انضباط رأس المال: تصنيفات الائتمان تفحص السندات
في سياق العولمة وضغوط التحول الأخضر، يواجه سوق رأس المال في فيتنام متطلبين: الشفافية للقضاء على المخاطر المتراكمة، والاحترافية لجذب رؤوس أموال طويلة الأجل وعالية الجودة لدعم المشاريع الكبرى، بما في ذلك المشاريع الخضراء والمستدامة. إذا كان الائتمان الأخضر يحتاج إلى شفافية بشأن غرض استخدام رأس المال من خلال قائمة التصنيف الأخضر، فإن سوق رأس المال، وخاصة سندات الشركات (TPDN)، يحتاج إلى شفافية بشأن جودة السلع والمخاطر. ويُعدّ إضفاء الطابع الاحترافي على قائمة التصنيف الأخضر عاملاً حيوياً لتعبئة رأس المال طويل الأجل.
لمعالجة حالة عدم الاستقرار وأزمة الثقة التي سادت مؤخرًا في سوق سندات الشركات، أصدرت الحكومة المرسوم رقم 245/2025/ND-CP (المُعدِّل والمكمِّل لعدد من مواد المرسوم 155/2020/ND-CP)، مُشكِّلةً بذلك نقلة نوعية في الإطار القانوني لإصدار سندات الشركات للجمهور. تُنشئ هذه الوثيقة "دورة فحص جديدة" في السوق، أبرزها اشتراط التصنيف الائتماني الإلزامي لمعظم الجهات المُصدرة العامة، إلى جانب لوائح أخرى تُشدِّد الانضباط المالي. ووفقًا لخبراء اقتصاديين ، لا يُعد هذا مجرد تغيير إداري، بل تغييرًا في فلسفة إدارة السوق، مع إعطاء الأولوية للسلامة والشفافية.
تساعد التصنيفات الائتمانية الإلزامية على توحيد تقييم المخاطر، وتوفير "مرشح" للمعلومات الموثوقة.
يعتبر الاقتصاديون والمؤسسات المالية المرسوم رقم 245 "نقطة تحول رئيسية" في توحيد جودة السلع في السوق. وعلقت السيدة با ثي ثو هيو، المديرة التجارية لشركة فين رايتينغز، قائلةً: "يُمثل المرسوم رقم 245 نقطة تحول مهمة. وقد صدر هذا القرار في سياق سعي الحكومة إلى تعزيز قنوات تعبئة رأس المال العام، مما يُسهم في تحسين جودة سوق الإصدار، حيث يقتصر تدفق رأس المال على الشركات التي تستوفي معايير الشفافية والحوكمة". ووفقًا للسيدة هيو، تُساعد التصنيفات الائتمانية الإلزامية على توحيد تقييم المخاطر، وتوفر "مُرشِّحًا" للمعلومات الموثوقة للمستثمرين المؤسسيين والأفراد على حد سواء، مما يُعزز الثقة التي تآكلت في الماضي.
يُطلق المرسوم رقم 245/2025/ND-CP دورة فحص جديدة في سوق سندات الشركات، مع متطلبات إلزامية للتصنيف الائتماني وتشديد في الرفع المالي. تُعد هذه العملية الاحترافية أساسية لتعزيز الثقة وتشكيل قناة مستدامة لتعبئة رأس المال.
تُعدّ اللوائح المتعلقة بتشديد الانضباط المالي من أبرز النقاط البارزة. صرّح السيد نغوين دينه دوي، المدير والمحلل الأول في شركة VIS Rating: "يُشدد المرسوم رقم 245/2025/ND-CP الانضباط المالي ويزيد من الشفافية للشركات المُصدرة. ويُعدّ تحديد حدّ الدين الذي لا يتجاوز 5 أضعاف حقوق الملكية إجراءً فنيًا هامًا، إذ يُساعد على تقليل المخاطر على النظام وتعزيز سلامته". يُسيطر هذا الحدّ من الرافعة المالية بشكل مباشر على المخاطر المفرطة، لا سيما من شركات العقارات - وهي غالبًا ما تكون قطاعات عالية الرافعة المالية، وقد تواجه "تأخيرًا" في خطط تعبئة رأس المال قصيرة الأجل.
سيكون لهذا التنظيم تأثيرٌ مزدوج على السوق. فعلى المدى القصير، قد يُبطئ عملية الإصدار، إذ تحتاج الشركات إلى وقتٍ لإكمال مستنداتها، وجعل بياناتها المالية شفافة، وقبول عملية تقييم دقيقة. أما على المدى الطويل، فالفوائد جلية: إذ يُساعد الشركات على تعزيز سمعتها وتقليل مخاطر المعلومات. فالشركات ذات التصنيف الائتماني الجيد لا تجد صعوبةً في تحديد أسعار فائدة معقولة فحسب، بل تُوسّع أيضًا قاعدة مستثمريها بفضل مستوى عالٍ من الشفافية، مما يُرسي ميزةً تنافسيةً مستدامة.
نقطة تحول رئيسية في توحيد معايير جودة المنتج والانضباط المالي
سيتضح تمايز سوق سندات الشركات، مما يعزز إعادة هيكلة قوية للشركات المُصدرة. ستكتسب الشركات التي تتمتع بسجلات مالية شفافة، وحوكمة رشيدة، وتقييمات ائتمانية عالية، ميزةً سريعةً تتمثل في انخفاض تكاليف تعبئة رأس المال، وحجم إصدار واسع، وآجال استحقاق أطول. على العكس، ستُجبر الشركات غير المستعدة للإفصاح عن المعلومات، أو التي تضطر لقبول تقييمات ائتمانية منخفضة، على إعادة هيكلة مواردها المالية أو البحث عن قنوات تعبئة أخرى بتكاليف رأسمالية أعلى. تُعتبر هذه العملية ضروريةً للقضاء على "نقاط الخطر" وتحسين الكفاءة المهنية للسوق بشكل عام.
من منظور الأعمال، سرعان ما يُصبح الالتزام بهذه المعايير الجديدة ميزة تنافسية. وعلّق السيد دو آنه ثوان، مدير الاستراتيجية المؤسسية للبنية التحتية الخضراء، قائلاً: "يمنح التصنيف الائتماني الإلزامي جهات الإصدار الشفافة مثلنا ميزة واضحة: إذ تنخفض تكلفة جمع رأس المال بنسبة 10-15% مقارنةً بالمنافسين ذوي السجلات المالية غير الشفافة، مع توسيع قاعدة المستثمرين الدوليين. وهذا شرط إلزامي إذا أردنا المنافسة على رأس المال في السوق الإقليمية". وتُعدّ فوائد خفض تكاليف رأس المال وتوسيع هذا المصدر المالي الدافع الأقوى للشركات لإجراء إصلاحات استباقية في الحوكمة والشفافية. كما أكدت السيدة هيو أن هذا يُمثل بالنسبة للمستثمرين الأفراد "مصفاة" للمعلومات الموثوقة. وعلى المدى الطويل، ستُعزز معايير الشفافية والتصنيفات الائتمانية المطبقة على نطاق واسع الثقة، وتجذب تدفقات رأس المال طويلة الأجل، وتُساعد السوق على التطور بشكل مستدام.
إن الشفافية المؤسسية المحلية تشكل دعوة جذابة للمستثمرين الدوليين والمؤسسات المالية.
في سياق سعي السوق إلى الاستقرار، يُعدّ إصدار المرسوم رقم 245 خطوةً في الوقت المناسب. فهو ليس أداةً لإدارة المخاطر فحسب، بل أداةً للتنمية أيضًا. ومن خلال إرساء "حدٍّ أدنى للجودة"، تُرسي الحكومة أسس تحويل سوق سندات الشركات من قناةٍ قصيرة الأجل وعالية المخاطر لتعبئة رأس المال إلى قناةٍ طويلة الأجل وآمنة ومهنية لتعبئة رأس المال، بما يتناسب مع دورها كركيزةٍ أساسيةٍ لسوق رأس المال.
تعزيز الثقة المحلية وجذب رأس المال الأجنبي
يتضح أن الجهود الرئيسية التي تبذلها الحكومة لتعزيز الائتمان الأخضر من خلال قائمة التصنيف الأخضر وآلية دعم أسعار الفائدة وإضفاء الطابع المهني على سوق سندات الشركات تلتقي جميعها عند نقطة رئيسية هي الشفافية والمؤسسية. يحتاج الائتمان الأخضر إلى قائمة خضراء وآلية واضحة لإدارة التدفقات النقدية لمنع "التضليل البيئي"، مما يضمن أن يخدم كل رأس مال تفضيلي هدف صافي الانبعاثات الصفرية. وبالمثل، يحتاج سوق السندات إلى تصنيف ائتماني وانضباط مالي صارم (المرسوم 245) لبناء الثقة وجذب رأس مال عالي الجودة وآمن.
تُعدّ الشفافية المؤسسية في البلاد بمثابة دعوة جاذبة للمستثمرين الدوليين والمؤسسات المالية. وتقترب محفظة التصنيف الأخضر من المعايير العالمية، مما يُهيئ ظروفًا مواتية للمؤسسات المالية الدولية وصناديق الاستثمار البيئي والاجتماعي والحوكمة للمشاركة بشكل أعمق في السوق الفيتنامية. وأكد السيد جوليان سيلان، مدير الوكالة الفرنسية للتنمية في فيتنام (AFD)، أن محفظة التصنيف الأخضر تقترب من المعايير العالمية، مما يُهيئ ظروفًا مواتية للمؤسسات المالية الدولية للمشاركة بشكل أعمق في السوق. وتأكيدًا على هذا الالتزام، أعلنت الوكالة الفرنسية للتنمية عن استثمار بقيمة 500 مليون يورو في إطار مبادرة التحول العادل للطاقة (JETP).
يُظهر هذا التعاون أنه من خلال إطار قانوني محلي واضح، وحوافز مالية عملية، وآلية إدارة متزامنة، ستُترجم الالتزامات السياسية الرئيسية بتحقيق صافي صفري إلى مشاريع استثمارية فعلية. ولا يمكن أن تكون شراكة الشركاء الاستراتيجيين مستدامة إلا عندما تُصمَّم آليات الإدارة المحلية بشفافية مطلقة وضبط فعّال للمخاطر. وهذا يؤكد أن الشفافية ليست مجرد متطلب حوكمة، بل هي أيضًا ميزة تنافسية وطنية في سباق استقطاب رؤوس أموال التنمية المستدامة.
عندما يُوَحَّد الإطار القانوني، وتُصمَّم آليات الدعم والرقابة بشفافية مطلقة، لن يقتصر تدفق رأس المال على الوجهة الصحيحة فحسب، بل سيصبح أيضًا قوة دافعة مزدوجة. سيُشكِّل رأس المال الائتماني الأخضر منخفض التكلفة، إلى جانب سوق سندات شركات آمنة ومهنية، منصة انطلاق موثوقة لفيتنام لتحويل هيكلها الاقتصادي، وتحسين قدرتها التنافسية، وتحقيق هدف صافي الانبعاثات الصفري بحلول عام 2050 على نحوٍ جوهري ومستدام. يفرض هذا التحول متطلبات جديدة على قدرة الحوكمة، والتمويل، وجاهزية جميع الشركات المشاركة في سوق رأس المال.
المصدر: https://vtv.vn/sang-loc-khat-khe-chuan-hoa-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-mo-loi-von-dai-han-100251115211247315.htm
تعليق (0)