجولة الثانية بقيمة 300 مليار دونج.

يمكن للشركات جمع رأس المال من خلال طريقتين: الطرح الخاص والطرح العام. بخلاف الطرح الخاص المخصص للمستثمرين المحترفين فقط، يستهدف الطرح العام جميع المستثمرين في السوق، لذا تكون متطلبات الجهة المُصدرة أعلى.

تشديد اللوائح

وركزت وزارة المالية في الآونة الأخيرة على إتقان الإطار القانوني لإنشاء قاعدة للشركات لتعبئة رأس المال بشكل مفتوح وشفاف، مع دعم الإنتاج وتنمية الأعمال لخدمة هدف النمو الاقتصادي.

أصدرت الحكومة مؤخرًا المرسوم رقم 245/2025/ND-CP (المرسوم 245) بتاريخ 11 سبتمبر 2025، بتعديل وتكملة عدد من مواد المرسوم رقم 155/2020/ND-CP. وقد أُضيفت، على وجه الخصوص، شروطٌ تتعلق بإصدار سندات الشركات للجمهور، وذلك لتجاوز أوجه القصور والقيود القائمة.

وفقًا لأحكام المادة 19 من المرسوم السابق 155/2020/ND-CP، لطرح السندات للجمهور، يجب أن يكون لدى المُصدر أو السند المُسجل للطرح تصنيف ائتماني إذا تجاوز إجمالي القيمة المُعبأة خلال 12 شهرًا 500 مليار دونج فيتنامي، وتجاوزت نسبة 50% من رأس المال، أو إذا تجاوز إجمالي ديون السندات القائمة 100% من رأس المال. إضافةً إلى ذلك، لا توجد قيود أخرى على نسبة الدين إلى رأس المال. يدفع هذا العديد من الشركات إلى إصدار سندات دون ضمان القدرة على السداد، مما يُعرّض المستثمرين لمخاطر.

لتجاوز هذا القيد، عدّل المرسوم رقم 245 البند 2 من المادة 19، مشترطًا أن يكون المُصدر أو السند المُسجل للطرح حاصلًا على تصنيف ائتماني من قِبل جهة تصنيف ائتماني مستقلة، باستثناء سندات المؤسسات الائتمانية أو السندات المضمونة بسداد كامل أصل الدين والفوائد من قِبل مؤسسة ائتمانية أو فرع بنك أجنبي أو مؤسسة مالية دولية. كما يجب ألا تكون جهة التصنيف الائتماني مرتبطة بالجهة المُصدرة.

وفي الوقت نفسه، يكمل المرسوم الجديد الشروط المالية للمنظمة المصدرة: يجب ألا تتجاوز الالتزامات (بما في ذلك قيمة السندات المتوقع إصدارها) 5 أضعاف حقوق الملكية وفقًا للتقرير المالي المدقق الأخير، باستثناء حالات خاصة مثل الشركات المملوكة للدولة ومؤسسات الائتمان وشركات التأمين وشركات الأوراق المالية وشركات إدارة الصناديق، إلخ.

في حالة إصدار سندات عامة لإعادة هيكلة الديون، لا يجوز للشركة تغيير غرض استخدام رأس المال. في حال إصدارها على دفعات متعددة، يجب ألا تتجاوز القيمة الاسمية لكل سند حقوق الملكية.

يتجلى تحسن جودة سندات الشركات الصادرة للجمهور بوضوح في المرسوم رقم 245، مع العديد من اللوائح الجديدة. في يونيو 2025، نصّ قانون الشركات (المُعدّل) على ألا تتجاوز نسبة الدين إلى حقوق الملكية 5 أضعاف في سوق السندات الخاصة. وتهدف هذه "الحدود" إلى ضمان القدرة المالية للجهة المُصدرة والحد من مخاطر المستثمرين.

يُعدّ اشتراطُ تصنيف ائتماني من قِبَل جهةٍ مستقلةٍ نقطةً جديدةً وهامةً تُحسّن جودةَ المنتجاتِ المُقدّمةِ للسوق. فهو لا يُساعدُ الشركاتَ على التعودِ على ثقافةِ التصنيفِ الائتماني فحسب، بل يُعزّزُ أيضًا الانفتاحَ والشفافيةَ في أنشطةِ طرحِ السنداتِ العامة.

منتدى VWAS 2025: "عصر جديد، مرونة جديدة"

ستجمع القمة الثالثة للمستشارين الماليين في فيتنام 2025 (VWAS 2025)، التي تنظمها صحيفة "فاينانس - إنفستمنت" يوم الخميس 25 سبتمبر 2025 في فندق بولمان (هانوي)، نخبة من الخبراء المحليين والدوليين، حيث ستُركز على مناقشات مُعمّقة حول تأثير المؤسسات والديناميكيات الجديدة على الاقتصاد والأسواق المالية. كما سيُحلل المنتدى بالتفصيل نقاط النمو الرائدة لفئات أصول الاستثمار التقليدية، بالإضافة إلى الفرص المتاحة في الأصول المشفرة.

يتضمن المنتدى أنشطة:

ورشة العمل الرئيسية مع جلستين لتقديم ومناقشة موضوعي "دعم مرونة السوق" و"إيجاد اختراقات لفئات الأصول".

تكريم المنتجات/الخدمات المالية النموذجية لعام 2025 في مجالات الخدمات المصرفية والتأمين والعقارات وإدارة الصناديق والأوراق المالية والتكنولوجيا المالية.

التفاصيل: wwa.vir.com.vn

المصدر: https://baodautu.vn/phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-ra-cong-chung-them-luat-choi-moi-tang-do-an-toan-d386486.html