এফটিএসই রাসেলের দৃষ্টিকোণ থেকে ভিয়েতনামের পুঁজিবাজার

সিকিউরিটিজ বিশেষজ্ঞ ওয়ানমিং ডু (FTSE রাসেল বিশেষজ্ঞ) এবং এসএসআই সিকিউরিটিজ কর্পোরেশনের বিদেশী বাজারের পরিচালক মিঃ থমাস নগুয়েন বিশ্বাস করেন যে প্রাথমিক উদীয়মান বাজারে উন্নীত হওয়া কেবল একটি প্রযুক্তিগত মাইলফলক নয় যা "এ গ্রেড" করা হয়েছে, বরং এটি একটি নতুন প্রজন্মের মূলধন চক্রের সূচনা বিন্দু, যার জন্য ভিয়েতনামী বাজারকে অবকাঠামো, পণ্য এবং বিশ্বের কাছে নিজস্ব গল্প বলার ক্ষেত্রে ১২-৩৬ মাসের প্রস্তুতির মধ্য দিয়ে যেতে হবে।

প্রাতঃরাশে ফো খাওয়া এবং অর্থনীতি ও স্টক সম্পর্কে তথ্য বিনিময় বিনিয়োগকারীদের মধ্যে একটি নতুন চাহিদা হয়ে দাঁড়িয়েছে।

ভিয়েতনাম প্রযুক্তিগত চূড়ান্ত সীমায় পৌঁছেছে, বাস্তবায়ন পর্ব শুরু করেছে

FTSE রাসেলের দৃষ্টিকোণ থেকে, মিসেস ওয়ানমিং ডু নিশ্চিত করেছেন যে ভিয়েতনামের আপগ্রেড স্ট্যাটাস এখন আর "পর্যালোচনাাধীন" গল্প নয় বরং প্রযুক্তিগতভাবে নিশ্চিত করা হয়েছে। যদি ১২ মাস আগে, ভিয়েতনাম ৯টি মানদণ্ডের মধ্যে মাত্র ৭টি পূরণ করেছিল, তাহলে অক্টোবরে ঘোষণার সময়, সমস্ত ৯টি মানদণ্ড সম্পন্ন হয়েছিল। এর অর্থ হল ভিয়েতনাম FTSE শ্রেণীবিভাগ কাঠামোতে একটি সেকেন্ডারি ইমার্জিং মার্কেট হিসাবে শ্রেণীবদ্ধ হওয়ার প্রয়োজনীয়তাগুলি সম্পূর্ণরূপে অতিক্রম করেছে।

মিঃ থমাস নগুয়েনের বিশ্লেষণ অনুসারে, অবস্থানের দিক থেকে, ভিয়েতনামকে র‍্যাঙ্কিং মানচিত্রে "শেষ রেখায় পৌঁছেছে" বলে বিবেচনা করা যেতে পারে। তবে, বিপুল সংখ্যক দেশীয় বিনিয়োগকারী এখনও ভাবছেন কারণ "অস্থায়ী পর্যায়", "চেকপয়েন্ট", অথবা আনুষ্ঠানিকভাবে সূচকের ঝুড়িতে অন্তর্ভুক্ত করার জন্য সেপ্টেম্বর পর্যন্ত সময়সীমার ধারণাটি বাজারে এখনও বিদ্যমান। প্রশ্ন হল: এটি কি ভিয়েতনামের দুর্বলতার কারণে "অতিরিক্ত চ্যালেঞ্জ" এর একটি রূপ, নাকি অন্যান্য বাজারের কাছে ইতিমধ্যেই পরিচিত স্ট্যান্ডার্ড বাস্তবায়ন প্রক্রিয়ার একটি পদক্ষেপ?

অপারেশনাল প্র্যাকটিস থেকে, মিসেস ওয়ানমিং ডু জোর দিয়ে বলেন যে ঘোষণা থেকে আনুষ্ঠানিক বাস্তবায়ন পর্যন্ত এক বছরের সময়কাল হল পূর্ববর্তী অনেক আপগ্রেড ক্ষেত্রে প্রয়োগ করা FTSE মান। কারণটি বাজারকে "ধরে রাখা" বা "স্থগিত" করার মধ্যে নিহিত নয়, বরং গ্রুপ পরিবর্তনের প্রকৃতি থেকে আসে: ফ্রন্টিয়ার বাস্কেট থেকে একটি বাজারকে সরিয়ে বিশ্বব্যাপী বেঞ্চমার্ক সূচক ব্যবস্থায় প্রাথমিক উদীয়মান বাস্কেটে একীভূত করা।

সেই সময়ে, প্রতিটি সূচক বাস্কেটের সাথে যুক্ত বিনিয়োগকারী কাঠামো পরিবর্তন করতে বাধ্য হয়েছিল। সীমান্ত বাজার ট্র্যাক করার জন্য বিশেষজ্ঞ তহবিলগুলিকে ধীরে ধীরে বিনিয়োগের জন্য সময় প্রয়োজন ছিল, অন্যদিকে উদীয়মান সূচক অনুসরণকারী তহবিলগুলি তাদের পোর্টফোলিওতে ভিয়েতনামকে একটি নতুন বাজার হিসাবে গ্রহণের জন্য অবকাঠামো, পদ্ধতি এবং পরিচালনা প্রক্রিয়া প্রস্তুত করতে শুরু করেছিল। এর পাশাপাশি একটি খুব নির্দিষ্ট প্রয়োজনীয়তা ছিল: ব্রোকারেজ, হেফাজত এবং পরিচালনা ব্যবস্থাগুলিকে স্থানীয়ভাবে একটি পৃথক জটিল "অনবোর্ডিং" প্রক্রিয়ার মধ্য দিয়ে যাওয়ার পরিবর্তে, অন্যান্য উদীয়মান বাজারের জন্য ব্যবহৃত বিশ্বব্যাপী ব্রোকার মডেলের মাধ্যমে তহবিলগুলিকে ভিয়েতনামী ট্রেডিং সূচক অনুকরণ করার অনুমতি দিতে হবে।

প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের দৃষ্টিকোণ থেকে, এই প্রয়োজনীয়তাটি খুবই স্পষ্ট: কেবলমাত্র এমন একটি বাজার বাণিজ্য করার জন্য বিশেষায়িত প্রক্রিয়ার একটি অতিরিক্ত সেট ডিজাইন করতে চাই না যা এখনও বিশ্বব্যাপী পোর্টফোলিওর একটি ছোট অনুপাতের জন্য দায়ী। "প্রক্রিয়া ঘর্ষণ" যত কম হবে, মূলধন প্রবাহ আকর্ষণ করার ক্ষমতা তত বেশি হবে। অতএব, FTSE দ্বারা ঘোষিত 12 মাসের সময়কাল মূলত তহবিল, বিশ্বব্যাপী দালাল থেকে শুরু করে স্থানীয় সিকিউরিটিজ কোম্পানি পর্যন্ত সমগ্র সম্পর্কিত বাস্তুতন্ত্রের জন্য একটি অবকাঠামো এবং পরিচালনা প্রস্তুতির পদক্ষেপ - যেখানে SSI এর মতো ইউনিটগুলি বহু বছর ধরে মধ্যস্থতাকারী সেতু প্রদানে অংশগ্রহণ করে আসছে।

সুতরাং, নামে, ভিয়েতনামকে আপগ্রেড করা হয়েছে; যা বাকি আছে তা হল প্রযুক্তিগত বাস্তবায়ন যাতে বিশ্বব্যাপী মূলধন ব্যবস্থায় সেই আপগ্রেডটি সুষ্ঠুভাবে কাজ করে। এটি "আপগ্রেড করা হয়নি" এবং "আপগ্রেড করা হয়েছে কিন্তু বাস্তবায়ন পর্যায়ে রয়েছে" এর মধ্যে গুরুত্বপূর্ণ পার্থক্য।

"ছোট পুকুর" থেকে "রাজধানীর সমুদ্র"

ব্যক্তিগত বিনিয়োগকারীদের অন্যতম প্রধান উদ্বেগ হল স্বল্পমেয়াদী মূল্য প্রতিক্রিয়া। আপগ্রেডের খবরের পর, ভিয়েতনামের শেয়ার বাজার অনেকের প্রত্যাশা অনুযায়ী বিস্ফোরিত হয়নি, এমনকি তারা কিছুটা হলেও এদিক-ওদিক হয়ে পড়েছে অথবা সামান্য কিছু পরিবর্তনও করেছে। "সারা জীবন এই মুহূর্তটির জন্য অপেক্ষা করছি" এই মানসিকতা নিয়ে অনেক বিনিয়োগকারী প্রশ্নটি জিজ্ঞাসা করেছেন: কেন সুসংবাদের সাথে দামের অস্থিরতা দেখা যাচ্ছে?

এখানে, মিঃ থমাস নগুয়েন একটি নীতিগত দৃষ্টিভঙ্গি দিয়েছেন: একটি সুস্থ বাজার হল ভবিষ্যতের ছাড় দেওয়ার একটি প্রক্রিয়া। যখন বাজার এক বছরে ২৫-৩০% বৃদ্ধি পায়, তখন আপগ্রেডের গল্পের সাথে সম্পর্কিত প্রত্যাশার একটি অংশ সম্ভবত আগে থেকেই দামে প্রতিফলিত হয়েছিল। আপগ্রেড ঘোষণার পরের সময়কাল তথ্য "হজম" করার সময় হয়ে ওঠে, ঠিক যেমন একটি ভরপেট খাবারের পরে শরীরের হজম করার জন্য সময় প্রয়োজন। ঝুঁকি ব্যবস্থাপনার ক্ষেত্রে, বাজার ক্রমাগত বৃদ্ধি পায় না বরং এক বছরের শক্তিশালী বৃদ্ধির পরে সঞ্চয়ের অবস্থায় প্রবেশ করে তা দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগকারীদের জন্য স্বাস্থ্যকর বলে বিবেচিত হয়।

আরও গভীরভাবে দেখলে, মূল কাহিনী কেবল স্বল্পমেয়াদী ওঠানামার মধ্যেই নয়, বরং ভিয়েতনাম যে "রাজধানী মহাসাগরে" প্রবেশ করছে তার স্কেলেও নিহিত। মিসেস ওয়ানমিং ডু বিশ্লেষণ করেছেন: বিশ্বে মূলধন প্রবাহ ট্র্যাকিং ফ্রন্টিয়ার সূচকগুলি আসলে উদীয়মান বাজার সূচকের সাথে সংযুক্ত ব্যবস্থাপনাধীন সম্পদের (AUM) পরিমাণের তুলনায় খুব ছোট অংশ। আপগ্রেড করা হলে, ভিয়েতনাম ফ্রন্টিয়ারের "ছোট পুকুর" থেকে উদীয়মান "রাজধানী মহাসাগরে" চলে যায়, যেখানে মূলধনের পিছনে ছুটতে থাকা পরিমাণ কয়েক ডজন গুণ বেশি হতে পারে।

প্রোগ্রামে আলোচিত অনুমান অনুসারে, উদীয়মান বাজারের পিছনে ছুটতে থাকা অর্থ ফ্রন্টিয়ার বাজারের তুলনায় প্রায় ১৫-২০ গুণ বেশি হতে পারে; যদি আমরা ফ্রন্টিয়ার বাস্কেটে পরিচালিত ১ ডলার বিবেচনা করি, তাহলে উদীয়মান বাস্কেটে এটি ২০-২৫ ডলার হতে পারে। এটি ব্যাখ্যা করে কেন আপগ্রেডিং কেবল কয়েকটি বিশেষায়িত মূলধন প্রবাহকে আকর্ষণ করার গল্প নয় বরং সম্পূর্ণ ভিন্ন স্কেলের বিনিয়োগকারীদের একটি সম্পূর্ণ নতুন শ্রেণীর জন্য "দরজা খোলার" একটি প্রক্রিয়া।

তবে, ঘোষণার মাত্র কয়েক সপ্তাহের মধ্যে সেই মূলধন "আসেনি"। FTSE বাস্তবায়ন প্রক্রিয়াটি মিসেস ওয়ানমিং ডু বেশ স্পষ্টভাবে বর্ণনা করেছিলেন। পরবর্তী 12 মাসের জন্য, মূল বিষয়গুলি হল:

• মার্চ মাসে একটি "চেকপয়েন্ট" থাকবে যেখানে বাস্তবায়নের অগ্রগতি নিশ্চিত করা হবে এবং একটি নির্দিষ্ট রোডম্যাপ ঘোষণা করা হবে, যার মধ্যে পর্বের সংখ্যাও থাকবে।
• পূর্বে নিশ্চিত হওয়া অনুসারে, ২০২৬ সালের সেপ্টেম্বর মাস হল সূচকের ঝুড়িতে ভিয়েতনামের অন্তর্ভুক্তির আনুষ্ঠানিক বাস্তবায়ন শুরু করার প্রত্যাশিত সময়।

সেপ্টেম্বরের প্রায় এক মাস আগে, FTSE সূচকে যুক্ত হতে পারে এমন স্টকের তালিকা ঘোষণা করবে। এই তথ্য বাজারে একটি বড় প্রভাব ফেলবে, কারণ এটি স্টকের একটি গ্রুপ যা সূচক-সিমুলেটিং তহবিল থেকে প্যাসিভ মূলধন গ্রহণ করবে। "পুনর্ব্যালেন্স দিবসে", প্রকৃত অর্থ এই স্টকগুলিতে প্রবাহিত হবে প্রকাশ্যে ঘোষিত নিয়ম অনুসারে এবং স্বচ্ছভাবে বাজারকে হতবাক না করার জন্য।

উল্লেখযোগ্যভাবে, মিসেস ওয়ানমিং ডু-এর মতে, FTSE আপগ্রেড এবং "ছেড়ে যাওয়া"তেই থেমে থাকে না। ব্যবস্থাপনা সংস্থা এবং এক্সচেঞ্জের সাথে সহযোগিতামূলক সম্পর্ক ভিয়েতনামের বাজারে আরও বৈচিত্র্যময় আর্থিক পণ্য বিকাশের লক্ষ্যেও কাজ করে। বর্তমানে, পণ্যগুলিকে এখনও তুলনামূলকভাবে একঘেয়ে বলে মনে করা হয়, যদিও পণ্যের গভীরতার প্রয়োজনীয়তা - তালিকাভুক্ত স্টকের সংখ্যা, নতুন IPO থেকে শুরু করে সূচক পণ্য, ডেরিভেটিভস - অত্যন্ত জরুরি, যদি ভিয়েতনাম আগামী 12-36 মাসের মধ্যে তৈরি হতে পারে এমন "সুনামি" থেকে সুযোগগুলি পুরোপুরি কাজে লাগাতে চায়।

২০২৫ সালকে এই সন্ধিক্ষণের জন্য অত্যন্ত অনুকূল সময় হিসেবে বর্ণনা করা হয়েছে: রাজনৈতিক স্থিতিশীলতা, অঞ্চল-নেতৃস্থানীয় তরলতা, ইতিবাচক জিডিপি প্রবৃদ্ধি, জাতীয় দিবসের ৮০ তম বার্ষিকী এবং পুঁজিবাজার গঠনের ২৫ তম বার্ষিকীর মতো মাইলফলক। সেই "জিগস"-এ, পুঁজিবাজারের উন্নয়ন হল সম্পূর্ণ অংশ যা বিনিয়োগকারীদের আস্থা জোরদার করতে সাহায্য করে যে ভিয়েতনাম সঠিক পথে রয়েছে, কেবল স্বল্পমেয়াদী মূল্য চক্রেই নয়, বরং একটি প্রজন্মগত দৃষ্টিভঙ্গিতেও।

"ফেরারি" নামক ভিয়েতনাম এবং সেই গল্প যা বিশ্বকে বলা দরকার

আলোচনার আরেকটি গুরুত্বপূর্ণ বিষয়বস্তু ছিল বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগকারীদের দৃষ্টিতে ভিয়েতনামের বাজারের ভাবমূর্তি এবং মিডিয়া গল্প। মিসেস ওয়ানমিং ডু মন্তব্য করেছেন যে ভিয়েতনাম একটি "রত্ন" যার অনেক অনুকূল কারণ রয়েছে যা গত দুই বছরে যাচাই করা হয়েছে: উন্নত অবকাঠামো, রাজনৈতিক স্থিতিশীলতা, সরবরাহ শৃঙ্খলের পরিবর্তনের সুবিধা, তারল্য এবং জিডিপি উল্লেখযোগ্যভাবে উন্নত হয়েছে। যাইহোক, বিশ্বব্যাপী আর্থিক বিশ্ব এখনও মার্কিন যুক্তরাষ্ট্র, চীন এবং ইইউর মতো "হট স্পট" দ্বারা বিভ্রান্ত, অন্যদিকে ভিয়েতনাম এশিয়ার বাইরে যথেষ্ট শক্তিশালী মিডিয়া কভারেজ পায়নি।

সিকিউরিটিজ ব্যবসার দিক থেকে, মিঃ থমাস নগুয়েন ভিয়েতনামের সম্ভাবনা বর্ণনা করার জন্য "ফেরারি" এর চিত্র ব্যবহার করেছেন: একটি উচ্চমানের সম্পদ যা এখনও অনেকের কাছে পরিচিত নয় কারণ বেশিরভাগ বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগকারী "টেসলাস" - অর্থাৎ পোর্টফোলিওর বৃহৎ, পরিচিত বাজারগুলি দেখার জন্য ব্যস্ত। একজন পেশাদার হিসাবে, তিনি এই "ফেরারি" এর গল্প বলার সুযোগ পেয়েছেন, কিন্তু তিনি যদি নিউ ইয়র্ক বা হংকংয়ের একটি বৃহৎ পোর্টফোলিও ব্যবস্থাপকের পদে থাকতেন, তাহলেও মনোযোগ সেই বাজারগুলির দিকেই নিবদ্ধ থাকত যেগুলি সূচকের একটি বৃহৎ অংশের জন্য দায়ী।

এর থেকে প্রাপ্ত বার্তাটি হলো: ভিয়েতনামকে স্বল্পমেয়াদে "সুখী" দৃষ্টিভঙ্গি গ্রহণের পরিবর্তে ধারাবাহিকভাবে, নির্ভুলভাবে এবং অবিচলভাবে নিজেকে বাজারজাত করতে হবে। এই আপগ্রেড একটি মাইলফলক, কিন্তু বৃহৎ আকারের মূলধন প্রবাহকে সত্যিকার অর্থে টিকিয়ে রাখার জন্য, ভিয়েতনামের গল্পটি এমন একটি ভাষায় বলা এবং পুনরায় বলা উচিত যা বিশ্বব্যাপী বিনিয়োগকারীরা বোঝেন এবং পরিচিত: স্বচ্ছ নিয়ম, আন্তর্জাতিক মানের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণ একটি অপারেটিং মডেল, একটি সহজলভ্য বিনিয়োগ পরিবেশ এবং একটি টেকসই প্রাতিষ্ঠানিক সংস্কার রোডম্যাপ।

একটু নরমভাবে বলতে গেলে, হ্যানয় সম্পর্কে ওয়ানমিং ডু-এর শেয়ারিং ভিয়েতনামের আবেদনে আরেকটি অর্থ যোগ করে। একজন আন্তর্জাতিক বিশেষজ্ঞ হ্যানয়কে "অবাস্তব" হিসেবে বর্ণনা করেছেন, এমন একটি জায়গা যেখানে আন্তর্জাতিক ব্র্যান্ডগুলি একত্রিত হয় এবং প্রতিটি রাস্তার মোড়ে এবং ফুটপাতের রেস্তোরাঁয় এর ঐতিহ্যবাহী পরিচয় বজায় থাকে, তা দেখায় যে ভিয়েতনামের সাংস্কৃতিক এবং সামাজিক আবেদন কেবল ইলেকট্রনিক স্টক মূল্য বোর্ডেই নয়। এটি একটি প্রাণবন্ত প্রেক্ষাপট যেখানে পুঁজিবাজার বিকশিত হচ্ছে, একটি কম আলোচিত পটভূমি যা দীর্ঘমেয়াদী থাকার সিদ্ধান্ত নেওয়ার সময় বিদেশী বিনিয়োগকারীদের আবেগ এবং বিশ্বাসকে গঠনে অবদান রাখে।

সূত্র: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-von-viet-nam-duoi-lang-kinh-ftse-russell-174624.html