Schwierigkeiten bei der Verlängerung von Anleiheschulden durch emittierende Unternehmen benachteiligen Anleihegläubiger.

Neben der Ankündigung verspäteter Zahlungen von Kapital und Zinsen auf Anleihen haben einige emittierende Unternehmen auch die Bedingungen der Anleihen auf eine für die Eigentümer ungünstige Weise geändert.

Eine Reihe von Unternehmen hat Änderungen der Anleihebedingungen angekündigt, die für die Anleihegläubiger ungünstig sind.

Ständig verspätete Zinszahlungen, Änderungen der Anleihebedingungen

Die Viet Tam Investment Joint Stock Company hat soeben eine einjährige Zahlungsaufschiebung für die Anleihe VTICH2125 angekündigt. Damit haben im März 2024 fast ein Dutzend Unternehmen eine Zahlungsaufschiebung ihrer Anleiheverpflichtungen bekannt gegeben, darunter: Mirae Asset One Member Co., Ltd. (Vietnam), Novaland Group, Neo Floor Joint Stock Company, Phu Quoc Tourism Investment and Development Joint Stock Company, Nam Song Hau Petroleum Investment and Trading Joint Stock Company, Cho Long Wind Power Joint Stock Company, Unity Real Estate Investment Company Limited, Ho Chi Minh City Commercial Services Joint Stock Company...

Bereits im Januar 2024 hatten sieben Unternehmen verspätete Zahlungen von Kapital und Zinsen auf Anleihen im Gesamtwert von fast 8.500 Milliarden VND angekündigt. Im Februar 2024 meldeten ebenfalls sieben Unternehmen verspätete Zahlungen von Kapital und Zinsen in Höhe von insgesamt rund 6.213 Milliarden VND (einschließlich Zinsen und Restschulden der Anleihen), wobei Anleihen mit verlängerten Zahlungsfristen für Zinsen, Kapital oder vorzeitige Anleihenrückkäufe nicht berücksichtigt wurden.

Seit Jahresbeginn haben nicht nur mehrere Unternehmen verspätete Zahlungen von Kapital und Zinsen auf ihre Anleihen angekündigt, sondern auch Änderungen der Anleihebedingungen mit vielen für die Anleihegläubiger ungünstigen Bestimmungen bekannt gegeben.

Beispielsweise änderte Mirae Asset (Vietnam) LLC ihre Geschäftsbedingungen dahingehend, dass das emittierende Unternehmen die Zinszahlungen einstellen oder ganz erlassen kann (zuvor wurden die aufgelaufenen Zinsen ins nächste Geschäftsjahr übertragen), wenn das Unternehmen Verluste erwirtschaftet. Darüber hinaus hat das Unternehmen das Recht, die Anleihe ohne Rücksprache mit den Anleihegläubigern zu verlängern (anstatt deren Zustimmung einzuholen).

Seit Jahresbeginn haben zahlreiche weitere Unternehmen Änderungen ihrer Anleihebedingungen zum Nachteil der Anleihegläubiger angekündigt, darunter Ninh Thuan Energy Investment and Development Company Limited, Golden Hill Investment Joint Stock Company, Trung Nam Solar Power Joint Stock Company, Tan Hoan Cau Ben Tre Joint Stock Company, Dai Hung Real Estate Joint Stock Company, Signo Land Joint Stock Company, Nam Song Hau Petroleum Investment Joint Stock Company, Nova Final Solution Joint Stock Company und BVB Joint Stock Company. Die meisten dieser Unternehmen haben die Anleihebedingungen dahingehend geändert, dass sie die Verpflichtungen zum Aktienrückkauf reduziert, die Laufzeit um 12 bis 24 Monate verlängert, die Zinssätze gesenkt und auf Verzugszinsen verzichtet haben.

Mehr Unterstützung für den Anleihemarkt erforderlich

In den ersten drei Monaten dieses Jahres ging das Emissionsvolumen von Unternehmensanleihen im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um rund 50 % zurück, während gleichzeitig der Druck zur Kapitalbeschaffung für die Rückzahlung fälliger Anleihen zunahm. Bereinigt um die im ersten Quartal 2024 vor Fälligkeit zurückgekauften Anleihen, belief sich das Volumen fälliger Unternehmensanleihen in den verbleibenden drei Quartalen auf über 211 Billionen VND – so die Daten des Verbandes der Anleihemärkte. Der Druck durch die steigenden Anleihefälligkeiten zwingt viele emittierende Unternehmen, ihre Schulden zu verlängern, zu stunden oder die Rückzahlungsbedingungen anzupassen.

Anleihen zählen zu den vier wichtigsten Kapitalquellen für Immobilienunternehmen.

Herr Nguyen Quoc Hiep, Vorsitzender des vietnamesischen Verbandes der Bauunternehmer

Derzeit ist der Druck zur Emission fälliger Anleihen von Immobilien- und Bauunternehmen sehr hoch. Obwohl Banken über überschüssige Liquidität verfügen, ist der Zugang für Unternehmen aufgrund strenger Kreditbedingungen und hoher Zinsen äußerst schwierig. Erst wenn die rechtlichen Hürden und die Schwierigkeiten bei der Kapitalbeschaffung beseitigt sind und Unternehmensanleihen emittiert werden, wird sich der Immobilienmarkt erholen. Aktuell zählen Anleihen neben Bankkrediten, Fremdkapital und Eigenkapital zu den vier wichtigsten Kapitalquellen für Immobilienunternehmen.

Einigen Experten zufolge wird der Bestand an überfälligen Anleihen in diesem Jahr im Vergleich zum Vorjahr sinken, dank der in den letzten Jahren verstärkten Bemühungen um vorzeitige Rückkäufe. Nguyen Dinh Duy, Leiter der Analyseabteilung von Rating and Research (VIS Ratings), erklärte, dass der Bestand an überfälligen Unternehmensanleihen im Jahr 2023 fast 190 Billionen VND betrug, in diesem Jahr jedoch nur noch rund 40 Billionen VND, verteilt auf 35 Emittenten. Der Schwerpunkt der risikoreichen Anleihen wird sich auf das vierte Quartal 2024 konzentrieren.

Angesichts der erschwerten Bedingungen für die Emission von Anleihen sind einige Unternehmen gezwungen, ihre Kapitalbeschaffungspläne von Anleihen auf Bankkredite umzustellen oder Aktien auszugeben, Anleihen in Aktien umzuwandeln, um Schulden zu begleichen.

Die Analysten von WiGroup Company sehen die schleppende Rückzahlung von Anleihen durch Immobilienunternehmen als ernsthaftes Problem. Dies betrifft nicht nur die Unternehmen selbst, sondern kann auch einen Dominoeffekt auslösen und das Vertrauen der Investoren untergraben. In der Folge kann es zu einer Verschärfung der Kreditvergabe kommen, wodurch der Kapitalzugang für Unternehmen, insbesondere für kleine und mittlere Unternehmen, erschwert wird.

Die schwache Anleiheemission im ersten Quartal 2024 trotz des niedrigen Zinsumfelds war auf das Fehlen eines Mechanismus zur Mobilisierung der Beteiligung institutioneller Anleger zurückzuführen, während die Basis privater Anleger durch die Auswirkungen des Dekrets 65/2022/ND-CP (Änderung des Dekrets Nr. 153/2020/ND-CP zur Regelung des Angebots und Handels von Unternehmensanleihen auf dem Inlandsmarkt und des Angebots von Unternehmensanleihen auf dem internationalen Markt) ab Anfang 2024 eingeschränkt wurde.

Herr Nguyen Quang Thuan, Generaldirektor von Fiin Ratings, erklärte, dass die Erholung von Immobilienanleihen maßgeblich von der rechtlichen Genehmigung der Projekte abhängt, damit diese Kapital erhalten, realisiert und zum Verkauf angeboten werden können. Darüber hinaus sei eine bahnbrechende Lösung erforderlich, um institutionelle Investoren zu gewinnen und die Emission von Anleihen für die breite Öffentlichkeit zu fördern.

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