VNDirect: انخفاض سعر الصرف والتضخم يمهد الطريق لسياسة نقدية أكثر مرونة

إن تخفيف ضغوط سعر الصرف يسمح للبنك المركزي بأن يكون أكثر مرونة في تشغيل السياسة النقدية، وبالتالي يمنح المشغل مساحة أكبر للسياسة لدعم السيولة في السوق من خلال قناة السوق المفتوحة، فضلاً عن الظروف اللازمة لتكملة احتياطيات النقد الأجنبي بحلول نهاية هذا العام.

إن تخفيف ضغوط سعر الصرف يسمح للبنك المركزي بأن يكون أكثر مرونة في إدارة السياسة النقدية.

وفي التقرير الكلي، قام خبراء من VNDirect بتقييم أن بنك الدولة الفيتنامي شهد تحولاً ملحوظاً في السياسة النقدية في أوائل أغسطس بعد خفض أسعار الفائدة على كل من OMO وأسعار الفائدة على سندات الخزانة إلى 4.25٪ سنوياً من 4.5٪ السابقة.

ويعكس هذا الخفض في أسعار الفائدة اتجاه رفع أسعار الفائدة في النصف الأول من عام 2024، عندما تم رفع كل من سعر الفائدة السوقية وسعر سندات الخزانة إلى 4.5% من 4% و3.9% على التوالي في بداية العام.

صرحت شركة VNDirect أن هذه الخطوة جاءت في سياق انحسار ضغوط سعر الصرف، مما يتيح لبنك SBV مرونة أكبر في إدارة سياسته النقدية. وبناءً على ذلك، سيتمتع المشغل بمساحة أكبر لدعم سيولة السوق من خلال قنوات السوق المفتوحة، بالإضافة إلى توفير الظروف اللازمة لتكملة احتياطيات النقد الأجنبي بنهاية هذا العام.

وشهد مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) انخفاضًا حادًا في يوليو وأوائل أغسطس حيث كانت البيانات الاقتصادية الأمريكية أضعف من المتوقع، مع ارتفاع مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 0.2٪ في يوليو 2024 مقارنة بانخفاض بنسبة 0.1٪ في يونيو 2024، بما يتماشى مع التوقعات، وارتفاع بنسبة 2.9٪ على أساس سنوي.

وفي الوقت نفسه، ارتفع مؤشر أسعار الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي، وهو مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي، بنسبة 0.1% فقط على أساس شهري و3.3% على أساس سنوي.

ومن الجدير بالذكر أن نمو الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة انخفض إلى 114 ألف وظيفة فقط في يوليو/تموز 2024 مقارنة بـ 179 ألف وظيفة معدلة في يونيو/حزيران 2024 وتوقعات بـ 185 ألف وظيفة؛ وارتفع معدل البطالة إلى 4.3%، ليصل إلى أعلى مستوى له منذ أكتوبر/تشرين الأول 2021.

بعد صدور بيانات الوظائف الكئيبة، انخفض مؤشر الدولار الأمريكي إلى ما دون 103 قبل أن يتعافى قليلاً، في حين انخفضت توقعات السوق لخفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس بحلول سبتمبر/أيلول 2024 إلى 26.5% من أكثر من 90% في السابق مع ارتفاع التوقعات بخفض آخر بمقدار 50 نقطة أساس إلى 73.5% في 5 أغسطس/آب.

لم يُسهم الانخفاض الحاد الأخير في مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) في تهدئة سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي فحسب، بل دعم أيضًا أسعار صرف العملات الأخرى في المنطقة. فمنذ بداية العام، وبينما انخفض الدونغ الفيتنامي بنسبة 3.4% مقابل الدولار الأمريكي، انخفضت قيمة اليوان الصيني (-0.7% منذ بداية العام)، والروبية الإندونيسية (-3.5% منذ بداية العام)، والرينغيت الماليزي (+3.9% منذ بداية العام)، والبات التايلاندي (-2.9% منذ بداية العام).

وفي حين اضطر البنك المركزي الفنزويلي إلى بيع نحو 6 مليارات دولار من احتياطيات النقد الأجنبي للحد من ارتفاع سعر الصرف في النصف الأول من عام 2024، فقد انخفض الضغط من سوق الصرف الأجنبي بشكل كبير منذ ذلك الحين، ويرجع ذلك أساسا إلى ضعف مؤشر الدولار والتضييق التدريجي لفجوة أسعار الذهب بعد تدخلات البنك المركزي الفنزويلي.

لذلك، في أوائل أغسطس، اتخذ بنك الدولة الفيتنامي خطوةً لخفض أسعار فائدة السوق المفتوحة (OMO) وأذون الخزانة. وبشكل عام، تتوقع VNDirect أن يحافظ سعر الصرف على اتجاهه نحو التباطؤ مع نهاية العام، مع توقع أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة اعتبارًا من سبتمبر، مما سيؤدي إلى استمرار ضعف الدولار الأمريكي. وستواصل فيتنام تسجيل فائض تجاري مرتفع قدره 14.5 مليار دولار أمريكي في الأشهر السبعة الأولى من عام 2024، مع زيادة كبيرة في رأس مال الاستثمار الأجنبي المباشر المحقق بنسبة 8.4% خلال الفترة نفسها، وتوقعات بتدفقات قوية للتحويلات المالية في الربع الأخير.

في ظل التطورات الإيجابية الحالية، يتوقع VNDirect أن سعر الصرف بين البنوك USD/VND سوف ينخفض إلى أقل من 25000 VND في وقت أقرب في سيناريو إيجابي.

اعتبارًا من 9 أغسطس، ارتفع متوسط سعر الفائدة على الودائع لأجل 12 شهرًا في البنوك التجارية إلى 4.96% سنويًا، بزيادة قدرها 0.05 نقطة مئوية منذ بداية الشهر و+0.02 نقطة مئوية منذ بداية العام. وبينما ارتفعت أسعار الفائدة على الودائع بشكل معتدل في يوليو نتيجةً لنمو الائتمان مقارنةً ببداية العام، حيث بلغت 5.66% فقط، فقد ارتفع معدل نمو سعر الفائدة على الودائع منذ بداية الشهر بمقدار 0.05 نقطة مئوية، مما أدى إلى تجاوز سعر الفائدة الحالي على الودائع لأجل 12 شهرًا 0.02 نقطة مئوية مقارنةً بنهاية عام 2023.

علاوةً على ذلك، بينما نما الائتمان بنسبة 5.66% بنهاية يوليو، بانخفاض قدره 0.34 نقطة مئوية عن 6.0% في النصف الأول من عام 2024، فقد تحسن من 5.3% فقط في 17 يوليو (بانخفاض قدره 0.7 نقطة مئوية عن 6.0% في النصف الأول من عام 2024). ويشير هذا إلى تعافي نمو الائتمان منذ منتصف يوليو، ما أدى إلى استمرار ارتفاع أسعار الفائدة على الودائع بشكل معتدل في يوليو.

يتوقع خبراء VNDirect انخفاضًا تدريجيًا في معدل ارتفاع أسعار الفائدة على الودائع مع نهاية العام، ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى توقعات نمو الائتمان. لذلك، من المتوقع أن يرتفع متوسط سعر الفائدة على الودائع لمدة 12 شهرًا إلى ما بين 5.2% و5.3% بنهاية هذا العام، وهو أقل من توقعات تقرير الاستراتيجية نصف السنوي السابق التي تراوحت بين 5.3% و5.5%. ويستند هذا التغيير إلى احتمالية قيام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة أكثر من المتوقع سابقًا. وهذا يعني أن البنك المركزي الفنزويلي سيتمتع بمساحة أكبر لإدارة السياسة النقدية بمرونة أكبر.

المصدر: https://thoibaonganhang.vn/vndirect-ty-gia-va-lam-phat-ha-nhet-mo-duong-cho-chinh-sach-tien-te-linh-hoat-hon-154974.html