Oživení trhu s dluhopisy

Obavy se objevují v souvislosti s rychlým poklesem trhu s podnikovými dluhopisy, který se v posledních několika letech zmenšil až o třetinu, zejména proto, že se stále více podniků, které čelí potížím s vydáváním dluhopisů, obrací na bankovní úvěry. Tato situace by mohla vést k významným rizikům pro splatnost a likviditu bankovního systému.

Obavy se objevují v souvislosti s rychlým poklesem trhu s podnikovými dluhopisy, který se v posledních několika letech zmenšil až o třetinu, zejména proto, že se stále více podniků, které čelí potížím s vydáváním dluhopisů, obrací na bankovní úvěry. Tato situace by mohla vést k významným rizikům pro splatnost a likviditu bankovního systému.

Po období rychlého růstu s průměrným ročním nárůstem 45 % v letech 2018–2021 se trh s korporátními dluhopisy ve Vietnamu od roku 2022 náhle propadl kvůli změnám v podnikatelském prostředí, právním rámci a některým incidentům souvisejícím s porušováním předpisů o emise. Celkový nesplacený dluh z korporátních dluhopisů v současnosti činí přibližně 1 bilion VND, což odpovídá 10 % HDP, což představuje prudký pokles ve srovnání s 15 % HDP v roce 2022. Toto číslo je velmi nízké ve srovnání s jinými zeměmi v regionu, jako je Malajsie (54 % HDP), Singapur (25 %), Thajsko (27 %) atd.

Rychlý pokles trhu s dluhopisy přiměl Hospodářský výbor Národního shromáždění ve své nedávné zprávě o socioekonomickém hodnocení vyjádřit řadu obav. Trh je ve skutečnosti znepokojivý nejen kvůli poklesu objemu emisí, ale také kvůli řadě dalších faktorů.

Zaprvé, emisní struktura je nevyvážená, přičemž soukromé emise tvoří téměř 90 % a veřejné nabídky jen něco málo přes 10 %. Toto číslo naznačuje problém s transparentností trhu. Malý objem veřejně vydaných dluhopisů navíc omezuje přístup podniků ke kapitálu od veřejných investorů.

Za druhé, trh s dluhopisy se postupně stává „hřištěm“ pro finanční instituce, místo aby se stal oficiálním kanálem pro získávání finančních prostředků pro podniky.

Konkrétně v září 2024 pocházelo přes 80 % vydaných dluhopisů od bank, malé procento od podniků v oblasti nemovitostí a služeb a na emisi dluhopisů se nepodílely prakticky žádné výrobní podniky.

Za třetí, krátké doby splatnosti dluhopisů (většinou kratší než 5 let) vytvářejí na podniky značný tlak na splatnost a nejsou vhodné pro dlouhodobé kapitálové potřeby infrastrukturních a hospodářských rozvojových projektů.

Za čtvrté, trh s dluhopisy stále postrádá transparentnost a investoři se chovají jako „slepí chodci“. Většina soukromě umisťovaných dluhopisů na trhu nemá úvěrový rating a ačkoli Státní komise pro cenné papíry vyžaduje, aby podniky zveřejňovaly informace, úroveň a kvalita poskytovaných informací zůstává základní.

Za páté, trh s dluhopisy postrádá nástroje pro měření rizik, které by umožnily posoudit pravděpodobnost selhání dluhopisů, což ho činí neatraktivním pro investory – zejména pro zahraniční investory.

Nejvíce znepokojivé je, že objem nově vydaných dluhopisů se ve srovnání s vrcholem snížil na polovinu a je mnohem menší než střednědobé a dlouhodobé kapitálové potřeby podniků. Tato situace opět vyvíjí tlak na bankovní systém. Banky v současné době získávají převážně krátkodobý kapitál, ale musí uspokojovat vysoké střednědobé a dlouhodobé kapitálové potřeby, což vede k neustálému riziku splatnosti a riziku likvidity.

Poměr úvěrů k HDP Vietnamu patří k nejvyšším na světě , což je číslo, před nímž opakovaně varovaly Mezinárodní měnový fond (MMF) a Světová banka (SB). Pokles trhu s dluhopisy však způsobil, že podniky jsou stále více závislé na úvěrech. V důsledku toho se tento poměr v posledních letech nejen nesnížil, ale má tendenci se zvyšovat.

Zatímco poměr úvěrů k HDP Vietnamu v roce 2021 činil 123 %, do konce roku 2022 vzrostl na téměř 125 % a do konce roku 2023 dosáhl 132,7 %. Agentura Moody's, přední světová organizace pro hodnocení úvěrových rizik, se domnívá, že tento poměr představuje potenciální riziko nestability makroekonomické situace Vietnamu.

Ministerstvo financí v poslední době zavedlo řadu opatření k utažení trhu s dluhopisy a vydalo řadu přísnějších předpisů. Regulační orgány však dosud nenašly účinná řešení, jak trh s dluhopisy oživit. V návrhu zákona, kterým se mění sedm zákonů a který byl v tomto zasedání předložen Národnímu shromáždění, má Ministerstvo financí (agentura, která se navrhuje) v úmyslu vyloučit individuální investory z trhu soukromých dluhopisů, aby se předešlo rizikům. Jedná se o kontroverzní otázku, protože dále zhorší likviditu trhu s dluhopisy, zejména proto, že neexistují žádné skutečně účinné mechanismy ani politiky, které by přilákaly institucionální investory.

Pokles trhu s podnikovými dluhopisy jednoznačně představuje významnou výzvu pro uspokojení střednědobých a dlouhodobých kapitálových potřeb ekonomiky, zejména vzhledem k značným kapitálovým nárokům ekonomiky na rozvoj infrastruktury, nemovitostí, dalších výrobních odvětví a podporu přechodu na zelenou energii.

V této souvislosti je mimořádně naléhavé najít řešení, která by obnovila důvěru investorů a pomohla trhu s dluhopisy oživit se a udržitelně se rozvíjet. To vyžaduje koordinované úsilí regulačních orgánů, finančních institucí a samotných společností vydávajících dluhopisy.

Zdroj: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html