Býčí scénář předpokládá, že třetí největší ekonomika světa poroste potenciálně vyšším tempem, přičemž vláda předpokládá vyrovnaný rozpočet do fiskálního roku 2026. Náklady na půjčky však rostou.
Rozhodnutí Bank of Japan (BoJ) z 28. července povolit růst výnosů japonských státních dluhopisů (JGB) nad předchozí strop 0,5 % až 1 % způsobilo prudký nárůst výnosů. Je to poprvé za 9 let, co výnos tohoto dluhopisu vzrostl nad 0,6 %.
 |
| Říká se, že Tokio leží na „hoře dluhů“. (Zdroj: Nikkei Asia) |
V dluzích, ale stále utrácejí
Japonsko mezitím nadále utrácí. Premiér Fumio Kišida se zavázal zvýšit výdaje na obranu na 2 % HDP do fiskálního roku 2027 z přibližně 1 % v současnosti a zdvojnásobit rozpočet na péči o děti na 3,5 bilionu jenů (25 miliard dolarů) ročně. V příštím desetiletí plánuje vydat dluhopisy Green Transition (GX) v hodnotě 20 bilionů jenů.
Zatímco dluhopisy GX jsou spláceny prostřednictvím systému stanovení cen uhlíku a uhlíkové daně, vláda pana Kišidy se dosud nedohodla na plánu, jak pokrýt očekávaný nárůst výdajů na obranu a dodatečné rozpočty na péči o děti.
Vzhledem k nadměrně stárnoucí společnosti se očekává, že japonská vláda ve fiskálním roce začínajícím dubnem 2040 vynaloží téměř čtvrtinu svého HDP na sociální zabezpečení, jako je ošetřovatelská péče a důchody.
Nic z toho zatím nevyděsilo globální investory tolik jako daňový plán bývalé britské premiérky Liz Trussové, který poslal výnosy britských státních dluhopisů na nejvyšší úroveň od globální finanční krize a urychlil pád vlády paní Trussové po pouhých 44 dnech ve funkci.
Časovanou bombu japonského dluhu zneškodňuje řada faktorů. Společnosti drží velké množství hotovosti a moc si nepůjčily. Japonské státní dluhopisy mají relativně dlouhou průměrnou splatnost a jsou většinou drženy v tuzemsku. Japonsko má zdravý přebytek běžného účtu a vzácné období inflace.
„Je těžké si představit dluhovou krizi v Japonsku. Ale hodnocení A neznamená, že neexistuje žádné riziko. Pokud se růst a inflace vrátí na nízkou úroveň, poměr zadlužení k HDP má tendenci růst,“ řekl Krisjanis Krustins, vedoucí oddělení ratingu pro asijsko-pacifický region ve společnosti Fitch Ratings.
Za předchozího guvernéra BoJ Haruhiko Kurody a dále za guvernéra Kazuo Uedy centrální banka řídila úrokové sazby v pásmu kolem nuly nebo pod ní a v rámci masivního programu nákupu aktiv nyní BoJ drží přibližně polovinu všech státních dluhopisů.
„Centrální banka se nemůže obejít bez monetizace vládního dluhu,“ řekl Tohru Sasaki, vedoucí japonského makroekonomického výzkumu v JPMorgan Chase. „BoJ by mohla odkoupit dluh, pokud se odtud dostaneme do problémů. Neříkám to optimisticky, ale pesimisticky.“
Japonsko plánuje vynaložit 22,1 % svého rozpočtu na běžný fiskální rok na úrokové platby a zpětné odkupy dluhů. Ministr financí Šuniči Suzuki si tuto skutečnost a rostoucí dluhovou zátěž uvědomil a v březnu letošního roku varoval, že: „Japonské veřejné finance se zhoršují bezprecedentní mírou.“
Potenciální nebezpečí
Christian de Guzman, hlavní analytik japonského dluhu agentury Moody's, však uvedl, že důvěra investorů v japonské finance se zdá být neporušená. Japonsko sice může být ujištěno, že jeho dluhová zátěž v dohledné době nezpůsobí velké ekonomické škody, ekonomové však stále vidí nebezpečí.
„Ukončení kvantitativního uvolňování ze strany BoJ trvá roky a vyžaduje určitá opatření. Pokud se to udělá špatně, mohlo by to způsobit chaos na trhu s dluhopisy,“ řekl Šigeto Nagai, vedoucí oddělení japonské ekonomie na Oxford Economics ve Spojeném království.
Kim Eng Tan, vrchní ředitel společnosti S&P Global Ratings, varoval, že pokud centrální banky náhle zvýší úrokové sazby nebo zpřísní měnovou politiku, odhalí „mnoho skrytých slabin“.
Nízký růst, jelikož japonská populace stárne a zmenšuje se, je také velkým rizikem. Bez výrazného růstu produktivity bude pro zemi obtížné udržet si hospodářský růst nebo růst kvůli nízkému počtu obyvatel v produktivním věku. Jak uvádějí pozorovatelé, největším sociálním rizikovým faktorem pro Japonsko je demografický vývoj.
 |
| Nízký růst, jelikož japonská populace stárne a zmenšuje se, představuje velké riziko. (Zdroj: Shutterstock) |
Inflace poháněná opožděným růstem mezd by mohla být všelékem na dluhové problémy. Spotřebitelské ceny v červnu opět vzrostly a již patnáctý měsíc po sobě překonaly 2% cíl BoJ.
Přestože se úrokové sazby pohybují kolem nuly, Japonsko má nyní rychlejší inflaci než USA, kde Federální rezervní systém zvýšil úrokové sazby teprve minulý týden.
Pokud by v Japonsku došlo k trvalé inflaci, mělo by to pozitivní dopad na HDP a poměr dluhu k HDP a mělo by to tendenci být pozitivní i pro vládní příjmy, uvedl pan Krustins. Ekonomové však tvrdí, že Japonsko bude muset v určitém okamžiku konsolidovat svou dluhovou pozici a omezit výdaje, i když jeho populace stárne.
Mezitím Ranil Salgado, vedoucí mise MMF v Japonsku, varoval, že Tokio čelí volbě mezi zvýšením daní a snižováním výdajů. Podle pana Salgada je další (politicky nepopulární) zvýšení sazby spotřební daně nejlepším řešením pro důležité výdajové potřeby. Tento expert uvedl: „V zemi, jako je Japonsko, kde je velká stárnoucí populace, je nejlepším způsobem zdanění trvalého příjmu nebo trvalé spotřeby spotřební daň.“
Úkol zabránit dluhové krizi může nakonec patřit na Bank of Japan a na to, zda japonský soukromý sektor dokáže inovovat a podpořit růst, uvedl Richard Koo, hlavní ekonom výzkumného institutu Nomura a autor knihy „Balance Sheet Debt Crisis: Japan's Struggle “.
„Jediným zbývajícím dlužníkem je vláda,“ řekl pan Koo. „Chci, aby BoJ ukončila kvantitativní uvolňování a postupně převedla tyto aktiva na investory ze soukromého sektoru.“
Zdroj
![Přechod Dong Nai OCOP: [Článek 3] Propojení cestovního ruchu se spotřebou produktů OCOP](https://vphoto.vietnam.vn/thumb/402x226/vietnam/resource/IMAGE/2025/11/10/1762739199309_1324-2740-7_n-162543_981.jpeg)
Komentář (0)