Rozvoj kapitálového trhu je nezbytným předpokladem pro průlom soukromého sektoru.

Vietnamská ekonomika čelí fázi dynamického rozvoje, u níž se očekává, že vyvolá silné změny v ekonomické struktuře a posílí národní postavení.

Vzhledem k tomu, že vietnamská ekonomika stojí na prahu nové a slibné éry růstu, očekává se, že soukromý ekonomický sektor se stane klíčovou hnací silou.

Aby se však tento cíl naplnil, je třeba vyřešit důležité překážky, kterými jsou potřeba kapitálu a (dosud ne plně využitá) role domácího kapitálového trhu.

Příležitosti pro finanční trhy

Podle odborníků čelí vietnamská ekonomika fázi dynamického rozvoje, u níž se očekává, že vyvolá silné změny v ekonomické struktuře a posílí národní postavení.

Pan Do Ngoc Quynh, viceprezident FiinRatings a generální tajemník Vietnamské asociace dluhopisového trhu (VBMA), zdůraznil, že pro vietnamskou ekonomiku se otevírá nová éra růstu s důležitou hnací silou ze soukromého ekonomického sektoru. Tento silný růst nejen vytváří rostoucí poptávku po kapitálu pro investice a expanzi výroby a podnikání, ale také otevírá velké příležitosti pro finanční trh, od akciového trhu přes trh s dluhovým kapitálem až po mezinárodní trh až po domácí trh.

Pan Quynh konkrétně analyzoval, že kapitálové potřeby vietnamských podniků, zejména soukromého sektoru, rychle rostou. Soukromé podniky potřebují střednědobý a dlouhodobý kapitál k investicím do technologií, zlepšení konkurenceschopnosti a hlubší účasti v globálním hodnotovém řetězci. To je skvělý předpoklad pro rozvoj finančního trhu obecně a kapitálového trhu zejména, s vytvořením řady finančních produktů, od akcií až po podnikové dluhopisy, které slouží jak domácím, tak mezinárodním investorům.

Navzdory obrovskému potenciálu pan Quynh také poukázal na to, že vietnamský kapitálový trh má ve srovnání s rozvinutými trhy stále značné rozdíly. Zejména trh s podnikovými dluhopisy je důležitým kanálem pro mobilizaci dlouhodobého kapitálu, ale stále je mladý. Celkový rozsah vietnamského trhu s podnikovými dluhopisy dosáhl pouze přibližně 1,25 milionu miliard VND, což odpovídá 10,8 % HDP v roce 2024, zatímco cíl pro rok 2030 je 25 %. Ve srovnání s regionem tento poměr často představuje 30–40 % HDP v mnoha asijských zemích (jako je Korea, Thajsko, Malajsie) a dokonce i více než 100 % HDP v USA a Japonsku.

Pan Quynh uvedl, že všechny přední trhy vytvořily rozmanitou produktovou strukturu (korporátní dluhopisy, zelené dluhopisy, konvertibilní dluhopisy, sekuritizace dluhů...) s rozsáhlou účastí dlouhodobých finančních institucí, jako jsou penzijní fondy, pojišťovny, dluhopisové investiční fondy a individuální investoři prostřednictvím transparentních distribučních kanálů.

Tato mezera ukazuje, že trh s podnikovými dluhopisy a trh s dluhovým kapitálem obecně nesehrály ve skutečnosti svou roli hnací síly. Vietnam proto musí naléhavě překonat některá stávající úzká hrdla.

Trh s podnikovými dluhopisy ve Vietnamu je důležitým, ale stále mladým kanálem pro získávání dlouhodobého kapitálu.

Pan Quynh konkrétně vyjmenoval omezenou investorskou základnu, která se spoléhá především na komerční banky. Kromě toho není jednotná kvalita a transparentnost zboží. Mechanismus úvěrových záruk, rating a řízení rizik dosud plně nesehrály svou roli. Spolu s tím je stále třeba zlepšit informační, transakční a monitorovací infrastrukturu. Pan Quynh dále potvrdil, že otevření a silný rozvoj domácího kapitálového trhu, zejména trhu s dluhovým kapitálem, je nezbytným předpokladem. Protože to je cesta, která pomůže snížit závislost na bankovních úvěrech a zároveň vytvoří základ pro dlouhodobé toky kapitálu, rozumné náklady a transparentní alokaci do soukromého sektoru, a tím podpoří udržitelný růst.

Odhodlání prorazit

Pan Bui Hoang Hai, místopředseda Státní komise pro cenné papíry, se podělil o makroekonomický obraz ekonomiky a uvedl, že rok 2025 představuje novou fázi vietnamské ekonomiky s mnoha výhodami i výzvami. Pokud jde o cíl, vláda je odhodlána udržet rychlý a udržitelný hospodářský růst s cílem růstu HDP ve výši 8 % nebo více v roce 2025 a směřovat k dosažení dvouciferného cíle růstu v období 2026–2030.

Pan Hai uvedl, že veřejné investice jsou i nadále považovány za klíčovou hnací sílu. Rok 2025 je posledním rokem střednědobého plánu veřejných investic na období 2021–2025, v němž se očekává, že veřejné investice dosáhnou přibližně 791 000 miliard VND, což odpovídá 6,4 % HDP schváleného Národním shromážděním . To přispívá k vytvoření dynamiky pro mnoho průmyslových odvětví a infrastrukturu. Kromě toho domácí spotřebitelská poptávka nadále roste díky rostoucí střední třídě a postupně se obnovující důvěře spotřebitelů.

Pokud jde o obchod, export a import stále hrají důležitou roli s rostoucí účastí vietnamských podniků v globálních dodavatelských řetězcích. Za prvních 7 měsíců roku dosáhl celkový obrat dovozu a vývozu 514,7 miliard USD, což představuje nárůst o 16,3 % oproti stejnému období loňského roku, a nadále si tak udržuje obchodní přebytek s odhadovaným přebytkem 4 miliardy USD. Kapitálové toky v podobě přímých zahraničních investic (PZI) silně podporují oblasti špičkových technologií, zelené výroby a přeměny energie. Zejména se do Vietnamu vracejí i nepřímé kapitálové toky, což odráží důvěru mezinárodních investorů v ekonomický výhled. Podle pana Haie je domácí finanční a úvěrové prostředí stabilní s rozumnými provozními úrokovými sazbami. To vytváří příznivé podmínky pro synchronní rozvoj trhu s bankovními úvěry i kapitálového trhu.

„Toto je základ pro to, aby Vietnam do roku 2030 naplnil svůj cíl stát se zemí s vyššími středními příjmy,“ potvrdil pan Hai.

Za prvních 7 měsíců roku dosáhl celkový obrat mezi dovozem a vývozem 514,7 miliardy USD, což představuje nárůst o 16,3 % oproti stejnému období loňského roku, a nadále si tak udržuje obchodní přebytek s odhadovaným přebytkem 4 miliardy USD.

Na mezinárodní scéně pan Hai poukázal na to, že globální úrokové prostředí se po dlouhém období zpřísňování měnové politiky nadále ochlazuje, což otevírá pozitivní příležitosti pro kapitálové toky. Poznamenal však, že existuje potenciál pro nepředvídatelné výkyvy v důsledku geopolitického napětí, obchodního protekcionismu a problémů souvisejících se změnou klimatu.

V tomto obecném kontextu vláda důsledně označuje soukromý sektor za důležitou hnací sílu ekonomiky. Pan Bui Hoang Hai poukázal na to, že důležité dokumenty (jako například usnesení Ústředního výboru č. 68, usnesení Národního shromáždění č. 198 a usnesení vlády č. 138) zdůrazňují potřebu podporovat roli soukromého sektoru v nové fázi rozvoje.

K realizaci této politiky bylo a je zaváděno mnoho opatření, jako je reforma administrativních postupů, podpora inovací, prosazování digitální transformace a vytváření příznivějších podmínek pro přístup soukromých podniků ke kapitálu. Vláda rovněž jasně potvrdila, že poptávka po kapitálu ze strany soukromého sektoru je velmi vysoká a zároveň představuje velkou příležitost pro finanční instituce, úvěrový trh a zejména trh s podnikovými dluhopisy.

Státní komise pro cenné papíry, jakožto regulátor odvětví cenných papírů a poradce Ministerstva financí, se zaměřuje na implementaci mnoha synchronních řešení. Pan Bui Hoang Hai rovněž poukázal na pět důležitých pilířů politiky rozvoje základny institucionálních investorů, zlepšování kvality zboží, transparentnosti informací, tržní infrastruktury a dohledu.

Mezi hlavními směry pan Bui Hoang Hai uvedl, že trh s podnikovými dluhopisy je považován za zvláštní prioritu.

Řešení pro nový investiční cyklus

Pan Le Hong Khang, ředitel analýzy ve společnosti FiinRatings, při analýze úvěrového a investičního obrazu soukromého sektoru poukázal na to, že ačkoli jsou administrativní reformy a toky kapitálu z přímých zahraničních investic pozitivními body, úvěrové prostředí stále čelí výzvám. Konkrétně podmínky refinancování a kapitálové náklady jsou stále přísné a prostor pro snižování úrokových sazeb je omezený. Kromě toho je patrné zřetelné oslabení růstu tržeb podniků v porovnání s národním HDP, spolu s poklesem úvěrů, investic soukromého sektoru a maloobchodní spotřeby ve srovnání s vrcholem před pandemií COVID-19.

Zejména varování ohledně kapitálových nákladů a finanční páky. Podle pana Khanga, ačkoli je výnos vietnamských státních dluhopisů ve srovnání s regionem nízký, průměrné náklady podniků na zadlužení jsou vyšší. Ve skutečnosti je tento ekonomický sektor stále více závislý na bankovním systému, což vyvíjí tlak na mobilizaci kapitálu. Znepokojivé je, že finanční páka velkých podniků dosáhla vrcholu s vysokým poměrem krátkodobého dluhu k celkovému nesplacenému dluhu, což zvyšuje riziko refinancování. Pokud jde o kvalitu podnikových úvěrů, peněžní tok se zlepšil, ale investiční výdaje financované krátkodobým dluhem rostou (krátkodobý dluh roste rychleji než zisky), což způsobuje finanční tlak.

Soukromý sektor je stále více závislý na bankovním systému, což vyvíjí tlak na mobilizaci kapitálu.

V této souvislosti má Vietnam obrovskou roční potřebu kapitálových výdajů na nemovitosti, silnice, železnice, energetiku, námořní přístavy a logistiku. Pro uvolnění kapitálových zdrojů pan Khang navrhl průlomové řešení. Tím je využití prostoru státních podniků v roli vedoucích pracovníků nového investičního cyklu prostřednictvím modelu PPP (partnerství veřejného a soukromého sektoru) se solidním finančním základem a průlomovým politickým rámcem.

Pan Khang představil „Příručku pro novou éru“ s doporučeními pro investory a emitenty, včetně analýzy struktury dluhu, hodnocení kvality peněžních toků, analýzy cyklického/strukturálního růstu, zlepšení správy a řízení a transparentnosti, diverzifikace zdrojů kapitálu a využití modelu PPP.

Pokud jde o roli podpůrných řešení při snižování rizik a zvyšování důvěry investorů, paní Soleil Corpuz, hlavní analytička v Credit Guarantee and Investment Facility (CGIF), zhodnotila, že vietnamský trh s podnikovými dluhopisy se sice zotavuje, ale ve srovnání s HDP a ostatními zeměmi ASEAN je stále malý. Paní Corpuz však zdůraznila, že pozitivní změny politiky Vietnamu, zejména rezoluce 68 NQ/TW, podpoří soukromý sektor, zlepší přístup ke kapitálu, rozvinou zelené úvěry a právní rámec pro ratingy.

vietnamplus.vn

Zdroj: https://baolaocai.vn/phat-trien-thi-truong-von-la-dieu-kien-tien-quyet-de-khu-vuc-tu-nhan-but-pha-post880621.html