Oživení trhu s dluhopisy

Obavy se objevují v souvislosti s rychlým poklesem trhu s podnikovými dluhopisy, který se v posledních několika letech zmenšil o třetinu, zejména proto, že se stále více podniků kvůli obtížím s vydáváním dluhopisů obrací na bankovní úvěry. Tato situace by mohla vést k velkým rizikům týkajícím se splatnosti a likvidity bankovního systému.

Obavy se objevují v souvislosti s rychlým poklesem trhu s podnikovými dluhopisy, který se v posledních několika letech zmenšil o třetinu, zejména proto, že se stále více podniků kvůli obtížím s vydáváním dluhopisů obrací na bankovní úvěry. Tato situace by mohla vést k velkým rizikům týkajícím se splatnosti a likvidity bankovního systému.

Po období prudkého růstu s průměrnou mírou růstu 45 % ročně v období 2018–2021 se trh s korporátními dluhopisy ve Vietnamu od roku 2022 náhle propadl kvůli změnám v podnikatelském prostředí, právním rámci a některým incidentům souvisejícím s porušováním předpisů o emise. Celkový nesplacený dluh z korporátních dluhopisů v současnosti činí přibližně 1 milion miliard VND, což odpovídá 10 % HDP, což představuje prudký pokles ve srovnání s 15 % HDP v roce 2022. Toto číslo je velmi nízké ve srovnání se zeměmi v regionu, jako je Malajsie (54 % HDP), Singapur (25 %), Thajsko (27 %)...

Rychlý pokles trhu s dluhopisy způsobil, že Hospodářský výbor Národního shromáždění ve své nedávné zprávě o socioekonomickém hodnocení vyjádřil řadu obav. Trh je ve skutečnosti znepokojivý nejen kvůli sníženému rozsahu emisí, ale také kvůli řadě dalších faktorů.

Zaprvé, struktura emisí není rozumná, přičemž soukromé emise tvoří téměř 90 %, zatímco dluhopisy vydané veřejnosti tvoří pouze více než 10 %. Toto číslo ukazuje, že transparentnost trhu je problematická. Malé množství dluhopisů vydaných veřejnosti navíc také omezuje schopnost podniků získat přístup ke kapitálu od veřejných investorů.

Za druhé, trh s dluhopisy se postupně stává „hřištěm“ pro finanční instituce, místo aby se stal oficiálním kanálem mobilizace kapitálu pro podniky.

Konkrétně v září 2024 pocházelo více než 80 % vydaných dluhopisů od bank, zbývajících několik tvořily podniky v oblasti nemovitostí a služeb a na mobilizaci dluhopisového kapitálu se nepodílely téměř žádné výrobní podniky.

Za třetí, doba splatnosti dluhopisů je příliš krátká (většinou méně než 5 let), což vytváří velký tlak na podniky z hlediska splatnosti, a není vhodná pro dlouhodobé kapitálové potřeby infrastrukturních projektů a hospodářského rozvoje.

Za čtvrté, trh s dluhopisy stále postrádá transparentnost, protože investoři jsou jako „slepí kolemjdoucí“. Většina jednotlivých dluhopisů na trhu nemá úvěrové hodnocení, ačkoli Státní komise pro cenné papíry vyžaduje, aby podniky zveřejňovaly informace, úroveň a kvalita poskytovaných informací je stále nedostatečná.

Za páté, trh s dluhopisy postrádá nástroje pro měření rizika a posouzení možnosti selhání dluhopisů, což investory, zejména zahraniční investory, zdráhá investovat.

Nejvíce znepokojivé je, že objem nově vydaných dluhopisů se nyní ve srovnání s obdobím vrcholu snížil na polovinu a je mnohem menší než střednědobá a dlouhodobá kapitálová poptávka podniků. Tato situace opět vyvíjí tlak na bankovní systém. Banky v současné době mobilizují převážně krátkodobý kapitál, ale musí obsluhovat vysokou střednědobou a dlouhodobou kapitálovou poptávku, což vede k neustálým rizikům týkajícím se splatnosti a likvidity.

Poměr úvěrů k HDP Vietnamu patří k nejvyšším na světě , na což opakovaně upozorňovaly Mezinárodní měnový fond (MMF) a Světová banka (SB). Pokles trhu s dluhopisy však podniky stále více ovlivňuje závislost na úvěrech. V důsledku toho se tento poměr v posledních letech nejen snížil, ale má tendenci se zvyšovat.

Pokud v roce 2021 činil poměr úvěrů k HDP Vietnamu 123 %, do konce roku 2022 to bylo téměř 125 %, pak do konce roku 2023 dosáhl 132,7 %. Agentura Moody's – přední světová organizace specializující se na hodnocení úvěrových rizik – se domnívá, že tento poměr představuje potenciální riziko nestability pro vietnamskou makroekonomiku.

Ministerstvo financí v poslední době přijalo mnoho řešení k utažení trhu s dluhopisy a vydalo řadu přísnějších předpisů, ale provozovatel dosud neměl žádná účinná řešení k oživení trhu s dluhopisy. V návrhu zákona, kterým se mění 7 zákonů a který byl v tomto zasedání předložen Národnímu shromáždění, má Ministerstvo financí (navrhovatel) v úmyslu vyloučit individuální investory z trhu soukromých dluhopisů, aby se předešlo rizikům. Jedná se o kontroverzní otázku, protože dále sníží likviditu trhu s dluhopisy, zejména pokud neexistuje skutečně účinný mechanismus a politika k přilákání institucionálních investorů.

Pokles trhu s podnikovými dluhopisy samozřejmě představuje velkou výzvu pro uspokojení střednědobých a dlouhodobých kapitálových potřeb ekonomiky, zejména v kontextu obrovských kapitálových potřeb ekonomiky pro rozvoj infrastruktury, nemovitostí, dalších výrobních odvětví a podporu přechodu na zelenou energii.

V této souvislosti je naléhavé najít řešení, jak znovu získat důvěru investorů a pomoci trhu s dluhopisy oživit se a udržitelně se rozvíjet. To vyžaduje soustředěné úsilí regulačních orgánů, finančních institucí a podniků vydávajících dluhopisy.

Zdroj: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html